Què hi ha al darrere de la velocitat dels ETF VIX?

El món dels fons negociats amb borsa (ETF) i productes similars ha crescut tan i és particular que es poden trobar múltiples vehicles d'inversió per a qualsevol aposta relacionada amb els mercats. En alguns casos, els ETF tenen un ampli mandat, com ara un sector sencer o fins i tot un gran índex de noms. En altres casos, el focus del producte intercanviat pot ser estret i esotèric. Els productes negociats a borsa que s’incrementen juntament amb l’índex de volatilitat Cboe (VIX) probablement entren dins d’aquesta última categoria. En les darreres setmanes, aquests productes han demostrat ser molt lucratius a mesura que els nivells de por de Wall Street han crescut.

El mes difícil d’octubre

Un informe d'ETF.com assenyala que de l'1 al 29 d'octubre de 2018, el S&P 500 va caure més del 9%. Al seu torn, la VIX, que representa volatilitat implícita, va escalar fins als seus nivells més alts des del mes d’abril. Amb un nivell VIX de 25, els ETF van apostar per la volatilitat. En aquest mateix període, l'iPath S&P 500 VIX a curt termini Futures ETN (VXX), que és el producte més gran d'aquest tipus, amb més d'1 mil milions de dòlars en actius gestionats (AUM), va augmentar el 50% o més.

Altres productes relacionats es van produir en percentatges encara més grans: el VelocityShares Daily 2X VIX a curt termini ETN (TVIX) més que es va duplicar en aquest període gràcies al seu ús de palanquejament. Tot i això, dins del context més ampli d’un descens a gran escala al llarg del 2018, TVIX fins al moment no ha pogut generar rendiments positius.

És important tenir en compte que aquests dos productes han deixat la seva gran part dels beneficis a partir del mes d’octubre a partir d’aquest escrit. TVIX ha mantingut un guany d’un mes superior al 20%, mentre que VXX ha registrat guanys més propers al 15% a partir d’aquest escrit.

Com els ETFs fan el seguiment de la VIX

La VIX es considera un baròmetre de preocupació per als inversors. Com que normalment augmenta quan les existències baixen i disminueixen quan augmenten les existències del preu, sovint es denomina "mesura de por" per al mercat. Tanmateix, un producte intercanviat no pot rastrejar directament el moviment en la mateixa VIX. El motiu d’això és que la cartera que rastreja el VIX canvia constantment.

En canvi, els futurs VIX permeten als inversors fer apostes per com canviarà el pas del VIX amb el pas del temps. Els inversors creient que la VIX anirà baixant (o que augmentarà les existències) amb expectatives poden intentar treure profit de les seves estimacions a l’espai futur VIX. Els productes negociats amb borsa que estan relacionats amb la VIX solen relacionar-se amb l'índex de volatilitat d'aquesta manera secundària: envasant grups de futurs VIX en productes més grans. Per tant, si bé un ETF pot no fer un seguiment exacte de la VIX, tendeix a moure’s al costat dels futurs VIX, que també tendeixen a convergir amb la VIX, més a prop que expira un contracte de futur.

Implicacions per als inversors

Els inversors interessats a involucrar-se en el complex món dels productes bescanviats VIX farien bé de reconèixer que aquests vehicles d’inversió s’utilitzen millor per a inversions tàctiques a curt termini. Com que els productes VIX i amb borsa que tenen com a objectiu fer-ne el seguiment tendeixen a canviar de forma espectacular i freqüent, normalment aquests productes no es consideren inversions a llarg termini viables.

Una part de la raó d’aquest termini també té a veure amb un concepte conegut com a contango. Contango fa referència a un escenari en què el preu d’un contracte de futurs està per sobre del preu previst. Els productes de borsa de comerç VIX que passen posicions des de contractes futurs fins a contractes futurs sovint han de vendre els seus contractes a un preu més baix, només per comprar a un preu més alt. Així, aquests productes acostumen a perdre pèrdues a causa del creixement acumulat dels costos del rotlle que augmenten amb el pas del temps. No obstant això, com han demostrat les darreres setmanes, els inversors amb calendari de les seves decisions amb cura poden obtenir beneficis importants en aquest espai.