L'economia està parpellejant senyals d'advertència als inversors
L’economia nord-americana s’ha disparat sobre tots els cilindres, impulsada recentment per massives retallades d’impostos. El segon trimestre del 2018, el PIB nord-americà va créixer a un ritme anualitzat del 4, 2% tòrrid, fins al 2, 2% el primer trimestre, per l'Oficina d'Anàlisi Econòmica dels Estats Units. Tanmateix, les expansions econòmiques cessen inevitablement en algun moment, i seran seguides de contraccions recessionals.
El gestor mundial d’actius Oppenheimer creu que s’ha superat el punt d’inflexió, tal com afirmen en un informe recent: "El creixement global ha assolit el punt àlgid i la desacceleració de l’activitat econòmica, tot i que no és severa, és àmplia. Els nostres principals indicadors suggereixen els Estats Units està entrant en un règim d’alentiment, unint la desacceleració que experimenten Europa i els mercats emergents (EM) ". El seu informe recomana diverses estratègies als inversors, que es resumeixen a la taula següent.
Estratègia d’Oppenheimer per a una economia de refredament
- Rendiments propis dels Estats Units: poc pesat. No obstant això, sobrepès
- Rendiments internacionals: baix pes amb Europa a mercats emergents, com a part del baix pes amb renda global.
- Crèdit dels Estats Units: menor pes.
- Deutes dels mercats emergents: no contenen.
- Obligacions governamentals: sobrepès de llarga durada dels EUA i deute sobirà del mercat desenvolupat.
- Monedes: sobrepès modest en dòlar nord-americà, però cobert. Euro sota pes i algunes monedes EM. Sobrepès el ien.
- Inversions alternatives: bons vinculats a esdeveniments amb sobrepès i MLPs amb sobrepès enfront dels fons propis dels Estats Units.
Font: Oppenheimer
Significació per a les carteres d’inversors
Altres experts comparteixen aquesta preocupació per l’economia. Les probabilitats de recessió el 2019 són grans i creixen, segons un parell de veterans vigilants del mercat citats per Barron's. Consideren la pujada dels tipus d'interès per part de la Reserva Federal i l'augment de les tensions comercials com a principals catalitzadors d'una caiguda. Mentrestant, a continuació s’explica el raonament d’Oppenheimer darrere d’algunes de les seves recomanacions.
Renda variable. "Els nostres principals indicadors suggereixen que l'economia nord-americana és probable que s'alenteixi durant els pròxims trimestres, després d'haver experimentat una forta acceleració del creixement durant el primer semestre de l'any", afirma Oppenheimer. I afegeixen: "Esperem que els caps petits i els màxims intermedis superin els grans límits, que es beneficien de l'expansió fiscal nacional, sempre que els mercats de crèdit siguin estables, mentre que estiguin més aïllats del debilitament del creixement fora dels EUA"
"Els nostres principals indicadors suggereixen que els Estats Units estan entrant en un règim de desacceleració". - Oppenheimer
Monedes. El creixement més dèbil dels Estats Units fa que les accions dels Estats Units siguin relativament més atractives per als inversors en aquest moment. El moviment net de capital als mercats nord-americans reforça el dòlar. Si els mercats estrangers registren sorpreses econòmiques positives, aquest flux de capital net als Estats Units disminuirà, remetent el dòlar. Obligacions. En els nivells actuals de diferencials de crèdit entre deutes de gran rendiment i préstecs davant de deutes de grau d'inversió, Oppenheimer considera "un avantatge limitat" en les obligacions corporatives. Tot i això, tenen un sobrepès en obligacions governamentals dels Estats Units i d’altres països desenvolupats, concretament en venciments més llargs. Veuen que la disminució del creixement econòmic contribueix a aplanar encara més la corba de rendiments, "que hauria de deixar el llarg final de la corba de rendiments menys exposat a les pujades de tipus Fed".
Inversions alternatives. En comparació amb els forts diferencials de crèdit del deute convencional, Oppenheimer veu valor en els bons vinculats a esdeveniments, que es paguen quan no es produeixen desastres naturals o són menys greus del previst. Van veure que aquests bons "han tingut un bon rendiment" des del segon trimestre, amb només "modesta difusió al voltant de l'huracà Florència".
JPMorgan ha desenvolupat el seu propi conjunt de recomanacions per als inversors, per preparar-se per a la propera recessió. Creuen, però, que és poc probable que es produeixi una recessió durant els pròxims 12 mesos i adverteixen que fer canvis importants a la cartera amb massa antelació pot ser costós. (Per a més informació, vegeu també: 4 maneres d’evitar grans pèrdues a la propera recessió: JPMorgan .)
Mirant endavant
Oppenheimer espera que la Reserva Federal continuï augmentant els tipus d’interès fins a mitjan meitat del 2019. Tot i així, adverteixen que “el canvi important de la retòrica de la Fed” és el principal risc de la seva estratègia. Un senyal de la Fed que retardarà o aturarà el seu ajustament monetari previst allargaria el cicle actual del mercat, "proporcionaria un alleujament substancial als actius amb risc, particularment als EM [mercats emergents]" i debilitaria el dòlar. (Vegeu també:
L'impacte d'una pujada del tipus d'interès de la Fed .)