Protecció de carteres mitjançant diversificació de correlacions

La diversificació apel·la de manera natural a la criatura aversió del risc que hi ha dins de tots els inversors. Apostar tots els vostres diners en un sol cavall sembla més arriscat que repartir les vostres apostes per quatre cavalls diferents, i pot ser.

Però, com trieu aquests cavalls? Podeu utilitzar la vostra intuïció i escollir-ne aleatòriament qualsevol. Però això seria com jugar un joc d’atzar. Els gestors professionals de fons no es basen només en la seva intuïció per escollir una cartera ben diversificada. Utilitzen tècniques estadístiques per trobar el que s'anomenen "actius no correlacionats ". Els actius no correlacionats us poden ajudar a diversificar la vostra cartera i a gestionar els riscos: una bona notícia per als inversors que es preocupen de la incertesa en el llançament de daus.

Però tampoc és perfecte: diversificar la vostra cartera recollint actius no correlacionats, no sempre funciona. En aquest article, us mostrem quina és la correlació i expliquem com funcionen els actius no correlacionats, i quan no.

Un joc de números

La correlació mesura estadísticament el grau de relació entre dues variables en termes d’un nombre que es troba entre +1 i -1. Quan es tracta de carteres diversificades, la correlació representa el grau de relació entre els moviments de preus dels diferents actius inclosos a la cartera. Una correlació de +1 significa que els preus es mouen en conjunt; una correlació de -1 significa que els preus es mouen en direccions oposades. Una correlació de 0 significa que els moviments de preus dels actius no estan relacionats; és a dir, que el moviment de preus d’un actiu no té cap efecte sobre el moviment de preus de l’altre actiu.

En la pràctica real, és difícil trobar un parell d’actius que tinguin una correlació positiva perfecta de +1, una correlació negativa perfecta de -1 o fins i tot una correlació neutra perfecta de 0. Una correlació entre diferents parells d’actius podria ser qualsevol. les nombroses possibilitats que hi ha entre +1 i -1 (per exemple, +0, 62 o -0, 30). Així, cada número us indica fins a quina distància o amb la distància que esteu d’aquest 0 perfecte on no es correlacionen dues variables. Així doncs, si la correlació entre l’actiu A i l’actiu B és de 0, 35 i la correlació entre l’actiu A i l’actiu C és de 0, 25, aleshores es pot dir que l’actiu A està més correlacionat amb l’actiu B que no pas amb l’actiu C.

Si dues parelles d’actius ofereixen la mateixa rendibilitat amb el mateix risc, l’elecció de la parella que està menys correlacionada disminueix el risc global de la cartera.

Tots els actius no es creen iguals

Algunes plantes creixen en muntanyes nevades, algunes creixen en deserts silvestres, i algunes creixen en boscos tropicals. Igual que el clima diferent afecta diferents tipus de plantes de manera diferent, diferents factors macroeconòmics afecten diferents actius de manera diferent.

Així mateix, els canvis en l'entorn macroeconòmic tenen diferents efectes sobre els diferents actius. Per exemple, els preus d’actius financers (com accions i bons) i actius físics (com l’or), poden moure’s en direccions oposades a causa de la inflació. L’inflació elevada pot comportar un augment dels preus de l’or, mentre que pot provocar una caiguda dels preus dels actius financers.

Ús d'una matriu de correlació

Els estadístics utilitzen dades de preus per esbrinar com els preus de dos actius s'han mogut en el passat en relació amb els altres. A cada parella d'actius se li assigna un número que representa el grau de correlació en els seus moviments de preus. Aquest número es pot utilitzar per construir la que s'anomena "matriu de correlació" per a diferents actius. Una matriu de correlació facilita la tasca de triar diferents actius presentant la seva correlació entre si de forma tabular. Un cop tingueu la matriu, podeu utilitzar-la per triar una àmplia varietat d’actius amb correlacions diferents entre ells.

Mentre escolliu actius per a la vostra cartera, heu de triar entre una àmplia gamma de permutacions i combinacions. No importa com jugueu la mà en una cartera de molts actius, alguns dels actius estarien positivament correlacionats, alguns estarien correlacionats negativament i la correlació de la resta es podria distribuir a zero.

Comenceu per categories àmplies (com accions, bons, títols públics, béns immobles, etc.) i després acoteu-vos a subcategories (béns de consum, productes farmacèutics, energia, tecnologia, etc.). