Com afecta la política monetària a les vostres inversions

La política monetària fa referència a les estratègies emprades pel banc central d'un país pel que fa a la quantitat de diners que circula en l'economia i al que val aquests diners. Si bé l’objectiu final de la política monetària és aconseguir un creixement econòmic a llarg termini, els bancs centrals poden tenir objectius diferents establerts a aquest efecte. Als Estats Units, els objectius de política monetària de la Reserva Federal són promoure l’ocupació màxima, els preus estables i els tipus d’interès a llarg termini moderats. L’objectiu del Banc del Canadà és mantenir la inflació prop del 2 per cent, basat en que la inflació baixa i estable és la millor contribució que la política monetària pot fer per a una economia productiva i que funcioni bé.

Els inversors haurien de comprendre bàsicament la política monetària, ja que pot tenir un impacte significatiu en les carteres d’inversió i el patrimoni net.

Impacte sobre les inversions

La política monetària pot ser restrictiva (ajustada), acomodadora (fluixa) o neutral (en algun lloc entremig). Quan l’economia creix massa ràpidament i la inflació avança significativament més alta, el banc central pot prendre mesures per refrescar l’economia augmentant els tipus d’interès a curt termini, cosa que constitueix una política monetària restrictiva o estreta. Per la seva banda, quan l’economia sigui lenta, el banc central adoptarà una política acomodatòria rebaixant els tipus d’interès a curt termini per estimular el creixement i tornar a avançar l’economia.

L’impacte de la política monetària sobre les inversions és tan directe com indirecte. L’impacte directe és a través del nivell i la direcció dels tipus d’interès, mentre que l’efecte indirecte és a causa de les expectatives sobre cap a on es dirigeix ​​la inflació.

Eines de política monetària

Els bancs centrals tenen a la seva disposició diverses eines per influir en la política monetària. La Reserva Federal, per exemple, té tres eines polítiques principals:

• Operacions de mercat obert, que consisteixen en la compra i venda d'instruments financers per part de la Reserva Federal;
• El tipus de descompte o el tipus d’interès cobrat per la Reserva Federal a les institucions dipositàries sobre préstecs a curt termini; i
• Requisits de reserves o la proporció de dipòsits que els bancs han de mantenir com a reserves.

Els bancs centrals també poden recórrer a eines de política monetària no convencionals en temps especialment difícils. Després de la crisi de crèdit mundial del 2008-09, la Reserva Federal es va veure obligada a mantenir els tipus d'interès a curt termini propers a zero per estimular l'economia dels Estats Units. Quan aquesta estratègia no va tenir l'efecte desitjat, la Reserva Federal va utilitzar rodes successives de flexibilització quantitativa (QE), que implicaven la compra de títols amb garantia hipotecària a llarg termini directament de les entitats financeres. Aquesta política va pressionar a la baixa els tipus d’interès a llarg termini i va impulsar centenars de milers de milions de dòlars a l’economia dels Estats Units.

Efecte sobre classes d'actius específics

La política monetària afecta les classes d’actius primaris a tota la junta: accions, bons, efectius, béns immobles, productes bàsics i monedes. L’efecte dels canvis de política monetària es resumeix a continuació (cal tenir en compte que l’impacte d’aquests canvis és variable i pot no seguir el mateix patró cada vegada).

Política monetària acomodada

• Durant els períodes de política acomodatòria o de "diners fàcils", les accions generalment van augmentar força. La Dow Jones Industrial Middle i S&P 500, per exemple, van assolir els màxims rècord el primer semestre del 2013. Això va ocórrer pocs mesos després que la Reserva Federal deslligés el QE3 en Setembre del 2012 es compromet a comprar 85 milions de dòlars de valors a més llarg termini mensuals fins que el mercat de treball mostrés una millora substancial.

