Qui va matar Sears? Cinquanta anys al camí de la ruïna

Sears Holdings (SHLD) va presentar la fallida del capítol 11 el 15 d'octubre de 2018. Una onada de tancaments i ofertes de tendes desesperats per mantenir-se a la popa no va aconseguir salvar el minorista en lluita, que va registrar 6.900 milions de dòlars en actius i 11.3 bilions de dòlars en passius a la capital. arxivar.

La companyia va anunciar en un comunicat que el director general, Edward Lampert, es reduiria, amb operacions quotidianes gestionades per tres executius d'alta graduació. Lampert va continuar sent president del consell. La firma es va començar a reestructurar després que no hagués pagat els 134 milions de dòlars que es devien el 15 d'octubre.

Compres per emportar

• Sears Holdings va presentar la fallida del capítol 11 el 15 d'octubre de 2018, moment en què tenia 700 botigues a tot Estats Units, 6.900 milions de dòlars en actius i 11.3 bilions de dòlars en passius.
• Eddie Lampert, president de Kmart, va comprar Sears per 11.000 milions de dòlars el 2004, canviant el nom de l'empresa a Sears Holdings.
• Els majors competidors de la companyia fins ara han estat Walmart i Amazon. Altres rivals inclouen Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's i Best Buy.
• Sears Holdings es va separar i va vendre moltes de les seves unitats comercials i marques.
• L'IPO de les accions de l'empresa es va emetre el 1906, però es va suprimir del Nasdaq l'octubre de 2018.

On és Sears Today?

Un jutge en fallida va aprovar la venda dels actius de la companyia per valor de 5.500 milions de dòlars a Lampert en una subhasta de fallides. Al voltant de 425 botigues van romandre obertes a l'abril del 2019, amb gairebé 45.000 llocs de treball intactes. Quan es va anunciar la presentació del capítol 11, Sears tenia gairebé 700 botigues obertes als Estats Units, enfront de les 3.500 Sears i Kmart quan es van fusionar el 2005.

La companyia va deixar de vendre electrodomèstics Whirlpool el 2017, que portava des del 1916. Segons una memòria de l'empresa interna, es va citar disputes de preus. L’agost de 2018, Lampert es va oferir a comprar la marca de l’aparell Kenmore per 400 milions de dòlars en efectiu a través del seu fons de cobertura ESL Investments després que la companyia no trobés altres clients. ESL també es va oferir a comprar el negoci de Home Improvement per un import de 80 milions de dòlars en efectiu.

"Durant els últims anys, hem treballat molt per transformar el nostre negoci i desbloquejar el valor dels nostres actius", va dir Lampert en el comunicat que anuncia la petició de fallida. "Mentre hem avançat, el pla encara no ha de lliurar els resultats que desitjàvem, i fer front als necessitats immediates de liquiditat de la Companyia ha afectat els nostres esforços per convertir-se en un minorista rendible i més competitiu. El procés del Capítol 11 donarà a les empreses la flexibilitat per reforçar el seu balanç, que permet a la Companyia accelerar la seva transformació estratègica, continuar dimensionant correctament el seu model operatiu i tornar a la rendibilitat ".

Al setembre de 2018, els preus de les accions SHLD van caure per sota d'un dòlar i es van reduir encara més a la negociació propera als 50 cèntims el 10 d'octubre de 2018.

Sears Holdings va presentar una demanda contra Lampert i ESL Investments, dient que es va desposseir dels seus actius més valuosos, obligant-la a la fallida. La demanda va dir que els actius (incloent-hi Orchard Supply Hardware Stores, Sears Canada i Sears Hometown i Outlet Stores, entre d’altres, ) es van valorar en uns 2.000 milions de dòlars. ESL va respondre, dient que les denúncies de la demanda no són cap mèrit.

A Tale of Retail Hubris

Va començar venent una sola categoria de producte. Però quan va quedar clar que un sector minorista amb somni i costat s’enfonsaria abans, no hi havia res per impedir que l'empresa vengués tot i tot. Podríeu demanar des de la comoditat de la vostra llar. Podríeu pagar un preu just. T’enviaria la mercaderia a la teva mida. Les vendes van esclatar i, si haguessis obtingut un trànsit suficient quan la companyia va fer pública, mai no hauries de tornar a funcionar.

Aquesta descripció es va aplicar una vegada a Sears, Roebuck i Co., però ara descriu millor l’empresa que té la culpa —o s’acredita— de la seva mort final, Amazon. Després d'haver exercit el paper d'un excel·lent juggernaut minorista a la dècada de 1890, Sears es troba ara en la mateixa posició que les botigues generals rurals que utilitzava per exercir els negocis en massa.

