Com pot una empresa resistir-se a una presa de possessió hostil?

Una adquisició corporativa és una transacció comercial complexa que pertany a una empresa que compra una altra empresa. Les adquisicions sovint es produeixen per diverses raons lògiques, incloent sinergies previstes entre l’empresa adquisitiva i l’empresa objectiu, potencials per a millores importants d’ingressos, possibles reduccions de costos operatius i consideracions fiscals beneficioses.

Als Estats Units, la majoria d’adquisicions corporatives són de naturalesa amigable, cosa que significa que la majoria d’interessats clau donen suport a l’adquisició. Tot i això, les adquisicions corporatives de vegades poden arribar a ser hostils. Una adquisició hostil es produeix quan una empresa adquireix el control d’una empresa pública contra el consentiment de la direcció existent o del seu consell d’administració. Típicament, l’empresa adquisitiva compra un percentatge de control de les accions votants de l’empresa objectiu i, juntament amb les accions de control, el poder de dictar una nova política corporativa.

Hi ha tres maneres de fer-se càrrec d’una empresa pública: adquisició vertical, adquisició horitzontal i adquisició conglomerada. El principal motiu de l’execució hostil de l’adquisició, almenys en teoria, és eliminar una gestió o junta ineficaç i augmentar els beneficis futurs.

Estratègies per a una inversió hostil

Tenint això en compte, algunes de les estratègies bàsiques de defensa poden utilitzar la gestió de les empreses potencials objectiu per dissuadir els avenços d’adquisició no desitjats.

Defensa de les pastilles de verí

La primera defensa de píndoles de verí es va utilitzar el 1982, quan l’advocat de Nova York, Martin Lipton, va presentar un pla de dividend de garanties; aquestes defenses són més conegudes com a plans de drets dels accionistes. Aquesta defensa és controvertida i molts països han limitat la seva aplicació. Per executar una píndola de verí, l’empresa destinatària dilueix les seves accions de manera que l’oferent hostil no pugui obtenir una quota de control sense haver de suposar despeses massives.

Una versió de píndola "integrada" permet a la companyia emetre accions preferides que només podran comprar els accionistes existents, diluint la compra potencial de l’oferent hostil. Les píndoles "Flip-over" permeten als accionistes existents comprar les accions de l'empresa adquirent a un preu significativament rebaixat, fent que l'operació de presa de possessió sigui més atractiva i costosa.

Aquesta estratègia es va implementar el 2012 quan Carl Icahn va anunciar que havia adquirit prop del 10 per cent de les accions de Netflix per intentar-se fer càrrec de la companyia. El consell de Netflix va respondre instituint un pla de drets d’accionistes per fer que qualsevol intent d’adquisició fos excessivament costós. Els termes del pla afirmaven que, si algú comprava un 10 per cent o més de la companyia, el consell permetria als seus accionistes comprar accions de nova emissió a la companyia amb un descompte, diluint la participació de qualsevol assumpte d'empreses i ferien un presa de possessió pràcticament impossible sense l’aprovació de l’objectiu d’adquisició.

Defensa de la Junta Estancada

Una empresa pot segregar el seu consell d’administració en diferents grups i només pot presentar un bon grapat per a la reelecció en qualsevol reunió. Aquesta modificació de la junta canvia amb el pas del temps, cosa que fa que es pugui votar tota la junta.

Defensa del Cavaller Blanc

Si el consell té la sensació que no pot impedir raonablement una presa de comandament hostil, pot sol·licitar una empresa més fàcil que s’enfonsi i compri un interès de control davant del licitador hostil. Aquesta és la defensa del cavaller blanc. Si està desesperat, el consell amenaçat pot vendre actius clau i reduir les operacions, amb l’esperança de fer que l’empresa sigui menys atractiva per al licitador.

Normalment, el cavaller blanc accepta pagar una prima per sobre de l’oferta de l’adquirent per comprar les accions de l’empresa objectiu, o el cavaller blanc accepta reestructurar l’empresa objectiu un cop finalitzada l’adquisició d’una manera que es recolzi en la direcció de l’empresa objectiu.

Hi ha dos exemples clàssics de compromisos de cavallers blancs en el procés de presa d’empresa La compra de National City Corporation (PNC) de PNC pels serveis financers el 2008 per ajudar la companyia a sobreviure durant la crisi de préstecs hipotecaris subprime i la presa de Chrysler per part de Fiat (FCAU) de Chrysler el 2009 per estalviar-la de la liquidació.

