Què s’escampa una trucada d’ós?

Una distribució de trucades de recepció és una estratègia d’opció que implica la venda d’una opció de trucada i la compra simultània d’una opció de trucada diferent (al mateix actiu subjacent) amb la mateixa data de caducitat però un preu de vaga més alt. Un diferencial de trucades és un dels quatre tipus bàsics de propòsits verticals. Com que el preu de vaga de la trucada venuda és inferior al preu de vaga de la trucada comprada en un abonament de trucada directa, la prima d’opció rebuda per a la trucada venuda (és a dir, el tram de trucada breu) ​​és sempre superior a l’import de la prima pagada per la trucada comprada (és a dir, el tram de trucada llarg).

Des de l'inici d'una distribució de trucades a baix, es produeix la recepció d'una prima anticipada, també es coneix com a propagació de trucades de crèdit o, alternativament, com a breu trucada. Aquesta estratègia s'utilitza generalment per generar ingressos de prima basada en una visió baixista del comerciant d'una opció sobre una acció, un índex o un altre instrument financer.

Garantint d'un diferencial de trucades d'ors

Una variació de trucades de baix és similar a l'estratègia de mitigació del risc de comprar opcions de trucada per protegir una posició curta en una acció o índex. Tanmateix, atès que l'instrument que es ven a curt termini en una distribució de trucades a baix és una opció de trucada en lloc d'una acció, el guany màxim està restringit a la prima neta rebuda, mentre que en una venda a curt termini, el benefici màxim és la diferència entre el preu al qual la venda a curt termini es va fer i zero (el mínim teòric al qual pot disminuir una existència).

Per tant, s'hauria de tenir en compte una variació de trucada en les situacions de negociació següents:

• Es preveu una desavantatge modesta : aquesta estratègia és ideal quan el comerciant o l’inversor espera un desavantatge modest en una acció o un índex en lloc d’un gran plomatge. Per què? Perquè si l'expectativa suposa un descens enorme, el comerciant seria millor que implementés una estratègia com ara una venda a curt termini, compra de vendes o la posada en marxa d'un abonament de venda, on els beneficis potencials siguin grans i no estiguin restringits només a la prima rebuda.
• La volatilitat és alta : una elevada volatilitat implicada es tradueix en un augment del nivell d’ingressos per primes. De manera que, tot i que les potes curtes i llargues de la trucada d'ós s'estenen, compensen fins a cert punt l'impacte de la volatilitat, la recompensa d'aquesta estratègia és millor quan la volatilitat és elevada.
• La mitigació del risc és obligatòria : una difusió de trucades amb cobertura suposa la pèrdua teòricament il·limitada que és possible amb la venda a curt termini nua (és a dir, descoberta) d’una opció de trucada. Recordeu que la venda d’una trucada imposa una obligació al venedor d’opcions d’entregar la seguretat subjacent al preu de vaga; penseu en la pèrdua potencial si la seguretat subjacent augmenta dues o tres o deu vegades abans de la caducitat de la trucada. Així, mentre que el llarg termini en un diferencial de trucades de baixos redueix la prima neta que pot guanyar el venedor de trucades (o “escriptores”), el seu cost es justifica plenament per la seva mitigació substancial del risc.

Exemple de difusió de trucades d’origen

Considereu un hipotètic estoc Skyhigh Inc. que afirma haver inventat un additiu revolucionari per al combustible a reacció i que recentment ha assolit un màxim històric de 200 dòlars en operacions volàtils. El comerciant d'opcions llegendàries "Bob the Bear" és baixista en accions i, tot i que creu que en algun moment caurà a terra, creu que les accions només seran baixades inicialment. Bob vol aprofitar la volatilitat de Skyhigh per obtenir uns ingressos primaris, però es mostra preocupat pel risc que les accions augmentin encara més. Per tant, inicia una distribució de trucades a Skyhigh de la manera següent:

Vendre (o curt) cinc contractes de $ 200 trucades Skyhigh caducaran en un mes i cotitzen a 17 dòlars.

Compra cinc contractes de $ 210 trucades Skyhigh, que caduquen també en un mes i cotitza a 12 dòlars.

Com que cada contracte d’opció representa 100 accions, els ingressos per primes nets de Bob són =

(17 x 100 x 5 dòlars) - (12 x 100 x 5 dòlars) = 2.500 dòlars

(Per mantenir les coses senzilles, excloem les comissions en aquests exemples).

Considereu els possibles escenaris a partir d'un mes, en els minuts finals de negociació de la data de caducitat de l'opció:

Escenari 1

La opinió de Bob resulta correcta i Skyhigh cotitza a 195 dòlars.

En aquest cas, les trucades de 200 dòlars i 210 dòlars seran sense diners i caducaran inútilment.

Per tant, Bob manté la quantitat total de la prima neta de 2.500 dòlars (menys comissions; és a dir, si Bob pagés 10 dòlars per contracte d’opció, un total de 10 contractes significa que hauria pagat 100 dòlars en comissions).

Un escenari en què les accions cotitzen per sota del preu de vaga de la campanya de trucades curtes és el millor possible per a una distribució de trucades a baix.

Escenari 2

Skyhigh cotitza a 205 dòlars.

