Comprendre els tipus de seguretat dels bons corporatius

Per entendre els bons corporatius, primer heu d’entendre conceptes clau sobre com es relaciona el deute corporatiu amb l’estructura de capital empresarial de l’emissor i sobre com es construeix el deute, ell mateix. Aquests punts són crucials per comprendre l'inversor abans d'invertir en productes de deute corporatiu.

Separació dels bons corporatius

Els bons corporatius són fungibles, tenen la capacitat d’invertir els inversors en productes de deute. Aquests bons estan disponibles en diferents nivells de recompensa del risc, segons la solvència de la solvència de la companyia subjacent. Les corporacions flotaran bons per finançar despeses i finançar les operacions del dia a dia. Els bons solen ser més avaluables per a les empreses que els préstecs bancaris i sovint acceleren el retard en la recepció dels fons necessaris.

Hi ha classificacions separades de les obligacions que determinen específicament com la relació es relaciona amb l'estructura de capital de la corporació emissora. Això és important perquè la classificació d’obligacions dicta realment l’ordre de pagament en cas que l’emissor no pugui complir les seves obligacions financeres —conegudes com a predeterminades.

En comparar el deute amb el patrimoni net, el deute sempre té antiguitat en l'ordre de pagaments. En comparar el deute no garantit amb el deute garantit, el deute assegurat té antiguitat. Per exemple, els accionistes preferents reben el pagament abans que ho facin els accionistes.

1. Obligacions corporatives garantides

Aquesta és una estructura de rànquing que utilitzen els emissors per prioritzar el pagament del deute. Al capdamunt d’aquesta estructura hi ha el deute “garantit” sènior pel qual s’anomena l’estructura. Això contrasta amb les estructures on l'edat dels llocs de deute determina quina és l'antiguitat. Si una fiança es classifica com una fiança garantida, l’emissor la manté garantida amb una garantia. Això la fa més segura (normalment té una taxa de recuperació significativament més elevada) en cas que la companyia es faci per defecte. Exemples d’això són les empreses que emeten un vincle corporatiu garantit recolzant-lo amb actius com equipament industrial, un magatzem o una fàbrica.

2. Obligacions de garanties majors

Qualsevol seguretat etiquetada com a "sènior" en aquesta estructura és la que domina sobre les fonts de capital de qualsevol altra companyia. Els titulars més importants sempre seran els primers a rebre un pagament de les participacions d’una empresa en cas d’impagament. A continuació, vindrien els titulars dels títols de seguretat els títols dels quals es consideren el més alt en antiguitat, i així fins que s’esgoten els actius utilitzats per pagar aquests deutes.

3. Obligacions majors no garantides

Els bons corporatius no garantits sènior són, en la majoria dels aspectes, igual que els bons garantits amb una diferència important: no hi ha garanties específiques que els garanteixin. A més d’això, aquests titulars d’obligacions majors gaudeixen d’una posició privilegiada en cas d’impagament respecte a l’ordre de pagament.

4. Obligacions subordinades júnior

Un cop pagats els títols sènior, el deute no garantit major serà pagat a continuació per allò que queda l’actiu. Aquest és un deute no garantit, el que significa que no hi ha cap garantia per garantir almenys una part. Els bons d'aquesta categoria sovint es coneixen com obligacions.

Aquests bons no garantits només tenen el nom i la qualificació de crèdit de l’emissor com a seguretat. Les obligacions menors o subordinades s'anomenen específicament per a la seva posició en l'ordre de pagament: El seu estat major o subordinat significa que només es paguen després de les obligacions sèniors, en cas d'impagament.

5. Obligacions garantides i assegurades

Aquests bons estan garantits en cas d’impagament no per garantia, sinó per un tercer. Això vol dir que, en cas que l’emissor no continuï realitzant pagaments, un tercer es farà càrrec i continuarà donant-se bé als termes originals de l’obligació. Els exemples habituals d'aquesta categoria de l'obligació són bons municipals patrocinats per una entitat governamental o bons corporatius patrocinats per una entitat del grup.

Aquests bons assegurats posseeixen el segon nivell de seguretat, ja que teniu la qualificació creditícia de dues entitats separades en lloc de només una que depenen per assegurar-la. Tanmateix, aquesta segona entitat només pot proporcionar tanta seguretat com permet la seva qualificació creditícia, de manera que no està assegurat al 100%. Tot i així, els bons garantits o assegurats són molt menys arriscats que els bons no assegurats i, per tant, solen comportar un tipus d’interès més baix. Els bons assegurats sempre tindran una qualificació de crèdit més alta perquè hi ha dues companyies que garanteixen l’obligació. Tanmateix, aquesta prima de seguretat té el cost d’un rendiment final reduït de l’obligació.

