Valoracions de les accions super-riques poden provocar una immersió en el mercat

Fins al 2018, les accions dels Estats Units han obtingut guanys molt superiors als mercats líders a l'estranger i la bretxa de rendiment s'ha ampliat al tercer trimestre. En aquest procés, les valoracions de les accions nord-americanes han estat molt més riques que les dels índexs clau a l'estranger, cotitzant amb les seves primes més altes des del 2009, segons la investigació del Bank of America Merrill Lynch (BofAML), tal com cita el Wall Street Journal. Jack Ablin, director d’inversions (CIO) del conseller de Cresset Wealth, va dir a la revista: “És difícil imaginar que la divergència de valoració sigui sostenible. Estan passant coses bones al món emergent, però els inversors mundials estan atrets pels EUA en aquest moment ".

Pot ser que les accions dels Estats Units siguin massa riques. Comercialitzen amb una prima del 12% amb un índex MSCI de 46 mercats desenvolupats i en desenvolupament, segons BofAML.

Rellevància per als inversors

Fa uns mesos, les accions dels Estats Units semblaven l’aposta més segura per als inversors de capital. El creixement econòmic semblava que s'està disminuint a la zona euro i un creixent dòlar va fer que diversos mercats emergents fossin menys atractius per als inversors, segons el WSJ. Des d’aleshores, el dòlar s’ha debilitat i s’ha intensificat el conflicte comercial entre els EUA i la Xina. Les comparacions del rendiment actual (YTD) dels principals índexs borsaris mundials es troben a la taula següent.

Les existències dels Estats Units estan aixafant els rivals

Font: Yahoo Finance; calculat a partir de les 16:00 hora nova de Nova York el 3 d'octubre.

Julian Emanuel, el principal estrateg de capital i derivats de la companyia de comerç, banca d’inversions i investigació BTIG, va dir al WSJ: "Si ens fixem en les valoracions [nord-americanes], el rendiment absolut ... totes són extremadament estirades. Som molt simpàtics amb la idea. que hi haurà una convergència entre els EUA i la resta del món ". La iteració de setembre de l'Enquesta mensual de gestors de fons BofAML Global comprova que és probable que aquesta convergència es produeixi en desaccelerar el creixement del PIB dels Estats Units, en lloc de augmentar el creixement en altres llocs. Aquesta és l'opinió del 50% dels enquestats, que inclouen molts dels gestors d'inversions més influents a tot el món.

L’economista Nobel Robert Shiller de la Universitat de Yale, desenvolupador de la metodologia de valoració borsària CAPE, ha estat advertint durant tot l’any que les valoracions de valors dels Estats Units són molt altes en comparació amb les normes històriques i fins i tot superen els nivells assolits abans del xoc del mercat borsari de 1929. Tot i que no preveu un xoc de mercat imminent, confia que les accions dels Estats Units proporcionin rendiments molestos durant uns quants anys. D'altra banda, els crítics de Shiller, com Rob Arnott, de Research Associates, ofereixen raons per les quals CAPE hauria de tenir una pujada secular, com ara la maduració de l'economia dels Estats Units i uns estàndards més estrictes d'informes financers. (Per a més informació, vegeu també: El mercat de valors està a punt de convertir-se en lleig per als inversors .)

Jim Paulsen, cap estratègic d’inversions del grup Leuthold, considera que les accions defensives han estat al capdavant del mercat de valors dels Estats Units recentment, i la seva anàlisi de la història sembla que és un indicador molt baixista. Morgan Stanley considera que, fins al moment, el 2018 ha estat el pitjor any des del 2008 en moltes classes d’actius, amb l’excepció notable de les accions dels Estats Units. Tot i així, creuen que l’augment dels tipus d’interès empitjorarà. (Per a més informació, vegeu també: Per què els senyals de lideratge "Fora de pistes" del Mercat de Valors del Crash següent .)

Mirant endavant

Una de les claus per a la sostenibilitat de les altes valoracions de valors dels Estats Units és el creixement econòmic dels Estats Units. Sempre que es pugui continuar ampliant al ritme tòrrid actual del 4% més o menys, això pot mantenir els beneficis empresarials a un ritme que compleixi les expectatives dels inversors, donant suport a les valoracions. D'altra banda, si els observadors pessimistes com Oppenheimer són correctes i que l'economia nord-americana està en punt àlgid, la història indica que el mercat de l'or està obligat a seguir. (Per a més informació, vegeu també: L'economia és palpitant senyals d'advertència als inversors .)

Els altres tipus d’interès són un altre factor important. A mesura que augmenten les taxes, les valoracions de les accions es declinen, ja que els resultats futurs previstos es descompten a un ritme més elevat, donant-los un valor actual inferior. A més, fins i tot si es poden mantenir valoracions elevades i els preus de les accions s’estabilitzen o continuen en una trajectòria a l’alça, s’han de preveure grans desavantatges i correccions.

Per últim, cal destacar que fins i tot les empreses financeres líders no parlen amb una veu coherent. Com a només un dels exemples recents, mentre que alguns analistes d'Oppenheimer veuen una recessió endavant, d'altres veuen un indicador alcista a l'alça dels preus dels productes bàsics. (Per a més informació, vegeu també: Per què els preus de les matèries primeres indiquen els màxims nous de S&P 500. )