En aquest cas, la trucada de 200 dòlars és de 5 dòlars (i es cotitza a 5 dòlars), mentre que la trucada de 210 dòlars no té diners i, per tant, no val la pena.

Per tant, Bob té dues opcions: (a) tancar la cama de trucada curta a 5 dòlars o (comprar) les accions del mercat a 205 dòlars per complir l’obligació derivada de l’exercici de la trucada curta.

L’anterior via d’acció és preferible, ja que la segona via d’acció comportaria comissions addicionals per comprar i lliurar les existències.

El fet de tancar la curta de trucada a 5 dòlars implicaria una despesa de 2.500 dòlars (és a dir, 5 x 5 contractes x 100 accions per contracte). Com que Bob havia rebut un crèdit net de 2.500 dòlars després de l'inici de la propagació de la trucada de baix, el rendiment global és de 0 dòlars.

Bob, per tant, s'interposa al comerç, però no té butxaca en la mesura de les comissions pagades.

Escenari 3

Les reclamacions de combustible a reacció de Skyhigh s'han validat i el mercat s'està negociant a 300 dòlars.

En aquest cas, la trucada de 200 dòlars és de 100 dòlars, mentre que la trucada de 210 dòlars és de 90 dòlars.

No obstant això, atès que Bob té una posició curta en la trucada de 200 dòlars i una posició llarga en la trucada de 210 dòlars, la pèrdua neta de la distribució de trucades de baix és: [(100 $ - 90 $) x 5 x 100] = 5.000 $

Però com que Bob havia rebut 2.500 dòlars en iniciar la difusió de la trucada de baixada, la pèrdua neta = 2.500 dòlars - 5.000 dòlars

= - 2.500 dòlars (més comissions).

Com és això per mitigar el risc? En aquest escenari, en lloc d'una difusió de trucades baixes, si Bob hagués venut cinc de les 200 trucades (sense comprar les 210 trucades), la seva pèrdua quan Skyhigh cotitzava a 300 dòlars seria:

100 x 5 x 100 = 50.000 dòlars

Bob hauria patit una pèrdua similar si hagués venut 500 accions de Skyhigh per un import de 200 dòlars, sense comprar cap opció de trucada per mitigar el risc.

Càlculs de difusió de trucades d'ulls

Aquests són els principals càlculs associats a una propagació de trucades de baix:

Pèrdua màxima = Diferència entre els preus d’atenció de trucades (és a dir, el preu d’atenció de trucada llarga menys el preu de vaga de trucades curtes) - Premium net o crèdit rebut + Comissions pagades

Guany màxim = Premium net o crèdit rebut: comissions pagades

La pèrdua màxima es produeix quan les accions cotitzen per sobre o per sobre del preu de vaga de la trucada llarga. Per contra, el guany màxim es produeix quan les accions cotitzen per sota o per sota del preu de vaga de la trucada curta.

Pausa uniforme = Preu de la curta trucada + Premium net o crèdit rebut

A l’exemple anterior, el punt d’aturada és = 200 $ + 5 $ = 205 $.

Avantatges de difusió de trucades d’origen

• El diferencial de trucades de baix permet obtenir ingressos per primes amb un grau de risc menor, a diferència de vendre o escriure una trucada “nua”.
• La propagació de trucades a baix aprofita la decadència del temps, que és un factor molt potent en l'estratègia d'opcions. Com que la majoria d’opcions caduquen o no s’exerciten, les probabilitats es troben al costat de l’originador de la distribució de trucades d’ós.
• La propagació de l'ós es pot adaptar al perfil de risc. Un comerciant relativament conservador pot optar per una reducció estreta en què els preus de la convocatòria no estiguin molt distants, ja que això reduirà el màxim risc i el màxim guany potencial de la posició. Un comerciant agressiu pot preferir una extensió més àmplia per maximitzar els guanys, encara que suposi una pèrdua més gran en cas que la borsa creixi.
• Com que es tracta d'una estratègia de difusió, una distribució de trucades a baix tindrà requisits de marge inferior en comparació amb la venda de trucades nues.

Inconvenients de difusió de trucades d’origen

• Els beneficis són bastant limitats en aquesta estratègia d’opcions i pot ser que no sigui suficient per justificar el risc de pèrdua si l’estratègia no funciona.
• Existeix un risc important d'assignació de la trucada de trucada curta abans de la seva caducitat, sobretot si l'acció augmenta ràpidament. Això pot provocar que el comerciant es vegi obligat a comprar les accions al mercat a un preu molt superior al preu de vaga de la breu trucada, provocant una pèrdua important a l’instant. Aquest risc és molt més gran si la diferència entre els preus de vaga de la trucada curta i la llarga és substancial.
• Una variació de trucades de baix funciona millor per a accions o índexs que tinguin volatilitat elevada i puguin comerciar de forma modesta, cosa que significa que el ventall de condicions òptimes per a aquesta estratègia és limitat.

La línia de fons

El diferencial de trucades és una opció adequada per a generar ingressos premium en temps volàtils. No obstant això, atès que els riscos d'aquesta estratègia superen els seus beneficis, el seu ús s'ha de limitar a inversors i operadors relativament sofisticats.