Per què la negociació privilegiada és dolenta per als mercats financers

A la comunitat financera es produeix un debat sobre els professionals i els professionals acadèmics per determinar si la comercialització privilegiada és bona o dolenta per als mercats financers. La negociació Insider es refereix a la compra o venda de valors per part d’algú amb informació que és rellevant i que no es troba en l’àmbit públic. Ho pot fer no només la direcció de l'empresa, els directors i els empleats, sinó també per inversors externs, corredors i gestors de fons.

La legalitat de la comercialització privilegiada

Als Estats Units, no hi ha cap llei que prohibeixi específicament als inversors participar en la negociació privilegiada; en canvi, certs tipus d’informats privilegiats s’han convertit en il·legals mitjançant la interpretació d’altres lleis, com la Llei d’intercanvi de valors de 1934, per part dels tribunals. La negociació privilegiada dels directors d’una empresa pot ser legal sempre que divulguin la seva activitat de compra o venda a la Comissió de Valors i Canvi (SEC) i, posteriorment, aquesta informació es faci pública.

Per què la comercialització privilegiada és dolenta

Un dels arguments en contra de la negociació privilegiada és que si algunes poques persones intercanvien informació material no pública, la integritat dels mercats es farà malbé i es desanimarà als inversors de participar-hi. Els residents amb informació no pública podran evitar pèrdues i obtenir beneficis, eliminant eficaçment el risc inherent que els inversors sense la informació no revelada assumeixen invertint en els mercats. Si aquests inversors a les fosques comencen a retirar-se dels mercats, no hi hauria cap inversor per als que participin en la negociació privilegiada per vendre o comprar, i la negociació privilegiada s’eliminaria efectivament.

Un altre argument contra la negociació privilegiada és que roba als inversors que no disposen d'informació no pública de rebre el valor total dels seus títols. Si la informació no pública es conegués àmpliament abans que es produís una situació privilegiada de venda, els mercats integrarien aquesta informació i els valors en qüestió tindrien un preu més acurat com a resultat.

Si, per exemple, una empresa farmacèutica té èxit en els assaigs de la Fase 3 per a un dels seus nous medicaments i farà pública aquesta informació en una setmana, hi ha una oportunitat per a un inversor amb aquesta informació que no sigui pública d'explotar-la. Un inversor així podria adquirir les existències de la companyia farmacèutica abans de la publicació pública de la informació i beneficiar-se d’un augment del preu després que es fes pública la notícia. L’inversor que va vendre la borsa sense conèixer l’èxit dels assaigs de la fase 3 podria haver mantingut el seu estoc i hauria pogut beneficiar-se de l’apreciació del preu si l’èxit en els assajos clínics fos molt conegut.

Exemples d'Insider Trading

Martha Stewart va ser condemnada infamant per la negociació privilegiada el 2003. ImClone Systems, una companyia biofarmacèutica que Stewart tenia el seu estoc, va arribar a punt de rebutjar Erbitux el seu tractament experimental contra el càncer, Erbitux. El corredor de Stewart li va comunicar que el director general d'ImClone Systems, Samuel Waksal, va vendre totes les seves accions a la companyia per males notícies. A propòsit, Stewart va vendre les seves accions a ImClone Systems i va evitar una pèrdua, ja que les accions van caure un 16% un cop es van fer públiques les notícies. Finalment, va ser declarada culpable de negocis privilegiats i va complir cinc mesos de presó, a més de detenció domiciliaria i condemna preventiva.

Els inversors de l’altra banda del comerç de Martha Stewart potser no haurien comprat les seves accions si haguessin sabut que el CEO de ImClone Systems venia la seva posició i per què venia la seva posició. Els tribunals van trobar que Stewart es va beneficiar a costa d'altres inversors.

Un altre exemple de negociació privilegiada inclou Michael Milken, conegut com el rei de les escombraries brutes durant els anys vuitanta. Milken va ser famós per comerciar bons escombraries i va ajudar a desenvolupar el mercat de deutes inferiors a les seves inversions durant el seu mandat a l’ara desaparegut banc d’inversions Drexel Burnham Lambert. Milken va ser acusat d'utilitzar informació no pública relacionada amb les operacions de bons escombraries que estaven orquestrant per inversors i empreses per fer-se càrrec d'altres empreses. Va ser acusat d'utilitzar aquesta informació per adquirir accions en els objectius d'adquisició i de beneficiar-se de l'augment dels preus dels seus valors en els anuncis de compra.

Si els inversors que venien les seves accions a Milken haguessin sabut que s’oferia accions d’obligacions per finançar la compra de les empreses que posseïen parcialment, probablement s’haurien retingut a les seves accions per beneficiar-se de l’apreció. En canvi, la informació no era pública i només podien beneficiar-se les persones que tenien la posició de Milken. Finalment, Milken es va declarar culpable del frau de valors, va pagar una multa de 600 milions de dòlars, va ser prohibit a la indústria de valors de per vida i va complir dos anys de presó.

Arguments per a la comercialització d'Insider

No tots els arguments sobre la negociació privilegiada no hi són en contra. Un dels arguments a favor de la negociació privilegiada és que permet que tota la informació es reflecteixi en el preu d’una seguretat i no només en la informació pública. Això fa que els mercats siguin més eficients. Com els privilegiats i altres usuaris amb informació no pública compren o venen les accions d’una empresa, per exemple, la direcció del preu transmet informació a altres inversors. Els inversors actuals poden comprar o vendre els moviments de preus i els possibles inversors poden fer el mateix. Els possibles inversors podrien comprar a millors preus i els actuals podrien vendre a millors preus.

Un altre argument a favor de la negociació privilegiada és que l'exclusió de la pràctica només retarda el que eventualment passarà: el preu d'una seguretat augmentarà o baixarà en funció de la informació material. Si un privilegiat té bones notícies sobre una empresa, però se li impedeix comprar els seus estocs, per exemple, els que venen entre el temps en què el client coneix la informació i quan es fa pública són impedits de veure un augment del preu. Obstenir els inversors a rebre fàcilment informació o obtenir aquesta informació de manera indirecta a través dels moviments de preus poden condemnar-los a comprar o vendre un estoc que d’altra manera no haurien negociat si la informació hagués estat disponible anteriorment.

Un altre argument per a la negociació privilegiada és que els seus costos no superen els seus beneficis. L'aplicació de lleis relacionades amb la comercialització privilegiada i la persecució de casos privilegiats costen al govern recursos, temps i persones que d'una altra manera podrien utilitzar-se per perseguir delictes considerats més greus, com el crim organitzat i l'assassinat.