Una clara mirada sobre EBITDA

Normalment, els inversors se centren en el flux de caixa, els ingressos nets i els ingressos com a mesures bàsiques de valor i salut corporativa. Però en els darrers anys, una altra mesura s'ha convertit en informes i comptes trimestrals: resultats abans d'interessos, impostos, depreciacions i amortitzacions (EBITDA). Si bé l’EBITDA es pot utilitzar per analitzar i comparar la rendibilitat entre empreses i indústries, els inversors han d’entendre que hi ha límits greus al que la mètrica els pot dir sobre una empresa. Aquí observem per què s’ha popularitzat aquesta mesura i per què, en molts casos, s’ha de tractar amb precaució.

EBITDA: una revisió ràpida

EBITDA és una mesura de beneficis. Si bé no hi ha cap requisit legal que les empreses divulguin el seu EBITDA, segons els principis de comptabilitat generalment acceptats pels Estats Units (GAAP), es pot elaborar i informar mitjançant informació que es troba en els estats financers de la companyia.

La drecera habitual per calcular EBITDA és començar amb el benefici operatiu, també anomenat benefici abans d’interessos i impostos (EBIT) i després afegir amortització i amortització. Tanmateix, una fórmula més fàcil i senzilla per al càlcul de l'EBITDA és la següent:

EBITDA = NP + Interès + Impostos + D + Lloc: NP = benefici netD = DepreciacióA = Amortització \ begin {align} & EBITDA = NP + Interès + Impostos + D + A \\ & \ textbf {on:} \\ & NP = \ text {\ small Net profit} \\ & D = \ text {\ small Depreciation} \\ & A = \ text {\ small Amortization} \\ \ end {align} EBITDA = NP + Interès + Impostos + D + En qualsevol lloc: NP = benefici netD = amortitzacióA = amortització

Les xifres de resultats, impostos i interessos es troben en el compte de resultats, mentre que les xifres d'amortització i d'amortització es troben normalment a les notes del resultat d'explotació o al compte de fluxos de caixa.

Heu d’ignorar l’EBITDA?

La justificació darrere de l’EBITDA

L’EBITDA va adquirir protagonisme a mitjans dels anys vuitanta a mesura que els inversors de compres palanquejats van examinar empreses en situació de problemes que necessitaven una reestructuració financera. Van utilitzar EBITDA per calcular ràpidament si aquestes empreses podrien pagar els interessos d’aquestes accions finançades.

Els banquers amb compravenda poc promoguts van promoure l’EBITDA com a eina per determinar si una empresa podria donar servei al seu deute en un termini pròxim, segons un any o dos. Si s'observa el percentatge de cobertura EBITDA-interès de la companyia, els inversors podrien intuir si una empresa podria satisfer els pagaments d'interès més forts després de la reestructuració.

L’ús de l’EBITDA s’ha estès des de llavors a un ampli ventall de negocis. Els seus defensors defensen que l'EBITDA ofereix un reflex més clar de les operacions eliminant les despeses que poden enfosquir el rendiment de la companyia.

Salut financera d'una empresa fàcilment entesa

Es ignora l'interès, que és en gran part una funció de l'elecció del finançament de la direcció. Es deixen fora d’impostos perquè poden variar àmpliament segons les adquisicions i les pèrdues d’anys anteriors; aquesta variació pot distorsionar els ingressos nets. Finalment, EBITDA elimina els judicis arbitraris i subjectius que poden arribar a calcular les amortitzacions i les amortitzacions, com ara vides útils, valors residuals i diversos mètodes d'amortització.

En eliminar aquests ítems, l’EBITDA facilita la comparació de la salut financera de diverses empreses. També és útil per avaluar empreses amb diferents estructures de capital, tipus impositius i polítiques d'amortització. Al mateix temps, EBITDA dóna a la idea dels inversors la quantitat de diners que pot generar una empresa jove o reestructurada abans de lliurar els pagaments als creditors i al contribuent.

Tot i així, una de les raons més importants de la popularitat de l’EBITDA és que mostra un nombre de beneficis més elevat que només els beneficis operatius. S’ha convertit en la mètrica d’elecció per a empreses altament palanquejades en indústries intensives en capital com ara el cable i les telecomunicacions.