6. Obligacions convertibles

Alguns emissors de bons corporatius esperen atraure inversors oferint bons convertibles. Es tracta simplement d’obligacions que el posseïdor d’obligacions pot optar per convertir en accions ordinàries. Aquestes accions són generalment del mateix emissor i s’emeten a un preu predeterminat, fins i tot si el preu de mercat de les accions ha crescut des de la primera emissió de l’obligació.

El preu de les obligacions convertibles és una mica més fluid ja que es classifiquen en funció del preu de les accions i de les perspectives de la companyia en el moment de la seva emissió. A més, com que aquests bons convertibles ofereixen opcions ampliades als inversors, generalment tenen un rendiment inferior als bons estàndards de la mateixa mida.

Correlació amb les taxes de recuperació

La taxa de recuperació d'una obligació corporativa o qualsevol altre tipus de seguretat similar fa referència a l'import del valor total de l'obligació. Inclou tant els pagaments d’interessos com el principal que és probable que es recuperin en cas que l’emissor es produeixi per defecte. Aquesta taxa de recuperació s’expressa normalment en un percentatge que compara el seu valor durant un valor predeterminat amb el del valor nominal de l’obligació. O, per dir-ho de manera més senzilla: el tipus de recuperació és el valor de pagament de l’obligació corporativa en cas d’impagament.

Les taxes de recuperació són àmpliament conegudes com una forma d’ajudar els inversors a estimar el potencial de risc de pèrdua que presenta l’obligació corporativa, que normalment s’expressa com a pèrdua donada per defecte (LGD). Així, per exemple, si un inversor estigués considerant una inversió obligatòria de 100.000 dòlars (principal) amb una taxa de recuperació del 30%, el LGD seria del 70%. Això vol dir que, en cas d’impagament, es calcula que l’abonament seria del 30% del capital, o 30.000 dòlars. Per tant, el LGD en aquest exemple és de 70.000 dòlars.

Les taxes de recuperació poden variar significativament d’enllaç a obligació i d’emissor a emissor. Entre els factors rellevants s’inclouen:

• El tipus de seguretat d’un vincle corporatiu: els bons i títols de major antiguitat gaudeixen d’una taxa de recuperació més elevada que els instruments subordinats. De fet, la taxa de recuperació de l'obligació és directament proporcional a la seva antiguitat de pagament en cas que l'emissor es produeixi per defecte (encara que també són importants factors com la indústria i les garanties). Nada Mora, economista del Banc de la Reserva Federal de Kansas City, va realitzar un estudi de mostra i comparació de les taxes de recuperació de diferents instruments de deute i va trobar els resultats següents. Quan es comparaven les obligacions garantides sènior amb les obligacions no garantides sèniors, la taxa de recuperació de deutes garantida era del 56% i la taxa de recuperació de deutes no garantides del 37%. En general, els inversors poden esperar que els deutes garantitzats per majors taxes gaudeixin de les taxes de recuperació més altes. Les taxes de recuperació del deute subordinat van ser del 31% i la taxa de recuperació del deute subordinat menor al 27%.
• Condicions macroeconòmiques: hi ha diverses condicions macroeconòmiques que poden afectar directament la taxa de recuperació de qualsevol fiança corporativa o de seguretat. Aquests inclouen la taxa de morositat general, l’etapa actual del cicle econòmic més gran i les condicions generals de liquiditat. Per exemple, una recessió en què moltes empreses estan morint poden afectar negativament la taxa de recuperació d’un títol (això s’ha observat clarament en la crisi financera del 2008).
• Factors individuals relatius a l’emissor: Hi ha factors dins de la mateixa empresa que poden afectar la taxa de recuperació de les obligacions i els instruments de seguretat que emet. Aquests inclouen el seu nivell global d’endeutament, nivell de capital, i l’estructura de capital, per citar alguns significatius. En general, el que es desprèn és això: Com més baixa sigui la relació de deute amb actiu de l’empresa, més alta és la taxa de recuperació que poden esperar els inversors.

La línia de fons

Qualsevol inversor en bons corporatius o qualsevol altre instrument de deute ha de prestar molta atenció a la classificació de seguretat del deute. Els diferents tipus de seguretat estan directament vinculats a les taxes de recuperació potencials en cas d'impagament d'una empresa. D'altra banda, altres factors afecten la taxa de recuperació, que en qualsevol moment també s'ha de tenir en compte.