Les eines de la Fed per influir en l'economia

Deixats als seus propis dispositius, les economies de lliure mercat acostumen a ser volàtils com a conseqüència de la por i l’avarícia individual, que sorgeixen durant períodes d’inestabilitat. La història és plena d’exemples de boom i bustos financers, però a través d’assaig i error, els sistemes econòmics han evolucionat al llarg del camí. Però contemplant la part inicial del segle XXI, els governs no només regulen les economies, sinó que també utilitzen diverses eines per mitigar els atropellaments naturals dels cicles econòmics.

Als Estats Units, la Reserva Federal (Fed) existeix per mantenir una economia estable i creixent mitjançant l’estabilitat de preus i l’ocupació plena: els seus dos mandats legislats. Històricament, la Fed ho ha fet manipulant els tipus d’interès a curt termini, exercint operacions de mercat obert (OMO) i ajustant els requisits de reserves. La Fed també ha desenvolupat noves eines per combatre la crisi econòmica, sorgida durant la crisi subprime del 2007. Quines són aquestes eines i com ajuden a pal·liar la recessió? Mirem l’arsenal de la Fed.

Compres per emportar

• La Fed, el banc central dels Estats Units, és responsable de dur a terme la política monetària.
• Les eines principals que utilitza la Fed són la configuració de tipus d’interès i les operacions de mercat obert (OMO).
• La Fed també pot canviar els requisits de reserves obligatoris per a bancs comercials o rescatar bancs en fallida com a prestador d'últim recurs, entre altres eines menys habituals.

Manipulant els tipus d'interès

La primera eina que utilitza la Fed, així com els bancs centrals de tot el món, és la manipulació dels tipus d’interès a curt termini. Simplement, aquesta pràctica consisteix en augmentar o disminuir els tipus d’interès per frenar / impulsar l’activitat econòmica i controlar la inflació.

La mecànica és relativament senzilla. Al baixar els tipus d’interès, es fa més barat agafar diners i menys lucratiu per estalviar, animant els individus i les corporacions a gastar. Així, a mesura que es redueixen els tipus d’interès, els estalvis disminueixen, es presten més diners i es gasten més diners. A més, a mesura que augmenta el préstec, l'oferta total de diners en l'economia augmenta. Així, el resultat final de la baixada dels tipus d’interès és menys estalvi, més quantitat de diners, més despesa i una major activitat econòmica global, un bon efecte secundari.

D'altra banda, la baixada dels tipus d'interès també tendeix a augmentar la inflació. Aquest és un efecte secundari negatiu, perquè l’oferta total de béns i serveis és essencialment finita a curt termini, i amb més dòlars que persegueixen aquest conjunt finit de productes, augmenten els preus. Si la inflació és massa elevada, a l'economia li passen tota mena de coses desagradables. Per tant, el truc amb la manipulació dels tipus d’interès no és excedir-lo i crear involuntàriament una inflació en espiral. Això és més fàcil de dir que de fer, però tot i que aquesta forma de política monetària és imperfecta, no deixa de ser millor que cap acció.

Sistema de Reserva Federal (FRS)

Operacions de mercat obert

L’altra principal eina disponible per a la Fed són les operacions de mercat obert (OMO), que consisteix en la compra o venda de bons del Tresor al mercat obert. Aquesta pràctica és similar a la manipulació directa dels tipus d'interès perquè OMO pot augmentar o disminuir l'oferta total de diners i també afectar els tipus d'interès. De nou, la lògica d’aquest procés és més aviat simple.

Si la Fed compra bons al mercat obert, augmenta l’oferta de diners de l’economia canviant bons a canvi d’efectiu al gran públic. Per contra, si la Fed ven bons, disminueix l'oferta de diners eliminant efectius de l'economia a canvi de bons. Per tant, OMO té un efecte directe sobre l'oferta de diners. OMO també afecta els tipus d'interès perquè si la Fed compra bons, els preus augmenten i els tipus d'interès disminueixen; si la Fed ven obligacions, baixa els preus i augmenta les taxes.

Així, OMO té el mateix efecte de disminuir les taxes / augmentar l’oferta de diners o augmentar les taxes / disminuir l’oferta de diners que la manipulació directa dels tipus d’interès. La veritable diferència, però, és que OMO és més que una eina d'ajustament final perquè la mida del mercat dels bons del Tresor dels Estats Units és completament vasta i l'OMO pot aplicar-se a bons de tots els venciments per afectar el subministrament de diners.

Requeriment de la reserva

La Reserva Federal també té la possibilitat d’ajustar els requisits de reserva dels bancs, cosa que determina el nivell de reserves que ha de tenir un banc en comparació amb els passius de dipòsit especificats. En funció del percentatge de reserves requerit, el banc ha de contenir un percentatge dels dipòsits especificats en caixa o dipòsits de la volta als bancs de la Reserva Federal.

Mitjançant l’ajust dels índexs de reserva aplicats a les institucions dipositàries, la Fed pot augmentar o disminuir efectivament l’import que aquestes facilitats poden prestar. Per exemple, si el requisit de reserva és del 5% i el banc rep un dipòsit de 500 dòlars, pot prestar 475 dòlars del dipòsit, ja que només cal tenir 25 o 5%. Si s'incrementa la proporció de reserves, es deixa amb el banc menys diners per prestar cada dòlar dipositat.

