5 passos d'una bombolla

El terme "bombolla", en el context financer, es refereix generalment a una situació en què el preu d’un actiu supera el seu valor fonamental per un gran marge. Durant una bombolla, els preus d’un actiu financer o classe d’actius estan molt inflats, mantenint poca relació amb el valor intrínsec de l’actiu. Els termes "bombolla de preus d'actius", "bombolla financera" o "bombolla especulativa" són intercanviables i sovint s'escurcen simplement amb "bombolla". (Per a una revisió sobre la bombolla del mar del Sud, consulteu Crashes: la bombolla del mar del Sud .)

Característiques de la bombolla
Una característica bàsica de les bombolles és la suspensió de la incredulitat per part de la majoria dels participants durant la "fase de bombolles". No s'ha reconegut que els participants habituals del mercat i altres formes de comerciants es dediquen a un exercici especulatiu que no és recolzat en tècniques de valoració anteriors. A més, les bombolles solen identificar-se només en retrospectiva, després que hagi esclatat la bombolla.

En la majoria dels casos, una bombolla de preus d’actius va seguida d’una espectacular caiguda del preu dels títols en qüestió. A més, els danys causats per l'explosió d'una bombolla depenen del sector / s econòmics implicats i també de si la participació està generalitzada o localitzada. Per exemple, l'esclat de la bombolla de la dècada del 1980 al Japó va provocar un llarg període d'estancament per a l'economia japonesa. Però, atès que l'especulació es va limitar en gran part al Japó, els danys causats per l'esclat de la bombolla no es van estendre gaire més enllà de les seves costes. D'altra banda, l'esclat de la bombolla d'habitatges dels Estats Units va provocar una destrucció de riquesa global a nivell mundial el 2008, perquè la majoria de bancs i institucions financeres dels Estats Units i Europa van contenir centenars de milions de dòlars de valors tòxics recolzats en préstecs hipotecaris. A la primera setmana de gener de 2009, les dotze institucions financeres més grans del món havien perdut la meitat del seu valor. La crisi econòmica va provocar que moltes altres empreses de diverses indústries rebessin en fallida o que sol·licités ajuda financera. (Per obtenir més informació sobre les bombolles d’habitatge, consulteu Per què les bombolles del mercat d’habitatges apareixen .)

5 passos d'una bombolla

La Mania Tulipana holandesa
Fins avui, la mania de tulipa holandesa segueix sent la base de la mesura de les bombolles especulatives a causa de la desconnexió total entre el valor fonamental d’un tulipa i el preu que un exemplar preuat podria obtenir a Holanda a la dècada de 1630.

Els vius colors de les tulipes i els set anys que triguen a créixer-los van conduir a la seva popularitat creixent entre els holandesos a la dècada de 1600. A mesura que la demanda creixia, els preus dels tulipa van augmentar i els productors professionals es van mostrar disposats a pagar preus cada cop més elevats. La mania del tulipà va assolir el pic el 1636-37 i els contractes de tulipa van vendre per més de deu vegades els ingressos anuals d'artesans qualificats.

La bombolla de tulipa es va esfondrar a partir del febrer de 1637. Al cap de mesos, les tulipes venien per 1/100 del seu preu màxim.

La teoria de la inestabilitat financera de Minsky
L'economista Hyman P. Minsky no és, certament, cap nom de casa. Tanmateix, gràcies a la crisi creditícia i la recessió del 2008-09, la teoria de Minsky sobre la inestabilitat financera va cridar molt l’atenció i va reunir un nombre creixent d’adherits més d’una dècada després de la seva passada el 1996. Minsky va ser un dels primers economistes a explicar el desenvolupament de la inestabilitat financera i la seva interacció amb l’economia. El seu llibre, "Estabilitzar una economia inestable" (1986) es va considerar una obra pionera sobre aquest tema. (Per obtenir més informació, consulteu Riding The Bubble Market: No ho intenteu a casa .)

Cinc passos d’una bombolla
Minsky va identificar cinc etapes en un cicle de crèdit típic: desplaçament, auge, eufòria, benefici i pànic. Tot i que hi ha diverses interpretacions del cicle, el patró general de l’activitat de les bombolles continua sent bastant coherent.

