El món del comerç algorítmic d’alta freqüència

En l'última dècada, el comerç algorítmic (AT) i el comerç d'alta freqüència (HFT) han arribat a dominar el món de la negociació, en particular el HFT. Durant el període 2009-2010, entre el 60% i el 70% de la negociació dels Estats Units es va atribuir a HFT, tot i que aquest percentatge ha disminuït en els darrers anys.

A continuació, es fa un repàs al món de la negociació algorítmica i d’alta freqüència: com es relacionen, els seus beneficis i reptes, els seus usuaris principals i el seu estat actual i futur.

Comerç d'alta freqüència: estructura HFT

Primer, tingueu en compte que HFT és un subconjunt de negociació algorítmica i, al seu torn, HFT inclou la negociació Ultra HFT. Els algorismes funcionen fonamentalment com a intermediaris entre compradors i venedors, sent HFT i Ultra HFT una manera per als comerciants de capitalitzar discrepàncies infinitesimals de preus que només podrien existir per a un període minúscul.

El comerç algorítmic basat en regles assistit per ordinador utilitza programes dedicats que prenen decisions de negociació automatitzades per fer comandes. AT divideix comandes de grans dimensions i posa aquestes comandes dividides en diferents moments i fins i tot gestiona les comandes comercials després de la seva presentació.

Les comandes de grans dimensions, normalment realitzades per fons de pensions o companyies d’assegurances, poden tenir un fort impacte en els nivells de preus de les accions. AT pretén reduir aquest impacte en els preus dividint comandes grans en moltes comandes de mida petita, oferint així als comerciants algun avantatge en el preu.

(Vegeu relacionat: Fonaments del comerç algorítmic: conceptes i exemples .)

Els algorismes també controlen dinàmicament la programació d’enviament de comandes al mercat. Aquests algoritmes llegeixen fluxos de dades a alta velocitat en temps real, detecten senyals de negociació, identifiquen nivells de preus adequats i després fan comandes comercials un cop identifiquin una oportunitat adequada. També poden detectar oportunitats d’arbitratge i poden fer operacions en funció de les tendències següents, esdeveniments informatius i fins i tot especulacions.

El comerç d’alta freqüència és una extensió del comerç algorítmic. Gestiona les comandes comercials de mida petita que s’envien al mercat a gran velocitat, sovint en mil·lisegons o microsegons; una mil·lisegona és una mil·lèsima de segon i una microsegona una mil·lèsima de mil·lisegona.

Aquestes ordres es gestionen mitjançant algorismes d’alta velocitat que repliquen el paper d’un fabricant del mercat. Els algorismes HFT solen implicar ubicacions de comandes a dues cares (comprar-baix i vendre-alt) per intentar beneficiar-se dels diferencials de sol·licituds d’ofertes. Els algorismes HFT també intenten "intuir" les comandes pendents de mida gran enviant múltiples comandes de mida petita i analitzant els patrons i el temps que s'utilitzen en l'execució comercial. Si pensen en una oportunitat, els algoritmes HFT intenten aprofitar els comandes pendents grans ajustant els preus per omplir-los i obtenir beneficis.

(Vegeu relacionat: Estratègies i secrets del comerç d’alta freqüència .)

Ultra HFT és també un flux especialitzat de HFT. Pagant una taxa de canvi addicional, les empreses comercialitzadores tenen accés a veure les comandes pendents de dos segments abans que ho faci la resta del mercat.

Potencial de benefici de HFT

Explotant les condicions del mercat que no poden ser detectades per l'ull humà, els algoritmes HFT es troben amb la possibilitat de trobar un potencial de benefici durant la durada dels últims temps. Un exemple és l’arbitratge entre futurs i ETF al mateix índex subjacent.

Els gràfics següents del document d’investigació "La carrera d’armes de comerç d’alta freqüència: subhastes de lots freqüents com a resposta al disseny del mercat" revelen quins són els algoritmes HFT que detecten i aprofiten. Aquests gràfics mostren moviments de preus tick-by-tick dels futurs E-mini S&P 500 (ES) i SPDR S&P 500 ETFs (SPY) a diferents freqüències de temps.

