Millorar la vostra cartera amb alfa i beta

Quan un inversor separa una sola cartera en dues carteres, una cartera alfa i una cartera beta, tindrà més control sobre tota la combinació de riscos a què està exposat. Seleccionant individualment la vostra exposició a alfa i beta, podeu millorar els rendiments mantenint constantment els nivells de risc desitjats dins de la vostra cartera global. Continua llegint per obtenir més informació sobre com pot funcionar això. (Consulteu també: "Afegint Alpha sense afegir risc.")

Els ABC

Abans de començar, haureu d’entendre uns quants termes i conceptes clau, és a dir, alfa, beta, risc sistemàtic i risc idiosincràtic.

• Beta és el rendiment generat per una cartera que es pot atribuir a les rendibilitats generals del mercat. L’exposició a beta equival a l’exposició a riscos sistemàtics.
• Alpha és la part del retorn d’una cartera que no es pot atribuir a les rendibilitats del mercat i, per tant, és independent d’ells. L’exposició a alfa equival a l’exposició al risc idiosincràtic.
• El risc sistemàtic és el risc que suposa invertir en qualsevol seguretat dins del mercat. El nivell de risc sistemàtic que té una seguretat individual depèn de la correlació que tingui amb el mercat global. Això es representa quantitativament per l’exposició beta.
• El risc idiosincràtic és el risc que prové d'invertir en una única seguretat (o classe d'inversió). El nivell de risc idiosincràtic que té una seguretat individual depèn molt de les seves característiques úniques. Això es representa quantitativament per l’exposició alfa. (Nota: una posició alfa única té el seu propi risc idiosincràtic. Quan una cartera conté més d'una posició alfa, la cartera reflectirà col·lectivament el risc idiosincràtic de cada posició alfa.)

Marc Alpha-Beta

Aquesta mesura dels rendiments de la cartera s’anomena marc alfa-beta. Una equació es deriva amb l'anàlisi de regressió lineal mitjançant la rendibilitat de la cartera en comparació amb la devolució del mercat durant el mateix període de temps. L’equació calculada a partir de l’anàlisi de regressió serà una equació de línia simple que “s’ajusti millor” a les dades. El pendent de la línia produïda a partir d’aquesta equació és la beta de la cartera i l’intercepció y (la part que no es pot explicar amb els rendiments del mercat) és l’alfa que es va generar. (Per a informació relacionada, vegeu "Beta: afluència de les fluctuacions de preus").

El component d’exposició beta

Una cartera que estigui constituïda per múltiples accions tindrà de manera inherent una exposició beta. L’exposició al beta en una seguretat individual no és un valor fix durant un període de temps determinat. Això es tradueix en un risc sistemàtic que no es pot mantenir a un valor estable. En separar el component beta, un inversor pot mantenir una quantitat fixada d’exposició beta d’acord amb la seva pròpia tolerància al risc. Això ajuda a millorar els rendiments de la cartera produint rendiments de cartera més consistents.

Alfa i beta exposen les carteres a risc idiosincràtic i risc sistemàtic, respectivament; Tanmateix, això no és necessàriament una cosa negativa. El grau de risc al qual s’exposa un inversor està relacionat amb el grau de rendibilitat que pot esperar.

Abans de poder escollir un nivell d’exposició beta, primer heu d’escollir un índex que considereu que representa el mercat global. El mercat global de renda variable sol estar representat per l’índex S&P 500. Aquest és l'índex més utilitzat per avaluar el moviment del mercat, ja que ofereix una gran varietat d'opcions d'inversió.

Si creieu que el S&P 500 no representa amb precisió el mercat en general, hi ha molts altres índexs que podreu trobar més adequats. Tanmateix, hi ha una limitació, ja que molts altres índexs no tenen la gran varietat d’opcions d’inversió que fa l’S&P 500. Normalment es limita als individus a utilitzar l’índex S&P 500 per obtenir exposició beta.