1. Desplaçament : un desplaçament es produeix quan els inversors s’enamoren d’un nou paradigma, com una nova tecnologia innovadora o uns tipus d’interès històricament baixos. Un exemple clàssic de desplaçament és la disminució de la taxa de fons federals, passant del 6, 5% al ​​maig del 2000 a l’1% al juny del 2003. Durant aquest període de tres anys, la taxa d’interès de les hipoteques a tipus fix de 30 anys va caure un 2, 5 punts percentuals a un mínim històric del 5, 21%, sembrant les llavors per a la bombolla d’habitatges.
2. Boom : els preus pugen lentament al principi, després d’un desplaçament, però després guanyen impuls a mesura que cada cop hi ha més participants al mercat, que s’estableixen l’etapa de la fase d’auge. Durant aquesta fase, l’actiu en qüestió atrau una cobertura generalitzada de mitjans. La por a no perdre el que podria ser una oportunitat única en la vida estimula més especulació, atraient un nombre creixent de participants en aquest plec.
3. Eufòria : Durant aquesta fase, la precaució es llança al vent, ja que els preus dels actius es disparen. La teoria del "major engany" es reprodueix a tot arreu. Les valoracions arriben a nivells extrems durant aquesta fase. Per exemple, al pic de la bombolla immobiliària japonesa el 1989, els terrenys de Tòquio van vendre fins a 139.000 dòlars per peu quadrat, o més de 350 vegades el valor de la propietat de Manhattan. Després de la irrupció de la bombolla, els béns immobles van perdre aproximadament el 80% del seu valor inflat, mentre que els preus de les accions van disminuir un 70%. De la mateixa manera, a l’alçada de la bombolla d’internet el març del 2000, el valor combinat de totes les existències de tecnologia del Nasdaq era superior al PIB de la majoria de nacions.
   Durant la fase eufòrica, es proposen noves mesures i valoracions per justificar l’augment implacable dels preus dels actius.
4. Obtenció de beneficis : En aquest moment, els diners intel·ligents (atenent els signes d'advertència) generalment venen posicions i obtenen beneficis. Però estimar el moment exacte en què una bombolla es deu al col·lapse pot ser un exercici difícil i extremadament perillós per a la salut financera, ja que, com va dir John Maynard Keynes, "els mercats poden romandre irracionals més temps del que es pot mantenir solvent". Tingueu en compte que només es necessita un esdeveniment relativament petit per picar una bombolla, però un cop picada, la bombolla no pot tornar a inflar-se. A l’agost del 2007, per exemple, el banc francès BNP Paribas va aturar les retirades de tres fons d’inversió amb una exposició substancial a les hipoteques subprime de EUA perquè no podia valorar les seves participacions. Tot i que aquest desenvolupament inicialment es va arruïnar als mercats financers, es va deixar de banda durant els pròxims dos mesos, ja que els mercats globals de capital van assolir nous màxims. En retrospectiva, aquest esdeveniment relativament petit era, en efecte, un senyal d’alerta sobre els temps turbulents que s’apressen.
5. Pànic : a l’etapa del pànic, els preus dels actius reverteixen i baixen tan ràpidament com havien ascendit. Els inversors i els especuladors, davant de les trucades de marge i els valors de la seva participació, ara volen liquidar-los a qualsevol preu. A mesura que l’oferta aclapa la demanda, els preus dels actius llisquen bruscament. Un dels exemples més vívids de pànic mundial als mercats financers es va produir a l'octubre de 2008, setmanes després que Lehman Brothers declari fallida i Fannie Mae, Freddie Mac i AIG gairebé es col·lapsessin. El S&P 500 va caure gairebé el 17% aquell mes, el novè pitjor rendiment mensual. En aquest mateix mes, els mercats de renda global van perdre un impressionant 9, 3 bilions de dòlars del 22% de la seva capitalització borsària combinada.

Anatomia d'una borsa de valors
Nombroses empreses relacionades amb Internet van fer el seu debut públic de manera espectacular durant els últims anys noranta abans de desaparèixer a l'oblit el 2002. Utilitzem l'exemple d'eToys per il·lustrar com apareix normalment una bombolla de valors.

