Definició d'esdeveniments de crèdit
Un esdeveniment de crèdit és un canvi sobtat i tangible (negatiu) de la capacitat del prestatari per complir amb les seves obligacions de pagament, cosa que desencadena un acord amb un contracte de crèdit per defecte (CDS). Un CDS és un producte d’inversió derivada de crèdit amb un contracte entre dues parts. En un intercanvi d’impagaments de crèdit, el comprador fa pagaments periòdics a un venedor per protegir-se contra esdeveniments de crèdit com per defecte. En aquest cas, el valor per defecte és l’esdeveniment que provocaria la liquidació del contracte CDS.
Podeu pensar en un CDS com una assegurança destinada a protegir el comprador mitjançant la transferència del risc d’un esdeveniment de crèdit a un tercer. Els intercanvis per defecte de crèdit no estan regulats i es venen mitjançant modalitats d’intermediació.
Des de la crisi del crèdit del 2008, s’ha parlat molt de renovar i regular el mercat del CDS. Això podria arribar a la conclusió de les modificacions proposades per l’ISDA del 2019 a les seves definicions de derivats de crèdit del 2014, que tracten qüestions relacionades amb “esdeveniments de crèdit estretament adaptats”.
Tipus d'esdeveniments de crèdit
Els tres esdeveniments de crèdit més comuns, tal i com es defineix per la International Swaps and Derivatives Association (ISDA), són 1) presentar la bancarrota, 2) morir al pagament i 3) la reestructuració del deute. Els esdeveniments de crèdit menys comuns són la morositat de l’obligació, l’acceleració d’obligacions i la repudiació / moratòria.
- La fallida és un procés legal i es refereix a la incapacitat d'una persona o organització de pagar els seus deutes pendents. Generalment, el deutor (o, menys habitualment, el creditor) fitxa per fallida. Una empresa en fallida també és insolvent.
- El pagament per defecte és un esdeveniment específic i fa referència a la incapacitat d’una persona o organització de pagar els seus deutes de manera puntual. Els impagaments de pagament continuats podrien ser un precursor de la fallida. Sovint es confonen les fallides dels pagaments i la fallida: una fallida diu als seus creditors que no podreu pagar-los íntegrament; un pagament per defecte indica als seus creditors que no podreu pagar quan sigui vençut.
- La reestructuració de deutes fa referència a un canvi en els termes del deute, que fa que el deute sigui menys favorable als deutors. Exemples habituals de reestructuració de deutes inclouen una disminució de l’import principal a pagar, una disminució de la taxa de cupó, un ajornament de les obligacions de pagament, un termini de venciment més llarg o un canvi en el rànquing de prioritats del pagament.
Comprendre els esdeveniments de crèdit i els intercanvis per defecte de crèdit
Un swap per defecte de crèdit és una transacció en què una part, el "comprador de protecció", paga a l'altra part, el "venedor de protecció", una sèrie de pagaments durant la durada del contracte. En essència, el comprador contracta una forma d’assegurança sobre la possibilitat que un deutor pateixi un esdeveniment de crèdit que posi en perill la seva capacitat per complir amb les seves obligacions de pagament.
Tot i que els CDS semblen similars a les assegurances, no són un tipus d’assegurança. Més aviat són més que opcions perquè aposten per si es produirà o no un esdeveniment de crèdit. A més, els CDS no tenen la subscripció i l’anàlisi actuarial d’un producte d’assegurança típic; més aviat, es basen en la fortalesa financera de l’entitat emissora de l’actiu subjacent (préstec o fiança).
L’adquisició d’un CDS pot ser una cobertura si el comprador està exposat al deute subjacent del prestatari; però com que es contracten contractes CDS, un tercer podria apostar per això
- les probabilitats d’un esdeveniment de crèdit augmentarien, en aquest cas el valor del CDS augmentaria; o
- en realitat es produirà un esdeveniment de crèdit, el que comportaria una liquidació de caixa rendible.
Si no es produeix cap esdeveniment de crèdit durant la durada del contracte, el venedor que rep els pagaments de la prima del comprador no hauria de resoldre el contracte i, en canvi, es beneficiarà de rebre les primes.
per emportar claus
- Un esdeveniment de crèdit és un canvi negatiu de la capacitat del prestatari per fer front als seus pagaments, que provoca la liquidació d’una permuta de morositat de crèdit.