Com més profund es fixi en els gràfics, majors diferències de preus es poden trobar entre dos títols que a primera vista semblen perfectament correlacionats.

Tingueu en compte que l’eix d’ambdós instruments és diferent. Els diferencials de preus són significatius, tot i que apareixen als mateixos nivells horitzontals.

De manera que el que sembla estar perfectament en sincronització a simple vista resulta que té un potencial de benefici seriós quan es veu des de la perspectiva dels algorismes ràpids.

Comerç automatitzat

Als mercats nord-americans, la SEC va autoritzar els intercanvis electrònics automatitzats el 1998. Aproximadament un any després, HFT va començar, amb un temps d’execució comercial, en aquell moment, sent uns segons. Al 2010, això s'havia reduït a mil·lisegons (vegeu el discurs de la paciència i finances d'Andrew Haldane del Banc d'Anglaterra) i, avui, una centèsima part de microsegons és el temps suficient per a la majoria de decisions comercials i execucions de l'HFT. Tenint en compte la potència informàtica creixent, treballar en freqüències nanosegones i picosegundes es pot aconseguir mitjançant HFT en un futur relativament proper.

Bloomberg informa que, mentre que el 2010, HFT "va representar més del 60% del volum de renda variable dels Estats Units", que va resultar ser una marca d'alta aigua. El 2013, el percentatge havia caigut fins al punt aproximat al 50%. Bloomberg va assenyalar que, a més, el 2009, els comerciants d'alta freqüència. va moure uns 3.25 mil milions d’accions al dia. El 2012, era de 1.600 milions de diaris al dia "i" els beneficis mitjans han caigut des d'una desena part de cèntim per acció fins a una vintena de cèntims ".

Participants HFT

El comerç HFT necessita idealment tenir la menor latència de dades possible (retards en el temps) i el màxim nivell d'automatització possible. Per tant, els participants prefereixen comercialitzar mercats amb alts nivells d'automatització i capacitats d'integració a les seves plataformes comercials. Aquests inclouen NASDAQ, NYSE, Direct Edge i BATS.

El HFT està dominat per empreses de comerç propietat i s'estenen en diversos valors, inclosos accions, derivats, fons d'índexs i ETF, monedes i instruments de renda fixa. En un informe del Deutsche Bank del 2011 es va trobar que, entre els actuals participants del HFT, les empreses de comerç propietat constituïen el 48%, els centres comercials propietaris de corredors de serveis multiserveis eren del 46% i els fons de cobertura prop del 6%. Entre els noms més destacats de l’espai s’inclouen empreses comercials propietàries com KWG Holdings (formada per la fusió entre Getco i Knight Capital) i els escriptoris comercials de grans empreses institucionals com Citigroup (C), JP Morgan (JPM) i Goldman Sachs (GS).

Necessitats d’infraestructura HFT

Per al comerç d’alta freqüència, els participants necessiten la infraestructura següent:

• Els equips d’alta velocitat, que necessiten actualitzacions de maquinari regulars i costoses;
• Co-ubicació. És a dir, una instal·lació generalment de gran cost que posa els vostres equips de negociació el més a prop possible dels servidors d'intercanvi, per reduir encara més els retards;
• Feeds de dades en temps real, que són necessaris per evitar fins i tot un retard de microsegons que puguin afectar els beneficis; i
• Algorismes informàtics, que són el cor de l’AT i l’HFT.

Beneficis de HFT

HFT és beneficiós per als comerciants, però ajuda el mercat global? Alguns avantatges generals del mercat que citen els seguidors de HFT inclouen:

• Els diferencials de sol·licitud d’ofertes s’han reduït significativament a causa de la negociació HFT, cosa que fa que els mercats siguin més eficients. L'evidència empírica inclou que després que les autoritats canadenques, a l'abril de 2012, imposessin taxes que desaconsellaven la HFT, els estudis van suggerir que "la propagació de l'oferta de sol·licitud va augmentar un 9%", possiblement a causa de la disminució de les operacions HFT.
• HFT crea una elevada liquiditat i facilita així els efectes de la fragmentació del mercat.
• HFT ajuda en el procés de descoberta i formació de preus, ja que es basa en un gran nombre de comandes

(Vegeu també, es millora la liquiditat mitjançant el comerç d’alta freqüència (HFT)?) I com beneficia l’inversor minorista de la negociació d’alta freqüència .)

