Obteniu resultats positius amb oficis de bases negatives

Sempre sembla que hi ha un comerç de viatge que determinades condicions del mercat, nous productes o problemes de liquiditat de seguretat poden fer especialment rendibles. El comerç de base negativa ha representat aquest comerç per als emissors d'una sola empresa. En aquest article, expliquem per què existeixen aquestes oportunitats i esbossem una forma bàsica d’executar un comerç de base negativa. (Vegeu també: Fonaments bàsics dels bons ).

Què és la base?

La base tradicionalment ha significat la diferència entre el preu spot (en efectiu) d’una mercaderia i el preu del seu futur (derivat). Aquest concepte es pot aplicar al mercat de derivats de crèdit quan la base representa la diferència entre la diferència entre els intercanvis de default del crèdit (CDS) i les obligacions del mateix emissor de deutes i amb venciments similars, si no exactament iguals, . Al mercat de derivats de crèdit, la base pot ser positiva o negativa. Una base negativa significa que la propagació de CDS és menor que la distribució de bons.

Quan un comerciant de renda fixa o gestor de cartera es refereix a la distribució, això representa la diferència entre l’oferta i el preu de la demanda per sobre de la corba de rendiments del tresor (generalment es consideren actius sense risc). Per a la porció d’enllaç de l’equació base del CDS, aquesta es refereix a la distribució nominal d’un vincle per tresoreres a termini semblants, o possiblement a la difusió Z. Com que els tipus d’interès i els preus de les obligacions estan inversament relacionats, una major difusió significa que la seguretat és més barata.

Els participants de renda fixa es refereixen a la porció de CDS d’un comerç de base negativa com a sintètic (perquè un CDS és un derivat) i la porció d’obligació com a efectiu. Per tant, és possible que un comerciant de renda fixa esmenti la diferència de la distribució entre bons sintètics i efectius quan es parla d’oportunitats de base negativa.

Executar un comerç de bases negatives

Per capitalitzar la diferència de diferencials entre el mercat de caixa i el mercat de derivats, l’inversor hauria de comprar l’actiu “barat” i vendre l’actiu “car”, d’acord amb l’adagi “comprar baix, vendre alt”. Si existeix una base negativa, vol dir que l’obligació de caixa és l’actiu barat i que el swap per defecte del crèdit és l’actiu car (recordeu per sobre que l’actiu barat té una major propagació). Podeu pensar en això com una equació:

Base CDS = CDS spread − spread spread - text {CDS base} = \ text {CDS spread} - \ text {bond spread} CDS base = CDS spread − bond spread

Se suposa que al venciment de l'obligació o gairebé, la base negativa acabarà estretament (dirigint-se al valor natural de zero). A mesura que la base s'estrengui, el comerç amb bases negatives serà més rendible. L’inversor pot tornar a comprar l’actiu a un preu més baix i vendre l’actiu barat a un preu més elevat, obtingut en un benefici.

El comerç es realitza normalment amb bons que es cotitzen a la par o amb un descompte i un CDS d’un sol nom (en contraposició a un CDS índex) d’un tenor igual al venciment de l’obligació (el tenor d’un CDS s’assembla a maduresa). Es compra la fiança en efectiu, mentre que simultàniament s’acorta el material sintètic (CDS d’un sol nom). (Vegeu també: Conceptes avançats de bons ).

Quan reduïu un intercanvi per defecte de crèdit, això vol dir que heu comprat protecció molt semblant a una prima d’assegurança. Tot i que això pot semblar contrari, recordeu que comprar protecció significa que teniu dret a vendre l’obligació a valor nominal al venedor de la protecció en cas d’impagament o un altre esdeveniment de crèdit negatiu. Per tant, comprar protecció és igual a un breu. (Vegeu també: Venda curta: Què és la venda a curt termini? I quan esgotarà una acció .)

Si bé l’estructura bàsica del comerç de base negativa és bastant simple, es produeixen complicacions quan s’intenta identificar l’oportunitat comercial més viable i quan es supervisa aquest comerç per obtenir la millor oportunitat d’obtenir beneficis.

Les condicions del mercat creen oportunitats

Hi ha condicions tècniques (orientades al mercat) i fonamentals que creen oportunitats de base negativa. Les operacions de base negativa se solen fer per raons tècniques, ja que se suposa que la relació és temporal i que finalment revertirà en una base de zero.

Moltes persones utilitzen els productes sintètics com a part de les seves estratègies de cobertura, cosa que pot provocar disparitats de valoració enfront del mercat de caixa subjacent, especialment en moments d’estrès del mercat. En aquests moments, els comerciants prefereixen el mercat sintètic perquè és més líquid que el mercat de caixa. Els titulars d’obligacions en efectiu poden no estar disposats o no poder vendre els bons que posseeixen com a part de les seves estratègies d’inversió a llarg termini. Per tant, poden mirar al mercat de CDS per comprar protecció a una empresa o emissor en concret en lloc de vendre simplement els seus bons. Pot ampliar aquest efecte durant una crisi als mercats de crèdit i podreu veure per què existeixen aquestes oportunitats durant les deslocalitzacions del mercat.

Res dura per sempre

Atès que les dislocacions del mercat o les "crises de crèdit" creen les condicions perquè el comerç de base negativa sigui possible, és molt important per als titulars d'aquest comerç fer un seguiment constant del mercat. El comerç de bases negatives no durarà per sempre. Una vegada que les condicions del mercat tornin a les normes històriques, els diferencials també tornen a la normalitat i la rendibilitat de la liquiditat al mercat de caixa, el comerç de base negativa deixarà de ser atractiu. Però, tal com la història ens ha ensenyat, sempre hi ha una altra oportunitat comercial. Els mercats corregeixen ràpidament les ineficiències o en creen de noves.