Comprensió del comportament dels inversors

Quan es tracta de diners i d’inversions, no sempre som tan racionals com creiem que ho són, és per això que hi ha tot un camp d’estudi que explica el nostre comportament de vegades estrany. En què s’adapta, com a inversor? Una comprensió de la teoria i els descobriments de les finances del comportament us poden ajudar a respondre a aquesta pregunta.

Qüestionar la teoria de la racionalitat

La teoria econòmica es basa en la creença que els individus es comporten de forma racional i que tota la informació existent està integrada en el procés d’inversió. Aquesta suposició és la base de la hipòtesi del mercat eficient.

Però els investigadors que qüestionen aquesta suposició han descobert proves que el comportament racional no sempre és tan freqüent com podríem creure. Les finances comportamentals intenten comprendre i explicar com les emocions humanes influeixen en els inversors en el seu procés de presa de decisions. Us sorprendrà el que hagin trobat.

Els fets sobre el comportament dels inversors

El 2001, una empresa de recerca en serveis financers Dalbar va publicar un estudi titulat "Anàlisi quantitativa del comportament dels inversors", que va concloure que els inversors mitjans no aconsegueixen rendiments de l'índex de mercat. Es va trobar que en el període de 17 anys fins al desembre del 2000, el S&P 500 va tornar una mitjana del 16, 29% anual, mentre que el típic inversor en capital només va assolir el 5, 32% en el mateix període, una diferència sorprenent del 9%!

També va comprovar que, durant el mateix període, l’inversor mitjà de renda fixa només va guanyar una rendibilitat del 6, 08% a l’any, mentre que l’índex d’obligacions governamentals a llarg termini va recaptar l’11, 83%.

En la seva versió del 2015 de la mateixa publicació, Dalbar va tornar a concloure que els inversors mitjans no aconsegueixen rendiments de l'índex del mercat. Va trobar que "l'inversor mitjà de fons de capital mutualista mitjà va sobreperformar el S&P 500 amb un ampli marge del 8, 19%. El rendiment més ampli del mercat va superar el doble que el rendiment mitjà de l'inversor del fons mutualista mitjà (13, 69% enfront del 5, 50%").

Els inversors de fons mutuals de renda fixa mitjana també van tenir un baix rendiment: el 4, 18% en el mercat de bons.

Per què passa això? Aquí teniu algunes possibles explicacions.

Teoria del regret inversor

La por al lament o, simplement, la teoria del lament, tracta de la reacció emocional que experimenten les persones després d’adonar-se que han comès un error de judici. Davant la perspectiva de vendre una acció, els inversors es veuen afectats emocionalment pel preu al qual van adquirir les accions.

Així, eviten vendre-ho com una forma d’evitar el pesar d’haver fet una mala inversió, així com la vergonya de reportar una pèrdua. Tots odiem equivocar-nos, no?

El que els inversors s’han de preguntar realment a l’hora de contemplar la venda d’un estoc és: "Quines són les conseqüències de repetir la mateixa compra si aquesta fiança ja estigués liquidada i tornés a invertir-hi?"

Si la resposta és "no", és hora de vendre; en cas contrari, el resultat és el lament de comprar un valor perdedor i el lament de no vendre quan va quedar clar que es va prendre una mala decisió d'inversió i es produeix un cicle viciós on evitar el penediment comporta més pesar.

La teoria del regret també pot ser vàlida per als inversors quan descobreixin que un valor que només havien considerat comprar ha augmentat el seu valor. Alguns inversors eviten la possibilitat de sentir aquest pesar seguint la saviesa convencional i comprant només accions que tothom compra, racionalitzant la seva decisió amb "tothom ho està fent".

Curiosament, molta gent se sent molt menys avergonyida de perdre diners en un estoc popular que la meitat del món té que de perdre diners amb un estoc desconegut o impopular.

Comportaments de la comptabilitat mental

Els humans tenim la tendència a situar esdeveniments concrets en compartiments mentals i la diferència entre aquests compartiments a vegades afecta més el nostre comportament que els esdeveniments en si.

