Estratègies de cobertura pràctiques i assequibles

La cobertura és la pràctica de comprar i mantenir títols per reduir el risc de la cartera. Aquests títols estan destinats a moure's en una direcció diferent a la de la resta de la cartera. Solen apreciar-se quan altres inversions disminueixen. Una opció posada en una borsa o índex és l’instrument de cobertura clàssic.

Quan es fa correctament, la cobertura redueix significativament la incertesa i la quantitat de capital en risc d'una inversió, sense reduir significativament el potencial de rendibilitat.

Com es fa

La cobertura pot semblar un enfocament prudent per a la inversió, destinat a obtenir rendiments del sub-mercat. Però aquesta estratègia és utilitzada sovint pels inversors més agressius. Al reduir el risc en una part d'una cartera, un inversor sovint pot assumir més riscos en altres llocs, augmentant els seus rendiments absoluts alhora que posa menys risc en cada inversió individual.

La cobertura també s’utilitza per ajudar a assegurar que els inversors puguin complir les obligacions futures d’amortització. Per exemple, si es fa una inversió amb diners prestats, hauria de tenir lloc una tanca per assegurar-se que es pot pagar el deute. O, si un fons de pensions té passius futurs, només s’encarrega de cobrir la cartera contra pèrdues catastròfiques.

Un risc baixat

La fixació de preus dels instruments de cobertura està relacionada amb el risc negatiu potencial de la seguretat subjacent. Per regla general, com més risc negatiu l’adquirent de la tanca pretén transferir al venedor, més car serà la cobertura.

El risc a l’inconvenient i, per tant, el preu d’opcions, és principalment una funció del temps i de la volatilitat. El raonament és que si una seguretat és capaç de realitzar moviments importants de preus cada dia, llavors una opció sobre aquesta seguretat que caduca setmanes, mesos o anys en el futur serà altament arriscada i, per tant, costosa.

D'altra banda, si la seguretat és relativament estable cada dia, hi ha menys desavantatges i l'opció serà menys costosa. És per això que de vegades s’utilitzen títols correlacionats per a cobertura. Si un estoc individual de petita capella és massa volàtil per cobrir de forma accessible, un inversor podria cobrir-se amb Russell 2000, un índex de xicotetes.

El preu de vaga d'una opció de venda representa la quantitat de risc que el venedor assumeix. Les opcions amb preus de vaga més elevats són més cares, però també ofereixen una major protecció de preus. Per descomptat, en algun moment, la compra de protecció addicional ja no és rendible.

En teoria, una cobertura perfectament a un preu, com una opció de venda, seria una transacció de suma zero. El preu de compra de l’opció de venda seria exactament igual al risc negatiu previst de la seguretat subjacent. Tot i això, si fos així, hi hauria poques raons per no cobrir cap inversió.

Teoria i pràctica de preus

Per descomptat, el mercat no està en cap lloc tan eficient, precís o generós. La majoria de les vegades i, per a la majoria de títols, les opcions de compra són depreciar valors amb pagaments mitjans negatius. Aquí hi ha tres factors:

1. Premium de volatilitat : la volatilitat implícita sol ser superior a la volatilitat realitzada per a la majoria de títols, la majoria de les vegades. Per què això succeeix, encara és obert al debat, però el resultat és que els inversors paguen regularment per sobreprotecció.
2. Índex de derivació: els índexs de renda variable i els preus borsaris associats tenen tendència a avançar a l’alça amb el pas del temps. Aquest augment gradual del valor de la seguretat subjacent provoca una disminució del valor del preu relacionat.
3. Decaució del temps: com totes les posicions de l’opció llargues, cada dia que una opció s’acosta més al seu venciment, perd part del seu valor. El ritme de decadència augmenta a mesura que disminueix el temps restant de l’opció.

Com que el pagament esperat d’una opció de venda és inferior al cost, el repte per als inversors és comprar només la protecció que necessitin. Això generalment significa que la compra baixa a preus més baixos i assumeix el risc inicial de la seguretat de la seguretat.

Difondre la cobertura

Els inversors de l'índex solen estar més preocupats per cobrir els descensos moderats dels preus que els baixos severs, ja que aquests tipus de baixades de preus són molt imprevisibles i relativament habituals. Per a aquests inversors, la difusió dels efectes pot ser una solució rendible.