D'altra banda, la desaparició de Sears no és culpa d'Amazon, ni tampoc és una simple paràbola del cercle de la vida. Sears va cometre els seus errors.

En el seu informe anual de 2016, la companyia va incloure Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl's (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY) ) i Amazon com a principals competidors. A partir d'octubre de 2018, Sears va perdre el 96% del seu valor des que va començar a operar amb el seu ticker actual el maig de 2003. JC Penney ho ha fet encara pitjor, però Lowe's, Best Buy i Home Depot han vist tots els seus preus com a mínim el doble. Les accions d'Amazon, en canvi, són gairebé 33 vegades més grans. Fins i tot per a un minorista de maons i morters en l'era digital, Sears lluita.

Sears 'Rise: els primers 90 anys

A mitjans de la dècada de 1880, Richard Sears va treballar com a agent de l'estació del Minneapolis i del ferrocarril de Sant Lluís a North Redwood, Minnesota. Venia fusta i carbó al costat, donant-li una experiència útil quan, el 1886, un joier local va rebutjar un enviament de rellotges plens d’or de Chicago. Sears els va comprar ell mateix, els va vendre a benefici i en va encarregar més. Va fundar la RW Sears Watch Company a Minneapolis, després es va traslladar a Chicago el 1887 i es va associar amb Alvah C. Roebuck, un rellotger de Indiana. Tots dos tenien els seus vint anys.

L’any següent van llançar un catàleg de rellotges i joies i van incorporar Sears, Roebuck i Co. el 1893. Dos anys després, un parell d’empresaris de Chicago van comprar la participació del 50% de Roebuck per 75.000 dòlars, més de 2, 3 milions de dòlars actuals. En aquell moment, l'empresa es ramificava a partir dels rellotges. Les vendes van arribar als 750.000 dòlars, i el catàleg icònic de Sears va arribar a 532 pàgines. Els agricultors, farts de botigues generals desmesurades i carregades, acudien a Sears.

L'empresa va vendre accions el 1906 en la primera oferta pública inicial (IPO) per a una empresa minorista nord-americana, la primera a càrrec de Goldman Sachs. Va obrir un centre logístic de 40 acres a Chicago aquell mateix any. Segons el lloc d’arxius corporatius de Sears, Henry Ford va fer un pelegrinatge a aquesta "setena meravella" del món empresarial "per conèixer l'eficiència emmagatzemada de la companyia.

Sears Holdings es va desistir del Nasdaq l'octubre de 2018 i va començar a comercialitzar sense pagar.

Ford llançaria una clau al model de negoci de Sears, ja que els cotxes feien que les botigues de cadena fossin més atractives i els catàlegs de comandes per correu fossin menys crucials per als clients rurals. Sears es va adaptar, obrint botigues minoristes als anys vint que van subcontractar el catàleg el 1931. Els ingressos van ascendir a 180 milions de dòlars aquell any, al voltant de 2.800 milions de dòlars en dòlars actuals. La companyia va començar a introduir les seves pròpies marques, incloses Craftsman, DieHard i Kenmore. Va començar a vendre assegurances a través de la seva filial Allstate.

La caiguda de Sears: els darrers 50 anys

El 1969, Sears, el major comerciant del món, va començar a construir el gratacel més alt del món. La conclusió de la Torre de Sears cinc anys després pot no marcar el pic de la companyia, però el seu domini minorista va començar a desaparèixer al voltant d'aquell moment. A la dècada de 1980, va adoptar una estratègia de "mitjons i estocs", expandint-se en serveis financers més enllà del seu negoci d'assegurances existent. El 1981, la companyia va comprar a Dean Witter Reynolds Organization Inc., corredor de borsa, i a Coldwell, Banker & Co., un agent de béns arrels. Va llançar Discover Card a través de Dean Witter el 1985.

El 1984, juntament amb IBM (IBM) i (durant un temps) CBS, la companyia va crear el que es convertiria en Prodigy, un portal en línia pre-web. Construït en una xarxa privada, es diferenciava d’internet però la presagiava de moltes maneres, oferint correu electrònic, jocs, notícies, clima, esports i compres.

El 1992, quan els ingressos de Sears van arribar als 59 milions de dòlars, la companyia va anunciar plans per simplificar la seva estructura. Va prendre públiques parts de Dean Witter i Allstate, i després va distribuir les accions restants als inversors. Després d’haver sumit més d’1 mil milions de dòlars al projecte Prodigy entre ells, Sears i IBM van rebre menys de 200 milions de dòlars de la venda el 1996. Sears també va vendre Coldwell Banker, juntament amb altres filials de serveis financers.

