Comprendre les taxes de corba del rendiment del tresor

La Corba de Rendiment del Tresor, que també es coneix com a estructura de termes de tipus d’interès, elabora un gràfic per demostrar una relació entre rendiments i venciments dels títols de renda fixa de tresoreria en funcionament. Il·lustra els rendiments dels títols del Tresor a venciments fixos, és a dir. 1, 3 i 6 mesos i 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 i 30 anys. Per tant, solen anomenar-se tipus “Tresor de la maduresa constant” o CMT.

Els participants al mercat presten molta atenció a les corbes de rendiment, ja que s’utilitzen a l’hora de derivar els tipus d’interès (mitjançant bootstrapping) que, al seu torn, s’utilitzen com a tipus de descompte per a cada pagament per valorar els títols del tresor. A més d’això, els participants del mercat també estan interessats a identificar la distribució entre les taxes a curt termini i les taxes a llarg termini per determinar el pendent de la corba de rendiment, que és un predictor de la situació econòmica del país.

Els rendiments dels títols del Tresor són, en teoria, lliures de risc de crèdit i sovint s’utilitzen com a punt de referència per avaluar el valor relatiu dels títols externs als Estats Units. A continuació, es mostra el gràfic de la corba de rendiment del tresor al 3 d'octubre de 2014.

Font: www.treasury.gov

El gràfic anterior mostra una corba de rendiment "normal", que presenta una inclinació ascendent. Això significa que els títols del Tresor de 30 anys ofereixen els rendiments més alts, mentre que els Valors del Tresor de venciment d’un mes ofereixen rendiments més baixos. L’escenari es considera normal perquè els inversors tenen la compensació de mantenir títols a llarg termini, que presenten majors riscos d’inversió. La separació entre títols del Tresor dels Estats Units de 2 anys i títols del Tresor dels Estats Units de 30 anys defineix el pendent de la corba de rendiments, que en aquest cas és de 259 punts bàsics. (Nota: no hi ha una definició acceptada a tota la indústria de la maduresa utilitzada per al final de llarg i la maduresa utilitzada per al final curt de la corba de rendiment). La corba de rendiment normal implica que actualment les polítiques fiscals i monetàries són expansives i és probable que l’economia s’expandeixi en el futur. Els rendiments més elevats dels títols de venciment a llarg termini també significa que és probable que les taxes a curt termini augmentin en el futur, ja que el creixement de l’economia comportaria taxes d’inflació més elevades.

Comprensió del rendiment del tresor

Altres formes de la corba del rendiment

1. Corba de rendiment invertit: es produeix quan les taxes a curt termini són majors que les taxes a llarg termini. Generalment implicaria que actualment les polítiques monetàries i fiscals siguin de caràcter restrictiu i la probabilitat que l’economia es contracti en el futur sigui elevada. Segons les evidències empíriques, la corba de Rendiment Invertit ha estat el millor predictor de recessions de l’economia.
2. Corba de rendiment reduït: es produeix quan els rendiments de valors del Tresor a mitjà termini dels Estats Units són superiors als rendiments a llarg termini i els títols de tresoreria dels Estats Units a curt termini. Això reflecteix que la condició econòmica actual no és clara i que els inversors no tenen dubtes sobre l'escenari econòmic en un futur proper. També podria reflectir que la política monetària és expansiva i que la política fiscal és restrictiva o viceversa.

La línia de fons

És imprescindible que els participants del mercat visualitzin la Corba de Rendiment per identificar el futur estat de l’economia, cosa que els ajudaria a prendre decisions econòmiques rellevants. Les corbes de rendiment també s’utilitzen per obtenir Rendiment a venciment (YTM) per a problemes particulars i juguen un paper crucial en la modelització de crèdits, incloent l’arrencada, la valoració de bons i l’avaluació de riscos i qualificacions.