En un marge de venda, l'inversor compra un preu amb un preu de vaga més elevat i després en ven un amb un preu inferior amb la mateixa data de caducitat. Tingueu en compte que això només proporciona una protecció limitada, ja que el pagament màxim és la diferència entre els dos preus de vaga. Tanmateix, sovint es tracta de la protecció suficient per gestionar una crisi lleu-moderada.

Una altra manera d’obtenir el màxim valor d’una tanca és comprar l’opció de venda més llarga disponible. Una opció posada de sis mesos en general no és el doble d’un preu d’una opció de tres mesos: la diferència de preu és només del 50%. Quan es compra una opció, el cost marginal de cada mes addicional és inferior al de l’últim.

Extensió de temps i posada en marxa

Exemple: comprar una opció de venda a llarg termini

• Les opcions de venda disponibles a IWM es comercialitzen a 78, 20.
• IWM és el rastrejador ETF de Russell 2000

A l’exemple anterior, l’opció més cara d’un inversor a llarg termini també li proporciona la protecció al dia menys costosa.

Això també significa que les opcions de venda es poden estendre de manera molt rendible. Si un inversor té una opció de posada de sis mesos en una garantia amb un cert preu de vaga, es pot vendre i substituir per una opció de 12 mesos a la mateixa vaga. Això es pot fer una i altra vegada. La pràctica s'anomena "tirar endavant una opció".

Mitjançant l’avançament d’una opció de venda i mantenint el preu de la vaga, però encara una mica per sota del preu de mercat, un inversor pot mantenir una tanca durant molts anys. Això és molt útil conjuntament amb inversions palanquejades de risc com futurs índexs o posicions de valors sintètiques.

Difusió del calendari

La disminució del cost d’afegir mesos addicionals a una opció de venda també crea l’oportunitat d’utilitzar els propòsits de calendari per establir una tanca barata en lloc en una data futura. Els càlculs de calendari es creen comprant una opció de venda a llarg termini i venent una opció de venda a curt termini al mateix preu de vaga.

El risc és que el risc de l’inversor de l’inversor no es modifiqui de moment i, si el preu de les accions disminueix significativament en els propers mesos, l’inversor pot afrontar algunes decisions difícils. Haurien d’exercir el llarg termini i perdre el valor de temps restant? O l'inversor hauria de comprar el curt termini i arriscar-se a guanyar encara més diners en una posició de pèrdua?

En circumstàncies favorables, una difusió de calendari pot donar lloc a una cobertura barata a llarg termini que després es podrà tirar endavant indefinidament. Tanmateix, els inversors han de pensar amb molt de compte els escenaris per assegurar-se que no introdueixen involuntàriament nous riscos en els seus portafolis d'inversió.

La línia de fons

La cobertura es pot considerar com la transferència de riscos inacceptables d’un gestor de cartera a una asseguradora. Això fa que el procés sigui un enfocament en dos passos. Primer, determinar quin nivell de risc és acceptable. A continuació, identifiqueu les transaccions que poden transferir aquest risc rendible.

Com a regla general, les opcions de venda a llarg termini amb un preu de vaga més baix proporcionen el millor valor de cobertura. Inicialment són cars, però el seu cost per dia de mercat pot ser molt baix, cosa que els fa útils per a inversions a llarg termini. Aquestes opcions de venda a llarg termini es poden transmetre a expiracions posteriors i a preus més elevats de vaga, garantint que sempre hi hagi una cobertura adequada.

Algunes inversions són molt més fàcils de cobrir que d’altres. Normalment, les inversions com els índexs amplis són molt més barates de cobertura que les existències individuals. Una menor volatilitat fa que les opcions de venda siguin menys cares i una elevada liquiditat fa possible les transaccions de difusió.

Però si bé la cobertura pot ajudar a eliminar el descens sobtat dels preus, no fa res per evitar un baix rendiment a llarg termini. Hauria de considerar-se un complement, més que no pas un substitut, a altres tècniques de gestió de cartera com la diversificació, el reequilibri i la selecció i anàlisi de seguretat disciplinades.