Els inconvenients

Si bé EBITDA pot ser un indicador de rendiment àmpliament acceptat, utilitzar-lo com a única mesura de resultats o fluxos de caixa pot resultar molt enganyós. Una empresa pot fer més atractiva la seva imatge financera mitjançant el rendiment del seu EBITDA, apartant l'atenció dels inversors dels nivells elevats de deute i de les despeses antiestètiques contra els ingressos. A falta d'altres consideracions, l'EBITDA proporciona una imatge incompleta i perillosa de la salut financera. Aquestes són quatre bones raons per tenir precaució de l’EBITDA:

Cap substitut del flux de caixa: Alguns analistes i periodistes insten els inversors a utilitzar EBITDA com a mesura del flux de caixa. Aquest consell és il·lògic i perillós per als inversors: per als principiants, la fiscalitat i els interessos són diners en efectiu reals i, per tant, no són opcionals. Una empresa que no paga impostos o serveis governamentals els seus préstecs no romandrà en el negoci durant molt de temps. A diferència de les mesures adequades de flux de caixa, EBITDA ignora els canvis en el capital de treball, els efectius necessaris per cobrir les operacions del dia a dia. Això és més problemàtic en els casos d’empreses de creixement ràpid, que requereixen una inversió més gran a cobrar i inventari per convertir el seu creixement en vendes. Les inversions de capital de treball consumeixen diners en efectiu, però les EBITDA les deixen de banda. Fins i tot si una empresa només s’interromp amb un EBITDA, no generarà efectiu suficient per substituir els béns de capital bàsics utilitzats en el negoci. Tractar EBITDA com a substitut del flux de caixa pot ser perillós perquè proporciona als inversors informació incompleta sobre les despeses en efectiu. Si voleu conèixer els efectius de les operacions, només cal dirigir-vos al compte de fluxos de caixa de l’empresa.
Cobertura d’interès per escletxes: l’ EBITDA pot fer que una empresa sembli que té més diners per fer pagaments d’interessos. Penseu en una empresa amb 10 milions de dòlars en beneficis operatius i 15 milions de dòlars en càrrecs d’interès. En afegir despeses d'amortització i amortització posteriors a 8 milions de dòlars, la companyia té, de sobte, un EBITDA de 18 milions de dòlars i sembla tenir prou diners per cobrir els seus interessos.
Les amortitzacions i les amortitzacions s’afegeixen a partir del supòsit defectuós que aquestes despeses són evitables. Tot i que l'amortització i les amortitzacions són partides no efectives, no es poden ajornar indefinidament. Inevitablement, es necessita equipament i es necessitaran fons per reemplaçar-lo o actualitzar-lo.
Ignora la qualitat dels resultats: Si bé restant pagaments d’interessos, els càrrecs d’impostos, la depreciació i l’amortització dels resultats poden semblar prou senzills, diferents empreses utilitzen xifres de resultats diferents com a punt de partida de l’EBITDA. És a dir, EBITDA és susceptible dels mètodes de comptabilitat de resultats que es troben al compte de resultats. Tot i que es tenen en compte les distorsions derivades d’interès, tributació, depreciació i amortització, la xifra de resultats de l’EBITDA encara no és fiable.
Fa que les empreses semblin més econòmiques del que són: El pitjor de tot, EBITDA pot fer que una empresa sembli menys costosa del que és realment. Quan els analistes miren el múltiple de l'EBITDA al preu de les accions en lloc dels resultats de fons, produeixen múltiples més baixos. Penseu en l'operador de telecomunicacions sense fils Sprint Nextel. L’1 d’abril de 2006, la borsa es negociava en 7, 3 vegades la seva previsió EBITDA. Això pot semblar un múltiple baix, però no vol dir que l'empresa sigui una ganga. Com a múltiple dels beneficis operatius previstos, Sprint Nextel va cotitzar en un nivell molt superior a 20 vegades. La companyia cotitza en 48 vegades el seu benefici net estimat. Els inversors han de tenir en compte altres múltiples múltiples, a més de l'EBITDA, a l'hora de valorar el valor d'una empresa.

La línia de fons

Malgrat el seu ús estès, EBITDA no es defineix en els principis de comptabilitat generalment acceptats o GAAP. Com a resultat, les empreses poden informar de l'EBITDA com vulguin. El problema per fer-ho és que l’EBITDA no ofereix una imatge completa del rendiment d’una empresa. En molts casos, els inversors poden evitar millor l'EBITDA o utilitzar-lo conjuntament amb altres mètriques més significatives.