Per què la moneda de Xina és Tangos amb el dòlar

Es triga dos en tangar-se, però a menys que els dos socis es moguin en perfecta cohesió, una seqüència de maniobres gracienques es pot reduir a una sèrie de moviments maldestres. Aquesta representació sembla ser especialment adequada a l’hora d’explicar les giracions entre el iuan xinès i el dòlar nord-americà, gràcies a la recalcitrança de la Xina sobre el tema de l’apreciació del iuan i la reticència dels Estats Units a ser soci d’aquest tango de divises.

Aquí hi ha una gran quantitat. El controvertit tema de la revaloració del iuan té repercussions no només per a les dues economies més grans del món i l’economia global, sinó també per al seu benestar personal a través del seu impacte potencial en les vostres despeses, inversions i potser fins i tot en perspectives laborals.

Un miracle econòmic

La Xina va començar la seva transició cap a una central mundial el 1978, quan Deng Xiaoping va iniciar les seves reformes econòmiques. En les tres dècades de 1980 a 2010, la Xina va assolir un creixement del PIB que va superar el 10%, i va aconseguir que la meitat de la seva població fos de 1.300 milions de persones. L'economia xinesa es va multiplicar en cinc dòlars en termes de dòlars de 2003 a 2013 i, a 9, 2 bilions de dòlars, va ser fàcilment la segona economia més gran del món al final d'aquest període.

Tot i que, malgrat una alentida trajectòria del creixement, que va augmentar l'economia només per un 7, 7% el 2013, Xina sembla estar en vies de superar els Estats Units com l'economia més gran del món en algun moment dels anys 2020. De fet, basant-se en la paritat del poder adquisitiu –que s’ajusta a les diferències en els tipus de moneda–, la Xina podria tirar per davant dels EUA a partir del 2016, segons un informe sobre les perspectives globals de creixement a llarg termini publicades per l’Organització de Cooperació i Desenvolupament Econòmic en Novembre de 2012. (Cal destacar que aquestes estimacions alcista sobre les perspectives de creixement a llarg termini de la Xina són considerades amb un gran escepticisme per un nombre creixent d'economistes i vigilants del mercat.)

El ràpid creixement de la Xina des dels anys vuitanta s’ha vist impulsat per exportacions massives. Una part important d'aquestes exportacions va als Estats Units, que va superar la Unió Europea com el major mercat exportador de la Xina el 2012. La Xina, al seu torn, va ser el segon soci comercial dels Estats Units fins al juliol del 2019 i la seva tercera exportació. mercat, i amb diferència la seva major font d’importacions. La tremenda expansió dels llaços econòmics entre els Estats Units i la Xina, que es va accelerar amb l’entrada de la Xina a l’Organització Mundial del Comerç el 2001 - es fa palès en l’augment més de 100 vegades del comerç total entre les dues nacions, passant de 5.000 milions de dòlars el 1981 a 559 dòlars. mil milions el 2013.

Guerra comercial de la Xina dels EUA

El 2018, l’administració Trump, que ha acusat rutinàriament la Xina de manipular la seva moneda per impulsar les seves exportacions, va llançar una sèrie de tarifes contra les importacions xineses. La Xina va revalidar amb aranzels propis a les importacions nord-americanes i les dues grans economies més importants del món han rebaixat les tensions comercials a l'estiu de 2019. El 5 d'agost de 2019, Xina va reduir el valor del Iuan per sota del seu pes entre el 7 i el 1 dòlar. com a resposta a una nova sèrie de tarifes nord-americanes per un valor de 300 milions de dòlars de mercaderies que entrarà en vigor l’1 de setembre.

Política de divises de la Xina

Una de les bases de la política econòmica de la Xina és gestionar el tipus de canvi de iuan per beneficiar les seves exportacions. La Xina no té un tipus de canvi variable que sigui determinat per les forces del mercat, com és el cas de les economies més avançades. En canvi, lliga la seva moneda, el iuan (o renminbi) al dòlar dels Estats Units. El iuan va estar vinculat al greenback de 8, 28 al dòlar durant més d'una dècada a partir del 1994. Va ser només al juliol del 2005, a causa de la pressió dels principals socis comercials de la Xina, que el iuan es va permetre apreciar un 2, 1% enfront del dòlar. i també es va traslladar a un sistema de "flotador gestionat" contra una cistella de monedes principals que incloïa el dòlar nord-americà. Durant els pròxims tres anys, es va poder apreciar el iuan en un 21% fins a un nivell de 6, 83 per al dòlar. Al juliol de 2008, la Xina va frenar l'apreciació del iuan ja que la demanda mundial de productes xinesos es va reduir a causa de la crisi financera mundial. Al juny de 2010, la Xina va reprendre la seva política de promoció gradual del iuan i, fins al desembre de 2013, la moneda havia apreciat de forma acumulada al voltant del 12% al 6, 11.