Per exemple, digueu, per exemple, que apunteu un espectacle al teatre local i les entrades són de 20 dòlars cadascuna. Quan hi arribeu, us adoneu que heu perdut una factura de 20 dòlars. De tota manera compreu una entrada de 20 dòlars per a l’espectacle?

El finançament de la conducta ha trobat que aproximadament el 88% de les persones en aquesta situació ho farien. Ara, suposem que heu pagat el bitllet de 20 dòlars per avançat. Quan arribeu a la porta, us adoneu que el vostre bitllet és a casa. Pagaria 20 dòlars per comprar-ne un altre?

Només el 40% dels enquestats en comprarien un altre. Tingueu en compte, però, que als dos escenaris us queden 40 dòlars: diferents escenaris, la mateixa quantitat de diners, diferents compartiments mentals. Molt ximple, eh?

Un exemple inversor de comptabilitat mental s’explica millor per la vacil·lació de vendre una inversió que abans tenia beneficis monstruosos i que ara té un guany modest. Durant un boom econòmic i un mercat de bous, la gent s’acostuma a obtenir guanys saludables, tot i que el paper. Quan la correcció del mercat disminueix el valor net de l’inversor, és més vacil·lant a vendre al marge de benefici més reduït. Creen compartiments mentals per als beneficis que van tenir una vegada, fent que esperessin el retorn d’aquest període rendible.

Aversió per perspectiva i pèrdua

No es requereix que un neurocirurgià sàpiga que la gent prefereix un retorn inversor segur que un incert: volem ser pagats per assumir qualsevol risc addicional. És bastant raonable.

Aquí és la part estranya. La teoria de perspectives suggereix que les persones expressin un grau d'emoció diferent cap a guanys que no pas a pèrdues. Els individus estan més subratllats per pèrdues potencials que feliços per guanys iguals.

Un assessor d’inversions no necessàriament s’inundarà amb les trucades del seu client quan hagi informat, per exemple, d’un guany de 500.000 dòlars a la cartera del client. Però, podeu apostar perquè aquest telèfon sonarà quan presenti una pèrdua de 500.000 dòlars. La pèrdua sempre apareix més gran que un benefici d’igual mida; quan entra a les nostres butxaques, el valor dels diners canvia.

La teoria de perspectives també explica per què els inversors mantenen pèrdues d’accions: la gent sol arriscar-se més per evitar pèrdues que obtenir guanys . Per aquesta raó, els inversors es mantenen voluntàriament en una posició de risc arriscada, amb l'esperança de que el preu es recuperi. Els jugadors que corrin en una pèrdua es comportaran de manera similar, duplicant les apostes per recuperar el que ja s'ha perdut.

Així doncs, malgrat el nostre desig racional d’obtenir una rendibilitat pels riscos, solem valorar quelcom que posseïm més alt que el preu que normalment estaríem disposats a pagar per ell.

La teoria de l’aversió a pèrdues apunta una altra raó per la qual els inversors podrien optar per retenir els seus perdedors i vendre els guanyadors: podrien creure que els perdedors d’avui podran superar els guanyadors d’avui. Els inversors sovint cometen l’error de perseguir l’acció del mercat invertint en accions o fons que capten la major atenció. La investigació demostra que els diners entren en fons mutuals d’alt rendiment amb més rapidesa que els diners que surten de fons amb un rendiment inferior.

Comportaments d'ancoratge per a inversors

A falta d’informació millor o nova, els inversors solen assumir que el preu de mercat és el preu correcte. Les persones solen acreditar massa les seves opinions, opinions i esdeveniments recents del mercat i extrapolar erròniament les tendències recents que difereixen de les mitjanes i les probabilitats històriques, a llarg termini.

Als mercats de toros, les decisions sobre inversions sovint són influïdes per les ancoratges de preus, que es consideren importants per la seva proximitat amb els preus recents. Això fa que els rendiments del passat siguin irrellevants en les decisions dels inversors.