• Amb els tipus d’interès a nivells baixos, els rendiments dels bons són inferiors i la seva relació inversa amb els preus de les obligacions significa que la majoria d’instruments de renda fixa registren uns guanys importants de preus. Els rendiments del Tresor nord-americà es van registrar a mínims històrics a mitjans del 2012, amb els tresors de deu anys inferiors a l’1, 40 per cent i els Tresors a 30 anys van assolir el 2, 46 per cent. La demanda de rendiments més elevats en aquest entorn de baix rendiment va provocar una gran oferta en bons corporatius, enviant també els seus rendiments a nous mínims i permetent a nombroses empreses emetre bons amb cupons baixos rècord. Tanmateix, aquesta premissa només és vàlida sempre que els inversors estiguin segurs que la inflació està controlada. Si la política és massa llarga, la preocupació sobre la inflació pot enviar obligacions molt més baixes a mesura que els rendiments s’ajusten a les expectatives inflacionistes més altes.

• L’efectiu no és rei durant els períodes de política acomodatòria, ja que els inversors prefereixen desplegar els seus diners en qualsevol lloc que aparcar-lo en dipòsits que proporcionin rendiments mínims.

• Els immobles tendeixen a fer-ho bé quan els tipus d’interès són baixos, ja que els propietaris i els inversors aprofitaran les taxes hipotecàries baixes per agafar propietats. Es reconeix àmpliament que el baix nivell de tipus d'interès real dels Estats Units des del 2001-2004 va ser fonamental per alimentar la bombolla immobiliària del país que va assolir el pic el 2006-07.

• Les matèries primeres són el “bé arriscat” per excel·lència i solen apreciar-se durant els períodes de política acomodable per diverses raons. La gana pel risc és provocada per les taxes d'interès baixes, la demanda física és forta quan les economies creixen fortament, i les taxes inusualment baixes poden provocar que els problemes d'inflació es col·loquin per sota de la superfície.

• És més difícil de constatar l’impacte sobre les monedes durant aquests moments, tot i que seria lògic esperar que la moneda d’un país amb una política acomodatòria es depreciï respecte dels seus parells. Però, i si la majoria de monedes tenen uns tipus d’interès baixos, com va ser el cas del 2013? L'impacte sobre les monedes depèn, en conseqüència, de l'estimulació monetària, així com de les perspectives econòmiques per a una nació específica. Un exemple de la primera es pot observar en el rendiment del ien japonès, que va disminuir bruscament davant la majoria de monedes principals al primer semestre del 2013. La moneda va caure a mesura que les especulacions van plantejar que el Banc del Japó continuaria a facilitar la política monetària. Ho va fer a l'abril, comprometent-se a duplicar la base monetària del país per al 2014 en un moviment sense precedents. La fortalesa inesperada del dòlar nord-americà, també a la primera meitat del 2013, demostra l'efecte de la perspectiva econòmica sobre una moneda. El greenback es va sumar a pràcticament totes les monedes, ja que les millores significatives en l'habitatge i l'ocupació van impulsar la demanda global d'actius financers dels Estats Units.

Política monetària restrictiva

• Les repercussions netes durant els períodes estrictes de la política monetària, ja que els tipus d'interès més elevats restringeixen la gana del risc i fan que sigui relativament costós comprar valors al marge. Tanmateix, hi ha generalment un retard substancial entre el moment en què un banc central comença a endurir la política monetària i quan el valor màxim de les accions. A tall d’exemple, mentre que la Reserva Federal va començar a apujar els tipus d’interès a curt termini el juny del 2003, les accions dels Estats Units només van assolir el pic d’octubre del 2007, gairebé 3½ anys després. Aquest efecte de retard s’atribueix a la confiança dels inversors que l’economia estava creixent prou perquè els ingressos de les empreses absorbeixin l’impacte dels tipus d’interès més elevats en les primeres etapes d’enduriment.

• Uns tipus d'interès més curts a curt termini són un gran negatiu per als bons, ja que la demanda dels inversors per obtenir rendiments més elevats baixa els seus preus. Els bons van patir un dels seus pitjors mercats en efectiu el 1994, ja que la Reserva Federal va elevar la seva taxa de fons federal principal del 3% al començament de l'any fins al 5, 5% a finals de l'any.

