Per què la Xina compra el deute dels Estats Units amb bons del Tresor

La Xina ha acumulat constantment títols del Tresor dels Estats Units en les darreres dècades. A maig de 2019, la nació asiàtica posseeix 1, 11 trilions de dòlars, o aproximadament un 5%, del deute nacional dels Estats Units de 22 bilions de dòlars, que és més que qualsevol altre país estranger.

A mesura que s'augmenta la guerra comercial entre les dues economies, els líders d'ambdues parts busquen un arsenal financer addicional. Alguns analistes i inversors temen que la Xina pugui bolcar aquests tresors en represàlia i que aquesta armació de les seves explotacions permetria augmentar els tipus d’interès, perjudicant el creixement econòmic.

La pregunta és: Xina, el major nucli de fabricació del món i una economia impulsada per l'exportació amb una població en expansió, tracta de "comprar" els mercats dels Estats Units mitjançant la seva acumulació de deutes, o és un cas d'acceptació forçada? Aquest article tracta els negocis que hi ha darrere de la compra contínua xinesa de deute dels Estats Units

Economia xinesa

La Xina és principalment un nucli de fabricació i una economia impulsada per l'exportació. Les dades comercials de l’Oficina del Cens dels Estats Units mostren que la Xina porta un superàvit comercial important amb els Estats Units des del 1985. Això vol dir que la Xina ven més productes i serveis als Estats Units que els Estats Units ven a la Xina. Els exportadors xinesos reben dòlars americans (USD) per les seves mercaderies venudes als Estats Units, però necessiten Renminbi (RMB o yuan) per pagar als seus treballadors i emmagatzemar diners localment. Venen els dòlars que reben a través de les exportacions per obtenir RMB, cosa que augmenta l'oferta de dòlars i augmenta la demanda de RMB.

El banc central de la Xina (Banc Popular de la Xina - PBOC) va dur a terme intervencions actives per evitar aquest desequilibri entre el dòlar nord-americà i el iuan als mercats locals. Compra els dòlars americans sobrants disponibles dels exportadors i els proporciona el iuan necessari. PBOC pot imprimir iuans segons les necessitats. Efectivament, aquesta intervenció del PBOC crea una escassetat de dòlars americans, cosa que manté les taxes de dòlars més elevades. Per tant, la Xina acumula USD com a reserves de divises.

Per què la Xina compra bons del tresor dels Estats Units ">

Flux de moneda autocorrector

El comerç internacional que inclou dues monedes té un mecanisme d’autocorrecció. Suposem que Austràlia té un dèficit de compte corrent, és a dir, Austràlia importa més del que exporta (escenari 1). Els altres països que envien mercaderies a Austràlia reben dòlars australians (AUD) pagats, de manera que hi ha una enorme oferta de AUD al mercat internacional, fet que porta a AUD a depreciar-se en valor respecte a altres monedes.

Tanmateix, aquest descens de l'AUD farà que les exportacions australianes siguin més barates i les importacions siguin més costoses. Gradualment, Austràlia començarà a exportar més i a importar menys, a causa de la seva moneda amb menys valor. Això revertirà finalment l'escenari inicial (escenari 1 anterior). Es tracta del mecanisme d’autocorrecció que es produeix regularment als mercats internacionals de comerç i divises, amb poca o cap intervenció de cap autoritat.

La necessitat de la Xina per a un renminbi feble

L’estratègia de la Xina és mantenir el creixement impulsat per l’exportació, que l’ajuda a generar llocs de treball i li permet, mitjançant un creixement continuat, mantenir la seva gran població productivament compromesa. Com que aquesta estratègia depèn de les exportacions (majoritàriament als EUA), la Xina requereix RMB per continuar tenint una moneda inferior al USD, i així oferir preus més barats.

Si el PBOC deixa d'interferir -de la manera descrita anteriorment-, el RMB s'autocorregués i apreciaria el seu valor, cosa que faria més costosa les exportacions xineses. Això comportaria una gran crisi d’atur per la pèrdua de negoci d’exportació.

La Xina vol mantenir els seus productes competitius als mercats internacionals, i això no pot passar si el RMB agraeix. Per tant, manté el RMB baix en comparació amb el dòlar mitjançant el mecanisme descrit. Tot i això, això comporta una gran acumulació de dòlars USD com a reserves de divises a la Xina.

Estratègia PBOC i inflació xinesa

Tot i que altres països que impulsen l'exportació, com l'Índia, duen a terme mesures similars, ho fan només en una mesura limitada. Un dels principals reptes que es desprèn de l'enfocament ressenyat és que condueix a una inflació elevada.

