Què poden aprendre els inversors sobre els mètodes de pagament en forma de M&A

La manera com la direcció veu la seva empresa i les sinergies previstes per a una E + D (fusió i adquisició) es mostren sovint en el mètode de pagament utilitzat per l'empresa. Aquesta informació és valuosa per als inversors.

El mètode de pagament proporciona una valoració sincera des de la perspectiva de l’adquirent sobre el valor relatiu del preu de les accions d’una empresa.

M&A és el terme general que s’utilitza per descriure una consolidació d’empreses. En una fusió, dues empreses es combinen per formar una nova entitat, mentre que, en una adquisició, una empresa busca adquirir una altra. En aquest darrer cas, l’ adquirent realitza la compra i s’adquireix l’ empresa destinatària .

Fonaments bàsics de M&A

Hi ha molts tipus de transaccions de M&A: es pot classificar una fusió com a estatutària (l'objectiu està totalment integrat en l'adquirent i, a partir d'ara, ja no existeix), consolidació (les dues entitats s'uneixen per convertir-se en una nova empresa), o filial (la objectiu es converteix en una filial de l’adquirent). Durant el procés d’adquisició, l’adquirent pot intentar adquirir l’objectiu en una presa d’acció amistosa o adquirir un objectiu que no es vulgui adquirir en una presa de possessió hostil.

Hi ha diversos tipus de fusions. Una fusió horitzontal és l’adquisició d’un competidor o empresa relacionada. En una fusió horitzontal, l’adquirent busca aconseguir sinergies de costos, economies d’escala i guanyar quota de mercat. Un exemple molt conegut de fusió horitzontal va ser la combinació de fabricants d'automòbils FIAT i Chrysler. Una fusió vertical és l’adquisició d’una empresa al llarg de la cadena de producció. L’objectiu de l’adquirent és controlar el procés de producció i distribució i obtenir sinergies de costos mitjançant la integració. Un hipotètic exemple de fusió vertical és una empresa de vehicles que compra un fabricant de pneumàtics. La integració pot ser endarrerida (proveïdor de compres de l’adquirent) o reenviada (distribuïdor de compres de l’adquirent). La compra d’un distribuïdor de llet d’una explotació lletera seria una integració endarrerida. Alternativament, la compra d’una distribuïdora de llet d’una fàbrica de lactis il·lustra una integració endavant.

Una fusió de conglomerats és la compra d’una empresa completament fora de l’àmbit de l’operació principal de l’adquirent. Considereu General Electric (GE), una de les multinacionals més grans del món. Des de la fundació, el 1892, per Thomas Edison, GE va adquirir empreses d'una àmplia gamma d'indústries (per exemple, aviació, entreteniment, finances). El propi GE es va constituir com a fusió entre Edison General Electric i Thomson-Houston Electric Co.

La forma de pagament és revelada

Els inversors poden avaluar aquests diferents tipus de M&S per entendre la visió i els objectius de la direcció. Un adquirent podria realitzar una fusió o adquisició per desbloquejar valor ocult, accedir a nous mercats, obtenir noves tecnologies, explotar imperfeccions del mercat o superar polítiques governamentals adverses. De la mateixa manera, els inversors poden valorar el valor i el mètode de pagament que ofereix un adquirent per a un objectiu potencial. L’elecció d’efectiu, patrimoni net o finançament proporciona una mirada interior de com la direcció valora les seves pròpies accions, així com la capacitat de l’adquirent per desbloquejar valor mitjançant una adquisició.

Efectiu, valors o una oferta mixta

Les empreses han de considerar molts factors (la presència potencial d’altres licitadors, la voluntat de venda i preferència de pagament, implicacions fiscals, costos de transacció si s’emet l’acció i l’impacte en l’estructura de capital) a l’hora de preparar una oferta. Un cop presentada l’oferta al venedor, el públic pot obtenir informació considerable sobre com els privilegiats de l’empresa adquisidora veuen el valor del seu propi estoc, el valor de l’objectiu i la confiança que tenen en la seva capacitat de realitzar valor a través. una fusió.

Es pot comprar una empresa amb efectiu, accions o una barreja de les dues. Les compres d’accions són la forma d’adquisició més habitual.

Com més gran sigui la gestió de confiança en l’adquisició, més voldran pagar per les accions en efectiu. Això es deu al fet que la direcció creu que les accions acabaran valent més després que es realitzin sinergies a partir de la fusió. Amb expectatives similars, l’objectiu voldrà ser pagat en accions. Si es paga en accions, l’objectiu es converteix en propietari parcial de l’adquirent i beneficiari de les sinergies previstes. Alternativament, com menys adquireixi la confiança és un valor sobre la valoració relativa de l’objectiu, més l’adquirent voldrà compartir alguns dels riscos amb el venedor. Així, l’adquirent voldrà pagar en acció.

Valoració com a moneda

Les condicions del mercat tenen un paper important en les transaccions de M&A. Quan les accions d’un adquirent es consideren sobrevalorades, la direcció pot preferir pagar per l’adquisició amb un intercanvi de valors per accions. Les accions es consideren essencialment una forma de moneda. Com que es considera que les accions tenen un preu superior al seu valor (basat en la percepció del mercat, la diligència deguda, l’anàlisi de tercers, etc.), l’adquirent està guanyant més profit per la seva quantitat pagant amb accions. Si les accions de l’adquirent es consideren infravalorades, la direcció pot preferir pagar l’adquisició amb efectiu. Si pensem que les accions equivalen a la moneda, es requeriria un descompte més de la negociació amb accions al valor intrínsec per pagar la compra.

La línia de fons

Per descomptat, hi pot haver factors addicionals per què una empresa opta per pagar amb efectiu o accions i per què s’està considerant l’adquisició (és a dir, comprar una empresa amb pèrdues fiscals acumulades de manera que es pugui reconèixer de forma immediata la pèrdua d’impostos i el passiu fiscal de l’adquirent es redueix dramàticament).

El mètode de pagament és un important efecte de senyalització de la gestió. És un signe de força quan es paga una adquisició amb efectiu, mentre que el pagament d’accions reflecteix la incertesa de la direcció respecte a les possibles sinergies d’una fusió. Els inversors poden utilitzar aquests senyals per valorar tant l’adquirent com el venedor.