Fonaments bàsics de les opcions: Com triar el preu correcte

El preu de vaga d’una opció és el preu al qual es pot exercir una opció de compra o trucada. També conegut com a preu d’exercici, la selecció del preu de vaga és una de les dues decisions clau (l’altra és el moment de la caducitat) que ha de prendre un inversor o comerciant pel que fa a la selecció d’una opció específica. El preu de la vaga té una incidència enorme en el rendiment de la vostra opció.

Consideracions de preus de la vaga

Si suposem que heu identificat l’estoc en què voleu fer un comerç d’opcions, així com el tipus d’estratègia d’opcions, com ara comprar una trucada o escriure una posada, les dues consideracions més importants per determinar el preu de vaga són la vostra tolerància al risc i la vostra recompensa de recompensa de risc desitjada.

Tolerància al risc

Suposem que teniu en compte comprar una opció de trucada. La vostra tolerància al risc hauria de determinar si teniu en compte una opció de trucada en diner (ITM), una trucada ATM o una trucada OTM (sense diners). Una opció ITM té una major sensibilitat -també coneguda com l'opció delta- al preu de l'acció subjacent. Així, si el preu de les accions augmenta en un import determinat, la trucada ITM obtindria més que una trucada ATM o OTM. Però si el preu de les accions disminueix, el delta superior de l’opció ITM també significa que es reduiria més que una trucada ATM o OTM si el preu de les accions subjacents baixés.

Tanmateix, com que una trucada ITM té un valor intrínsec més elevat, per començar, és possible que pugueu recuperar part de la vostra inversió si l’acció només disminueix en una quantitat modesta abans de la caducitat de l’opció.

Pagament de recompensa al risc

El vostre benefici desitjat per obtenir recompenses de risc significa simplement la quantitat de capital que voleu arriscar en el comerç i l'objectiu de benefici previst. Una trucada ITM pot ser menys arriscada que una trucada OTM, però també costa més. Si només voleu aportar una petita quantitat de capital en la vostra idea de comerç de trucades, pot ser que la trucada OTM sigui la millor, perdoneu l’opció.

Una trucada OTM pot tenir un benefici molt més gran en termes percentuals que una trucada ITM si les accions augmenten per sobre del preu de la vaga, però, en general, té una possibilitat significativament menor d’èxit que una trucada ITM. Això vol dir que, tot i que reduïu una quantitat més reduïda de capital per comprar una trucada OTM, les probabilitats de perdre l’import total de la vostra inversió són superiors a les d’una trucada ITM.

Tenint en compte aquestes consideracions, un inversor relativament conservador pot optar per una trucada ITM o ATM, mentre que un comerciant amb una alta tolerància al risc pot preferir una trucada OTM. Els exemples de la secció següent il·lustren alguns d’aquests conceptes.

(Per a lectura relacionada, vegeu: Per què es consideren arriscades les opcions de trucada i venda? )

Exemples de selecció de preus de vaga

Analitzem algunes estratègies d’opcions bàsiques sobre General Electric, un nucli principal per a molts inversors nord-americans i una acció àmpliament percebuda com a representant de l’economia dels Estats Units. GE es va esfondrar més del 85% en un període de 17 mesos a partir d'octubre de 2007 i va caure a un mínim de 16, 73 dòlars de 16 anys al març del 2009, ja que la crisi creditícia global va provocar la seva filial GE Capital. L'acció es va recuperar constantment, guanyant un 33, 5% el 2013 i tancant a 27, 20 dòlars el 16 de gener de 2014.

Suposem que volem comerciar les opcions del març del 2014; Per senzillesa, ignorarem la difusió de l’oferta i sol·licitem el darrer preu negociat de les opcions de març del 16 de gener del 2014.

Els preus de les ofertes de març de 2014 i les trucades a GE es mostren a les taules 1 i 3 següents. Utilitzarem aquestes dades per seleccionar els preus de la vaga per a tres estratègies d’opcions bàsiques: comprar una trucada, comprar una compra i escriure una trucada coberta, que hauran de ser utilitzats per dos inversors amb una tolerància al risc àmpliament divergent, el conservador Carla i el Rick amb amor al risc.

Cas 1: compra d’una trucada

La Carla i el Rick estan a favor de GE i voldrien comprar les opcions de trucada de març.

Taula 1: Convocatòries GE de març de 2014

Amb la cotització de GE a 27, 20 dòlars, Carla creu que pot arribar a negociar fins a 28 dòlars el març; pel que fa al risc de baixada, creu que la borsa podria disminuir a 26 dòlars. Per tant, opta per la trucada de 25 dòlars del març (que és a diners) i paga 2, 26 dòlars. Els 2, 26 dòlars s’anomenen la prima o el cost de l’opció. Tal com es mostra a la taula 1, aquesta trucada té un valor intrínsec de 2, 20 dòlars (és a dir, el preu de les accions de 27, 20 dòlars menys el preu de vaga de 25 dòlars) i el valor temporal de 0, 06 dòlars (és a dir, el preu de trucada de 2, 26 dòlars menys del valor intrínsec de 2, 20 dòlars).

