Per què les accions no es colaran com 1987: Goldman Sachs

L’Índex S&P 500 (SPX) va disminuir el 3, 9% la setmana passada del seu màxim rècord i va tornar a baixar fortament dilluns, provocant el temor que els inversors entrin en una correcció del 10% o més, o potser en un mercat bear. En canvi, el major rebot del 2017 va ser només del 2, 8%, segons Goldman Sachs Group Inc. Les darreres baixades han obligat a un nombre creixent de clients de Goldman a preguntar-se si s’haurien de posar en pràctica per a la reproducció de la caiguda del mercat de valors de 1987, coneguda. com Black Monday, quan una allau de comandes de venda va disminuir la Dow Jones Industrial Average (DJIA) al voltant d’un 22%. Goldman argumenta que aquestes pors es veuen sobresaltades i diu que hi ha fortes raons fonamentals per continuar amb la bullishness, segons el seu actual informe als EUA Weekly Kickstart.

Fonaments forts

Goldman assenyala que el 2018 ha començat amb l’acceleració del creixement del PIB, l’augment dels preus de les mercaderies i un dòlar nord-americà més dèbil del previst. Tot això permet combinar revisions a l’alça dels resultats corporatius. A més, l’informe assenyala que les pujades de preus de les accions fins al 2018 han estat impulsades per l’augment d’EPS, en part el resultat de la reforma de l’impost de societats, en lloc d’ampliar els múltiples de valoració. Els recompraments de les accions corporatives i la demanda de renda variable per part dels inversors són també uns factors clau al darrere del seu escenari alcista de 3.000 per al S&P 500, que suposaria un benefici del 8, 6% després del tancament de divendres. Per la seva banda, el seu cas base de 2.850 per al S&P 500 equival a un augment del 3, 2%.

2018 no és 1987

Abans del 2018, hi havia hagut altres dotze anys des del 1950 en què el S&P 500 va guanyar un 5% o més al gener, per Goldman, amb un augment del 5, 7% aquest any. En els dotze anys anteriors, calculen el guany mitjà de gener del 7% i el guany mig durant els 11 mesos restants del 17%. L’únic d’aquells anys en què el mercat es va retirar de febrer a desembre va ser el 1987, que va tenir un descens posterior al 10% del gener. I Goldman veu el 2018 com a molt diferent del 1987.

El 1987, hi va haver un mercat sobreescalfat impulsat per l’expansió de múltiples valors de valoració, en lloc d’augmentar els beneficis, per Goldman. El S&P 500 va augmentar un 13% al gener, després es va enfrontar a un altre 20% fins a agost, abans de caure un 20% el dilluns negre, 19 d'octubre de 1987. Tot i això, afegeix Goldman, el S&P 500 va aconseguir tancar el 1987 amb un guany del 2%. .

L’any 2018 sembla diferent. Goldman espera que el futur P / E múltiple del S&P 500 es mantingui estable a 18 vegades la EPS. El seu cas alcista de 3.000 per l'índex està basat només en un escenari optimista per a EPS. Goldman espera quatre pujades de tipus per part de la Reserva Federal tant el 2018 com el 2019, i el rendiment de la nota de tresoreria dels Estats Units a deu anys arribarà al 3, 0% a finals de 2018. Preveuen que l’augment dels tipus d’interès suposarà els frens a una expansió més del patrimoni net. múltiples de valoració.

Actuació sectorial

Goldman va examinar el rendiment del sector pel gener del 2018, en què el S&P va augmentar el 5, 7%. Els majors guanys van ser: discrecionalitat del consumidor, + 8, 2%; financers, + 7, 6%; i informàtica, + 7, 6%. Els majors retards han estat: serveis públics, -4, 6%; béns immobles, -3, 7%; i productes bàsics de consum, un 1, 1%. L’augment dels tipus d’interès va ser el principal factor que va disminuir en els serveis públics i els béns immobles, sectors amb rendiments elevats de dividends que són substitutius dels bons per a inversors orientats a ingressos.

Raons de precaució

Hi ha molts motius de precaució, fins i tot si les existències eviten una derrota com la del 1987. Goldman, per exemple, adverteix que les estimacions consensuades de la EPS per a tot l'any 2018 poden acabar sent massa optimistes, superant els resultats reals. Això podria provocar forts inconvenients en les existències que falten a les previsions més intenses dels analistes. Goldman també assegura que es poden sobreestimar els beneficis nets de l'EPS de la reforma fiscal, ja que els estrets mercats laborals impulsen l'augment dels salaris i les lluites per la quota de mercat obligant la reducció de preus.

Mentrestant, els mercats de futurs de renda variable registren el seu posicionament net al llarg més alt des del 2007, destaca Goldman, quan es va iniciar l'últim mercat de l'ós. Pot ser que sigui un indicador contrari. A més, els preus actuals de les accions estan sent propugnats, en gran part, per un deute de marge. Segons Goldman, la proporció del deute del marge net de NYSE amb la capitalització de mercat és la més alta des de almenys el 1980.