Com valorar les empreses privades

Determinar el valor de mercat d’una empresa que cotitza en borsa de manera pública es pot fer multiplicant el preu de les accions de l’empresa per les seves accions pendents. Tot i així, per a empreses privades, el procés no és tan directe ni transparent. Les empreses privades no informen públicament de les seves finances, i com que no hi ha cap borsa a la borsa, sovint és difícil determinar un valor per a l'empresa.

Propietat privada davant pública

La diferència més òbvia entre empreses de capital privat i empreses de comerç públic és que les empreses públiques han venut almenys una part de la propietat de la firma durant una oferta pública inicial (IPO). Una OIP ofereix als accionistes externs l'oportunitat de comprar una participació en l'empresa o capital social, en forma d'accions.

D'altra banda, la propietat de les empreses privades queda en mans d'alguns determinats accionistes. La llista de propietaris inclou normalment els fundadors de les empreses, els membres de la família en el cas d'una empresa familiar, juntament amb els inversors inicials, com els inversors d'àngel o els capitalistes de risc. Les empreses privades tampoc tenen els mateixos requisits per als estàndards de comptabilitat que les empreses públiques fent que els informes siguin molt més fàcils que l’empresa pública.

Valoració de les empreses privades

Informes privats davant públics

Les empreses públiques han de complir les normes de comptabilitat i informes. Aquests estàndards, estipulats per la Comissió de Valors i Valors (SEC), inclouen informar de nombroses presentacions als accionistes, incloent-hi els informes anuals i trimestrals de resultats i les notificacions d’activitat privilegiada.

Les empreses privades no estan obligades a aquestes regulacions tan estrictes, que els permeten fer negocis sense haver de preocupar-se tant per la política de SEC i la percepció dels accionistes públics. La manca de requisits estrictes d'informes és una de les principals raons per les quals les empreses privades continuen sent privades.

Accés a diferències de capital

El major avantatge de fer públic és la capacitat d’aprofitar els mercats financers públics pel capital mitjançant l’emissió d’accions públiques o bons corporatius. Tenir accés a aquest capital pot permetre a les empreses públiques recaptar fons per assumir nous projectes o ampliar el negoci.

Tenir capital privat

Tot i que les empreses privades no solen ser accessibles a la inversió mitjana, hi ha moments en què les empreses privades poden necessitar aplegar capital i, per tant, haver de vendre part de la propietat a l'empresa. Per exemple, les empreses privades poden optar per oferir als empleats l'oportunitat de comprar accions a l'empresa com a compensació, posant a la seva disposició les accions per a la seva compra.

A més, les empreses privades poden buscar capital amb inversions en capital privat i capital risc. En aquest cas, els que inverteixen en una empresa privada han de ser capaços d’estimar el valor de l’empresa abans de prendre una decisió d’inversió. A la secció següent, explorarem alguns dels mètodes de valoració de les empreses privades que utilitzen els inversors.

Comparable Valoració d'Empreses

El mètode més comú d’estimar el valor d’una empresa privada és utilitzar anàlisis d’empresa comparables (CCA). Aquest enfocament consisteix en buscar empreses comercialitzades públicament que s’assemblin més a l’empresa privada (o objectiu).

El procés inclou empreses que investiguen de la mateixa indústria, idealment un competidor directe, mida similar, edat i taxa de creixement. Típicament, s’identifiquen diverses empreses de la indústria que són similars a l’empresa objectiu. Un cop establert un grup de la indústria, es poden calcular les mitjanes de les seves valoracions o múltiples per proporcionar una idea d’on es troba l’empresa privada dins de la seva indústria.

Per exemple, si intentésvem valorar una participació en un minorista de peces de vestir de mida mitjana, cercaríem empreses públiques de mida i estatura similars amb la firma objectiu. Un cop establert el "grup d’iguals", calcularíem les mitjanes de la indústria incloent els marges d’explotació, el cash-flow lliure i les vendes per peu quadrat (una mètrica important de les vendes al detall).

Mètriques de valoració de l'equitat privada

També s'han de recopilar mètriques de valoració d'equitats, incloent el preu del benefici, el preu de la venda, el preu del llibre i el flux de caixa de preu a lliure. El múltiple EBIDTA pot ajudar a trobar el valor empresarial de l’empresa objectiu, que proporciona una valoració molt més precisa perquè inclou el deute en el seu càlcul de valor.