Rick, per la seva banda, és més alcista que Carla i busca un millor percentatge dels beneficis, fins i tot si significa perdre l’import total invertit en el comerç en cas que no s’avanci. Per tant, opta per la trucada de 28 dòlars i paga per ella 0, 38 dòlars. Com que es tracta d’una trucada OTM, només té valor de temps i cap valor intrínsec.

(Per a informació relacionada, vegeu: Obtenir un maneig en les opcions Premium .)

El preu de les trucades de Carla i Rick, a través de diversos preus per a les accions de GE per venciment de l’opció al març, es mostra a la taula 2. Rick només inverteix 0, 38 dòlars per trucada i això és el que pot perdre; tanmateix, el seu comerç només és rendible si GE cotitza per sobre dels 28, 38 dòlars (preu de greva de 28 dòlars + preu de trucada 0, 38 dòlars) abans del venciment de l’opció. Per la seva banda, Carla inverteix una quantitat molt superior, però pot recuperar part de la seva inversió, fins i tot si l'acció baixa fins a 26 dòlars en caducar l'opció. Rick obté beneficis molt més elevats que Carla en termes percentuals si GE cotitza fins a 29 dòlars per venciment de l’opció, però Carla obtindria un benefici reduït fins i tot si GE cotitzés marginalment més elevat —diguem a 28 dòlars— per opció caducitat.

Taula 2: Retribucions de les trucades de Carla i Rick

Tingueu en compte el següent:

• Cada contracte d’opció representa generalment 100 accions. Per tant, un preu d’opció de 0, 38 $ implicaria una despesa de 0, 38 x 100 $ = 38 $ per a un contracte. Un preu d’opció de 2, 26 dòlars implica un desemborsament de 226 dòlars.
• Per a una opció de trucada, el preu aturador és igual al preu de vaga més el cost de l’opció. En el cas de Carla, GE hauria de canviar com a mínim 27, 26 dòlars abans de caducar l’opció perquè s’equilibri. Per a Rick, el preu aturador és superior, a 28, 38 dòlars.

Tingueu en compte que en aquests exemples no es consideren comissions per mantenir les coses senzilles, però cal tenir en compte a l’hora d’operar opcions.

Cas 2: compra d’un put

Carla i Rick ara són baixistes a GE i voldrien comprar les opcions de venda de març.

Taula 3: GE març 2014 Puts

Carla creu que GE podria disminuir fins als 26 dòlars el març, però voldria recuperar part de la seva inversió si GE augmenta en lloc de disminuir. Per tant, compra el preu del 29 de març (que és ITM) i paga 2, 19 dòlars. A la taula 3, té un valor intrínsec d'1, 80 dòlars (és a dir, el preu de vaga de 29 dòlars menys el preu de l'acció de 27, 20 dòlars) i el valor temporal de 0, 39 dòlars (és a dir, el preu posat de 2, 19 dòlars menys el valor intrínsec d'1, 80 dòlars).

Com que Rick prefereix girar per les tanques, compra els 26 dòlars per 0, 40 dòlars. Com que es tracta d'un positiu OTM, es compon completament de valor temporal i de valor intrínsec.

El preu de les vendes de Carla's i Rick's té diferents preus per a les accions de GE per opció de venciment del març es mostra a la taula 4.

Taula 4: Utilitzacions de Carla i Rick

Nota: per a una opció posada, el preu de desglossament és igual al preu de vaga menys el cost de l'opció. En el cas de Carla, GE hauria de canviar fins a 26, 81 dòlars com a màxim abans de caducar l’opció perquè s’equilibri. Per a Rick, el preu de rebaixa és inferior, a 25, 60 dòlars.

Cas 3: Escriptura d’una trucada coberta

Escenari 3: Carla i Rick són propietaris de les accions de GE i voldrien escriure les crides de març a les accions per obtenir ingressos primaris.

Les consideracions sobre el preu de la vaga aquí són una mica diferents, ja que els inversors han de triar entre maximitzar els seus ingressos per primes i minimitzar el risc que se’ls anomeni les accions. Per tant, suposem que Carla escriu les trucades de 27 dòlars, cosa que va obtenir una prima de 0, 80 dòlars. Rick escriu les trucades de 28 dòlars, que li donen una prima de 0, 38 dòlars. (Per a informació relacionada, vegeu: Escriptura d’una trucada coberta.)

