Impacte de la inflació sobre els rendiments de les accions

Els inversors, la Reserva Federal i les empreses vigilen i es preocupen contínuament del nivell d’inflació. La inflació —la pujada del preu dels béns i serveis— redueix el poder adquisitiu que pot comprar cada unitat de moneda. L’augment de la inflació té un efecte insidiós: els preus d’entrada són més elevats, els consumidors poden comprar menys productes, els ingressos i els beneficis disminueixen i l’economia es redueix durant un temps fins que s’arriba a un estat estable.

El gràfic següent mostra un sentit de com la inflació pot reduir dràsticament el poder adquisitiu:

Aquest impacte negatiu de la pujada de la inflació manté la Fed diligent i se centra en detectar signes d’alerta precoç per preveure un augment inesperat de la inflació. L'augment sobtat de la inflació es considera generalment el més dolorós, ja que les empreses requereixen diverses parts per poder transmetre als consumidors uns costos d'entrada més elevats. De la mateixa manera, els consumidors senten el "pessig" inesperat quan els productes i serveis costen més. Tot i això, les empreses i els consumidors acaben aclimatats al nou entorn de preus. Aquests consumidors tenen menys probabilitats de retenir efectiu perquè el seu valor disminueix amb la inflació. Per als inversors, això pot confondre, ja que la inflació sembla afectar l’economia i els preus de les accions, però no al mateix ritme.

Una inflació elevada pot ser bona, ja que pot estimular un creixement laboral. Però una elevada inflació també pot afectar els beneficis de les empreses a través dels costos d’introducció més elevats. Això fa que les corporacions es preocupin pel futur i deixin de contractar, reduint el nivell de vida de les persones, especialment les que tenen ingressos fixos. Com que no hi ha una bona resposta, els inversors individuals han de comprendre la confusió per prendre decisions sàvies sobre com invertir en períodes d'inflació. Sembla que diferents grups d’estocs funcionen millor durant els períodes d’inflació elevada.

Rendiments d’inflació i accions

L'examen de dades de rendiments històrics durant períodes d'inflació alta i baixa pot proporcionar certa claredat als inversors. Nombrosos estudis han analitzat l'impacte de la inflació sobre els rendiments de les accions. Malauradament, aquests estudis han donat resultats conflictius quan es tenen en compte diversos factors, és a dir, la geografia i el període de temps. La majoria dels estudis conclouen que la inflació esperada pot afectar positivament o negativament les accions, depenent de la capacitat de cobertura de l’inversor i de la política monetària del govern.

La inflació inesperada va mostrar resultats més concloents, sobretot una forta correlació positiva amb els rendiments de les accions durant les contraccions econòmiques, cosa que demostra que el calendari del cicle econòmic és particularment important per als inversors que mesuren l’impacte dels rendiments de les accions. També es pensa que aquesta correlació deriva del fet que la inflació inesperada conté informació nova sobre els preus futurs. De la mateixa manera, la major volatilitat dels moviments de les accions es va relacionar amb taxes d’inflació més elevades.

Les dades ho han demostrat als països emergents, on la volatilitat de les existències és més gran que en els mercats desenvolupats. Des de la dècada de 1930, la investigació suggereix que gairebé tots els països van patir els seus pitjors rendiments durant els períodes d’inflació elevats. Els rendiments reals són rendiments reals menys inflació. Quan s'examina la rendibilitat de S&P 500 per dècada i s'ajusta la inflació, els resultats mostren que els rendiments reals més alts es produeixen quan la inflació és del 2% al 3%. La inflació superior o inferior a aquest rang tendeix a assenyalar un entorn macroeconòmic dels Estats Units amb problemes més grans que tenen impactes diferents en les existències. Potser més importants que els rendiments reals són la volatilitat de les causes de la inflació i saber invertir en aquest entorn.

Rendiment i inflació de valors en creixement vers valor

Sovint les existències es desglossen en subcategories de valor i creixement. Les existències de valor tenen uns forts fluxos d’efectiu actuals que s’alentiran amb el pas del temps, mentre que les existències de creixement tenen poc o cap flux de caixa actual, però augmentarà gradualment amb el pas del temps.

Per tant, quan es valoren les accions mitjançant el mètode de fluxos de caixa descomptats, en moments d’augment dels tipus d’interès, les accions de creixement tenen un impacte negatiu molt més que les accions de valor. Com que els tipus d’interès s’augmenten generalment per combatre l’inflació elevada, el corol·lari és que en temps d’inflació alta, les existències de creixement tindran un impacte més negatiu. Això suggereix una correlació positiva entre la inflació i la rendibilitat de les accions de valor i una negativa per a les accions de creixement.

Curiosament, la taxa de variació de la inflació no afecta els rendiments del valor respecte a les existències de creixement tant com el nivell absolut. El pensament és que els inversors poden superar les seves expectatives de creixement futur i augmentar les accions de creixement dolent. Dit d'una altra manera, els inversors no reconeixen quan les existències de creixement es converteixen en accions de valor i l'impacte a la baixa sobre les accions de creixement és dur.

Accions i inflació que generen ingressos

Quan la inflació augmenta, el poder adquisitiu disminueix i cada dòlar pot comprar menys béns i serveis. Per als inversors interessats en accions que generen ingressos o accions que paguen dividends, l'impacte de la inflació elevada fa que aquestes accions siguin menys atractives que durant la inflació baixa, ja que els dividends solen no estar al dia amb els nivells d'inflació. A més de reduir el poder adquisitiu, la tributació sobre dividends provoca un efecte doble-negatiu. Tot i no mantenir-se amb els nivells d’inflació i d’impostos, les accions que generen dividends proporcionen una cobertura parcial contra la inflació.

La inflació semblant a la manera en què afecten les obligacions en el preu de les accions que paguen dividends es veuen afectades pels tipus d’interès: quan augmenta la inflació, els preus de les accions de renda baixen generalment. Per tant, tenir accions que paguen dividends en moments d'inflació creixent generalment significa que els preus de les accions disminuiran. Però els inversors que busquen posicionar-se en accions rendibles amb dividends poden comprar-los barats quan la inflació puja, proporcionant punts d’entrada atractius.

La línia de fons

Els inversors intenten anticipar-se als factors que afecten el rendiment de la cartera i prendre decisions en funció de les seves expectatives. La inflació és un d’aquells factors que afecten una cartera. En teoria, les existències haurien de proporcionar una certa cobertura contra la inflació, perquè els ingressos i els beneficis d'una empresa haurien de créixer al mateix ritme que la inflació, després d'un període d'ajustament. Tanmateix, el diferent impacte de la inflació sobre les existències confon la decisió de negociar posicions ja ocupades o de prendre noves posicions. Al mercat dels Estats Units, la prova històrica és sorollosa, però mostra una correlació amb una alta inflació i uns rendiments més baixos per al mercat global en la majoria dels períodes.

Quan les existències es divideixen en categories de creixement i valor, l'evidència és més clara que les accions de valor funcionen millor en els períodes d'inflació alta i que les existències de creixement funcionen millor durant la inflació baixa. Una de les maneres en què els inversors poden predir la inflació esperada és analitzar els mercats de matèries primeres, tot i que la tendència és pensar que si els preus de les matèries augmenten, les accions haurien d’augmentar ja que les empreses “produeixen” mercaderies. No obstant això, els preus elevats de les mercaderies solen reduir els beneficis, la qual cosa redueix al seu torn els rendiments de les accions. Per tant, el seguiment del mercat de mercaderies pot proporcionar informació de les futures taxes d'inflació.