Com Vanguard va patentar un sistema per evitar impostos en fons mutus

Tot i que pocs inversors ho saben, des del 2001, el grup Vanguard ha utilitzat un esquema intel·ligent per reduir les plusvàlues reportades anualment als formularis 1099-DIV dels EUA per a ingressos interns (IRS) enviats als accionistes en alguns dels seus fons mutualistes més populars. El procés és completament legal i fins i tot està protegit per una patent nord-americana que impedeix que la competència la copiï fins al 2023, però Vanguard ha decidit no donar-la a conèixer.

La taula següent mostra els conceptes bàsics del règim de reducció de les plusvàlues de Vanguard, segons una història recent a Bloomberg i una columna relacionada.

La màquina de reducció d’impostos de guanys de capital d’avantguarda

• Iniciat el 2001, protegit per patent fins al 2023
• 6 patents relacionades caducen el 2021
• Explota una obscura provisió de codi fiscal federal promulgada el 1969
• Implica 14 parells de fons mutuals i ETFs amb les mateixes accions
• També inclou desenes més d’híbrids de fons mutu-ETF que tenen estocs
• La retallada va generar plusvàlues acumulades de 191 milions de dòlars acumulats fins al 2018
• Es pot llicenciar el sistema a altres empreses d’inversió

Font: Bloomberg

Significació per als inversors

En virtut d’una obscura disposició del codi tributari federal, aprovada pel Congrés el 1969, si un fons mutu honora una sol·licitud de rescat donant a l’inversor accions d’accions apreciades en lloc d’efectiu, no hi ha cap impost sobre les plusvàlues. Tanmateix, atès que els inversors minoristes esperen rebre amortitzacions en efectiu, aquesta alternativa és rarament utilitzada pels fons mutuals. D'altra banda, els ETF l'utilitzen de manera agressiva.

El motiu, segons explica Bloomberg, és que el nombre d’accions pendents d’un ETF s’amplia o contracta basat en dipòsits o retirades realitzades per intermediaris com bancs i fabricants de mercats. Normalment, aquestes transaccions es fan en espècie amb accions en accions, en comptes d’efectiu, i els ETF poden reduir les plusvàlues reportades als inversors mitjançant la liquidació de les retirades amb accions d’accions apreciades.

Per reduir les plusvàlues patrimonials reportades, fins i tot a zero, els ETF solen fer que aquests intermediaris dipositin alguna acció durant un o dos dies, i després realitzen una retirada que es paga amb accions d’un estoc diferent, molt apreciat. Aquestes anomenades "operacions de batecs cardíacs" (quan es presenten al gràfic, mostren grans desacords comercials que recorden un monitor cardíac) van permetre als 183 ETF més grans dels Estats Units reduir les seves pèrdues de guanys realitzades reportades en uns 203 mil milions de dòlars el 2018, tal com va descriure Bloomberg en un període anterior. article detallat.

A partir del 2000, Vanguard va entrar en el mercat d’ETF de ràpid creixement principalment mitjançant l’addició d’una classe de participacions ETF a alguns dels seus fons de capital social més populars existents. Els inversors podrien canviar les seves accions de fons mutus per accions de l'ETF germana, encara que no s'hagin de pagar impostos actualment. Amb aquesta estructura, Vanguard també ha utilitzat operacions de batecs cardíacs per eliminar les accions apreciades dels ETF i els seus fons mutuals germans, reduint els passius fiscals dels guanys de capital per als inversors.

Vanguard va dirigir tots els gestors d’ETF amb 129.8 mil milions de dòlars d’operacions de batecs cardíacs des del 2000 fins al 2018, per Bloomberg. El major jugador d'ETF a tot el món, iShares de BlackRock, ocupa el segon lloc amb 74.500 milions de dòlars, mentre que la resta combina per 125.600 milions de dòlars. A tots els seus productes, Vanguard tenia 5, 2 bilions de dòlars en actius globals sota gestió (AUM) al 31 de gener de 2019, pel seu lloc web.

Mirant endavant

Quan la patent de Vanguard caduca el 2023, es preveu que altres empreses de fons mutus copiïn el seu procés per reduir el passiu fiscal dels seus inversors. Espereu un major control del departament del Tresor dels Estats Units, ja que les implicacions per als ingressos fiscals són massives. Mentre que els ETFs de capital dels Estats Units controlen prop de 3 bilions de dòlars d’actius, els fons propis de capital social dels Estats Units tenen més del triple d’aquest import, segons Bloomberg.