Reptes del HFT

Els opositors de HFT defensen que es poden programar algoritmes per enviar centenars d’ordres falses i cancel·lar-les en el segon segon. Aquest "espatllament" crea momentàniament un fals augment de la demanda / oferta que porta a anomalies de preus, que els comerciants HFT poden aprofitar en benefici. El 2013, la SEC va introduir el Market Information System Analysis System (MIDAS), que analitza diversos mercats de dades en freqüències mil·lisegundes per intentar atrapar activitats fraudulentes com "spoofing".

Altres obstacles al creixement de HFT són els seus elevats costos d’entrada, que inclouen:

• Desenvolupament d'algorismes
• Configuració de plataformes d'execució comercial altes velocitats per a la seva realització comercial
• Construir infraestructures que requereixen freqüents actualitzacions d’alt cost
• Despeses de subscripció cap al canal de dades

El mercat de HFT també s'ha aglutinat, i els participants intenten superar els seus competidors millorant constantment algoritmes i afegint a la infraestructura. A causa d'aquesta "cursa armamentística", cada vegada és més difícil que els comerciants puguin aprofitar anomalies de preus, fins i tot si disposen dels millors ordinadors i xarxes de gamma alta.

I la possibilitat de comptes de costos també és espantar els possibles participants. Alguns exemples inclouen el "Flash Crash" del 6 de maig de 2010, on les comandes de venda activades per HFT van provocar una caiguda impulsiva de 600 punts en l'índex de DJIA, i hi ha el cas de Knight Capital, el llavors rei de HFT a NYSE. Va instal·lar un nou programari l'1 d'agost de 2012 i va comprar i vendre accidentalment accions de valor de 7.000 milions de dòlars a NYSE a preus desfavorables: Knight es va veure obligat a liquidar les seves posicions, costant-li 440 milions de dòlars en un dia i erosionant el 40% del valor de l'empresa. per una altra empresa HFT, Getco, per formar KCG Holdings, l'entitat fusionada continua lluitant.

Per tant, alguns grans colls d’ampolla per al creixement futur de HFT són el seu potencial de benefici decreixent, els elevats costos operatius, la perspectiva de regulacions més estrictes i el fet que no hi ha lloc per a errors, ja que les pèrdues es poden produir ràpidament en milions.

(A més, vegeu Què va causar el crach de flaix? )

L’estat actual del HFT

HFT com a potencial de creixement a l'estranger. Les borses a tot el món s’obren al concepte i, de vegades, donen la benvinguda a les empreses HFT oferint tot el suport necessari. D'altra banda, s'han interposat demandes contra intercanvis pel suposat avantatge indegut de temps que tenen les empreses HFT. Enmig de l'oposició creixent, Itàlia va ser el primer país a implantar un impost especial sobre HFT el 2013, que va ser seguit per França.

Un estudi de les autoritats nord-americanes va avaluar l'impacte de la HFT sobre la ràpida volatilitat del mercat del Tresor el 15 d'octubre de 2014. Tot i que es va trobar "Que no hi hagués una sola causa de la turbulència", l'estudi no descartava el potencial de riscos futurs causat per HFT, ja sigui en termes d'impactes sobre els preus, la liquiditat o el volum de negociació.

La línia de fons

El creixement de la velocitat de l’ordinador i el desenvolupament d’algoritmes ha creat possibilitats aparentment il·limitades en el comerç. Però, AT i HFT són exemples clàssics de desenvolupaments ràpids que, durant anys, van superar els règims regulatoris i van permetre avantatges massius per a un nombre relatiu de companyies comercials. Si bé HFT pot oferir oportunitats reduïdes en el futur per a operadors en mercats establerts com els Estats Units, alguns mercats emergents encara podrien ser força favorables per a les empreses HFT amb participacions elevades.