Ràtio P / E vs. Rendiment de guanys: quina diferència hi ha?

La relació preu / guanys (P / E), també coneguda com a "benefici múltiple", és una de les mesures de valoració més populars utilitzades pels inversors i analistes. La definició bàsica d’una relació P / E és el preu de les accions dividit en beneficis per acció (EPS). La construcció de relacions fa que el càlcul de P / E sigui particularment útil per a la valoració, però és difícil d’utilitzar de manera intuïtiva a l’hora d’avaluar rendiments potencials, especialment en diferents instruments. Aquí és on entra el rendiment dels resultats.

Compres per emportar

• La definició bàsica d’una relació P / E és el preu de les accions dividit en beneficis per acció (EPS).
• L’EPS és la mesura de fons de la rendibilitat d’una empresa i es defineix bàsicament com a benefici net dividit pel nombre d’accions pendents.
• El rendiment de resultats es defineix com EPS dividit en el preu de l'acció (E / P).

Ràtio P / E

La relació P / E per a una existència determinada, tot i que útil per si mateixa, és de més utilitat en comparació amb altres paràmetres, com ara:

• Sector P / E: Si es compara el P / E de les accions amb les d’altres empreses de mida similar del seu sector, així com amb la mitjana de P / E del sector, permetrà a l’inversor determinar si les accions cotitzen amb prima o descompte. valoració en comparació amb els seus companys.
• P / E relatiu: La comparació de P / E de les accions amb el seu rang P / E durant un període de temps proporciona una indicació de la percepció dels inversors. Un estoc pot negociar amb un P / E molt inferior al que ho feia en el passat perquè els inversors perceben que el seu creixement ha assolit el punt àlgid.
• Creixement P / E / Earnings (Ràtio PEG): La proporció PEG compara el creixement dels beneficis futurs o passats. Una existència amb un P / E de 10 i un creixement de resultats del 10 per cent té una proporció PEG d'1, mentre que una de les accions amb un P / E de 10 i un creixement de resultats del 20 per cent té una proporció PEG de 0, 5. Segons la ràtio PEG, el segon estoc es subvalora en comparació amb el primer estoc.

Així mateix, P / E es presenta de dues formes principals:

• P / E final: és la relació preu / beneficis basada en EPS durant els quatre quarts o 12 mesos posteriors.
• P / E a futur : aquesta relació preu / beneficis es basa en els futurs EPS estimats, com ara l'any fiscal actual o calendari, o l'any següent.

El rendiment de resultats, que no és tan utilitzat, és poc probable que la preeminència del P / E com a mesura de valoració.

Si bé el principal avantatge del rendiment és que permet fer una comparació intuïtiva dels rendiments potencials, presenta els següents inconvenients:

• Major grau d’incertesa: el rendiment indicat pel rendiment dels beneficis té un grau d’incertesa molt més gran que el retorn d’un instrument de renda fixa.
• Més volatilitat: Com que els ingressos nets i els EPS poden fluctuar significativament d’un any a l’altre, el rendiment dels resultats generalment serà més volàtil que els rendiments de renda fixa.
• Només el retorn indicatiu: el rendiment dels resultats només indica el rendiment aproximat basat en EPS; el rendiment real pot diferir-se substancialment del rendiment dels beneficis, especialment per a accions que no paguen dividends o dividends petits.

A tall d'exemple, suposem que un widget fictici Co. cotitza a 10 dòlars i guanyarà 1 dòlars en EPS durant l'any que ve. Si pagui la totalitat de l'import en forma de dividends, l'empresa tindria un rendiment de dividend indicat del 10%. Què passa si l'empresa no paga dividends? En aquest cas, una de les possibles rendibilitats per als inversors de Widget Co. consisteix en l'augment del valor comptable de l'empresa gràcies als resultats obtinguts (és a dir, va obtenir beneficis però no els va pagar com a dividends).

Perquè les coses siguin senzilles, suposem que Widget Co. cotitza exactament amb el valor comptable. Si el seu valor comptable per acció augmenta de 10 a 11 dòlars (a causa de l'increment dels beneficis retinguts d'1 $), l'acció cotitzaria a 11 dòlars per obtenir un retorn del 10% a l'inversor. Però, si hi ha una gran varietat de ginys al mercat i Widget Co. comença a comercialitzar-se amb un descompte important pel valor de llibre? En aquest cas, en lloc d’un retorn del 10%, l’inversor pot incórrer en una pèrdua de les participacions de Widget Co.

EPS

L’EPS és la mesura de fons de la rendibilitat d’una empresa i es defineix bàsicament com a benefici net dividit pel nombre d’accions pendents. L’EPS bàsic utilitza el nombre d’accions pendents en el denominador mentre que EPS completament diluït (FDEPS) utilitza el nombre d’accions totalment diluïdes en el denominador.

Rendiment dels beneficis

El rendiment de resultats es defineix com EPS dividit en el preu de l'acció (E / P). És a dir, és la recíproca de la relació P / E. Per tant, el rendiment de guanys = EPS / Price = 1 / (Ràtio P / E), expressat en percentatge.

