Com invertir com una dotació

Gairebé tots els col·legis importants, incloses les escoles de la Lliga Ivy com Harvard, Yale, Princeton i MIT, tenen algunes de les dotacions més grans i amb més èxit del món. De fet, les 20 millors dotacions universitàries van créixer més d’un 9% anual, de manera real, entre 1992 i 2005. Però després d’haver obtingut resultats negatius després de la crisi econòmica dels Estats Units del 2008, moltes dotacions universitàries han tornat a posar en marxa la seva estratègies d’inversió.

Una dotació universitària d’èxit

Les dotacions universitàries es financen tradicionalment amb donacions. La mida de cada dotació depèn de la manera en què una universitat determinada destrudi la seva població estudiantil actual. Però en lloc de fer servir tot el seu principal director a la pràctica, la majoria de les universitats inverteixen la part de lleó de les seves dotacions, per intentar generar ingressos futurs. De fet, les universitats de mitjana retiren anualment només del 4% al 5% dels seus fons destinats a ús corrent. Curiosament, el 2008 va ser un any notable, on les retirades de dotacions van suposar el 15% fins al 20% dels ingressos universitaris, segons un estudi de la Associació Nacional d’Oficials d’Empreses Universitàries i Universitàries (NACUBO).

Compres per emportar

• Gairebé totes les grans universitats es basen en dotacions finançades per donants per pagar les operacions diàries.
• S'inverteix la majoria de la cartera de la dotació per generar ingressos continus.
• Els models d'assignació d'actius solen ser determinats per un comitè d'inversions de la dotació.
• Les dotacions destinen els percentatges més grans dels seus portafolis a classes d’actius alternatius com els fons de cobertura, capital privat, capital de risc i actius reals com el petroli i altres recursos naturals.

Les dotacions s’esforcen per assolir dos objectius principals. En primer lloc, intenten generar rendiments reals prou alts com per cobrir les retirades anuals, sense caure en els seus principals. En segon lloc, els col·legis tenen com a objectiu preservar el valor real dels seus principals, que comporta realment augmentar les quantitats principals, per intentar combatre la inflació. De fet, les dotacions es basen en la seva pròpia mètrica de mesura de la inflació coneguda com a Índex de preus d’educació superior (HEPI), que condiciona els preus dels béns i serveis específics per a les despeses d’ensenyament superior. Es creu generalment que l’HEPI supera en un 1% l’índex de preus de consum per a tots els consumidors urbans.

Menjar el pastís amb una mà i coure amb l’altra

Entre el 1985 i el 2008, la dotació de la Universitat de Harvard va generar rendiments del 15, 23%, mentre que Yale va obtenir el 16, 62%. Ambdues dotacions van superar de forma senzilla el S&P 500, que només va créixer un 12% durant el mateix període de temps. Però no hi ha cap fórmula màgica darrere de l’èxit d’una escola. De fet, cada universitat descriu la seva història d’inversions única en el seu informe anual, que detalla els models generals d’assignació d’actius, tot i que rarament divulguen inversions individuals dins d’una determinada classe d’actius.

Un ull cap a les alternatives

En les dècades anteriors a la crisi econòmica, des del 1985 fins al 2008, les dotacions amb actius per un milió de dòlars americans per sobre van invertir generalment una petita porció de fons en accions i bons tradicionals i una part més gran en actius alternatius com els cobertors, el capital privat., capital de risc i actius reals com el petroli i els recursos naturals. Moltes d’aquestes inversions alternatives superen les accions i les obligacions tradicionals, però normalment tenen períodes de gestació més llargs i imposen inversions mínimes més elevades, especialment en mercats altament il·lícits. Aquestes inversions s'adapten a dotacions més grans, capaces de tancar milions de dòlars durant llargs períodes de temps. D'aquesta manera, els jugadors més grans presenten una avantatge sobre les dotacions més petites que no poden explotar aquestes classes d'actius no tradicionals.

Poseu-ho tot per escrit i deixeu-lo als altres

Les dotacions segueixen estrictament les polítiques d’inversió ben documentades exigides pels comitès d’inversions, que tradicionalment formen exalumnes universitaris. Les dotacions tenen personal propi que són dirigits per caps d’inversions i que tenen gestors d’inversions interns a la nòmina per gestionar tasques quotidianes de gestió de cartera. Les dotacions també han de seguir les directrius de donants per escrit, relatives a l’assignació de les dotacions per a ús corrent.

Invertiu com a dotacions

Els que vulguin imitar l'estratègia d'inversió d'una dotació universitària han de tenir en compte els següents punts:

1. Les dotacions obtenen rendiments molt diferents entre si, tot i que els fons amb actius al nord d’1 mil milions de dòlars EUA generalment superen les dotacions més petites, principalment perquè les estratègies d’inversió escollides requereixen economies d’escala.
2. Les dotacions universitàries es beneficien de l'experiència de les comissions d'inversió, que normalment no està disponible per a inversors individuals.
3. Les universitats compten amb vastes xarxes socials que els ofereixen un major accés a moltes oportunitats d’inversió crucials.
4. Les dotacions estan exemptes d’impostos governamentals.
5. Les dotacions amb millor rendiment tenen accés a inversions alternatives, que requereixen períodes de gestació més llargs i inversions mínimes superiors a les que poden permetre la majoria dels inversors individuals.

La línia de fons

Una dotació reeixida pot ajudar a reduir la càrrega financera d’una universitat generant un flux d’ingressos constant. Tot i que les dotacions mostren àmpliament els desglossaments de l'assignació d'actius, és possible que els inversors no puguin duplicar històricament les dotacions d'èxit.

[Important: Molts economistes creuen que la dotació de la caiguda del 23% que va patir col·lectivament el 2008 va ser la pitjor davallada des dels anys setanta.]