Sears va suspendre el seu famós catàleg el 1993.

Segons els arxius de la companyia, "va tornar a les seves arrels al detall" el 1999. De fet, va conservar una divisió de crèdit important al consumidor, i els prestataris nord-americans representaven el 61% dels ingressos operatius de la companyia de 2.500 dòlars el 2002. Els inversors van començar a preocupar-se. que la recessió de principis dels anys 2000 va fer que l'emissió de la targeta de crèdit fos massa arriscada i Sears vengués el negoci a Citigroup (C) el 2003.

Al final del segle, Sears es va posar de debò a la xarxa. Una nota de premsa de juliol del 2000 va presumir que sears.com venia aparells electrònics per a la llar, ordinadors, equipament d'oficina, electrodomèstics, estris de cuina, productes per a nadons, uniformes escolars, regals, joguines i articles esportius. Mentrestant, Amazon només va començar a ramificar-se dels llibres per oferir programari, videojocs i productes per a la millora de la llar el novembre de 1999.

Aleshores, el problema de Sears no era tant Amazon com Walmart, que es va convertir en el major comerciant del país a la dècada de 1990.

Sears, conèixer Kmart

Kmart va anunciar que compraria Sears per 11.000 milions de dòlars el novembre del 2004. Les companyies combinades –aquestres amb seu a Chicago i anomenades Sears Holdings– funcionarien al voltant de 3.500 ubicacions. Els analistes van expressar la seva il·lusió per combinar els fonaments dels gegants esvaïdors, marques de venda creuada com ara Artesà de Sears i Martha Stewart Everyday de Kmart. La Direcció es va comprometre a estalviar 500 milions de dòlars l’any l’any 2007, en part mitjançant retallades d’ocupació i tancaments de botigues.

El líder de l'acord era el president de Kmart, Edward Lampert, un alumne de Goldman Sachs (GS) i un company d'habitants del secretari del Tresor, Steven Mnuchin, a Yale. Lampert va deixar Goldman per iniciar un fons de cobertura el 1988 als 25 anys i va comprar el deute de Kmart quan el minorista va declarar en fallida el 2002. Va guanyar una participació del 53% a la companyia per menys d'1 mil milions de dòlars. Una setmana després de la publicació de la fusió amb Sears, Bloomberg va informar que la capitalització borsària de Kmart era de 8.600 milions de dòlars.

Lampert agafa les regnes

Com a president de la companyia combinada, que també va exercir el càrrec de conseller delegat el 2013, Lampert va atraure inicialment un elogi impressionant dels mitjans de comunicació. Una història de portada del 2004 Businessweek el va anomenar "el proper Warren Buffett". De la mateixa manera que Buffett va convertir una companyia tèxtil que fallava en un vehicle per a rendiments sobrehumans, Lampert utilitzaria Kmart com a vaca en efectiu per a adquisicions experimentades. La rendibilitat mitjana del seu fons de cobertura del 29% des del seu inici fins al 2003 va constituir un bon estat.

Una mica més de 13 anys després, aquestes comparacions semblen ridícules. Les vendes de Sears Holdings van augmentar el 2006, el primer any complet com a companyia combinada, però després van caure en cadascun dels nou anys següents. Durant un temps, les accions de Sears van augmentar de totes maneres, però la crisi financera va esborrar el 85% del seu valor entre el màxim d’abril de 2007 i el mínim de novembre de 2008. La recuperació va ser tímida i de curta durada. El Chicago Tribune va informar al març del 2010 que Sears estava perdent quota de mercat. Les accions han tornat a assolir el màxim punt d'abril de menys de dos terços de la seva alta abans de la crisi. No s’han recuperat des d’aleshores.

Kmart va ser la primera participació majoritària de Lampert i va demostrar ser un millor especulador que un directiu. Un article de 2013 de Bloomberg excura el seu enfocament inspirat en Ayn Rand: el 2008, va dividir la companyia en 30 divisions –que van augmentar a 40 un any després–, cadascuna de les quals va reportar beneficis per separat i va haver de competir amb els altres per recursos. Lampert era tant estricte amb diners i llunyà, rarament sortia de casa seva al sud de la Florida.

Les divisions es van trobar actuant com a empreses separades, fins i tot que es van elaborar contractes entre si. Els costos de compensació van augmentar quan cada divisió va contractar la seva alta direcció. Aquests executius, al seu torn, havien de formar els seus propis consells i la seva remuneració es va determinar segons una mètrica de benefici interna que va provocar la canibalització, ja que algunes divisions van retallar llocs de treball i van obligar a altres a intervenir. al seu lloc, es va comprar la compra de productes de LG, un conglomerat sud-coreà.

