Els derivats són segurs per als inversors minoristes?
A "La divina comèdia", Dante, un poeta italià del segle XIII, descriu un viatge per l'infern. Deu haver estat al costat equivocat d’un comerç de derivats.
Esmenten derivats per a l’inversor mitjà i visions de Gestió de capital a llarg termini, un gran fons de cobertura que les seves estratègies de negociació d’arbitratge de riscos fallits gairebé van col·lapsar el sistema financer mundial el 1998 i Enron, on l’ús indegut de derivats va tenir un paper en un dels. majors fallides de la història nord-americana.
VEURE: 5 lliçons de les fallides més grans del món
Tenint això en compte, són adequats els derivats per a l’inversor mitjà al detall? Un aspecte dels derivats és cert: tenen un problema d’imatge. Seguiu per conèixer per què els derivats han rebut una mala reputació i si es mereix aquesta notorietat.
El problema de les derivades
Hi ha quatre problemes fonamentals que contribueixen a la imatge negativa dels derivats:
- Premsa dolenta. Si no és una mala notícia, no ho és. Les històries de la premsa tendeixen a centrar-se en l’abús il·legítim de derivats en lloc de com s’utilitzen legítimament.
- Percepcions i opinions desinformades dels inversors.
- Idoneïtat inadequada, donat els recursos i el temperament dels inversors.
- Falta educació per a inversors.
El públic minorista llegeix aquestes històries de desastres i forma opinions basades en res més que en el que llegeixen al diari o veuen a la televisió. La conseqüència d’això és que el públic acostuma a seguir només les notícies principals i centrar-se en l’abús il·legítim de derivats, i no entenen els avantatges històrics d’utilitzar derivats.
Qui els utilitza?
Malgrat els debats ben publicitats, el creixement dels derivats no ha estat gens destacable. Segons el Chicago Mercantile Exchange (CME), el contracte de futurs mini S&P 500 (una cinquena part de la mida del contracte normal) va tenir el seu desè aniversari el 2007. A més, el volum mitjà de negociació diària d'aquest contracte ha arribat a més d'1 milió. contractes al dia. En tots els productes de capital, aquest volum ha arribat a 1, 6 milions de contractes al dia. El creixement interanual de 2005 a 2006 ha augmentat un 30% en futurs d'e-mini i un sobresortiment del 134% en els contractes d'opcions d'aquests futurs.
Les dades de la investigació de Greenwich Associates sobre inversors institucionals i fons de cobertura indiquen una clara preferència: el 80% dels inversors institucionals utilitzen opcions de capital únic, cotitzades i de venda lliure, com també el 96% dels fons de cobertura. Al voltant del 74% dels inversors institucionals i el 77% dels fons de cobertura utilitzen opcions d'índex. Els futurs índexs els utilitzen els futurs índexs i la meitat dels fons de cobertura. El 70% dels inversors institucionals i el 84% dels fons de cobertura utilitzen els fons negociats amb borsa. Totes les altres estratègies pal·lides en comparació.
VEURE: Fonaments de futur: Introducció
Percepcions d’inversors
Hi ha quatre percepcions o opinions fonamentals que el públic té sobre derivats.
És un mercat institucional
Sí, ho és. Segons les investigacions realitzades per l'empresa consultora Greenwich Associates, el volum nocional de derivats de tipus d'interès per al 2005 va ser de prop d'1, 5 bilions de dòlars, el 85% dels quals procedien de 260 institucions comercialitzant més d'1 mil milions de dòlars cadascuna. Els derivats són un mercat global: el 27% és originari dels Estats Units i el Canadà, el 63% del Regne Unit i Europa i la resta d’Àsia i del Pacífic.
Els derivats són massa complicats
Sí, n’hi ha que ho són. Penseu en la darrera vegada que us van explicar les opcions de capital en llista, fins i tot per a una cosa tan senzilla com l'escriptura coberta. Aleshores heu sentit parlar de trucades i trucades. A continuació, es diferencien els talls de bous i els ossos, després els propòsits de calendari i els de papallona, després les tires, les corretges, els cavallets i els despreniments. Ja us heu mirat els ulls?
Els derivats són cars
Tothom mereix ser pagat i aquest no és un servei públic. Els productes s'han mercantilitzat, però el servei i l'assessorament no ho són. Què costaria ser si perdéssiu una gran part del valor de mercat perquè no teníeu cobertura a la vostra cartera o si teníeu una sobreexposició a un únic número? Potencialment, el cost seria molt més car que la taxa que cobren les vostres empreses en una transacció amb derivats.
Els derivats són purament especulatius i són molt poc avantatjats
Aquesta objecció es relaciona directament amb el problema d’ús versus abús. Quan s'utilitza la cobertura com a inversió primària, són molt arriscats. El problema és que gran part del públic inversor no aprecia que si s’utilitza adequadament, la cobertura realment pot reduir el risc, en lloc d’agreujar-lo.
Molts inversors minoristes equivalen al risc en termes de palanquejament i risc de mercat i no dubten a apreciar que el palanquejament funciona de les dues maneres. És habitual que el públic no consideri el risc sistèmic, el risc de propietat única, el risc d'esdeveniments o el risc de crèdit. També és possible que no entenguin que, per definició, alguns derivats, com ara futurs i opcions, són mercats contractuals. Quan s'utilitza com a inversió en lloc de vehicle de tanca, es tracta d'un joc de suma zero.