A més, si l’empresa objectiu opera en una indústria que ha vist adquisicions recents, fusions corporatives o OPI, podem utilitzar la informació financera d’aquestes transaccions per calcular una valoració. Atès que els banquers d'inversió i els equips de finançament corporatiu ja han determinat el valor dels competidors més propers de l'objectiu, podem utilitzar els seus resultats per analitzar aquelles empreses amb quota de mercat comparable per obtenir una estimació de la valoració de l'empresa.

Tot i que no hi ha dues empreses iguals, mitjançant la consolidació i la mitjana de les dades de l’anàlisi comparables de l’empresa, podem determinar com es compara la companyia objectiu amb el grup de companys de cotització comercial. A partir d’aquí, estem en una posició millor per estimar el valor de l’empresa objectiu.

Estimació del flux de caixa amb descompte

El mètode de flux de caixa descomptat per valorar una empresa privada, el flux de caixa descomptat d’empreses similars del grup d’iguals es calcula i s’aplica a la firma objectiu. El primer pas consisteix en estimar el creixement dels ingressos de la firma objectiu mitjançant la mitjana de les taxes de creixement dels ingressos de les empreses del grup d’iguals.

Sovint pot ser un repte per a les empreses privades a causa de l’etapa de l’empresa en el seu cicle de vida i dels mètodes de comptabilitat de la seva gestió. Com que les empreses privades no es mantenen en els mateixos estàndards de comptabilitat estrictes que les empreses públiques, els estats comptables de les empreses privades sovint difereixen significativament i poden incloure algunes despeses personals juntament amb despeses comercials (no rares en les empreses de propietat familiar més petita) juntament amb els salaris del propietari, que també inclourà el pagament de dividends a la propietat.

Un cop estimats els ingressos, podem estimar els canvis esperats en els costos d’explotació, els impostos i el capital de treball. A partir d’aquí, es pot calcular el flux de caixa lliure, que proporciona el diner operatiu restant després de la deducció de les despeses de capital. Els inversors solen utilitzar el flux de caixa gratuït per determinar quina quantitat de diners disponibles per retornar als accionistes en forma de dividends, per exemple.

Càlcul de beta en empreses privades

El següent pas seria calcular la mitjana de beta, tipus impositius i taxes de deute / patrimoni del grup entre iguals. En última instància, cal calcular el cost mitjà ponderat del capital o el WACC. El WACC calcula el cost mitjà del capital tant si es finança a través del deute com del patrimoni net.

El cost del capital es pot calcular mitjançant el model de preus de capital patrimonial (CAPM). Sovint es determinarà el cost del deute examinant l’historial de crèdit de l’objectiu per determinar els tipus d’interès que es cobren a l’empresa. També cal tenir en compte els detalls de l'estructura de capital, inclosa la ponderació del deute i el patrimoni, així com el cost del capital del grup d'iguals en els càlculs del WACC.

Determinar l'estructura del capital

Tot i que la determinació de l’estructura de capital de l’objectiu pot ser difícil, les mitjanes del sector poden ajudar als càlculs. Tanmateix, és probable que els costos del capital i del deute per a l’empresa privada siguin superiors als seus homòlegs de borsa pública, de manera que es poden necessitar ajustaments lleus a l’estructura corporativa mitjana per tenir en compte aquests costos inflats. Sovint, s’afegeix una prima al cost del patrimoni net per a una empresa privada per compensar la manca de liquiditat en tenir una posició de capital a l’empresa.

Una vegada s'ha estimat l'estructura de capital adequada, es pot calcular el cost mitjà ponderat del capital (WACC). El WACC proporciona el tipus de descompte per a l'empresa objectiu, de manera que descomptant els fluxos de caixa estimats de l'objectiu podrem establir un valor raonable de l'empresa privada. També es pot afegir la prima d’il·licibilitat, com s’ha esmentat anteriorment, al tipus de descompte per compensar possibles inversors per la inversió privada.

La línia de fons

Com podeu veure, la valoració d’una empresa privada està plena d’assumpcions, les estimacions més bones i les mitjanes de la indústria. Amb la manca de transparència que comporten les empreses privades, és difícil posar un valor fiable en aquestes empreses. Existeixen diversos mètodes que s’utilitzen a la indústria del capital privat i per equips assessors de finances corporatives per determinar les valoracions d’empreses privades.