Si l'acció A es negocia a 10 dòlars i el seu EPS durant l'any passat (o finalitzant 12 mesos, abreujat com a "ttm") era de 50 cèntims, té una E / S de 20 (és a dir, 10/50 cèntims de dòlars) i un rendiment de resultats. del 5% (50 cèntims / 10 dòlars).

Si el valor B es negocia a 20 dòlars i el seu EPS (ttm) era de 2 dòlars, té un P / E de 10 (és a dir, 20 $ / 2 $) i un rendiment de guanys del 10% (2 $ / 20 $).

Si suposem que A i B són empreses similars que operen en un mateix sector, amb estructures de capital gairebé idèntiques, que creus que representa el millor valor?

La resposta òbvia és B. Des d’una perspectiva de valoració, té un P / E molt inferior. Des del punt de vista del rendiment dels beneficis, B té un rendiment del 10%, cosa que significa que cada dòlar invertit en l'acció generaria EPS de 10 cèntims. L’acció A només té un rendiment del 5%, cosa que significa que cada dòlar invertit en ell generaria EPS de 5 cèntims.

El rendiment de resultats fa que sigui més fàcil comparar els rendiments potencials entre, per exemple, una acció i una obligació. Suposem que un inversor amb una apetit saludable pel risc intenta decidir entre Borsa B i una borsa de brossa amb un rendiment del 6%. Si es compara la P / E de Stock B de 10 i el rendiment del 6% del vincle brossa, s’assembla a la comparació de pomes i taronges.

Però utilitzar el rendiment dels resultats del 10% d’accions B facilita l’inversor comparar els rendiments i decidir si el diferencial de rendiment de 4 punts percentuals justifica el risc d’invertir en accions en lloc dels bons. Tingueu en compte que, fins i tot si Stock B només té un rendiment del dividend del 4% (més sobre això més endavant), l’inversor està més preocupat pel rendiment total que el rendiment real.

Comparació del rendiment de P / E, EPS i Earnings

Consideracions especials

Una de les qüestions que sovint es plantegen amb una acció que paga un dividend és la seva relació de pagaments, que es tradueix en la proporció de dividends pagats en percentatge de EPS. El percentatge de pagaments és un indicador important de la sostenibilitat dels dividends. Si una empresa paga constantment més dividends del que guanya en ingressos nets, en algun moment es pot posar en perill el dividend. Si bé una definició menys estricta de la relació de pagaments utilitza dividends pagats com a percentatge del flux de caixa per acció, en aquesta secció definim el percentatge de pagaments de dividends com a: dividend per acció (DPS) / EPS.

El rendiment de dividends és una altra mesura que s'utilitza habitualment per avaluar la rendibilitat potencial d'una acció. Una acció amb un rendiment de dividend del 4% i una possible apreciació del 6 per cent té un rendiment total potencial del 10%.

Rendiment de dividends = Dividends per acció (DPS) / preu

Des del percentatge de pagaments de dividends = DPS / EPS, dividir tant el numerador com el denominador per preu ens proporciona:

Ràtio de pagaments de dividends = (DPS / P) / (EPS / P) = Rendiment de dividend / Rendiment de guanys

Utilitzem Procter & Gamble Co per il·lustrar aquest concepte. El 29 de maig de 2018, P&G es va tancar a 74, 05 dòlars. L’acció tenia un P / E de 19, 92, basat en una EPS EPS de 12 mesos, i un rendiment de dividend (ttm) del 3, 94%.

El percentatge de pagaments de dividends de P&G era per tant = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* Recordeu que el rendiment de guanys = 1 / (proporció P / E)

La relació de pagaments també es pot calcular només dividint el DPS (2, 87 dòlars) per l'EPS (3, 66 dòlars) de l'any passat. Tanmateix, en realitat, aquest càlcul requereix que es coneguin els valors reals dels dividends i beneficis per acció, generalment menys coneguts pels inversors que el rendiment del dividend i el P / E d’una acció específica.

Així, si una acció amb un rendiment de dividends del 5% cotitza a una P / E de 15 (el que significa que el rendiment de la seva rendibilitat és del 6, 67%), el seu percentatge de pagaments és aproximadament del 75%.

En què es compara la sostenibilitat de dividends de Procter & Gamble amb la del proveïdor de serveis de telecomunicacions CenturyLink Inc, que va obtenir el rendiment de dividend més alt de tots els constituents de S&P 500 al maig del 2018, per sobre de l’11%? Amb un preu de tancament de 18, 22 dòlars, tenia un rendiment de dividend de l'11, 68% i cotitzava amb un P / E de 8, 25 (amb un rendiment de 12, 12%). Amb el rendiment de dividends just per sota del rendiment, la ràtio de pagaments del dividend va ser del 96%.

Dit d'una altra manera, el pagament de dividends de CenturyLink pot ser insostenible, ja que va ser gairebé igual al seu EPS durant l'any passat. Tenint això en compte, un inversor que busqui una acció amb un alt grau de sostenibilitat dels dividends pot triar millor Procter & Gamble.