El veritable valor del iuan és difícil de determinar, i tot i que diversos estudis han assenyalat un ampli ventall de infravaloracions, des del 3% fins al 50%, i l'acord general és que la moneda està infravalorada substancialment. Mantenint el iuan a nivells artificialment baixos, la Xina fa que les seves exportacions siguin més competitives en el mercat global. La Xina ho aconsegueix obviant el iuan al dòlar nord-americà a una taxa de referència diària fixada pel Banc Popular de la Xina (PBOC) i permetent que la moneda fluctui dins d’una banda fixa (establerta a l’1% a gener de 2014) a banda i banda de la taxa de referència. Com que el iuan apreciaria significativament contra el greenback si es deixés surar lliurement, la Xina supera el seu augment en la compra de dòlars i en la venda de iuan. Aquesta acumulació implacable de dòlars va provocar que les reserves de divises de la Xina creixessin fins als quarts de trimestre del 2013 fins a registrar un rècord de 3, 82 bilions de dòlars.

Punts de vista oposats

La Xina considera la seva atenció a les exportacions com un dels mitjans principals per assolir els seus objectius de creixement a llarg termini. Aquest punt de vista es basa en el fet que la majoria de les nacions de l'època moderna, sobretot els asiàtics tigres, han aconseguit un augment sostingut dels ingressos per càpita de la seva ciutadania principalment a través del creixement orientat a les exportacions.

Com a resultat, la Xina s'ha resistit constantment a les revisions a l'alça substancial del iuan, ja que aquesta revaloració pot afectar negativament les exportacions i el creixement econòmic, que al seu torn podria provocar inestabilitat política. Hi ha un precedent per a aquesta precaució, que experimenta l'experiència del Japó a finals dels anys vuitanta i noranta. L'estimació del 200% del ien en relació amb el dòlar de 1985 a 1995 va contribuir a un període deflacionista prolongat al Japó i a una "dècada perduda" de creixement econòmic per a aquesta nació. La forta pujada del ien es va precipitar pel Plaza Accord de 1985, un acord per amortitzar el dòlar per frenar el creixent dèficit de comptes corrents dels Estats Units i els excedents massius de comptes corrents al Japó i Europa a principis dels anys vuitanta.

Les demandes dels legisladors nord-americans per revaloritzar el iuan han augmentat en proporció directa amb el creixent dèficit comercial amb la Xina, que va augmentar dels 10.000 milions de dòlars el 1990 als 315.000 milions de dòlars el 2012. Els crítics de la política monetària xinesa afirmen que el iuan infravaloratat agreuja el global. desequilibris i costos de treball. Segons un estudi de l'Institut de Política Econòmica el 2011, els Estats Units van perdre 2, 7 milions de llocs de treball –principalment en el sector de la fabricació– entre el 2001 (quan la Xina va entrar a l'OMC) i el 2011, donant lloc a pèrdues salarials anuals de 37 milions de dòlars a causa d'aquests treballadors qualificats desplaçats. es va haver de conformar amb feines que pagaven molt menys.

Una altra crítica de la política monetària xinesa és que dificulta l’emergència d’un fort mercat intern de consum al país perquè:

a) el baix iuan fomenta la sobreinversió en el sector fabril d'exportació de la Xina a costa del mercat nacional i

b) la moneda infravalorada fa que les importacions a la Xina siguin més cares i fora d’abast del ciutadà.