El fet és que, quan s’utilitzen adequadament, els derivats solen ser no més arriscats que l’actiu subjacent d’on es deriven. Quan s'utilitza un vehicle de tanca com a inversió per si mateix, els riscos creixen exponencialment. El més important és la idoneïtat per a l'inversor; una mida no s’adapta a totes.
Disminució Vs. Un augment del risc
Això vol dir que no podeu o no us heu implicat? No, és clar. Tota la idea que hi ha darrere de molts productes derivats o alternatius és un retorn no correlacionat. Quan s’utilitzen com a vehicle de tanca, els derivats poden millorar els rendiments i reduir el risc.
Fa anys, hi havia contractes futurs sobre mercaderies agrícoles, aquest era el derivat original. Això els donava als agricultors la capacitat de bloquejar un preu en un mercat endavant i cobrir els seus beneficis mentre que els especuladors proporcionaven la liquiditat al mercat. El mateix principi no ha canviat. Tenint en compte el nombre de productes derivats i alternatius disponibles des d’aquell moment, potser és fàcil entendre per què els inversors minoristes poden trobar-los confusos, si no intimidants.
Tot i això, tenint en compte el creixement i l’ús dels inversors institucionals i de fons de cobertura, alguna cosa ha d’anar bé. Penseu en algunes de les estratègies d’inversió disponibles en inversions alternatives. S'inclourien estratègies com ara la negociació d'opcions neutres per delta, la durada de valor versus curtes o les carteres curtes, el comerç de dispersió de volatilitat, l'arbitratge estructurat de capital, etc. Per a un inversor típic al detall fins i tot intentar realitzar algunes d’aquestes estratègies no és realista; són tan sofisticats, orientats a la tecnologia i requereixen un temps intens que necessiten un professional a temps complet. Potser és per això que els diners gestionats han vist el creixement que té.
VEURE: Esteu a punt per comercialitzar futurs?
Estratègies de Layman
Hi ha, però, algunes estratègies populars per a inversors amb un valor net que val la pena considerar.
Per a executius d’alt nivell amb una sobreabundància de les accions de la seva pròpia empresa, hi ha estratègies a seguir. El primer seria l’accés a fons d’intercanvi (no a fons borsats). Aquests fons permeten a un executiu canviar accions restringides per una cartera d’altres accions. El segon seria utilitzar determinades estratègies d’opcions en el marc de les directrius governamentals. La tercera estratègia d’opcions seria analitzar els programes estratègics de venda, de nou dins de les normes i directrius governamentals.
Nota: abans d’iniciar-se en qualsevol estratègia amb accions restringides o controlades, seria convenient aconsellar primer l’assessorament dels professionals legals i fiscals .
Una altra estratègia per a inversors de gran valor net són els fons de futur gestionats i / o els cobertors. Ambdues d'aquestes categories d'actius també tenen un enfocament de fons de fons. Recordeu que la rendibilitat no correlacionada és un tema important en molts models d'assignació d'actius. Molts dels principals models d’inversió de corredors-intermediaris demanen una assignació d’un 4% a futurs gestionats i una assignació de 7 a 11% per a fons de cobertura, depenent de l’educació, els recursos financers i el temperament de l’inversor.
Una de les estratègies per als inversors majors de 50 anys és utilitzar estratègies d’opcions per produir ingressos i protegir el principal, com ara la redacció de trucades cobertes amb poca durada. Una altra estratègia és replicar una cartera d’accions amb opcions de capital a llarg termini conegudes com a títols d’anticipació de capital a llarg termini (LEAPS). En aquesta estratègia, els inversors van situar entre el 80 i el 90% d’una cartera en valors de renda fixa i el saldo restant en LEAPS per exposició al patrimoni. Tingueu en compte qualsevol incidència fiscal quan utilitzeu opcions.
VEURE: Utilitzant LEAPS amb collarets
Supervisió
La majoria de concessionaris tenen uns estàndards d’idoneïtat clars per als inversors minoristes, no només en termes de recursos financers, sinó també en termes d’educació i temperament. També hi pot haver normes d’adequació per a l’assessor individual en termes de tinença, antecedents i experiència. A més, la majoria de les empreses tindran nivells de supervisió progressivament superiors dels comptes de clients implicats en estratègies avançades.
Si bé la CME respon a esborrar els interessos dels membres per part dels seus clients, com ara contractes de renda variable, divises i, més recentment, energia, reconeix que altres contractes com eurodollars i swap de tipus d’interès són clarament un mercat institucional i no ho són. promogut a clients minoristes. La CME també considera que les opcions són un augment dels futurs en el nivell de sofisticació necessari per a la seva adequació. La seva conclusió és que el nivell de sofisticació és primordial per a la idoneïtat educativa.
Hi ha, certament, que les empreses d'assessorament i intermediaris participin en l'educació dels clients, tant com els diversos intercanvis. El CME és un excel·lent exemple de com els intercanvis o les empreses poden educar els clients, ja que ofereix seminaris, seminaris web, CD-ROM i materials impresos amb finalitats educatives per a inversors.
La línia de fons
Només podeu respondre sobre si els derivats i les inversions alternatives tenen un lloc a la vostra cartera. Tot es redueix a la idoneïtat. Se suposa que el principi directriu de la comunitat financera és "Coneix el teu client". Aquest principi no és opcional, així que si decidiu entrar en derivats, assegureu-vos que sou el millor tipus d'inversor per a aquest mercat.