Sobre-i sota-reaccionant

Els inversors es mostren optimistes quan el mercat puja, assumint que continuarà fent-ho. Per contra, els inversors es converteixen en extremadament pessimistes durant la caiguda. La conseqüència de l’ancoratge o la importància excessiva als esdeveniments recents sense deixar de banda les dades històriques, és una reacció excessiva o subreaccionada als esdeveniments del mercat, la qual cosa comporta que els preus baixin massa en les males notícies i augmentin massa les notícies bones.

En el punt àlgid de l’optimisme, l’avarícia dels inversors mou accions més enllà dels seus valors intrínsecs. Quan es va convertir en una decisió racional d’invertir en accions amb ingressos nuls i, per tant, una relació infinita preu-benefici (P / E) (penseu que era l’època dotcom, cap a l’any 2000)?

Casos extrems de reacció excessiva o inferior a esdeveniments del mercat poden provocar pànics i caiguts del mercat.

Sobreconfiança d’inversors

Generalment, les persones es consideren per sobre de la mitjana de les seves capacitats. També sobreestenen la precisió del seu coneixement i el seu coneixement respecte als altres.

Molts inversors creuen que poden dedicar un temps constant al mercat, però en realitat, hi ha una gran quantitat de proves que demostren el contrari. La sobreconfiança dóna lloc a excés de comerç, amb els costos de negociació que suposen un benefici.

El comportament irracional és una anomalia?

Com hem esmentat anteriorment, les teories sobre finances comportamentals entren directament en conflicte amb els acadèmics tradicionals de les finances. Cada campament intenta explicar el comportament dels inversors i les implicacions d’aquest comportament. Aleshores, qui té raó?

La teoria que s’oposa més a sobre a les finances del comportament és la hipòtesi de mercat eficient (EMH), associada a Eugene Fama (Universitat de Chicago) i Ken French (MIT). La seva teoria segons la qual els preus de mercat incorporen de manera eficient tota la informació disponible depèn de la premissa que els inversors són racionals.

Els defensors de l'EMH defensen que esdeveniments com els tractats en finances comportamentals són només anomalies a curt termini o resultats d'atzar i que a llarg termini aquestes anomalies desapareixen amb el retorn a l'eficiència del mercat.

Així, pot ser que no hi hagi proves suficients per suggerir que s'ha d'abandonar l'eficiència del mercat, ja que les evidències empíriques demostren que els mercats tendeixen a corregir-se a llarg termini. Al seu llibre Contra els déus: La història remarcable del risc (1996), Peter Bernstein fa un bon punt sobre el que hi ha en joc en el debat:

Si bé és important comprendre que el mercat no funciona tal i com pensen els models clàssics — hi ha moltes evidències d’herding, el concepte de finançament comportamental dels inversors segueix irracionalment el mateix curs d’acció — però no sé què pot fer aquesta informació per gestionar diners. Resto poc convençut que algú guanya diners constantment.

Atenció a les estratègies sòlides

Les finances de la conducta reflecteixen certament algunes de les actituds incrustades en el sistema d’inversions. Els conductistes argumentaran que els inversors sovint es comporten de forma irracional, produint mercats ineficients i valors poc cotitzats, per no parlar de les oportunitats de guanyar diners.

Això pot ser cert per un instant, però descobrir de forma constant aquestes ineficiències. Es pregunten preguntes sobre si aquestes teories sobre finances comportamentals es poden utilitzar per gestionar els vostres diners de manera eficaç i econòmica.

Dit això, els inversors poden ser els seus pitjors enemics. Intentar endevinar que el mercat no paga a llarg termini. De fet, sovint es tradueix en un comportament peculiar i irracional, per no oblidar-nos de la seva riquesa.

Implementar una estratègia que estigui ben pensada i complir-la pot ajudar-vos a evitar molts d’aquests errors comuns d’inversió.