Al maig de 1999, amb la revolució d'Internet en plena evolució, eToys va tenir una oferta pública inicial molt reeixida, on les accions de 20 dòlars cadascuna van escalar fins a 78 dòlars el primer dia de negociació. La companyia tenia menys de tres anys en aquell moment i havia augmentat les vendes fins als 30 milions de dòlars per a l'any que va acabar el 31 de març de 1999, passant de 0, 7 milions de dòlars l'any anterior. Els inversors estaven molt entusiastes amb les perspectives de la borsa, pensant en que la majoria dels compradors de joguines comprarien joguines en línia més que en botigues minoristes com Toys "R" Us. Aquesta va ser la fase de desplaçament de la bombolla.

Com que els 8, 3 milions d’accions van augmentar en el seu primer dia de negociació al Nasdaq, donant-li un valor de mercat de 6.500 milions de dòlars, els inversors estaven ansiosos de comprar les accions. Mentre que eToys havia registrat una pèrdua neta de 28, 6 milions de dòlars amb uns ingressos de 30 milions de dòlars en el seu exercici fiscal més recent, els inversors esperaven que la situació financera de la companyia es tornés millor. Quan els mercats van tancar el 20 de maig, eToys va experimentar una valoració de preus / vendes que superava àmpliament la de Toys "R" rival, que tenia un balanç més fort. Això va marcar els estadis d’auge / eufòria de la bombolla.

Poc després, eToys va caure un 9% per la preocupació perquè les vendes possibles dels privilegiats de la companyia poguessin reduir el preu de les accions després de la caducitat dels acords de bloqueig que posaven restriccions a les vendes privilegiades. El volum de negociació va ser excepcionalment gran aquell dia, amb nou vegades la mitjana diària de tres mesos. La caiguda del dia va provocar la caiguda de les accions des del seu màxim rècord de 86 a 40% de dòlars, cosa que el va identificar com la fase de benefici de la bombolla.

Al març del 2000, eToys havia baixat un 81% des del punt àlgid d’octubre fins a uns 16 dòlars per la preocupació sobre la seva despesa. La companyia dedicava uns 2, 27 dòlars extraordinaris en costos publicitaris per cada dòlar d’ingressos generats. Tot i que els inversors deien que aquesta era la nova economia del futur, aquest model de negoci simplement no és sostenible.

Al juliol del 2000, eToys va informar que la seva pèrdua fiscal del primer trimestre es va ampliar fins als 59, 5 milions de dòlars, passant dels 20, 8 milions de dòlars un any abans, fins i tot quan les vendes es van triplicar durant aquest període fins als 24, 9 milions de dòlars. Va sumar 219.000 nous clients durant el trimestre, però la companyia no va poder mostrar beneficis a la línia de fons. En aquest moment, amb la correcció continuada de les accions tecnològiques, la borsa cotitzava al voltant de 5 dòlars.

Cap a finals d’any, amb les pèrdues que continuen augmentant, eToys no compliria la seva previsió fiscal de vendes del tercer trimestre i li quedaven només quatre mesos d’efectiu. L'acció, que ja havia estat atrapada en la venda de pànic de les accions relacionades amb Internet des del març i que cotitzava al voltant de 1 $, va caure del 73% fins als 28 cèntims el febrer del 2001. Com que la companyia no va mantenir el preu de l'acció estable. d'almenys 1 dòlars, es va suprimir del Nasdaq.

Un mes després d’haver reduït la força de treball en un 70%, eToys va deixar anar els seus 300 treballadors restants i es va veure obligat a declarar en fallida. En aquest moment, eToys havia perdut 493 milions de dòlars durant els tres anys anteriors i tenia 274 milions de dòlars pendents.

Conclusió
A mesura que opina Minsky i diversos experts, les bombolles especulatives en un actiu o altre són inevitables en una economia de lliure mercat. No obstant això, familiaritzar-se amb els passos involucrats en la formació de bombolles pot ajudar-lo a detectar el següent i evitar convertir-se en un participant desitjat. (Obteniu més informació sobre com evitar les existències que es desvien dels fonaments. Llegiu Com triar les existències de cultiu .)