Rendiment fins a la maduresa (YTM) vs. taxa de punts: quina diferència hi ha?

Hi ha dues maneres principals de determinar la rendibilitat d’un deute: el rendiment a venciment (YTM) i la taxa d’informació, que en aquest context s’hauria de considerar com la taxa d’interès spot. Per exemple, la taxa d'interès per tresoreria es pot trobar a la corba del tipus de tresoreria. La taxa d’interès per una fiança de cupó zero es calcula de la mateixa manera que la YTM per a un bon de cupó zero. El tipus d’interès no és igual al preu spot. El mètode escollit depèn de si l'inversor vol aferrar-se a la fiança o vendre-la al mercat obert.

• El rendiment fins al venciment és la taxa de rendibilitat total que haurà obtingut una fiança quan realitza tots els pagaments d’interessos i retorna el principal original.
• La taxa per compte és la taxa de rendibilitat obtinguda per una obligació quan es compra i es ven al mercat secundari sense cobrar interessos. Veureu el terme "tipus spot" utilitzat en la negociació de les existències i les mercaderies, així com en les obligacions, però el significat pot ser diferent.

Els bons són productes de renda fixa que, en la majoria dels casos, retornen un cupó regular o un pagament d’interessos a l’inversor. Quan un inversor compra un bons que té intenció de mantenir-lo fins a la seva data de venciment, el rendiment que té fins al venciment és el tipus que importa. Si l'inversor vol vendre l'obligació al mercat secundari, el tipus d'interès és el nombre crucial.

Tot i que els titulars a curt termini no mantenen els bons amb la durada suficient per cobrar els pagaments de cupons, encara guanyen la taxa d'interès puntual. A mesura que l'obligació s'aproxima al venciment, el seu preu al mercat avança cap al seu valor nominal.

TAKEAWAYS CLAU

• El YTM és la taxa de rendibilitat anual (IRR) calculada com si l'inversor mantingui l'actiu fins al venciment.
• La taxa per compte és la taxa de rendibilitat obtinguda per una obligació quan es compra i es ven al mercat secundari sense cobrar interessos.
• Un inversor que compra un vincle al seu valor nominal obté un import fixat d’interès en un nombre fixat de pagaments. El total pagat és el seu rendiment fins al venciment.
• Si la fiança es ven a un nou propietari després de realitzar alguns pagaments d’interessos, ara tindrà un menor rendiment fins al venciment.
• El tipus d’interès per una obligació de cupó zero és el mateix que el de YTM per a un bon de cupó zero.

Rendiment fins a la maduresa (YTM)

Els inversors consideraran el rendiment fins al venciment quan comparen una oferta de bons amb una altra. Els llistats de bons mostraran la taxa de rendibilitat anual com a taxa de rendiment calculada per l'inversor titular de l'actiu fins al venciment. També podeu escoltar això anomenat rendiment de rescat o rendibilitat de llibre. Calcular el rendiment fins a venciment és un procés complicat que assumeix tot el cupó o interessos, els pagaments es poden reinvertir al mateix ritme de rendibilitat que l’obligació. Per sort, hi ha calculadores YTM en línia que poden fer les vostres matemàtiques pesades.

Els inversors individuals solen comprar bons per generar un ingrés regular garantit en forma de pagaments d’interès sobre l’obligació. Així, pretenen mantenir el vincle fins que maduri. Al venciment, l'inversor recuperarà el principal d'inversió original. A tall d’exemple, podeu comprar una fiança de 10.000 dòlars que tingui una maduresa de tres anys i pagui interessos anuals. A la data de venciment, es retorna el vostre principi de 10.000 dòlars i es pot tornar a utilitzar en una altra inversió. Durant el temps que teníeu la obligació, també vau rebre pagaments d’interessos.

Aquest valor garantit és el que fa que les fiances siguin una opció popular per als comptes d'estalvi de jubilació. Les rendibilitats de les obligacions són relativament modestes, reflectint els riscos mínims que comporta la retenció de l’actiu. Tanmateix, els bons són mercats i valors relativament líquids. És aquí on entra a la imatge la taxa de punt.