Els beneficis de la companyia combinada van assolir els 1.500 milions de dòlars el 2006, i es van reduir a gairebé res el 2010. La companyia va perdre 10.400 milions de dòlars entre el 2011 i el 2016. El 2014, el seu deute total va superar el seu plafó de mercat.

Mentre Lampert experimentava amb noves tècniques de gestió, Amazon construïa un imperi minorista. Les vendes totals van suposar el 17% de Sears ”el 2005, el primer any complet després de la fusió de Kmart. Però, mentre que els ingressos de Sears van caure un 14% durant els cinc anys següents, Amazon va quedar gairebé quadruplicada. El 2011, el gegant tecnològic va superar Sears, i el va colpejar el 2013. El 2016 va fer 13.000 milions de dòlars en vendes als 22.000 milions de dòlars de Sears.

Quan el 2004 es va anunciar l'adquisició de Sart de Kmart per part de Lamart, Lampert va comentar: "No crec que cap comerciant hagi d'aspirar a que el seu patrimoni immobiliari valgui més que el seu negoci d'explotació".

Sears gira activos, retalla el personal

A mesura que les perspectives de Sears s’esvaeixen, els inversors van començar a observar els seus béns immobles. Sears va separar al voltant de 200 immobles en una inversió immobiliària (REIT) que va començar a operar com a Seritage Growth Properties (SRG) el juliol de 2015. També es van repartir altres actius, inclosos Lands 'End i Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) va acordar comprar artesà el gener del 2017.

Sears va tallar les hores, pagar i el recompte del personal minorista per estalviar efectiu, provocant que les botigues i l'experiència del client es deterioressin. "Tenim un jove de 17 anys que gestiona l'oficina i la caixa", va escriure un empleat a Business Insider l'agost de 2016. "No té experiència en cap dels dos, però és un cos càlid per ocupar la feina. El final s'acosta. aviat, sortiu mentre pugueu ".

Una filial del fons de cobertura de Lampert va acordar préstecar a Sears fins a 500 milions de dòlars el gener del 2017, aconseguint que l’import total que Lampert ha tornat a obrir al negoci des del setembre del 2014 fins a aproximadament mil milions de dòlars.

En un altre intent de salvar el seu negoci, el Sears va anunciar un acord amb Amazon (AMZN) el 9 de maig de 2018, en què la cadena al detall usaria Sears Auto Centres per instal·lar pneumàtics de cotxes ordenats a Amazon. Les accions de Sears van saltar gairebé un 20% a les notícies. No va ser la primera vegada que Sears es va associar amb Amazon: la companyia va desembarcar ofertes per vendre aparells i bateries de cotxes a Amazon el 2017.

Al segon trimestre del 2018, Sears va registrar els ingressos globals un 25%, però la disminució de les vendes a les mateixes botigues es va reduir. El minorista va registrar una pèrdua de 508 milions de dòlars durant el trimestre, i va suposar la seva pèrdua total des del 2010, el darrer any rendible, a superar els 11.000 milions de dòlars.

Lampert va intentar comprar els actius de Sears en fallida per 4, 4 milions de dòlars a través de la seva companyia d’inversions, ESL Investments.

La línia de fons

Seria fàcil llegir aquesta història com un triomf del comerç electrònic o reflexionar sobre la ironia que Sears va ser un element primordial a l’hora de fer compres en línia, amb la seva empresa conjunta proto-internet Prodigy. Però fins i tot recentment, Sears ha estat per davant de la corba d’aquesta zona. Segons Bloomberg, Lampert va "dutxar" la divisió en línia amb recursos, mentre que la resta es va barallar contra un pastís reduït.

Tampoc la competència amb Amazon només va precipitar el descens de Sears. Quan les vendes i els beneficis van començar a esvair-se, a mitjans dels anys 2000, altres comerciants de grans caixes, sobretot Walmart, van prosperar. El 2011, any en què Sears va perdre més de 3, 1 bilions de dòlars, Walmart va fer 17, 1 milions de dòlars.

Potser el proper Warren Buffett podria haver escoltat l’original, que va dir als estudiants de la Universitat de Kansas el 2005: "Eddie és un noi molt intel·ligent, però posar junts a Kmart i Sears és una mà dura. Girar al voltant d’un comerciant que ha estat lliscant durant molt de temps seria molt difícil. Pot pensar en un exemple de botiga minorista que ha donat la volta amb èxit? "