Com es pot aplicar la "correcció" del Forex

La dimensió colossal del mercat de divises mundial ("forex") nana el de qualsevol altre, amb una facturació diària estimada de 5, 35 trilions de dòlars, segons l'enquesta triennal del Bank for Settlements de 2013. El comerç especulatiu domina les transaccions comercials a divises. mercat, ja que la fluctuació constant (per fer servir un oxímoron) dels tipus de moneda el converteix en un lloc ideal per als jugadors institucionals amb butxaques profundes (com els grans bancs i els fons de cobertura) per generar beneficis mitjançant la negociació especulativa de moneda. Si bé la mateixa dimensió del mercat de divises hauria d’impedir la possibilitat que qualsevol apliqui o fixi artificialment els tipus de moneda, un creixent escàndol suggereix el contrari. (Consulteu també "Comerç de divises: una guia per a principiants").

L’arrel del problema: la correcció de moneda

La correcció de moneda de tancament fa referència als tipus de canvi de referència que es fixen a Londres a les 16 hores diàries. Es coneixen com les taxes de referència de WM / Reuters, es determinen a partir de les transaccions reals de compravenda realitzades per operadors de divises al mercat interbancari durant una finestra de 60 segons (30 segons a cada costat de les 16 hores). Les principals divises es basen en el nivell mitjà de totes les operacions que es fan en aquest període d'un minut.

La importància dels tipus de referència de WM / Reuters rau en el fet que s’utilitzen per valorar bilions de dòlars en inversions de fons de pensions i gestors de diners a nivell mundial, inclosos més de 3, 6 bilions de dòlars de fons índexs. La col·lusió entre operadors de divises per establir aquests tipus a nivells artificials significa que els beneficis que obtenen a través de les seves accions surten directament de les butxaques dels inversors.

Col·lusió de missatgeria instantània i "colpejar el final"

Les denúncies actuals contra els comerciants implicats en l'escàndol se centren en dues grans àrees:

• Col·lusió compartint informació de propietat sobre les comandes pendents del client abans de les 16:00 hores. Aquest intercanvi d'informació es va fer presumptament a través de grups de missatges instantanis, amb noms atractius com "The Cartel", "The Mafia" i "The Bandits 'Club", que només eren accessibles per a alguns comerciants majors dels bancs que són els que més. actiu al mercat de divises.
• "Golpejar el tancament", que es refereix a la compra o venda agressiva de monedes a la finestra de "correcció" de 60 segons, mitjançant les comandes de clients emmagatzemades per comerciants durant el període fins a les 16 hores.

Aquestes pràctiques són anàlogues a la durada i el tancament elevat en els mercats borsaris, que atreuen penalitzacions si un participant en el mercat està atrapat a l'acte. Aquest no és el cas del mercat de divises en gran part no regulat, especialment el mercat de divises puntuals de 2 trilions de dòlars diaris. La compravenda de monedes per al seu lliurament immediat no es considera un producte d'inversió i, per tant, no està sotmesa a les normes i regulacions que regulen la majoria dels productes financers.

Un exemple

Suposem que un comerciant de la sucursal de Londres d’un gran banc rep una comanda a les 15.45 hores d’una multinacional nord-americana per vendre mil milions d’euros a canvi de dòlars a les 16.00 hores. El tipus de canvi a les 15:45 és d’1 EUR = 1.4000 USD.

Com que un ordre d'aquesta mida podria moure el mercat i pressionar a l'euro, el comerciant pot "executar" aquest comerç i utilitzar la informació en el seu propi avantatge. Per tant, estableix una posició de negociació important de 250 milions d’euros, que ven a un tipus de canvi d’1 EUR = 1.3995 USD.

Com que el comerciant té ara una posició de dòlar amb un euro curt i llarg, és del seu interès assegurar-se que l'euro es redueixi, de manera que pugui tancar la seva posició curta a un preu més barat i embolicar la diferència. Per tant, difon la paraula entre altres operadors que té un client important per vendre euros, la implicació que intentarà obligar l'euro a baixar.

De 30 a 16 hores, el comerciant i els seus homòlegs en altres bancs, que presumptament també han acumulat les seves comandes de "venda d'euro", desprenen una onada de vendes a l'euro, cosa que es tradueix en el tipus de referència en EUR. 1 = 1.3975. El comerciant tanca la seva posició de negociació mitjançant la compra de euros a 1.3975, aconseguint un fresc de 500.000 dòlars en el procés. No està malament durant uns minuts de treball!

La multinacional nord-americana que havia posat la comanda inicial perd un preu inferior als seus euros del que tindria si no hi hagués col·lusió. Diguem per motius d’argument que la “correcció”, si s’estableix de forma justa i no artificialment - s’hauria situat a un nivell d’1 EUR = USD 1.3990. Com que cada moviment d'un "pip" es tradueix en 100.000 dòlars per a una ordre d'aquesta mida, aquesta inversió negativa de 15 pip en l'euro (és a dir, 1.3975, més que 1.3990), va acabar costant a la companyia nord-americana 1, 5 milions de dòlars.