• Els efectius tendeixen a funcionar bé durant períodes de política monetària ajustats, ja que les taxes de dipòsit més altes indueixen els consumidors a estalviar en lloc de gastar. Els dipòsits a curt termini s’afavoreixen generalment durant aquests períodes per aprofitar els tipus d’augment.

• Com és d’esperar, la propietat immobiliària disminueix quan els tipus d’interès augmenten ja que costa més el servei de deutes hipotecaris, provocant un descens de la demanda entre propietaris i inversors. L’exemple clàssic de l’impacte, de vegades desastrós, de l’augment de les taxes sobre l’habitatge és, per descomptat, l’esclat de la bombolla d’habitatges nord-americana des del 2006 en endavant. Això es va precipitar en gran mesura per un fort augment dels tipus d’interès hipotecaris variables, fent un seguiment de la taxa de fons federals, que va passar del 2, 25% a principis del 2005 al 5, 25% a finals del 2006. La Reserva Federal va incrementar la taxa de fons federals no menys. més de 12 vegades durant aquest període de dos anys, en increments de 25 punts bàsics.

• El comerç de les mercaderies de manera similar al de les accions durant els períodes de política ajustada, mantenint el seu impuls ascendent en la fase inicial de l'enduriment i disminuirà bruscament a mesura que els tipus d'interès més alts aconsegueixen frenar l'economia.

• Els tipus d'interès més alts, o fins i tot la perspectiva de taxes més elevades, solen augmentar la moneda nacional. El dòlar canadenc, per exemple, es va cotitzar a parts iguals amb el dòlar nord-americà durant la major part del temps entre 2010 i 2012, ja que Canadà va seguir sent l’única nació del G-7 que va mantenir un biaix més ajustat a la seva política monetària durant aquest període. Tanmateix, la moneda va caure amb la contraprestació el 2013, un cop es va fer evident que l'economia canadenca es dirigia a un període de creixement més lent que els Estats Units, provocant les expectatives que el Banc del Canadà es veuria obligat a disminuir el seu prejudici.

Posicionament del portafoli

Els inversors poden augmentar els seus beneficis posicionant carteres per beneficiar-se dels canvis de política monetària. Aquest posicionament de cartera depèn del tipus d’inversor que sou, ja que la tolerància al risc i l’horitzó d’inversió són determinants a l’hora de decidir aquests moviments.

• Inversors agressius : els inversors més joves amb llargs horitzons d'inversió i un alt grau de tolerància al risc seran ben servits per una forta ponderació en actius relativament arriscats com ara accions i béns immobles (o representants com ara REIT) durant els períodes de política acomodable. Aquesta ponderació s'hauria de reduir a mesura que la política sigui més restrictiva. Amb el benefici del retard, invertir fortament en accions i béns immobles del 2003 al 2006, prendre part dels beneficis d’aquests actius i desplegar-los en bons del 2007 al 2008, i tornar a invertir en accions el 2009 hauria estat la cartera ideal. aposta per fer un inversor agressiu.

• Inversors conservadors : Si bé aquests inversors no es poden permetre que siguin indegudament agressius amb les seves carteres, també han de prendre mesures per conservar el capital i protegir els guanys. Això és especialment cert per als jubilats, per als quals les carteres d’inversió són una font clau d’ingressos per jubilació. Per a aquests inversors, les estratègies recomanades són reduir l’exposició del capital a mesura que els mercats augmenten més alts, esborren les mercaderies i es palanquen les inversions i es bloquegen les taxes més altes dels dipòsits a termini si els tipus d’interès semblen baixar. La regla general del component patrimonial d’un inversor conservador és d’aproximadament 100 menys l’edat de l’inversor; això significa que un jove de 60 anys no hauria d'invertir més del 40% en accions. Tanmateix, si això resulta massa agressiu per a un inversor conservador, s’hauria de retallar encara més el component patrimonial d’una cartera.

Conclusió

Els canvis de la política monetària poden tenir un impacte significatiu en cada classe d’actius. Però, coneixent els matisos de la política monetària, els inversors poden posicionar les seves carteres per beneficiar-se dels canvis de política i impulsar els rendiments.