Defensa de Greenmail

Greenmail fa referència a una recompra objectiu, on una empresa compra una quantitat determinada de les seves accions a un inversor individual, normalment amb una prima substancial. Aquestes primes es poden considerar com a pagaments a un adquirent potencial per eliminar un intent d'adquisició antipàtic.

Una de les primeres ocurrències d’aquest concepte va ser el juliol de 1979, quan Carl Icahn va comprar el 9, 9% de les accions de Saxon Industries per 7, 21 dòlars per acció. Posteriorment, Saxon es va veure obligada a comprar les seves pròpies accions a 10, 50 dòlars per acció per desfer l'activitat de captació corporativa.

Si bé el procés anti-adquisició de xantatge és efectiu, algunes empreses, com Lockheed Martin (LMT), han implementat disposicions anti-greenmail a les seves cartes corporatives. Amb els anys, la xifra verda ha disminuït en l’ús a causa de l’impost sobre les plusvàlues que ara s’imposa als guanys derivats d’aquestes tàctiques d’adopció hostils.

Existències amb drets de vot diferencial

Una línia preventiva de defensa contra una presa de decisions corporativa hostil seria establir valors de valors que tinguin drets de vot diferencials (DVRs). Les accions amb aquest tipus de disposicions ofereixen menys drets de vot als accionistes. Per exemple, els titulars d’aquest tipus de valors poden necessitar tenir 100 accions per poder emetre un vot.

Establir un pla de propietat d’existències d’empleats

Una altra línia preventiva de defensa contra una adquisició corporativa hostil seria establir un pla de propietat de borses dels empleats (ESOP). L’ESOP és un pla de jubilació qualificat d’impostos que ofereix estalvis fiscals tant a la corporació com als seus accionistes. Amb la creació d'un ESOP, els empleats de la corporació tenen la propietat a l'empresa. Al seu torn, això vol dir que un percentatge més gran de l’empresa serà propietat de persones que votaran conjuntament amb les opinions de la direcció de l’empresa objectiu en lloc dels interessos d’un adquirent potencial.

Com afecta la Llei Williams sobre les adquisicions hostils

Els intents hostils de fer-se càrrec d’una empresa tenen lloc normalment quan un adquirent potencial fa una oferta o oferta directa als accionistes de l’empresa objectiu. Aquest procés es produeix a l'oposició de la direcció de l'empresa objectiu i sol provocar tensions importants entre la direcció de l'empresa objectiu i la de l'adquirent.

En resposta a aquesta pràctica, el Congrés va aprovar la Llei Williams per oferir una divulgació completa i justa als accionistes de les empreses potencials objectiu i per establir un mecanisme que doni temps addicional a la companyia adquirent per explicar l'objectiu de l'adquisició.

La Llei Williams requereix que l’adquirent divulgui a la Comissió de Valors i Valors la font de fons que s’utilitzaran per realitzar l’adquisició, la finalitat per a la qual es realitza l’oferta, els plans que tindria l’adquirent si té èxit en el adquisició i qualsevol contracte o enteniment relatiu a l’empresa destinatària. Si bé la Llei Williams va ser dissenyada per fer el procés d'adquisició corporativa més ordenat, l'augment d'ús de títols derivats han convertit la Llei en un mecanisme de defensa menys útil. Com a resultat, la gestió de les empreses susceptibles d'adquisició ha de ser considerada per diversos tipus d'estratègies de defensa corporativa.

La línia de fons

Les corporacions tenen a la seva disposició molts mecanismes hostils de defensa de la presa de possessió. Atès el nivell d’adquisicions corporatives hostils que han tingut lloc als EUA al llarg dels anys, pot ser prudent que la direcció posi en marxa mecanismes preventius d’adquisició corporativa, encara que actualment la seva empresa no s’estigui considerant per a l’adquisició. Aquestes polítiques haurien de ser seriosament seguides per empreses que tinguin un balanç ben capitalitzat, un estat de resultats conservador que presenti una alta rendibilitat, un atractiu estat de fluxos d’efectiu i una quota de mercat important o creixent dels seus productes o serveis.

A més, si l’empresa presenta barreres importants a l’entrada, falta de rivalitat competitiva a la indústria, una amenaça mínima de productes o serveis substitutius, mínim poder de negociació dels compradors i mínim poder de negociació dels proveïdors, el cas per a la implementació hostil preventiva. S’aconsella que es desenvolupin estratègies mentre es desenvolupi una comprensió completa dels mecanismes de defensa de la presa de resposta.