L’impacte d’una corba de rendiment invertit
La corba de rendiment a termini fa referència a la relació entre els tipus d’interès a curt i llarg termini dels títols de renda fixa emesos pel Tresor dels Estats Units. Es produeix una corba de rendiment invertit quan els tipus d’interès a curt termini superen els tipus a llarg termini.
Des d'una perspectiva econòmica, una corba de rendiment invertit és un fet destacable. A continuació, t’expliquem aquest fenomen poc freqüent, comentem el seu impacte en els consumidors i els inversors i t’expliquem com ajustar la cartera a compte.
Tipus d’interès i corbes de rendiment
Típicament, els tipus d’interès a curt termini són inferiors als tipus a llarg termini, de manera que la corba de rendiment baixa a l’alça, reflectint els rendiments més alts per a inversions a llarg termini. A això es coneix com a corba de rendiment normal. Quan s'estenen les diferències entre els tipus d'interès a curt i llarg termini, la corba de rendiment comença a aplanar-se. Sovint s’observa una corba de rendiment pla durant la transició d’una corba de rendiment normal a una invertida.
Una corba de rendiment normal.
Què suggereix una corba de rendiment invertit ">
Històricament, una corba de rendiment invertit ha estat vista com un indicador d’una recessió econòmica pendent. Quan els tipus d’interès a curt termini superen els tipus a llarg termini, el sentiment del mercat suggereix que les perspectives a llarg termini són pobres i que els rendiments que ofereix la renda fixa a llarg termini continuaran baixant.
Més recentment, s'ha posat en dubte aquest punt de vista, ja que les compres de valors estrangers emeses pel Tresor dels Estats Units han creat un nivell alt i sostingut de demanda de productes avalats pel deute del govern dels Estats Units. Quan els inversors busquen de forma agressiva instruments de deute, el deutor pot oferir tipus d’interès més baixos. Quan això es produeix, molts defensen que les lleis de l'oferta i la demanda, en comptes de la imminentitat econòmica de la persecució i la tristesa, permeten als prestadors atraure compradors sense haver de pagar tipus d'interès més alts.
Una corba de rendiment invertit: es nota la relació inversa entre rendiment i maduresa.
Les corbes de rendiment invertit han estat relativament rares, degudes en gran part a períodes més llargs que la mitjana entre les recessions des de principis dels anys 90. Per exemple, les expansions econòmiques que van començar el març del 1991, el novembre del 2001 i el juny del 2009 van ser tres de les quatre expansions econòmiques més llargues des de la Segona Guerra Mundial. Durant aquests llargs períodes, sovint es planteja la qüestió de si es pot produir una corba de rendiment invertida.
Els cicles econòmics, independentment de la seva durada, han passat històricament de la crisi a la recessió i de nou. Les corbes de rendiment invertit són un element essencial d’aquests cicles, anteriors a cada recessió des de 1956. Tenint en compte la consistència d’aquest patró, probablement es tornarà a formar un rendiment invertit si l’expansió actual s’esvaeix fins a la recessió.
Les corbes de rendiment en pendent ascendent són una extensió natural dels riscos més elevats associats a madureses llargues. En una economia en creixement, els inversors també demanen rendiments més elevats al final de la corba per compensar el cost d’oportunitat d’invertir en bons enfront d’altres classes d’actius i mantenir una distribució acceptable sobre les taxes d’inflació.
A mesura que el cicle econòmic comença a disminuir, potser a causa de la pujada dels tipus d’interès del Banc de la Reserva Federal, el pendent ascendent de la corba de rendiments tendeix a aplanar-se a mesura que les taxes a curt termini augmenten i els rendiments més llargs es mantenen estables o disminueixen lleugerament. En aquest entorn, els inversors veuen els rendiments a llarg termini com un substitut acceptable del potencial de rendiments més baixos en accions i altres classes d’actius, que solen augmentar els preus dels bons i reduir els rendiments.
Impacte de la corba de rendiment invertit en els consumidors
A més del seu impacte sobre els inversors, una corba de rendiment invertit també té un impacte en els consumidors. Per exemple, els compradors d’habitatges que financen les seves propietats amb hipoteques de tipus ajustable (ARM) tenen un calendari de tipus d’interès que s’actualitzen periòdicament en funció dels tipus d’interès a curt termini. Quan les tarifes a curt termini són superiors a les a llarg termini, els pagaments en els ARM solen augmentar. En aquest cas, els préstecs a tipus fix poden ser més atractius que els préstecs a tipus ajustable.
Les línies de crèdit es veuen afectades de manera similar. En ambdós casos, els consumidors han de dedicar una part més gran dels seus ingressos a donar servei al deute existent. Això redueix els ingressos exigibles i té un efecte negatiu en el conjunt de l'economia.