La Xina té un control estricte i dominat per l'estat sobre la seva economia i és capaç de gestionar la inflació mitjançant altres mesures, com ara subvencions i controls de preus. Altres països no tenen un nivell tan alt de control i han de cedir a les pressions del mercat d’una economia lliure o parcialment lliure. A més, la Xina, sent una nació forta, pot suportar qualsevol pressió política d'altres nacions importadores, cosa que normalment no és factible en el cas d'altres països. Per exemple, el Japó va haver de renunciar a les exigències dels Estats Units a la dècada de 1980, quan va intentar frenar els tipus JPY enfront del dòlar.

Ús xinès de reserves de USD

La Xina té aproximadament 3.103 trilions de dòlars EUA a juliol de 2019. Com els Estats Units, també exporta a altres regions com Europa. L'euro és el segon tram més gran de les reserves de divises xineses. La Xina ha d'invertir estocs tan grans per guanyar almenys la taxa sense risc. Amb milers de milions de dòlars, la Xina ha trobat els títols .Treasury dels Estats Units per oferir la destinació d’inversió més segura per a les reserves de divises xineses.

Hi ha disponibles moltes altres destinacions d'inversió. Amb les borses d'Euro, la Xina pot considerar invertir en deute europeu. Possiblement, fins i tot es poden invertir borses de dòlars nord-americans per obtenir rendiments comparativament millors del deute de l’Euro.

Tanmateix, la Xina reconeix que l'estabilitat i la seguretat de les inversions són prioritàries sobre la resta. Tot i que la zona euro existeix des de fa aproximadament 18 anys, continua sent inestable. Ni tan sols se sap si la zona euro (i l'euro) continuarà existint a mig-llarg termini. Per tant, no es recomana un intercanvi d’actius (deute dels Estats Units a deute euro), especialment en els casos en què l’altre actiu es considera més arriscat.

Altres classes d'actius, com ara béns immobles, existències i altres tresors, són molt més arriscats en comparació amb el deute dels Estats Units. Els diners de reserva de divises no són diners addicionals per jugar en títols de risc per falta de rendiments més elevats.

Una altra opció per a la Xina és utilitzar els dòlars en un altre lloc. Per exemple, els dòlars es poden utilitzar per pagar subministraments de petroli als països d’Orient Mitjà. Tanmateix, els països també hauran d'invertir els dòlars que rebin. Efectivament, a causa de l’acceptació del dòlar com a moneda comercial internacional, qualsevol subministrament de dòlars eventualment resideix a la reserva de divises d’una nació o a la inversió més segura: títols del Tresor dels Estats Units.

Una de les raons més de la Xina per comprar contínuament Tresorers nord-americans és la mida gegantina del dèficit comercial dels Estats Units amb la Xina. El dèficit mensual és d’uns 25-35 mil milions de dòlars i, amb aquesta gran quantitat de diners que hi ha, els Tresorers són probablement la millor opció disponible per a la Xina. La compra de tresoreria nord-americana millora el subministrament i la solvència de diners de la Xina. La venda o l'intercanvi d'aquestes tresores revertiria aquests avantatges.

Impacte de la Xina comprant deute nord-americà

El deute dels Estats Units ofereix el cel més segur per a les reserves de divises xineses, la qual cosa significa que la Xina ofereix préstecs als Estats Units perquè els Estats Units puguin seguir comprant els béns que produeix la Xina.

Per tant, sempre que la Xina continuï tenint una economia impulsada per l'exportació amb un excedent comercial enorme amb els Estats Units, continuarà acumulant dòlars nord-americans i deute nord-americà. Els préstecs xinesos als EUA. A través de la compra de deutes nord-americans, els Estats Units poden comprar productes xinesos. És una situació guanyadora d’ambdues nacions, ambdues es beneficiaran mútuament. La Xina obté un gran mercat per als seus productes i els Estats Units es beneficien dels preus econòmics dels productes xinesos. Més enllà de la seva coneguda rivalitat política, ambdues nacions (voluntàriament o sense voler) queden bloquejades en un estat de interdependència del qual ambdues es beneficien, i que probablement continuïn.

USD com a moneda de reserva

De manera efectiva, la Xina compra actualment la “moneda de reserva”. Fins al ^segle XIX, l’or era l’estàndard global de les reserves. Va ser substituït per la lliura esterlina britànica. Avui es tracta dels tresorers nord-americans, que es consideren pràcticament els més segurs.