Val la pena els riscos

Tot i que, per estrany, sembli que el "funcionament frontal" demostrat en aquest exemple no és il·legal en els mercats de divises. La justificació d'aquesta permissivitat es basa en la mida dels mercats de divises, a mesura que és tan gran que és gairebé impossible que un comerciant o grup de comerciants mogui els tipus de moneda en la direcció desitjada. Però el que les autoritats es van arruïnar és la connivència i la manipulació evident dels preus.

Si el comerciant no recorre a la col·lusió, presenta alguns riscos quan inicia la seva posició de 250 milions d'euros de curta durada, concretament la probabilitat que l'euro pugui pujar en els 15 minuts que queden abans de la fixació de les 4 de la tarda, o sigui fixat de forma significativa superior. nivell. La primera podria produir-se si hi ha un desenvolupament material que impulsi l’euro més elevat (per exemple, un informe que mostra una millora dramàtica de l’economia grega o un creixement millor del que s’esperava a Europa); aquesta última es produiria si els comerciants tinguessin comandes de compra de euros que són col·lectivament molt més grans que els milers de milions de clients del comerciant per vendre euros.

Aquests riscos es veuen mitigats en gran mesura pel fet de compartir informació dels comerciants abans de la correcció i conspirar per actuar de manera predeterminada per impulsar els tipus de canvi en una direcció o cap a un nivell específic, en lloc de deixar que les forces normals de l'oferta i la demanda determinin aquestes tarifes.

Adormit a l’interruptor

L’escàndol de divises, com es fa només un parell d’anys després de l’enorme disbauxa en la reparació de Libor, ha fet créixer la preocupació perquè les autoritats reguladores s’hagin quedat adormides al canvi.

L’escàndol de reparació de Libor es va desenterrar després que alguns periodistes detectessin semblances inusuals en les taxes subministrades pels bancs durant la crisi financera del 2008. El número de tipus de referència de divises va entrar en el punt de mira el juny de 2013, després que Bloomberg News informés de les pujades de preus sospitoses al voltant de les 16:00. Els periodistes de Bloomberg van analitzar les dades durant un període de dos anys i van descobrir que l'últim dia de negociació del mes, es va produir un brusc sobte (d'almenys un 0, 2%) abans de les 4 de la tarda fins al 31% del temps, seguit d'un ràpid revés. . Tot i que es va observar aquest fenomen per a 14 parells de moneda, l’anomalia es va produir aproximadament la meitat del temps per a les parelles de moneda més comunes com el dòlar euro. Tingueu en compte que els tipus de canvi de final de mes han afegit importància perquè constitueixen la base per determinar els valors d'actius nets de final de mes per a fons i altres actius financers.

La ironia de l'escàndol de divises és que els funcionaris del Banc d'Anglaterra eren conscients de les preocupacions sobre la manipulació dels tipus de canvi des del 2006. Anys després, el 2012, els funcionaris del Bank of England van dir als operadors de divises que compartir informació sobre les comandes pendents dels clients no era impropi perquè contribuiria a reduir la volatilitat del mercat.

Repercussions creixents

Almenys una dotzena de reguladors, inclosa l'Autoritat de Conducta Financera del Regne Unit, la Unió Europea, el Departament de Justícia dels Estats Units i la Comissió Suïssa de la Competència - investiguen aquestes denúncies de col·lusió i manipulació de tarifes dels comerciants de divises. Més de 20 operadors, alguns dels quals van ser empleats pels majors bancs implicats en divises com Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) i Barclays, han estat suspents o acomiadat a causa de consultes internes.

Amb el Banc d'Anglaterra arrossegat a un segon escàndol de manipulació de taxes, el tema és considerat com una dura prova del lideratge del governador Mark Carney del govern del Banc d'Anglaterra. Carney va ocupar el timó al BOE el juliol de 2013, després d’aconseguir aclamacions a tot el món per la seva direcció decidida de l’economia canadenca com a governador del Banc del Canadà des del 2008 fins a mitjan 2013.

La línia de fons

L’escàndol de manipulació de tipus posa de manifest el fet que, malgrat la seva mida i importància, el mercat de divises segueix sent el menys regulat i el més opac de tots els mercats financers. Igual que l’escàndol Libor, també posa en dubte la saviesa de permetre que les taxes que influeixen en el valor de bilions de dòlars d’actius i inversions siguin fixades per una acollidora coteria d’uns quants individus. Les solucions potencials, com la proposta d'Alemanya, que el comerç de divises es traslladi a intercanvis regulats, reuneixen els seus propis reptes. Tot i que cap dels comerciants o els seus empresaris ha estat acusat d’haver fet una malversació a l’escàndol de divises fins ara, pot ser que hi hagi penes rigides per als pitjors delinqüents. Si bé els balanços dels principals jugadors de divises del mercat interbancari poden absorbir fàcilment aquestes multes, els danys causats per aquests escàndols a la confiança dels inversors en mercats justos i transparents poden ser més duradors.