- Els tres esdeveniments de crèdit més comuns són: 1) presentar la fallida, 2) morir al pagament i 3) reestructurar deutes.
Swaps per defecte de crèdit: antecedents breus
Els anys vuitanta
A la dècada dels vuitanta, la necessitat de productes de gestió de riscos més líquids, flexibles i sofisticats per als creditors va posar les bases per a la eventual aparició de swaps de morositat.
La dècada dels 90 a mitjan final
L’any 1994, l’empresa bancària d’inversions JPMorgan Chase (NYSE: JPM) va crear la permuta d’impagaments de crèdit com a manera de transferir l’exposició de crèdit a préstecs comercials i alliberar capital regulador en bancs comercials. En contractar un contracte CDS, un banc comercial va canviar el risc d’impagament a un tercer; el risc no comptava amb els requisits de capital regulador dels bancs.
A finals de la dècada de 1990, els CDS es començaven a vendre per bons corporatius i bons municipals.
Els primers anys 2000
Al 2000, el mercat de CDS era d'aproximadament 900 mil milions de dòlars i funcionava de manera fiable, incloent, per exemple, pagaments CDS relacionats amb alguns dels bons Enron i Worldcom. Hi havia un nombre limitat de parts en les primeres transaccions amb CDS, per la qual cosa aquests inversors es coneixien bé i entenien els termes del producte CDS. A més, en la majoria dels casos, el comprador de la protecció també ostentava l’actiu de crèdit subjacent.
A mitjans dels anys 2000, el mercat CDS va canviar de tres maneres importants:
- Moltes noves parts es van implicar en la negociació de CDS mitjançant un mercat secundari tant per als venedors com per als compradors de protecció. A causa del gran nombre de jugadors que hi havia al mercat de CDS, era prou difícil fer un seguiment dels propietaris de protecció reals, i molt menys dels quals era econòmicament fort.
- Els CDS van començar a emetre's per a vehicles d'inversió estructurada (SIVs), per exemple, valors avalats per actius (ABS), títols amb garantia hipotecària (MBS) i obligacions de deute col·lateralitzat (CDO); i aquestes inversions ja no tenien una entitat coneguda a seguir per determinar la força d’un determinat actiu subjacent.
- El mercat especulatiu es va estrenar al mercat, de manera que els venedors i compradors de CDS ja no eren propietaris de l'actiu subjacent, sinó que només estaven apostant per la possibilitat d'un esdeveniment de crèdit d'un actiu concret.
El paper dels esdeveniments de crèdit durant la crisi financera 2007-2008
Sens dubte, entre 2000 i 2007 –quan el mercat de CDS va créixer un 10.000 %–, els swap per defecte de crèdit van ser el producte d’inversió més ràpidament adoptat de la història.
A finals de 2007, el mercat de CDS tenia un valor conceptual de 45 bilions de dòlars, però el mercat de bons corporatius, bons municipals i SIV era de menys de 25 bilions de dòlars. Per tant, es van incloure un mínim de 20 trilions de dòlars d’apostes especulatives sobre la possibilitat que es produís un esdeveniment de crèdit en un actiu específic no propietat de cap part del contracte CDS. De fet, alguns contractes de CDS van passar per 10 a 12 parts diferents.
Amb les inversions en CDS, no s’elimina el risc; més aviat es canvia al venedor de CDS. El risc, doncs, és que el venedor del CDS pogués experimentar un esdeveniment de crèdit per defecte alhora que el prestatari del CDS. Aquesta va ser una de les causes principals de la crisi de crèdit del 2008: venedors de CDS com Lehman Brothers, Bear Stearns i AIG van morir de totes les seves obligacions de CDS.
Finalment, un esdeveniment de crèdit que desencadena el pagament CDS inicial pot no desencadenar un pagament aigües avall. Per exemple, l’empresa de serveis professionals AON PLC (NYSE: AON) va entrar en un CDS com a venedor de la protecció. AON revenda el seu interès a una altra empresa. L'obligació subjacent va morir i AON va pagar els 10 milions de dòlars deguts com a conseqüència de la morositat.
AON va intentar recuperar els 10 milions de dòlars del comprador aigües avall, però no va tenir èxit en els litigis. Així, AON va quedar atrapada amb la pèrdua de 10 milions de dòlars, tot i que havien venut la protecció a una altra part. El problema legal era que el contracte descendent per revendre la protecció no coincideix exactament amb els termes del contracte CDS original.
Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.