Una mirada en profunditat sobre el mercat de bescanvis

Tot i que el swap i el mercat de swap són misteriosos per als inversors típics i seguidors del mercat casual, tanmateix tenen un paper important en l’economia global. Aquest article analitza de prop els swap i el mercat de swap, per desmitificar aquest tema sovint confús i mal entès.

Introducció a Swaps

Un swap és un instrument derivat que permet a les contrapartes intercanviar (o "swap") una sèrie de fluxos d'efectiu basats en un horitzó de temps especificat. Típicament, una sèrie de fluxos d’efectiu es considera la “fixa” de l’acord, mentre que la “pota flotant” menys previsible inclou fluxos de caixa basats en punts de referència d’interès o tipus de canvi. El contracte swap, acordat per ambdues parts, especifica els termes de la permuta, inclosos els valors subjacents de les cames, a més de la freqüència de pagament i les dates. Les persones solen introduir intercanvis o bé per cobrir-se amb altres posicions o especular sobre el valor futur de l'índex / moneda subjacent de la cama flotant.

Per a especuladors com els gestors de fons de cobertura que busquen apostar per la direcció dels tipus d’interès, els intercanvis de tipus d’interès són un instrument ideal. Tot i que tradicionalment es cotitza en bons per fer aquestes apostes, l’entrada a qualsevol banda d’un acord de swap de tipus d’interès dóna una exposició immediata als moviments de tipus d’interès sense pràcticament cap desemborsament inicial de caixa.

El risc de contrapartida és una consideració important per als inversors d'intercanvi. Com que els beneficis derivats d’un acord de swap es consideren no realitzats fins a la propera data de liquidació, el pagament puntual de la contrapart determinarà beneficis. L’incompliment d’una obligació de contrapartida podria dificultar els inversors de swap per cobrar pagaments legítims.

El mercat de swap

Com que els swaps són altament personalitzats i no es poden estandaritzar fàcilment, el mercat de swap es considera un mercat sense recepció, el que significa que els contractes swap no es poden negociar fàcilment en un intercanvi. Però això no significa que els intercanvis siguin instruments il·lícids. El mercat swap és un dels mercats mundials més grans i líquids, amb molts participants disposats amb ganes de contractar els dos costats d’un contracte. Segons les estadístiques més recents, l’import nocional pendent en els swaps de tipus d’interès sense recepció va superar els 542 bilions de dòlars.

Tipus de permutes

1) Swaps de vainilla plana

Els intercanvis de tipus d'interès més vanil·lats són l'instrument de swap més comú. Són àmpliament utilitzats per governs, corporacions, inversors institucionals, fons de cobertura i nombroses altres entitats financeres.

En un swap simple de vainilla, el partit X accepta pagar al partit Y un import fix basat en un tipus d’interès fix i un import noció en dòlar. A canvi, el partit Y pagarà al partit X una quantitat basada en la mateixa quantitat nocional i una taxa d'interès variable, normalment basada en LIBOR.

L'import nocional, però, no s'intercanvia mai entre parts, ja que el següent efecte seria igual. Al principi, el valor de l’intercanvi d’ambdues parts és zero. Tanmateix, a mesura que els tipus d'interès oscil·len, el valor del swap també varia, mentre que la part X o la part Y tenen un benefici no realitzat equivalent a la pèrdua no realitzada de l'altra part. En cada data de liquidació, si el tipus variable s'ha apreciat respecte al fix, el pagador de tarifa variable haurà de pagar un pagament net al pagador fix.

Preneu-vos el següent escenari: el partit X havia acceptat pagar una taxa fixa del 4% mentre rebia una taxa variable de LIBOR + 50 bps del partit Y per un import nocional de 1.000.000. En el moment de la primera data de liquidació, LIBOR era del 4, 25%, el que significa que la taxa variable és ara del 4, 75% i el Partit Y ha de realitzar el pagament a Party X. El pagament net seria, per tant, la diferència entre les dues tarifes multiplicades per la quantitat nocional [4, 75% - 4% * (1.000.000)], o 7.500 dòlars.

2) Canvi de divises

En un intercanvi de divises, dues contrapartes tenen com a objectiu intercanviar els imports principals i pagar els interessos en les seves respectives monedes. Aquests acords de permuta permeten a les contrapartides obtenir tant exposició a tipus d'interès com exposició a divises, ja que tots els pagaments es realitzen en la moneda de la contrapartida.

Per exemple, diguem que una empresa amb seu als Estats Units vol cobrir una obligació futura que té al Regne Unit, mentre que una empresa amb seu al Regne Unit vol fer el mateix per a un acord que es preveu tancar als EUA mitjançant una operació de canvi de divises. pot intercanviar un import nocional equivalent (basat en el tipus de canvi puntual) i acceptar fer pagaments periòdics d’interès en funció dels seus tipus nacionals. La permuta de divises obliga a ambdues parts a canviar pagaments en funció de les fluctuacions de les taxes nacionals i del tipus de canvi entre el dòlar nord-americà i la lliura britànica durant la vida de l'acord.

3) Intercanvi de renda variable

Una swap de renda variable és similar a una swap de tipus d'interès, però en lloc que una part és el costat "fix", es basa en la devolució d'un índex de renda variable. Per exemple, una part pagarà la cama flotant (normalment vinculada a LIBOR) i rebrà les devolucions en un índex d’accions prèviament acordat en relació amb l’import nocional del contracte.

Si l’índex es cotitza amb un valor de 500 al principi per un import nocional de 1.000.000 dòlars, i després de tres mesos l’índex es valora en 550, el valor de l’intercanvi a l’índex de la part receptora ha augmentat un 10% (suposant que LIBOR no ho hagi fet canviat). Els intercanvis de renda variable es poden basar en índexs globals populars com el S&P 500 o Russell 2000 o es poden constituir en una cistella de valors personalitzada decidida per les contrapartes.

4) Cambis per defecte de crèdit

Un swap per defecte de crèdit, o CDS, actua de manera diferent que altres tipus de swaps. Es pot veure un CDS gairebé com un tipus de pòlissa d’assegurança, mitjançant la qual l’adquirent fa pagaments periòdics a l’emissor a canvi de l’assegurança que si la seguretat de renda fixa subjacent entra en defecte, el reemborsador es reemborsarà per la pèrdua. Els pagaments o primes es basen en la propagació de swap per defecte de la seguretat subjacent (també coneguda com a prima de swap per defecte).

Diguem que un gestor de cartera posseeix una obligació d’1 milió de dòlars (valor parcial) i vol protegir la seva cartera d’un possible defecte. Pot sol·licitar una contrapartida que estigui disposada a emetre-li un permís per defecte de crèdit (normalment una companyia d’assegurances) i pagar la prima anual de swap de 50 punts bàsics per entrar en el contracte.

Així, cada any, el gestor de cartera pagarà a la companyia d’assegurances 5.000 dòlars (1.000.000 x 0.50% de dòlars) com a part de l’acord CDS, per la vida del swap. Si en un any l’emissor de l’obligació es mor per defecte de les seves obligacions i el valor de l’obligació cau un 50%, l’emissor del CDS té l’obligació de pagar al gestor de la cartera la diferència entre el valor nominal no borsari i el seu valor de mercat actual, 500.000 dòlars.

La línia de fons

Els acords de swap i el mercat de bescanvis poden ser fàcil d'entendre un cop coneguts els fonaments bàsics. Els swaps són un instrument de derivats popular utilitzat per part de tot tipus per assolir les seves estratègies d’inversió específiques.