Després de seleccionar un índex, heu de triar el nivell desitjat d’exposició beta per a la vostra cartera. Si invertiu el 50% del vostre capital en un fons de l’Index S&P 500 i manteniu la resta en efectiu, la vostra cartera té un beta de 0, 5. Si invertiu el 70% del vostre capital en un fons de l’Index S&P 500 i manteniu la resta en efectiu, la vostra cartera beta és de 0, 7. Això es deu al fet que el S&P 500 representa el mercat global, cosa que significa que tindrà una beta d'1.

L’elecció d’una exposició beta és altament individual i es basarà en molts factors. Si un gestor s'associava a algun tipus d'índex de mercat, aquest gestor optarà probablement per tenir un alt nivell d'exposició beta. Si el directiu aspirava a un retorn absolut, probablement optaria per tenir una exposició a beta relativament baixa.

Formes d'obtenir l'exposició beta

Hi ha tres maneres bàsiques d’obtenir l’exposició beta: comprar un fons índex, comprar un contracte de futurs o comprar alguna combinació tant d’un fons índex com de futurs.

A cada opció hi ha avantatges i desavantatges. Quan s’utilitzi un fons d’índex per obtenir exposició beta, el gestor ha d’utilitzar una gran quantitat d’efectiu per establir la posició. L'avantatge és, però, que no hi ha un horitzó de temps limitat en la compra d'un fons d'índex en si. Quan compra futurs de l'índex per obtenir exposició beta, un inversor només necessita una part dels diners en efectiu per controlar la mateixa posició que la compra de l'índex. El desavantatge és que cal escollir una data de liquidació per a un contracte de futur, i aquesta facturació pot generar costos de transacció més elevats. (Llegiu més informació sobre índexs a "Investiment d'índexs.")

El component Alpha

Perquè una inversió es consideri pura alfa, els seus rendiments han de ser completament independents dels rendiments atribuïts a beta. Algunes estratègies que exemplifiquen la definició d’alfa pura són l’arbitratge estadístic, les estratègies de cobertura neutra en capital i la venda de primes de liquiditat al mercat de renda fixa.

Alguns gestors de cartera utilitzen les seves carteres alfa per comprar accions individuals. Aquest mètode no és pur alfa, sinó l’habilitat del directiu en la selecció d’equitats. Això crea un retorn alfa positiu, però és el que es coneix com a "alfa tacada". Es redueix a causa de la conseqüent exposició a beta que va juntament amb la compra del patrimoni individual, que impedeix que aquest rendiment sigui pura alfa.

Els inversors que intentin replicar aquesta estratègia trobaran l'últim escenari de produir alfa tacat com el mètode d'execució preferit. Això es deu a la incapacitat d'invertir en fons privats de propietat privada (anomenats casualment hedge funds) que s'especialitzen en estratègies purament alfa. (Per obtenir més informació sobre els fons de cobertura, vegeu "Una breu història del fons de cobertura".)

Hi ha un debat sobre com s'ha d'assignar aquesta cartera alfa. Una metodologia estableix que un gestor de cartera hauria de fer una “aposta” gran amb el capital de cartera alfa destinat a la generació alfa. Això es traduiria en la compra d'una única inversió individual i s'utilitzaria tota la quantitat de capital establerta dins de la cartera alfa.

Hi ha una certa discrepància entre els inversors, perquè alguns diuen que una sola inversió alfa és massa arriscada i un gestor hauria de tenir nombroses posicions alfa amb finalitats de diversificació de riscos. (Continua llegint sobre alfa a "Comprensió de les mesures de volatilitat").

La línia de fons

Alguns podrien preguntar-se per què voleu tenir una exposició beta en una cartera. Al cap i a la fi, si podríeu invertir plenament en fonts alfa pures i exposar-vos únicament als rendiments no correlacionats mitjançant l’exposició a un risc idiosincràtic pur, no ho faríeu? El motiu rau en els avantatges de capturar passivament guanys a llarg termini que històricament s’han produït amb l’exposició beta.

Per tenir més control sobre el risc total a què s’exposa un inversor en una cartera global, ha de separar aquesta cartera en dues carteres: una cartera alfa i una cartera beta. A partir d’aquí, l’inversor ha de decidir quin nivell d’exposició beta seria més avantatjós. L'excés de capital d'aquesta decisió s'utilitza llavors en una cartera alfa independent per crear el millor marc alfa-beta.