Implicacions de la revaloració del Iuan

En general, els efectes de la política monetària de la Xina són força complexos. D’una banda, el iuan subestimat s’assembla a una subvenció a l’exportació que permet als consumidors nord-americans accés a productes manufacturats barats i abundants, cosa que redueix les seves despeses i costos de vida. A més, la Xina recicla els seus excedents enormes en dòlars en compres de tresoreria dels Estats Units, cosa que ajuda al govern dels Estats Units a finançar els seus dèficits pressupostaris i manté els rendiments dels bons. La Xina va ser el principal titular mundial de tresoreria nord-americana a novembre de 2013, amb 1.317 bilions de dòlars, o aproximadament un 23% del total emès. D'altra banda, el baix iuan fa que les exportacions dels Estats Units a la Xina siguin relativament costoses, cosa que limita el creixement de les exportacions dels Estats Units i, per tant, augmentarà el dèficit comercial. Com es va assenyalar anteriorment, el iuan infravalorat també ha provocat el trasllat permanent de centenars de milers de llocs de treball de fabricació fora dels EUA

Una revaloració brusca i substancial del iuan, encara que és poc probable, faria que les exportacions xineses fossin competitives. Tot i que la inundació d’importacions barates als Estats Units s’alentiria, millorant el seu dèficit comercial amb la Xina, els consumidors nord-americans haurien d’obtenir molts dels seus productes manufacturats (com equips informàtics i de comunicacions, joguines i jocs, roba i calçat) des d’altres llocs. Tanmateix, la revaloració del Iuan pot afectar poc l'èxode dels llocs de treball de fabricació dels Estats Units, ja que només es pot traslladar de la Xina a altres jurisdiccions de baix cost.

Factors atenuants i brillants de l’esperança

Hi ha alguns factors mitigadors i els brins d'esperança en el tema de la revaloració del iuan. Diversos analistes mantenen que una de les raons de l’enorme augment de les importacions nord-americanes procedents de la Xina es deu a les cadenes de subministrament mundials. Concretament, una proporció important d’aquestes importacions provenen d’empreses multinacionals amb seu a la Xina que utilitzen instal·lacions ubicades al país com a punt de muntatge final dels seus productes. Moltes d'aquestes companyies han traslladat les seves instal·lacions de producció de països de major cost com el Japó i Taiwan a la Xina.

Així mateix, l'augment del superàvit de compte corrent de Xina i el creixement de les reserves de divises s'han alentit considerablement els darrers anys. Així, malgrat que el iuan s’aprecia menys del 4% respecte al dòlar el 2012-13, alguns analistes creuen que la moneda no està tan infravalorada com es feia anteriorment.

El novembre del 2013, el PBOC va dir que la Xina no té cap avantatge més per augmentar les participacions en moneda estrangera. S’ha interpretat com un senyal que les compres en dòlar que poden limitar l’augment del iuan poden reduir-se, la qual cosa permetrà que la moneda s’apreciï gradualment.

Finalment, la preocupació de que la Xina pugui liquidar les participacions de tresoreria nord-americana en cas de revaloració del iuan semblen massa desbordades. La mida de les participacions del Tresor propi de la Xina és un argument contra la revaloració sobtada del iuan, ja que un augment del 10% de la moneda durant la nit es traduiria en una pèrdua noció de $ 130 mil milions de dòlars a la Xina.

La línia de fons

Els legisladors nord-americans intenten aconseguir poc que el Tresor del Govern citi a la Xina com a "manipulador de divises" o introduint factures al Congrés que pretenen obligar el ritme de la reforma de la moneda xinesa, ja que aquestes només podrien reforçar la resolució de la Xina per assumir-ne temps propi per modificar la política de divises.

Cal que predominin els caps més frescos a l’hora d’afrontar aquest problema ardent, ja que el pitjor dels casos seria una acerònica guerra comercial entre les dues grans economies del món. Una guerra comercial crearia una crisi financera mundial i provocaria estralls en les carteres d’inversions, a banda de mantenir-se en el creixement econòmic mundial i potser provocaria una recessió.

Però aquest escenari espantós és molt poc probable, encara que la retòrica sigui ratificada per ambdues parts. El resultat més probable és el d’apreciar gradualment el iuan, acompanyat d’un desmantellament mesurat dels controls de moneda a mesura que la Xina es dirigeix ​​cap a una moneda lliurement convertible. Per tant, poden passar uns quants anys abans que el iuan acabi el seu tango amb el greenback i es dirigeixi pel seu compte.