Gestió del risc de tipus d'interès

El risc de tipus d’interès existeix en un actiu portador d’interès, com ara un préstec o una fiança, a causa de la possibilitat de canvi del valor de l’actiu derivat de la variabilitat dels tipus d’interès. La gestió del risc del tipus d’interès ha esdevingut molt important i s’han desenvolupat instruments variats per fer front al risc de tipus d’interès.

Aquest article tracta diverses formes en què tant les empreses com els consumidors gestionen el risc de tipus d'interès mitjançant diversos instruments derivats de tipus d'interès.

Quins tipus d'inversors són susceptibles de risc de tipus d'interès?

El risc de tipus d’interès és el risc que es produeix quan fluctua el nivell absolut dels tipus d’interès. El risc de tipus d’interès afecta directament els valors de títols de renda fixa. Com que els tipus d’interès i els preus de les obligacions estan inversament relacionats, el risc associat a un augment dels tipus d’interès fa que caiguin els preus de les obligacions i viceversa. Els inversors de bons, específicament aquells que inverteixen en bons a tipus fix a llarg termini, són més directament susceptibles al risc de tipus d’interès.

Suposem que un individu compra una obligació a 30 anys del tipus fix de 3% per 10.000 dòlars. Aquesta fiança paga 300 dòlars anuals fins a venciment. Si, durant aquest temps, els tipus d’interès augmenten fins al 3, 5%, els bons nous emesos paguen 350 dòlars anuals fins a venciment, suposant una inversió de 10.000 dòlars. Si el titular del 3% segueix tenint el seu deute fins a venciment, perd la possibilitat de guanyar un tipus d'interès més alt. Alternativament, podria vendre el seu 3% del mercat en el mercat i comprar el bon amb el tipus d'interès més alt. Tot i això, això fa que l’inversor aconsegueixi un preu més baix en la seva venda de bons del 3% ja que ja no són tan atractius per als inversors, ja que els nous bons del 3, 5% també estan disponibles.

En canvi, els canvis en els tipus d’interès també afecten els inversors de capital, però menys directament que els inversors de bons. Això es deu a que, per exemple, quan augmenten els tipus d’interès, també augmenta el cost de la prestació de diners de la corporació. Això podria produir l'ajornament del préstec per a la corporació, que pot produir menys despeses. Aquesta disminució de la despesa pot retardar el creixement de les empreses i donar lloc a una disminució dels beneficis i, finalment, a la baixa dels preus de les accions dels inversors.

Gestió del risc del tipus d'interès

No s'ha d'ignorar el risc de tipus d'interès

Com en qualsevol avaluació de gestió de riscos, sempre hi ha l’opció de no fer res i això ho fa molta gent. Tanmateix, en circumstàncies d’imprevisibilitat, de vegades no la cobertura és desastrosa. Sí, hi ha un cost per cobrir la cobertura, però quin és el cost d'una important actuació en la direcció equivocada?

N'hi ha prou que mirar al Comtat d'Orange, Califòrnia, el 1994, per veure proves de les incomoditats que ignora l'amenaça del risc de tipus d'interès. En poques paraules, el tresorer del Comtat d'Orange, Robert Citron, va prestar diners a taxes més baixes a curt termini i va prestar diners a taxes més elevades a llarg termini. Inicialment, l'estratègia va ser excel·lent a mesura que es van reduir les taxes a curt termini i es va mantenir la corba de rendiment normal. Però quan la corba va començar a girar i apropar-se a l’estat de la corba de rendiment invertit, les coses van canviar. Les pèrdues al comtat d'Orange i les gairebé 200 entitats públiques per les quals Citron gestionava diners, es calculaven en 1.600 milions de dòlars i van causar la fallida del municipi. Aquest és un preu elevat a pagar per ignorar el risc de tipus d'interès.

Afortunadament, aquells que volen cobrir les seves inversions davant el risc de tipus d’interès tenen molts productes per triar.

Productes d’Inversió

Endavant: Un contracte forward és el producte més bàsic de gestió de tipus d’interès. La idea és senzilla i molts altres productes tractats en aquest article es basen en aquesta idea d’un acord d’avui per a l’intercanvi d’alguna cosa en una data futura concreta.

Acords sobre tipus a fi (FRAs): Un FRA es basa en la idea de contracte forward, on el determinant de guany o pèrdua és un tipus d’interès. En virtut d’aquest acord, una part paga un tipus d’interès fix i rep un tipus d’interès variable a un tipus de referència. Els pagaments reals es calculen a partir d’un import principal nocional i es paguen en els intervals determinats per les parts. Només es fa un pagament net: el perdedor paga al guanyador, per així dir-ho. Els FRA sempre es liquiden en efectiu.

