Com apostar per la volatilitat quan caduca la VXX

Durant la crisi financera del 2008, els inversors van començar a centrar-se cada cop més en la volatilitat del mercat de valors, buscant formes de protegir-la o bé de treure’n profit directament. El producte més popular vinculat a la volatilitat ha estat l’iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures Futures ETN (VXX), llançat el 2009 i amb maduració el 30 de gener de 2019. L’emissor, Barclays PLC, té un producte similar similar, el VXXB.

A continuació, es mostren alguns fets clau sobre la nota de borsa de canvi de VXX.

Un primer sobre VXX

• Llançat el 2009
• Permet als inversors apostar per la grandària dels balanços de l’índex S&P 500 (SPX)
• Usat per inversors individuals i gestors de fons de cobertura
• Va assolir els 2.000 milions de dòlars en direcció al febrer de 2018, que ara és de 800 milions de dòlars
• Estructurat com a instrument de deute amb data de venciment del 30 de gener de 2019
• Es substituirà pel VXXB, que té altres funcions

^{Font: The Wall Street Journal}

Significació per als inversors

En un període de dos anys, incloent la crisi financera del 2008 i un profund mercat, els operadors d’opcions nervioses van enviar l’Índex de Volatilitat CBOE (VIX) augmentant més d’un 700%, assenyala el diari. El VIX mesura les variacions de preus esperades de l’índex S&P 500 durant els propers 30 dies, basat en la negociació de contractes d’opcions vinculats.

El VIX sovint s’anomena indicador de por al mercat. De la mateixa manera, l'Índex Investopedia Anxiety (IAI) es va crear per avaluar els nivells de preocupació dels lectors per l'economia, els mercats de valors i els mercats de crèdit.

A mesura que la VIX augmentà i els preus de les accions es van estavellar, també va interessar als inversors trobar formes de guanyar-se. Això va impulsar el desenvolupament de productes vinculats a la VIX, que és un índex de mercat, no una seguretat comerciable. El VXX, llançat el 2009, es va convertir en el més popular d’aquests productes, basat en actius i volum de negociació, per dades de FactSet Research Systems citades per la revista.

Estructurada com una nota de borsa de venda, la VXX cotitza com un fons borsat (ETF) o una acció. Tanmateix, els ETF són instruments de deute amb venciments especificats. Per a VXX, aquesta data és el 30 de gener de 2019. Els inversors que encara tinguin accions a partir de llavors rebran un pagament final en funció del seu valor d’actiu net al tancament del 29 de gener.

"Si teniu els vostres ETN com a inversió a llarg termini, és probable que perdreu tota o una part important de la vostra inversió", adverteix el prospecte VXX, tal com cita el Journal. De fet, FactSet calcula que la VXX ha perdut des de la seva creació un impressionant 99, 96% del seu valor, a causa dels elevats costos de la seva negociació amb contractes futurs VIX.

Com a resultat, la VXX només ha tingut sentit econòmic com a eina d'especulació a curt termini. Això també pot ser molt arriscat, com ho demostra el col·lapse d'altres productes vinculats a VIX quan la volatilitat va augmentar inesperadament el febrer de 2018.

Per substituir el VXX, Barclays va llançar un producte similar el 2018, l’iPath Series B S&P 500 VIX a curt termini a futur (ETX) (VXXB). Té una maduresa molt més llarga, 30 anys més que deu, i té una opció de "redempció de l'emissor" o prestació de trucades. Barclays usaria aquesta disposició per bescanviar les notes de VXXB abans que el producte no resultés rendible per mantenir-les. El VXXB té uns 230 milions de dòlars sota gestió, segons FactSet.

Mirant endavant

Apostar per la futura direcció de la volatilitat del mercat de valors pot ser un negoci altament arriscat, com ho demostren els comerciants i especuladors experimentats que es van eliminar al febrer de 2018. Inversors que no entenen els complexos riscos o que no tenen el coixí de capital per absorbir un Pèrdua completa en productes relacionats amb VIX, probablement els hauria d'evitar.