A més de la llarga història de l'ús de l'or per part de diverses nacions, la història també ofereix casos en què molts països tenien enormes reserves de lliures esterlines (GBP) en l'època de la Segona Guerra Mundial. Aquests països no tenien la intenció de gastar les seves reserves GBP ni invertir al Regne Unit, però mantenien les lliures esterlines només com a reserves segures. Tanmateix, quan aquestes reserves es van vendre, el Regne Unit es va enfrontar a una crisi de divises. La seva economia es va deteriorar a causa de l’excés d’oferta de la seva moneda, provocant elevats tipus d’interès. Passarà el mateix amb els Estats Units si la Xina decideix descarregar les participacions de deutes dels Estats Units?

Bé, val la pena assenyalar que el sistema econòmic vigent després de l’època de la Segona Guerra Mundial exigia al Regne Unit mantenir un tipus de canvi fix. A causa d’aquestes restriccions i l’absència d’un sistema de tipus de canvi flexible, la venda de les reserves del GBP per part d’altres països va causar seqüeles conseqüències econòmiques per al Regne Unit atès que el dòlar nord-americà té un tipus de canvi variable, però, qualsevol venda per part de qualsevol nació que té una gran quantitat. Les reserves de deutes o dòlars dels Estats Units provocaran l’ajust de la balança comercial a nivell internacional. Les reserves dels Estats Units descarregades per Xina acabaran amb una altra nació o tornaran als Estats Units

La repercussió per a la Xina de tal descàrrega seria pitjor. L’excés d’oferta de dòlars nord-americans comportaria una disminució de les taxes de dòlars, augmentant les valoracions de RMB. Augmentaria el cost dels productes xinesos, fent que perdessin el seu avantatge competitiu en preus. La Xina pot no estar disposada a fer-ho, ja que té poc sentit econòmic.

Si la Xina (o qualsevol altra nació que tingui superàvit comercial amb els Estats Units) deixi de comprar Tresorers nord-americans o fins i tot comenci a pagar les seves reserves de divises nord-americanes, el superàvit comercial es convertiria en un dèficit comercial, cosa que cap economia orientada a les exportacions voldria, com ho farien. com a resultat, estar pitjor.

No hi ha constància de les preocupacions constants per l’augment de la tinença de tresorers nord-americans de Xina o la por de que Beijing s’abordi. Tot i que això passés, els dòlars i els títols de deute no s’esvairien. Arribarien a altres voltes.

Perspectiva de risc per als Estats Units

Tot i que aquesta activitat continuada ha portat a la Xina a convertir-se en creditora dels Estats Units, és possible que la situació dels Estats Units no sigui tan dolenta. Tenint en compte les conseqüències que la Xina podria patir per la venda de les seves reserves dels EUA, probablement la Xina (o qualsevol altra nació) s’abstindrà d’aquestes accions. Tot i que la Xina continués amb la venda d’aquestes reserves, els Estats Units, essent una economia lliure, poden imprimir qualsevol quantitat de dòlars segons sigui necessari. També pot prendre altres mesures com el Quantitative Easing (QE). Tot i que imprimir dòlars reduiria el valor de la seva moneda, augmentant així la inflació, realment funcionaria a favor del deute dels Estats Units. El valor real de l’amortització caurà proporcionalment a la inflació, cosa que és bo per al deutor (EUA), però dolent per al creditor (Xina).

Tot i que el dèficit .budget nord-americà ha anat augmentant, el risc que els Estats Units devolució del deute pràcticament siguin nuls (tret que es faci una decisió política de fer-ho). És possible que els Estats Units no necessitin que la Xina compri el seu deute contínuament; més aviat la Xina necessita més els Estats Units per assegurar la seva prosperitat econòmica continuada.

Perspectiva de risc per a la Xina

La Xina, d’altra banda, s’ha de preocupar per prestar diners a una nació que també tingui l’autoritat il·limitada per imprimir-la en qualsevol quantitat. L’elevada inflació als Estats Units tindria efectes adversos per a la Xina, ja que es reduiria el valor real d’amortització a la Xina en el cas d’una alta inflació als Estats Units de manera voluntària o sense voler, la Xina haurà de continuar adquirint deute dels Estats Units per assegurar la competitivitat dels preus per al seu. exportacions a nivell internacional.

La línia de fons

Les realitats geopolítiques i les dependències econòmiques sovint condueixen a situacions interessants en l’àmbit global. L’adquisició contínua de la Xina de deutes dels Estats Units és un escenari tan interessant. Continua plantejant la preocupació perquè els Estats Units es converteixin en una nació deutora neta, susceptible a les exigències d’una nació creditora. La realitat, però, no és tan desoladora com pot semblar, ja que aquest tipus d’ordenació econòmica és en realitat una victòria per a ambdues nacions.