Taxa puntual

El tipus d’interès és la taxa de rendibilitat obtinguda quan l’inversor compra i ven l’obligació sense cobrar pagaments de cupó. Això és extremadament comú per als operadors a curt termini i els fabricants de mercats. La taxa d’interès per un bono de cupó zero es calcula com:

Taxa spot = (Valor facial / Preu de l'obligació actual) ^ (1 / Anys fins al venciment) −1

La fórmula de la taxa de comptes indicada anteriorment només s'aplica a les obligacions de cupó zero.

Penseu en una fiança de cupó zero de 1.000 dòlars que tingui dos anys fins al venciment. Actualment, la fiança està valorada en 925 dòlars, el preu al qual es podria adquirir avui. La fórmula quedaria de la següent manera: (1000/925) ^ (1/2) -1 . Quan es resol, aquesta equació produeix un valor de 0, 03975, que s'arrodoniria i que es classificaria com a taxa inicial del 3, 98%.

Tot i que un vincle de cupó zero no rep pagaments d’interessos, encara guanya interessos implícits. Això succeeix perquè el preu de l'obligació canviarà cap al valor nominal a mesura que s'aproxima a la maduresa. Quan una obligació es compra i es ven sense fer pagaments d’interès, aquest canvi de preu és el tipus d’interès puntual que guanya el posseïdor.

Comprant un bons

En la seva forma més pura, els bons són només préstecs que els inversors fan a les entitats que ofereixen els actius. Normalment, els bons són venuts pel govern, com ara bons del tresor i municipals, o per les corporacions, però hi ha moltes classificacions de bons. Aquests actius es poden vendre amb descompte o prima al valor nominal en funció del tipus d'interès que paguen i del temps fins a la seva maduració. Veureu que alguns bons es llisten com a possibles. Aquest terme significa que l’emissor pot retreure o bescanviar l’actiu abans d’arribar al venciment. A més, les ofertes comptaran amb qualificacions de crèdit en funció de la fortalesa dels emissors. Les qualificacions de crèdit també afectaran el preu d’una obligació.

Les obligacions de nova emissió es venen al seu valor nominal o al seu valor nominal. El comprador rebrà pagaments d’interessos, coneguts com a cupó, en períodes establerts fins que la fiança arribi a la seva data de venciment.

El rendiment d’una obligació representa el seu flux de caixa al seu propietari. Tanmateix, a mesura que avança el temps, hi ha menys pagaments abans del venciment de la fiança. El propietari que mantingui el vincle gaudirà del seu rendiment total fins a la venciment.

Venent un bo

Si es ven, el nou propietari obtindrà una fiança que ha perdut part del seu rendiment. Aquesta obligació venuda encara té un valor nominal de 1.000 dòlars, però el seu rendiment efectiu fins al venciment ha caigut a causa del pas del temps. Si el propietari original el ven, pot ser venut a un preu puntual que es descompta per compensar el rendiment perdut.

Aquest és només un factor complicant en la negociació de bons. Els tipus d'interès causen una complicació més important. Les taxes puntuals de les obligacions i tots els títols que utilitzen una tarifa variable variaran amb els canvis en els tipus d’interès.

Consideracions especials sobre el rendiment fins a la maduresa i la taxa de punt

El rendiment d'un vincle fins a venciment es basa en el tipus d'interès que obtindria l'inversor en reinvertir cada pagament cupó. Els cupons es reinvertirien a un tipus d'interès mitjà fins que el bo arribi a la seva maduresa.

Així, les obligacions que cotitzen per valor inferior o les obligacions de descompte tenen un rendiment fins a venciment superior al de la taxa de cupó real. Les obligacions que cotitzen per sobre del valor nominal o les obligacions premium tenen un rendiment fins a venciment inferior al tipus de cupó.

La taxa al punt es calcula si es troba la taxa de descompte que fa que el valor actual (PV) d'un bono de cupó zero sigui igual al seu preu. Es basen en supòsits futurs de tipus d'interès. Així, les taxes puntuals poden utilitzar diferents tipus d’interès durant diferents anys fins a la maduresa. D'altra banda, el rendiment fins a la maduresa utilitza una taxa mitjana al llarg.

Essencialment, això vol dir que les tarifes puntuals utilitzen un factor de descompte més dinàmic i potencialment més exacte en la valoració actual d'un vincle.