Una introducció a les finances del comportament

És difícil no pensar en la borsa com a persona: té estats d’ànim que poden passar d’irritables a eufòrics; també pot reaccionar precipitadament un dia i modificar el següent. Però la psicologia ens pot ajudar a entendre els mercats financers? L’anàlisi de l’estat d’ànim del mercat ens proporciona estratègies pràctiques? Els teòrics de les finances comportamentals suggereixen que pot ser.

Principis i resultats de les finances de la conducta

Les finances comportamentals són un camp d’estudi que argumenta que, a l’hora de prendre decisions d’inversió, la gent no és tan racional com ho fa la teoria tradicional de les finances. Per als inversors que tinguin curiositat sobre com les emocions i el biaix condueixen els preus compartits, les finances del comportament ofereixen algunes interessants descripcions i explicacions.

Compres per emportar

• Els teòrics de les finances del comportament defensen que, més que no ser racionals, les persones solen prendre decisions d’inversió basades en emocions i biaixos.
• Els inversors solen perdre posicions en lloc de sentir el dolor associat a la pèrdua.
• L’instint de moure’s amb la rajada explica per què els inversors compren als mercats de toros i venen en mercats d’ós.
• El finançament de la conducta és útil per analitzar els rendiments del mercat a posteriori, però encara no ha produït visions que puguin ajudar els inversors a desenvolupar una estratègia que superi el rendiment en el futur.

La idea que la psicologia impulsa els moviments borsaris vola davant de teories establertes que defensen la idea que els mercats financers són eficients. Els defensors de la hipòtesi del mercat eficient, per exemple, afirmen que qualsevol informació nova rellevant per al valor d'una empresa té un preu ràpid pel mercat. Com a resultat, els moviments futurs de preus són aleatoris, ja que tota la informació disponible (pública i alguna que no sigui pública) ja es descompta en els valors actuals.

Tanmateix, per a qualsevol persona que hagi passat per la bombolla d’Internet i el posterior accident, la teoria del mercat eficient és prou difícil d’empassar. Els conductistes expliquen que, més que no pas ser anomalies, és habitual el comportament irracional. De fet, els investigadors han reproduït regularment exemples de comportament irracional fora de finances mitjançant experiments molt senzills.

La importància de les pèrdues versus la importància dels guanys

Aquí hi ha un experiment: oferiu a algú l’opció de 50 € segurs o, a l’abast d’una moneda, la possibilitat de guanyar 100 dòlars o no guanyar res. El més probable és que la persona s’emporti el més segur. Per contra, oferiu una opció d’1) una pèrdua segura de 50 o 2 dòlars) en una volada d’una moneda, ja sigui una pèrdua de 100 dòlars o res. La persona, en lloc d’acceptar una pèrdua de 50 dòlars, probablement escollirà la segona opció i posarà al capdavant la moneda.

La possibilitat de l’aterratge de la moneda per un costat o l’altre és equivalent en qualsevol escenari, tot i així, la gent anirà a la tasca de la moneda per estalviar-se d’una pèrdua de 50 dòlars, tot i que la volada de la moneda podria significar una pèrdua encara més gran de 100 dòlars. Això és degut a que les persones solen considerar que la possibilitat de recuperar una pèrdua és més important que la possibilitat d’un guany més gran.

La prioritat d’evitar pèrdues també és vàlida per als inversors. Només heu de pensar en els accionistes de Nortel Networks que van veure com el valor de la seva acció va caure des dels més de 100 dòlars una acció a principis del 2000 fins a menys de 2 dòlars uns quants anys després. Per molt que baixi el preu, els inversors –considerant que el preu tornarà– sovint mantenen accions en lloc de patir la pèrdua.

La Manada vs.

L’instint del ramat explica per què les persones tendeixen a imitar els altres. Quan un mercat avança cap amunt o cap avall, els inversors estan temuts que altres persones coneguin més o tinguin més informació. Com a conseqüència, els inversors senten un fort impuls per fer el que fan els altres.

La conducta financera també ha trobat que els inversors solen valer massa la pena en judicis derivats de petites mostres de dades o de fonts úniques. Per exemple, se sap que els inversors atribueixen destreses en lloc de sort a un analista que opta per un valor guanyador.

D'altra banda, les creences no es sacsegen fàcilment. Una de les idees que va agafar els inversors fins a finals dels anys 90, per exemple, era que qualsevol baixada sobtada del mercat és una oportunitat de compra. De fet, aquesta visió de compra encara no perdura. Els inversors solen ser confiats en els seus judicis i tendeixen a difondre sobre un sol detall "explicatiu" en lloc de la mitjana més evident. En fer-ho, no veuen la imatge més gran, centrant-se massa en detalls més petits.

Què tan pràctica és les finances del comportament?

Ens podem preguntar si aquests estudis ajudaran els inversors a superar el mercat. Al cap i a la fi, les mancances racionals han de proporcionar moltes oportunitats rendibles per a inversors sàvics. Tanmateix, a la pràctica, són pocs els inversors de valor que utilitzin principis de comportament per tal de saber quines accions barates realment ofereixen rendiments que se situen per sobre de la norma.

L’impacte de la investigació en finances comportamentals continua sent més gran a l’àmbit acadèmic que en la gestió pràctica de diners. Tot i que les teories apunten a nombroses mancances racionals, el camp ofereix poc en el cas de solucions que aconsegueixen guanyar diners amb les mans del mercat.

Robert Shiller, autor de "Irrational Exubérance" (2000), va demostrar que a finals dels anys 90, el mercat estava enmig d'una bombolla. Però no va poder dir quan apareixerà la bombolla. De la mateixa manera, els conductistes actuals no ens poden dir quan el mercat ha assolit el punt més alt, de la mateixa manera que no podrien dir quan acabaria després de la crisi financera 2007-2008. Tot i això, poden descriure com podria semblar un punt d'inflexió important.

La línia de fons

Els comportamentistes encara han de trobar un model coherent que en realitat prevegi el futur en lloc d'explicar, amb l'avantatge de la visió posterior, el que va fer el mercat en el passat. La gran lliçó és que la teoria no diu a la gent com pot vèncer el mercat. En canvi, ens diu que la psicologia fa que els preus del mercat i els valors fonamentals es divergeixin durant molt de temps.

Les finances de la conducta no ofereixen miracles d'inversió per capitalitzar aquesta divergència, però potser pot ajudar els inversors a formar-se en la vigilància del seu comportament i, al seu torn, evitar errors que disminueixin la riquesa personal.