Suposem que GE tanca a 26, 50 dòlars al venciment de l’opció. En aquest cas, atès que el preu de mercat de les accions és inferior als preus de vaga tant per a les trucades de Carla com per a Rick, no es convocarien les accions i conservarien l’import íntegre de la prima.

Però, si GE tanca 27, 50 dòlars a la caducitat de l’opció "> es va cridar al preu de vaga de 27 dòlars. L’escriptura de les trucades hauria generat, per tant, la seva renta neta de l’import inicialment rebuda menys la diferència entre el preu de mercat i el preu de vaga, o 0, 30 dòlars ( és a dir, 0, 80 dòlars menys 0, 50 dòlars.) Les trucades de Rick caducaran sense realitzar-se, la qual cosa li permetria conservar l’import total de la seva prima.

Si GE tanca a 28, 50 dòlars quan les opcions caduquen el març, les accions de GE de Carla serien anul·lades al preu de vaga de 27 dòlars. Com que efectivament ha venut les seves accions de GE a 27 dòlars, que són 1, 50 dòlars menys que el preu de mercat actual de 28, 50 dòlars, la seva pèrdua nocional pel comerç d'escriptura de trucades és igual a 0, 80 dòlars menys a 1, 50 dòlars o 0, 70 dòlars.

La pèrdua nocional de Rick és de 0, 38 dòlars menys 0, 50 dòlars, o 0, 12 dòlars.

Obtenint el preu incorrecte de la vaga

Si esteu trucant o comprant un client, recollir el preu de vaga equivocat pot produir la pèrdua de la prima completa pagada. Aquest risc augmenta encara més lluny el preu de la vaga del preu actual del mercat, és a dir, dels diners. En el cas d'un escriptor de trucades, el preu de vaga equivocat de la trucada coberta pot provocar la retirada de les accions subjacents. Alguns inversors prefereixen escriure lleugerament trucades OTM per obtenir una rendibilitat més alta si se’n crida l’acció, fins i tot si significa renunciar a uns ingressos primaris.

Per a un escriptor, un preu de vaga equivocat provocaria l'assignació de l'acció subjacent a preus molt superiors al preu actual del mercat. Això pot produir-se si les accions es precipiten bruscament o si hi ha una sobtada venda del mercat, enviant la majoria de les accions bruscament més baixes.

Punt de preu de la vaga a considerar

El preu de la vaga és un component vital per fer que les opcions siguin rentables. Hi ha moltes coses a tenir en compte a l’hora de calcular aquest nivell de preus.

Penseu en la volatilitat implícita

La volatilitat implícita és el nivell de volatilitat inclòs en el preu de l’opció. En general, com més grans siguin els registres de valors, més alt és el nivell de volatilitat implicada. La majoria de les existències tenen diferents nivells de volatilitat implícita per a preus de vaga diferents, tal com es veu a les Taules 1 i 3, i els comerciants d’opcions experimentades utilitzen aquesta variable de volatilitat com a entrada clau en les seves decisions de negociació d’opcions. Els inversors de nova opció haurien de considerar l’adherència a principis bàsics com ara abstenir-se d’escriure les sol·licituds d’ITM o ATM coberts a accions amb volatilitat implicada moderadament elevada i fort impuls ascendent (ja que la probabilitat de ser cridada a les accions pot ser força elevada) o quedar-se lluny de la compra d’OTM posa en marxa accions amb volatilitat implicada molt baixa.

Tenir un pla de còpia de seguretat

El comerç d’opcions requereix un enfocament molt més senzill que la inversió típica de compra i manteniment. Tingueu a punt un pla de còpia de seguretat per a les vostres operacions d’opcions, en cas que hi hagi un sobtat en el sentiment per a un estoc específic o en un ampli mercat. La decadència temporal pot erosionar ràpidament el valor de les vostres posicions d’opcions llargues, per tant, considereu reduir les vostres pèrdues i conservar el capital d’inversió si les coses no us van bé.

Avaluar diferents escenaris de pagaments

Si voleu negociar opcions de manera activa, heu de tenir un pla de jocs per a diferents escenaris. Per exemple, si escriu periòdicament trucades cobertes, quins són els beneficis probables si es truquen les accions o no es truquen? O si teniu una acció molt alcista, us resultaria més rendible comprar opcions de data baixa a un preu de vaga més baix, o opcions de més llarga durada a un preu més elevat?

La línia de fons

L’obtenció del preu de vaga és una decisió clau per a un inversor o comerciant d’opcions, ja que té un impacte molt significatiu en la rendibilitat d’una posició d’opció. Fer els deures per seleccionar el preu de vaga òptim és un pas necessari per millorar les possibilitats d’èxit en el comerç d’opcions.

(Per a més informació, consulteu: Opció de preus .