Influir sobre les percepcions del mercat

L’eina final utilitzada per la Fed per afectar els mercats influeix en les percepcions del mercat. Aquesta eina és una mica més complicada, ja que es basa en el concepte d’influir en les percepcions dels inversors, cosa que no és una tasca fàcil, donada la transparència de la nostra economia. Pràcticament parlant, això inclou qualsevol tipus d’anunci públic de la Fed sobre l’economia.

Per exemple, la Fed pot dir que l’economia està creixent massa ràpidament i està preocupada per la inflació. Lògicament, si la Fed és veraç, això suposaria un augment de tipus d’interès per refrescar l’economia. Si suposem que el mercat creu aquesta declaració de la Fed, els titulars de vendes hauran de vendre els seus bons abans que augmentin les taxes i experimentin pèrdues. A mesura que els inversors venien bons, els preus baixarien i els tipus d’interès augmentarien. Això de fet assoliria l'objectiu de la Fed d'augmentar els tipus d'interès per refrescar l'economia, però sense haver de fer res.

Això sona molt en paper, però a la pràctica és una mica més difícil. Si vigileu els mercats de bons, es mouen en paral·lel amb les indicacions de la Fed, de manera que aquesta pràctica manté l’aigua que afecta l’economia.

Fons de subhasta a termini / Fons de préstec de valors a termini

El 2007 i el 2008, la Fed es va enfrontar a un altre factor que influencia força en l'economia: els mercats de crèdit. Amb els recents augments del tipus d'interès i la posterior desglossació dels valors de les obligacions de deute garantit amb garantia subprime (CDO), es va oferir als inversors un recordatori inesperat i acusat del potencial desavantatge del risc de crèdit. Tot i que la majoria de les inversions basades en crèdits no van veure una erosió greu dels fluxos de caixa subjacents, els inversors van començar a requerir primes de rendibilitat més elevades per a la celebració d’aquestes inversions, provocant no només uns tipus d’interès més elevats per als prestataris, sinó un enduriment del total de dòlars prestats per les institucions financeres, que va suposar una crisi als mercats de crèdit.

A causa de la gravetat de la crisi, es va necessitar certa innovació de la Fed per minimitzar els seus impactes sobre una economia més àmplia. La Fed tenia com a objectiu reforçar els mercats de crèdit i les percepcions dels inversors i va animar les institucions a prestar-se malgrat que empitjoraven les condicions de l'economia i els mercats de crèdit. Per aconseguir-ho, la Fed va crear les instal·lacions de subhastes a termini i les facilitats de préstec de valors a termini. Analitzem de manera detallada aquests dos elements:

1. Subhasta a termini de subhasta
El terme subhasta de subhastes es va dissenyar com un mitjà per proporcionar a les institucions financeres accés a dòlars federatius per alleujar les necessitats d’efectiu a curt termini i proporcionar capital per a préstecs, però de forma anònima. El motiu pel qual es va anomenar una subhasta és que les empreses licitarien el tipus d'interès que pagarien per demanar prestat en efectiu. Aquesta diferència de la finestra de descompte, cosa que fa que la necessitat de la institució d’informar-se en públic, potencialment provocant problemes de solvència per part dels dipositants, cosa que només agreuja les preocupacions sobre l’estabilitat econòmica.

2. Facilitat de préstec de valors a termini
Com a eina addicional per combatre les preocupacions del balanç, la Fed va instituir el terme facilitat de préstec de valors, que va permetre a les institucions intercanviar CDOs amb préstecs hipotecaris a canvi de Tresoreria nord-americana. Com que aquests CDO estaven baixant de valor, hi va haver consideracions considerables en el balanç quan els valors d'actiu de les empreses van disminuir a causa d'una forta exposició a CDOs garantits per hipoteca. Si no es deixa de controlar, la caiguda dels valors de CDO podria haver fallit en les institucions financeres i provocar un col.lapse de la confiança en el sistema financer dels Estats Units. Tanmateix, al canviar els CDO caient amb Tresoreria nord-americana, es podrien mitigar els problemes de balanç fins que es milloressin les condicions de liquiditat i de preus d’aquests instruments. L'adquisició orquestrada per la Fed de Bear Stearns el 2007 va ser possible mitjançant aquesta eina recentment inventada.

Linia inferior

En general, la política monetària es troba constantment en un estat de flux, però encara es basa en el concepte bàsic de manipular els tipus d’interès i, per tant, l’oferta de diners, l’activitat econòmica i la inflació. És important comprendre per què la Fed institueix determinades polítiques i com aquestes polítiques es podrien desenvolupar en l'economia. Això es deu al fet que els fluixos i fluxos dels cicles econòmics ofereixen oportunitats creant temps rendibles per tal d’abraçar o evitar el risc d’inversió. Com a tal, tenir una bona comprensió de la política monetària és clau per identificar bones oportunitats als mercats.