La formació d'una corba de rendiment invertit
Pel que fa a un augment de la recessió imminent, els inversors solen adquirir bons del Tresor llargs basats en la premissa que ofereixen un port segur dels mercats de renda variable, proporcionen la preservació del capital i poden tenir un valor en valor a mesura que els tipus d’interès disminueixin. Com a resultat de la rotació a venciments llargs, els rendiments poden caure per sota de les taxes a curt termini, formant una corba de rendiment invertit. Des de 1956, les accions han assolit el màxim de sis vegades després de l'inici d'una inversió i l'economia ha caigut en recessió entre els set i els 24 mesos.
A partir del 2017, la corba de rendiments invertits més recent va aparèixer per primera vegada a l’agost del 2006, ja que la Fed va augmentar els tipus d’interès a curt termini com a resposta al sobreescalfament dels mercats d’equips, béns immobles i hipotecaris. La inversió de la corba de rendiment va precedir el pic del Standard & Poor's 500 a l'octubre del 2007 en 14 mesos i l'inici oficial de la recessió el desembre del 2007 en 16 mesos. No obstant això, un nombre creixent de perspectives econòmiques del 2018 per part de les empreses d’inversió suggereixen que es podria produir una corba de rendiments invertits a l’horitzó, citant la disminució de la separació entre els Tresors de curta i llarga durada.
Si la història és qualsevol precedent, el cicle empresarial actual avançarà, i es podria fer evident la desacceleració de l’economia. Si la inquietud de la propera recessió augmenta fins al punt en què els inversors veuen la compra de Tresoreria amb data antiga com la millor opció per a les seves carteres, hi ha una gran probabilitat que es concreti la següent corba de rendiment invertit.
Impacte de la corba de rendiment invertit en inversors de renda fixa
Una inversió de la corba de rendiment té el major impacte sobre els inversors de renda fixa. En circumstàncies normals, les inversions a llarg termini tenen rendiments més elevats; perquè els inversors arrisquen els seus diners durant períodes més llargs de temps, se'ls premia amb pagaments més elevats. Una corba invertida elimina la prima de risc per a inversions a llarg termini, permetent als inversors obtenir millors rendiments amb inversions a curt termini.
Quan la difusió entre els tresors dels Estats Units (una inversió sense risc) i les empreses corporatives de més risc es troba en mínims històrics, sovint és una decisió fàcil invertir en vehicles de menor risc. En aquests casos, l’adquisició d’un títol garantit pel Tresor proporciona un rendiment similar al rendiment de bons escombraries, bons corporatius, trusts d’inversió immobiliària (REIT) i altres instruments de deute, però sense el risc inherent a aquests vehicles. Els fons del mercat monetari i els certificats de dipòsit (CD) també poden resultar atractius, sobretot quan un CD d’un any paga rendiments comparables als dels bons del Tresor de deu anys.
Impacte de la corba de rendiment invertit en inversors de capital
Quan la corba de rendiments s’inverteix, els marges de benefici cauen per a les empreses que presten efectiu a taxes a curt termini i es presten a taxes a llarg termini, com els bancs comunitaris. Així mateix, els fons de cobertura sovint es veuen obligats a assumir un risc augmentat per assolir el nivell de rendiments desitjat.
De fet, una mala aposta pels tipus d’interès russos està en gran mesura acreditada per la desaparició de la gestió de capital a llarg termini, un conegut fons de cobertura gestionat pel comerciant de bons John Meriwether.
Malgrat les seves conseqüències per a algunes parts, les inversions de la corba de rendiment solen tenir menys impactes en els productes bàsics de consum i en les empreses sanitàries, que no depenen del tipus d’interès. Aquesta relació es fa clara quan una corba de rendiment invertit precedeix una recessió. Quan això es produeix, els inversors solen recórrer a existències defensives, com les de les indústries alimentàries, del petroli i del tabac, que sovint són menys afectades per les caigudes de l’economia.
La línia de fons
Si bé els experts pregunten si una corba de rendiment invertit segueix sent un fort indicador de la recessió econòmica pendent, tingueu en compte que la història està plena de carteres que van ser arrasades quan els inversors van seguir cegament les prediccions sobre com "és diferent aquesta vegada". Més recentment, els inversors d’equivocació que van detectar aquest mantra van participar en el "naufragi tecnològic", aconseguint obtenir accions de les empreses de tecnologia a preus inflats, tot i que aquestes empreses no tenien esperança de treure’n cap benefici.
Si voleu ser un inversor intel·ligent, ignora el soroll. En comptes de dedicar temps i esforços a intentar esbrinar què comportarà el futur, construïu la vostra cartera basada en pensaments a llarg termini i conviccions a llarg termini, no en moviments de mercat a curt termini.
Per a les vostres necessitats d’ingressos a curt termini, feu l’objectiu: tria la inversió amb el màxim rendiment, però tingueu en compte que les inversions són una anomalia i que no perduren per sempre. Quan finalitzi la inversió, ajusteu la cartera en conseqüència. (Per a informació relacionada, vegeu "El temps de preocupar-se per les inversions de les corbes de rendiment"> Comparació de comptes d'inversió Nom del proveïdor Descripció del anunciant × Les ofertes que apareixen a aquesta taula provenen de col·laboracions per les quals Investopedia rep una compensació.