VelocityShares Daily 2X VIX a curt termini ETN - TVIX

The Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (NYSEARCA: TVIX) és una nota borsada (ETN) que rastreja un índex de contractes futurs de l’Índex de VIX a curt termini de Standard & Poor's 500 (S&P 500), amb 200 % de palanquejament de la volatilitat. TVIX va ser emès per Credit Suisse Securities (NYSE: CS) el 29 de novembre de 2010. Els inversors haurien de ser conscients que, a diferència d’un fons borsat (ETF), un ETN no pren posicions en l’instrument de seguiment subjacent. En canvi, els ETN són obligacions de deute no garantides majors d'una institució financera emissora que no paga cap interès i estan subjectes a risc de crèdit. Les ETN no comporten errors de seguiment com els ETF, ja que no hi ha cap compra i venda de l'instrument de seguiment subjacent. De fet, els ETN es deixen estrictament a les forces del mercat per determinar fins a quin punt rastregen l'índex subjacent. Si bé això crea un mecanisme de preus de mercat realment lliure, també pot produir-se de forma desastrosa quan es produeixen situacions d’anomalia estructural o no correlacionada.

Contango a les divisions borsàries

Els inversors haurien de ser conscients que TVIX incorre en una caiguda mensual de preus del 8 al 13%, depenent de la volatilitat del mercat. Menys volatilitat equival a més contango, que erosiona el preu del 80 al 90% anual. Per aquesta raó, Credit Suisse implementa rutinàriament una divisió de 10 a 1 accions quan el preu cau sota certs llindars de preus que van dels 5 a 1 dòlars per acció. TVIX ha tingut diverses despeses entre 10 i 1 accions des de la seva creació, l'última de les quals va tenir lloc el 8 de juny de 2018. Aquest ETN es troba així més ben reservat a efectes de negociació a curt termini.

Propietat i activitat institucional

TVIX tenia 15, 68 milions d’accions ETN pendents a l’octubre de 2018. Com a emissor de l’ETN de TVIX, Credit Suisse és el màxim titular institucional, amb el 26% de les accions pendents, seguida de les empreses de comerç algorítmic i de les empreses que fan de Citadel Advisors amb un 6%, El grup Susquehanna amb un 5% i Flow Traders LLC amb el 4%. El total de les explotacions institucionals ascendeix al 168% del total de la flotació, ja que el moment de l’informe el 25 d’octubre de 2018. Els informes sobre propietat institucional poden restar fins a quatre setmanes en funció de la institució particular. La propietat excepcionalment alta indica que l'excés del 68% de les accions es va prestar per a operacions d'escurçament en el moment de les participacions reportades. A causa de la descomposició del preu excepcionalment ràpida, no és rar que les institucions tinguin una posició llarga de TVIX venent curt el nombre idèntic d’accions de TVIX, almenys temporalment, per adquirir temps per al proper pas.

Tipus i estil de l'inversor

TVIX no va ser dissenyat per mantenir-se durant períodes de temps prolongats. La majoria dels titulars institucionals o bé fan mercats de TVIX de forma electrònica o bé utilitzen per a diversos programes d’estratègia de comerç d’alta freqüència (HFT). Els corredors representaren els majors canvis de posició, amb una mitjana de més de 25.000 accions per operació, seguits dels assessors d'inversió amb menys de 5.000 accions. El creixement va ser l'estil d'inversió més elevat entre els titulars. Les tres principals operacions netes de compra van ser 1, 65 milions d’accions de Credit Suisse, 714.000 de Citadel i 592.000 de SG America. Les tres principals vendes netes principals van ser Virtu Financial BD LLC (NASDAQ: VIRT) amb 19.200 accions negatives i Gainplan LLC amb 10.000 accions. A mesura que la volatilitat del mercat augmenta, com passa amb els mercats més caiguts cap a la tardor del 2018, més inversors volen una llarga exposició a la volatilitat, així que comprin més TVIX, de mitjana.

Desastre de TVIX 2012

Emissor Credit Suisse va deixar d’emetre noves accions de TVIX el febrer de 2012. A causa de l’oferta limitada, TVIX va començar a augmentar a mesura que les primes entre el valor de l’actiu net (NAV) i el preu de mercat havien augmentat fins al 90%. Els inversors minoristes van experimentar un despertar brusc el 22 de març del 2012, quan TVIX va caure un 29, 3% i va procedir a caure un altre 29, 8% l'endemà. TVIX va caure de 14, 43 dòlars a un mínim de 7, 16 dòlars, amb una caiguda de més del 50% en 48 hores. Encara més impactant va ser que la caiguda dels preus no estava totalment relacionada amb els moviments subjacents de l'índex VIX. De fet, l'índex VIX realment va augmentar el mateix dia. Immediatament després de la liquidació, Credit Suisse va publicar un comunicat que reprendria l'emissió de les accions de nou. El sospitós moment de la venda i la publicació de notícies va provocar moltes demandes d’acció de classe. Aquest és un relat prudent perquè els inversors comprovin sempre la prima entre el preu de mercat i el NAV d’un producte ETN. El més important, el preu de TVIX es basa completament en el mercat sense que hi hagi mecanismes de preus estructurats. No és un producte per a inversions a llarg termini ni per a inversors no sofisticats.

La línia de fons

VIX ETFs com el TVIX apalancats ETN que és útil per negociar a curt termini es va moure en la volatilitat de l’índex S&P 500. Però, a causa de la seva estructura que utilitza contractes futurs, el preu tendeix a decaure ràpidament, donant lloc a diversos desdoblaments d’accions i a la disminució constant del preu de les accions amb el pas del temps. (Per a lectura relacionada, vegeu "Descripció general de VelocityShares TVIX")