Què és la política de tipus d'interès zero (ZIRP)?

Els Estats Units, el Japó i diverses nacions membres de la Unió Europea han recorregut a mitjans no convencionals per estimular l’activitat econòmica durant els anys següents a la Gran Recessió. Els economistes creuen que la política monetària agressiva és una part integral del procés de recuperació després d’una crisi financera. Després de dues dècades de lent creixement, el Banc del Japó va decidir emprar una política de tipus d’interès zero (ZIRP) per combatre la deflació i promoure la recuperació econòmica. Els Estats Units i el Regne Unit han implementat una política similar.

ZIRP és un mètode per estimular el creixement, mantenint els tipus d’interès prop de zero. Segons aquesta política, el banc central governant ja no pot reduir els tipus d’interès, fent que la política monetària convencional sigui ineficaç. Com a resultat, s'utilitza una política monetària no convencional, com ara la flexibilització quantitativa, per augmentar la base monetària. Tanmateix, tal com es veu a la zona euro, la sobreampliació d'una política de tipus d'interès zero també pot donar lloc a tipus d'interès negatius. Per tant, molts economistes han posat en dubte el valor de les polítiques de tipus d'interès zero i han assenyalat trampes de liquiditat entre d'altres entrebancs.

Japó

ZIRP es va utilitzar per primera vegada a la dècada de 1990 després del col·lapse de la bombolla de preus d'actius japonesa. El Japó va implementar ZIRP com a part de la seva política monetària durant els deu anys posteriors, denominada habitualment la Dècada perduda, en resposta a les caigudes dels preus dels actius. El consum i la inversió es van mantenir optimistes fins al 1991, el ritme de creixement del PIB va ser superior al 3 per cent i els tipus d’interès es van mantenir al 6%. No obstant això, a mesura que els preus de les accions es van disminuir el 1992, el creixement del PIB es va estancar i es va mantenir la deflació. L’índex de preus al consum, que s’utilitza sovint com a mesura proxy de les taxes d’inflació, va disminuir del 2 per cent el 1992 al 0 per cent el 1995 i els tipus d’interès del període van caure dràsticament, aproximant-se al 0 per cent aquell mateix any.

Com a resultat de la incapacitat de ZIRP per fer front a l’estancament i la deflació, l’economia japonesa va caure en un parany de liquiditat. Malgrat la relativa ineficàcia dels tipus d'interès zero, el Japó continua utilitzant aquesta política.

Estats Units

La crisi financera del 2008 va provocar fortes tensions financeres als Estats Units, portant la Reserva Federal a emprendre accions agressives per estabilitzar l'economia. Per intentar evitar un col·lapse econòmic, la Reserva Federal va implementar diverses polítiques no convencionals, incloses les taxes d'interès zero per reduir els tipus d'interès a curt i llarg termini. Es preveu que l’augment posterior de les inversions tingui efectes positius sobre l’atur i el consum.

El 2009, els Estats Units van assolir el punt econòmic més baix després de la crisi financera amb una inflació del -2, 1 per cent, la desocupació al 10, 2 per cent i el creixement del PIB que es va disminuir fins al -2, 8 per cent. Els tipus d'interès es van reduir a gairebé zero durant aquest període. Al gener de 2014, després de cinc anys aproximadament de ZIRP i de flexibilització quantitativa, la inflació, l’atur i el creixement del PIB arribaven a l’1, 8 per cent, el 6, 6 i el 3, 2 per cent, respectivament. Tot i que l’economia nord-americana continua millorant, l’experiència del Japó suggereix que l’ús a llarg termini de ZIRP pot ser perjudicial.

Riscos

Malgrat el progrés dels Estats Units, els economistes citen el Japó i les nacions de la UE com a exemples dels fracassos del ZIRP. S’han atribuït tipus d’interès baixos al desenvolupament de trampes de liquiditat, que succeeix quan els tipus d’estalvi es tornen elevats i deixen ineficaç la política monetària. L’aplicació de tipus d’interès zero s’ha produït majoritàriament després d’una recessió econòmica quan preval la deflació, l’atur i el lent creixement. La disminució de la confiança dels inversors o la preocupació creixent per la deflació també poden comportar trampes de liquiditat. A més, malgrat els tipus d'interès i l'expansió monetària zero, l'endeutament es pot estancar quan les empreses paguen el deute dels ingressos en lloc de triar la reinversió de l'empresa.

ZIRP també pot provocar una crisi financera als mercats durant períodes d’estabilitat econòmica. Quan els tipus d’interès són baixos, els inversors busquen instruments de major rendiment generalment associats a actius més arriscats. A principis dels anys 2000, els inversors nord-americans amb condicions similars van optar per invertir fortament en títols amb garantia hipotecària subprime (MBS). A causa de la implicació de Fannie Mae i Freddie Mac amb MBS, els inversors van percebre aquests títols com segurs amb rendiments relativament elevats. No obstant això, com ha demostrat la història, els títols garantits per hipoteca eren una peça integral que va conduir a la Gran Recessió.

Els tipus d'interès tenen un paper clau en el mercat financer, possiblement determinant l' estalvi d'hàbits d'inversió a curt i a llarg termini. Típicament, les inversions a llarg termini es presenten en forma de plans de jubilació i fons de pensions. Quan els tipus d’interès a llarg termini s’aproximen a zero, els ingressos dels jubilats i els que s’apropen a la jubilació seran pitjor.

Beneficis

Tot i que el ZIRP pot resultar perjudicial, els responsables polítics de les economies avançades continuen utilitzant el plantejament com a remei posterior a la recessió. El principal benefici dels baixos tipus d’interès és la seva capacitat d’estimular l’activitat econòmica. Malgrat els rendiments baixos, les taxes d’interès gairebé nul baixen el cost del préstec, cosa que pot ajudar a estimular la despesa en capital empresarial, inversions i despeses de les llars. L'augment de la despesa en capital de les empreses pot crear llocs de treball i oportunitats de consum.

Així mateix, els baixos tipus d’interès milloren els balanços bancaris i la capacitat de préstec. La crisi financera es va veure especialment afectada pels bancs amb poc capital per prestar. Els tipus d'interès baixos també poden augmentar els preus dels actius. Uns preus més alts dels actius combinats amb un alleujament quantitatiu poden augmentar la base monetària, donant lloc a un augment dels ingressos discrecionals de les llars.

Linia inferior

ZIRP s’ha implementat arran de diverses recessions econòmiques durant les dues últimes dècades. Per primera vegada utilitzat pel Japó a la dècada de 1990, ZIRP ha estat àmpliament criticat i considerat generalment infructuós. Tot i això, malgrat els equivocacions del Japó amb la política monetària, els Estats Units, el Regne Unit i les nacions de la UE han recorregut a la ZIRP i al pas quantitatiu per estimular l'activitat econòmica. Fins i tot amb cert èxit a curt termini, l’ús a llarg termini de tipus d’interès molt baixos pot provocar efectes adversos, inclosa la temuda trampa de liquiditat.