Els usuaris FRA solen ser prestataris o prestadors amb una única data futura en què estan exposats al risc de tipus d'interès. Una sèrie de FRA és similar a una permuta (discutida a continuació); tanmateix, en un intercanvi tots els pagaments són al mateix ritme. Cada FRA d'una sèrie té un preu diferent, tret que el terme estructura sigui pla.

Futurs: un contracte de futur és similar a un forward, però proporciona a les contrapartides un menor risc que un contracte forward, és a dir, una disminució del risc de morositat i liquiditat a causa de la inclusió d’un intermediari.

Swaps: Igual que sona, un intercanvi és un intercanvi. Més concretament, un swap de tipus d’interès s’assembla molt a una combinació de FRA i implica un acord entre contraparts per canviar conjunts de fluxos de caixa futurs. El tipus més freqüent de swap de tipus d’interès és un swap de vainilla, que implica que una part pagui un tipus d’interès fix i rebi una taxa variable, i l’altra part que pagui una taxa variable i que rebi una taxa fixa.

Opcions: Les opcions de gestió de tipus d’interès són contractes d’opcions per als quals la seguretat subjacent és una obligació de deute. Aquests instruments són útils per protegir les parts implicades en un préstec a tipus variable, com ara les hipoteques a tipus ajustable (ARM). A l'agrupació d'opcions de trucada de tipus d'interès es coneix com a tapa de tipus d'interès; a la combinació d’opcions de posada de tipus d’interès s’anomena sòl de tipus d’interès. En general, un casquet és com una trucada i un pis és com un put.

Intercanvis: Una opció swaption o swap és simplement una opció per entrar en un intercanvi.

Opcions incrustades: Molts inversors es troben amb instruments derivats de gestió d’interès mitjançant opcions incrustades. Si alguna vegada heu comprat un vincle amb una provisió de trucades, també sou al club. L’emissor del vostre vincle exigible està assegurant que si els tipus d’interès disminueixen, poden trucar en el vostre vincle i emetre bons nous amb un cupó inferior.

Taps: un tapa, també anomenat sostre, és una opció de trucada sobre un tipus d’interès. Un exemple de la seva aplicació podria ser un prestatari que passés molt de temps, o pagar una prima per comprar una tapa i rebre pagaments en efectiu del venedor (el curt) quan el tipus d’interès de referència excedeixi la taxa de vaga. Els pagaments estan dissenyats per compensar les pujades de tipus d’interès d’un préstec a tipus variable.

Si el tipus d’interès real supera la taxa de vaga, el venedor paga la diferència entre la vaga i la taxa d’interès multiplicada pel principal nocional. Aquesta opció "fixarà" o col·locarà un límit superior a la despesa d'interès del titular.

La tapa de tipus d’interès és en realitat una sèrie d’opcions de components, o “caplets”, per a cada període que existeix l’acord de cap. Un caplet està dissenyat per proporcionar una cobertura contra un augment del tipus d'interès de referència, com el tipus de taxa interbancària de Londres (LIBOR), durant un període determinat.

Sòls: de la mateixa manera que es considera una opció posada com a imatge en mirall d’una opció de trucada, el sòl és la imatge en mirall de la tapa. El sòl del tipus d’interès, com el plafó, és en realitat una sèrie d’opcions de components, tret que es tractin d’opcions de venda i els components de la sèrie s’anomenen com a “pisos”. Si el que és llarg, el pis es paga amb el venciment dels pisos si la taxa de referència està per sota del preu de vaga. Un prestador l'utilitza per protegir-se contra la caiguda de les taxes d'un préstec a tarifa variable pendent.

Collars: un coll protector també pot ajudar a gestionar el risc de tipus d’interès. El collar s’aconsegueix comprant simultàniament una tapa i venent un sòl (o a l’inrevés), de la mateixa manera que un collet protegeix un inversor que es queda molt en estoc. També es pot establir un collet de cost zero per rebaixar el cost de la cobertura, però això disminueix el benefici potencial que es podria gaudir d’un moviment de tipus d’interès al vostre favor, ja que heu establert un límit al vostre benefici potencial.

La línia de fons

Cadascun d’aquests productes ofereix una forma de cobrir el risc de tipus d’interès, amb diferents productes més adequats per a diferents escenaris. No hi ha, però, cap dinar gratuït. Amb qualsevol d’aquestes alternatives, es pot renunciar a alguna cosa, ja sigui diners, com les primes pagades per opcions o el cost d’oportunitat, que és el benefici que obtindria sense cobrir.