Una introducció als futurs gestionats

Molts inversors individuals i institucionals busquen oportunitats d’inversió alternatives quan hi ha una perspectiva poc clara dels mercats de renda variable dels Estats Units. Com que els inversors busquen diversificar-se en diferents classes d’actius, sobretot els fons de cobertura, molts s’orienten a futurs gestionats com a solució.

Tanmateix, el material educatiu d’aquest vehicle d’inversió alternativa encara no és fàcil de localitzar. Així, aquí us proporcionem una informació útil (una mena de diligència deguda) sobre el tema, per començar amb les preguntes més adequades.

Definició de futurs gestionats

El terme "futurs gestionats" es refereix a una indústria de 30 anys d'edat formada per gestors professionals de diners que són coneguts com assessors de comerç de mercaderies o CTAs. Els ACC han de registrar-se a la Comissió de Comerç de Futurs de Commodity (CTFC) del govern dels Estats Units abans que puguin oferir-se al públic com a gestors de diners. Els CTA també han de passar per una revisió de fons de l'FBI i proporcionar documents divulgatius rigorosos (i auditories independents dels estats financers cada any), que són revisats per la National Futures Association (NFA), una organització autoreguladora de vigilància.

Els ACT generalment gestionen els actius dels seus clients mitjançant un sistema de negociació propietari o un mètode discrecional que pot implicar un llarg o curt termini en contractes futurs en àrees com metalls (or, plata), cereals (soja, blat de moro, blat), índexs de capital (futurs S&P), Futurs Dow, futurs Nasdaq 100), matèries primeres (cotó, cacau, cafè, sucre), així com futurs de bons del govern en moneda estrangera i Estats Units. En els darrers anys, els diners invertits en futurs gestionats s’han duplicat més i es calcula que continuarà creixent en els propers anys si el fons de cobertura retorna i s’aconsegueix un rendiment inferior a les accions.

El potencial de benefici

Un dels principals arguments per diversificar-se en futurs gestionats és el seu potencial per reduir el risc de cartera. Aquest argument és avaluat per molts estudis acadèmics sobre els efectes de combinar classes d’actius tradicionals amb inversions alternatives com els futurs gestionats. John Lintner de la Universitat de Harvard és potser el més citat per a la seva recerca en aquest àmbit.

Com a categoria d'inversió alternativa per compte propi, la classe de futurs gestionats ha produït rendiments comparables en la dècada anterior al 2005. Per exemple, entre 1993 i 2002, els futurs gestionats van tenir un rendiment mitjà anual compost del 6, 9%, mentre que per a les accions dels Estats Units ( en funció de l’índex de rendibilitat total S&P 500) el rendiment va ser del 9, 3% i del 9, 5% dels bons del Tresor dels Estats Units (basat en l’índex de bons a tres anys de Lehman Brothers). Pel que fa a rendiments ajustats al risc, els futurs gestionats van tenir un comportament més reduït (un terme CTAs es fa servir per referir-se a la caiguda màxima a la vall del historial de rendiment de renda variable) entre els tres grups entre gener de 1980 i maig de 2003. Durant aquest període Els futurs gestionats durant el període van tenir un desavantatge màxim del -15, 7% mentre que l’índex composit Nasdaq va tenir un -75% i l’índex borsari S&P 500 un del -44, 7%.

Un avantatge addicional dels futurs gestionats inclou la reducció del risc mitjançant la diversificació de la cartera mitjançant una correlació negativa entre els grups d'actius. Com a classe d'actius, els programes de futurs gestionats estan en gran part inversament correlacionats amb accions i bons. Per exemple, durant períodes de pressió inflacionista, invertir en programes de futurs gestionats que facin un seguiment dels mercats de metalls (com l’or i la plata) o els futurs en moneda estrangera pot proporcionar una cobertura substancial del dany que un entorn pot suposar en accions i bons. Dit d'una altra manera, si les accions i les obligacions tenen un rendiment inferior a la creixent preocupació de la inflació, alguns programes de futur gestionats podrien superar les mateixes condicions del mercat. Per tant, combinar futurs gestionats amb aquests altres grups d’actius pot optimitzar la vostra assignació de capital d’inversió.

Avaluació dels CTA

Abans d’invertir en qualsevol classe d’actius o amb un gestor de diners individual, haureu de fer algunes valoracions importants, i molta de la informació que necessiteu per trobar-la la podeu trobar al document de divulgació del CTA. Cal sol·licitar-vos documents de divulgació prèvia sol·licitud, encara que continueu considerant una inversió amb el CTA. El document de divulgació contindrà informació important sobre el pla de negociació i els honoraris del CTA (que pot variar substancialment entre els ACC, però generalment són del 2% per a la gestió i del 20% per incentivar el rendiment).

Programa de negociació: primer, voldreu conèixer el tipus de programa de negociació que opera el CTA. Hi ha en gran part dos tipus de programes de negociació entre la comunitat CTA. Un grup es pot qualificar de seguidors de tendència, mentre que l’altre grup està format per operadors neutres per al mercat, que inclouen escriptors d’opcions. Els seguidors de tendències utilitzen sistemes de negociació fonamentals tècnics o fonamentals (o una combinació d’ambdós), que proporcionen senyals de quan es pot passar llarg o curt termini en determinats mercats futurs. Els operadors neutres en el mercat tendeixen a obtenir beneficis de la difusió de diferents mercats de mercaderies (o contractes futurs diferents en un mateix mercat). També a la categoria de mercat neutre, en un mercat especial de nínxol, hi ha venedors de gamma alta d’opcions que utilitzen programes neutres per delta. Els distribuïdors i venedors premium pretenen treure profit d’estratègies de comerç no direccionals.

Dibuixos: Qualsevol tipus de CTA, potser la informació més important que cal cercar en el document de divulgació d’un CTA és el màxim de dibuix de pic a vall. Això representa la davallada acumulada del patrimoni net o d'un compte de borsa del gestor de diners. Aquesta pèrdua històrica del pitjor dels casos, però, no significa que els desavantatges es mantinguin els mateixos en el futur. Però proporciona un marc per avaluar el risc basat en el rendiment passat durant un període determinat, i mostra el temps que va trigar el CTA a recuperar aquestes pèrdues. Bviament, com més curt sigui el temps necessari per recuperar-se d’un sorteig, millor serà el perfil de rendiment. Independentment de quant de temps, els ACC poden valorar les taxes d’incentivació només sobre els nous beneficis nets (és a dir, han d’esborrar el que es coneix a la indústria com la “filigrana anterior elevada de capital” abans de cobrar taxes d’incentivació addicionals).

Taxa de rendibilitat anualitzada: Un altre factor que voleu considerar és la taxa de rendibilitat anualitzada, que cal presentar-la sempre net dels honoraris i costos de negociació. Aquests números de rendiment es troben al document de divulgació, però és possible que no representin el mes de negociació més recent. Els ACC han d’actualitzar el document de divulgació com a molt tard cada nou mesos, però si el rendiment no està actualitzat al document de divulgació, podeu sol·licitar informació sobre l’actuació més recent, que el CTA hauria de posar a la seva disposició. Especialment voldríeu saber, per exemple, si hi ha hagut algun desavantatge substancial que no es mostra a la versió més recent del document de divulgació.

Rendiment ajustat al risc: si després de determinar el tipus de programa de negociació (seguit de tendència o neutre en el mercat), què comercialitza els negocis de l'ATC i la recompensa potencial donada el rendiment anterior (mitjançant la rendibilitat anualitzada i l'atac màxim al pic a la vall en equivocació), voleu obtenir més informació formal sobre l’avaluació del risc, podeu utilitzar algunes fórmules senzilles per fer millors comparacions entre els ACC. Afortunadament, la NFA requereix que els CTA utilitzin càpsules de rendiment normalitzades en els seus documents de divulgació, que són les dades que utilitzen la majoria dels serveis de seguiment, de manera que és fàcil fer comparacions.

La mesura més important que hauríeu de comparar és la rendibilitat ajustada al risc. Per exemple, un CTA amb una taxa de rendibilitat anualitzada del 30% podria semblar millor que un amb un 10%, però aquesta comparació pot ser enganyosa si té una dispersió de pèrdues radicalment diferent. El programa CTA amb la rendibilitat anual del 30% pot tenir un desplegament mitjà del -30% anual, mentre que el programa CTA amb els rendiments anuals del 10% pot tenir només un -2%. Això vol dir que el risc requerit per obtenir les rendibilitats respectives és ben diferent: el programa de rendibilitat del 10% amb una rendibilitat del 10% té un índex de rendibilitat a 5, mentre que l’altre té una proporció d’un. El primer, per tant, té un perfil global de risc-recompensa global.

La dispersió, o la distància de rendiment mensual i anual des d’un nivell mitjà o mitjà, és una base típica per avaluar els rendiments del CTA. Molts serveis de dades de seguiment de CTA proporcionen aquests números per a una comparació fàcil. També proporcionen altres dades de rendibilitat ajustades al risc, com ara els ràtios de Sharpe i Calmar. El primer tracta els tipus de rendibilitat anuals (menys la taxa d'interès lliure de risc) en termes de la desviació estàndard anualitzada dels rendiments. I el segon analitza les taxes de rendibilitat anuals en termes d’extinció del patrimoni màxim entre les seves vistes. Els coeficients alfa, a més, es poden utilitzar per comparar el rendiment en relació amb certs punts de referència estàndard, com el S&P 500.

Tipus de comptes necessaris per invertir en un CTA

A diferència dels inversors en un fons de cobertura, els inversors de CTAs tenen l’avantatge d’obrir els seus propis comptes i tenen la capacitat de visualitzar tots els negocis que es produeixen diàriament. Normalment, un CTA treballarà amb un comerciant de liquidació de futurs particular i no rep comissions. De fet, és important assegurar-se que l'ATC que considereu no comparteix comissions del seu programa de negociació, cosa que pot suposar certs conflictes d'interès de CTA potencials. Pel que fa a les mides mínimes del compte, poden oscil·lar de forma espectacular entre els ATC, des de fins a 25.000 dòlars fins a fins a 5 milions de dòlars per a alguns ACTA de gran èxit. Tanmateix, generalment, trobeu que la majoria d’ACT requereix un mínim d’entre 50.000 i 250.000 dòlars.

La línia de fons

Si estàs armat amb més informació, no et fa mal mai, i pot evitar evitar invertir en programes de CTA que no s’ajusten als teus objectius d’inversió ni a la teva tolerància al risc, una consideració important abans d’invertir amb cap gestor de diners. No obstant això, atesa la deguda diligència sobre el risc d’inversió, els futurs gestionats poden proporcionar un vehicle d’inversió alternatiu viable per a petits inversors que busquen diversificar les seves carteres i, així, difondre el seu risc. Així, si busqueu possibles maneres de millorar els rendiments ajustats al risc, els futurs gestionats poden ser el vostre millor lloc on examinar-vos de debò.

Si voleu obtenir més informació, les dues fonts d'obtenció d'informació més importants sobre els ACC i el seu historial de registres són el lloc web de l'ANF i el lloc web dels Estats Units CFTC. La NFA proporciona històries de registre i compliment per a cada CTA, i la CFTC proporciona informació addicional sobre accions legals contra els ACC no conformes.