Els ETF Smart Beta són actius, passius o tots dos?

Smart beta és un gran negoci en el món de fons borsats (ETF). Tant si l’anomeneu beta intel·ligent, com si invertiu factor o utilitzeu el terme “estratègica beta” de Morningstar Inc., aquestes estratègies ETF són de gran envergadura. La majoria de les estratègies beta intel·ligents es basen en un gir en un índex passiu principal. Però, realment, aquestes estratègies són una altra versió d’indexació o són una gestió activa?

Factor inversor

La inversió factorial requereix que els inversors tinguin en compte un augment del nivell de granularitat a l’hora d’escollir valors, específicament, més granular que la classe d’actius. Els factors comuns revisats en la inversió de factors inclouen estil, mida i risc. A continuació, es mostren alguns exemples d'ETFs que utilitzen cinc principals factors beta intel·ligents:

• Valor : ETF de valor pur Guggenheim S&P 500 (RPV) inverteix en el terç més barat de les accions de l’índex S&P 500 basat en mètriques com ara el seu percentatge de resultats. Addicionalment, el fons valora les participacions de les seves característiques de valor. Aquest ETF pren una porció de l’índex i aplica les seves pròpies mètriques per intentar superar l’índex i els seus companys de gran valor.
• Mida - El factor de talles iShares USA (ETAM) Faed "busca el seguiment dels resultats d'inversió d'un índex compost per accions nord-americanes grans i mitjanes amb una capitalització de mercat mitjana relativament menor", segons el lloc web iShares. Aquest ETF rastreja un índex construït per MSCI que pondera de forma periòdica les 600 principals accions de l’univers gran i mitjà cap per obtenir una ponderació més elevada.
• Momentum - iShares MSCI USA Momentum Factor Index ETF (MTUM) "... s'adreça a les existències grans i mitjanes amb un fort impuls d'ajust del preu ajustat al risc", segons Morningstar. La seva anàlisi també menciona que l'índex d'especialitat creat per aquest ETF per MSCI té en compte factors de moment ajustats al risc, que difereixen de la majoria d'estratègies d'inversió de moment. A més, el seu únic reequilibra l’índex semestralment, versus mensual, per a la majoria d’estratègies d’impuls. (Per a més informació, vegeu: Estratègies de ETFs intel·ligents beta beta. )
• Baixa volatilitat - Invesco S&P 500 Baixa volatilitat (SPLV) "... s'adreça a les 100 accions del S&P 500 amb la menor volatilitat dels darrers 12 mesos i les pesa segons la inversa de la seva volatilitat perquè les existències menys volàtils rebin ponderacions més grans", segons l'anàlisi de Morningstar.
• Alta qualitat: Schwab ETF Dividend Equity ETF (SCHD) " ... el plafó del mercat pesa 100 accions nord-americanes de gran rendiment amb fonaments sòlids i un historial consistent de pagar dividends", segons Morningstar.

Mentre llegiu les descripcions d’aquests ETF i d’altres ETFs beta intel·ligents, us sorprèn el fet que no es tracti només d’ETF ponderats amb capella de mercat de vanil·la de l’ordre d’un índex ETF tradicional com el SPDR S&P de gran difusió. 500 ETF (SPY). També sembla que fins i tot seguir aquests punts de referència cal treballar. Això és més que fer un seguiment de les 500 accions més grans dels Estats Units o 2.000 existències de petits límits. En la majoria dels casos, els ETF beta intel·ligents tenen taxes de despesa més elevades que els ETF d'índex de vainilla simple.

Una combinació d’actius i passius?

Els ETF beta intel·ligents generalment segueixen de forma passiva un índex o un punt de referència únic que es va crear per al fons. Generalment es basen en regles i sovint requereixen algun tipus de reconstitució periòdica o reconfiguració per reequilibrar. Aquests punts de referència sintètics es fabriquen principalment al "laboratori" i es proven mitjançant reequilibri. Alguns tenen un historial digne, d’altres són nous i no s’han provat en un cicle complet borsari.

Altaf Kassam, responsable de l’Índex MSCI d’Indice Applied Research, ha dit el següent sobre el factor inversor: “És una tercera manera d’invertir: entre actiu i passiu. No substitueix la inversió passiva de mercat, ni substitueix la gestió activa. La inversió factorial té algunes de les característiques de la inversió passiva, com ara invertir sistemàticament a baix cost. També té algunes de les característiques de la gestió activa amb l'objectiu de generar rendiments per sobre de l'índex ponderat al cap del mercat. "

Per què Beta intel·ligent?

En els darrers anys, la inversió passiva en índex ha crescut en popularitat. Molts fons d'índexs i ETF superen de forma habitual la majoria dels gestors actius de la seva classe d'actius.

Els inversors i proveïdors d’ETF són un grup competitiu i el concepte de beta intel·ligent va sorgir del desig de combatre la indexació de vainilla amb els baixos costos i la naturalesa passiva dels fons índex. Una de les coses que els inversors i assessors financers han de recordar amb beta intel·ligent és que les estratègies o factors poden perdurar-se durant llargs períodes de temps, fins i tot si finalment resulten ser superiors al llarg termini.

Una cosa a llarg termini

John Rekenthaler de Morningstar va demostrar que el valor, la mida i els factors d’impuls van proporcionar un rendiment relatiu superior del 1964-1981. Aquesta superació es va continuar des del 1981 fins al 2009 en relació amb el valor i la inversió basada en l'impuls. Tanmateix, en el període transcorregut des del fons del mercat a principis del 2009 fins a finals del 2015, els tres factors han tingut un rendiment inferior. Es tracta, generalment, de generalitzacions, però això il·lustra el caràcter a llarg termini del factor inversor.

La línia de fons

La beta intel·ligent és una forma d’indexació o de gestió activa? Per als puristes d'indexació, probablement diuen que aquests últims. Els que ho veuen com més híbrid dels dos tenen probablement raó, almenys fins a cert punt.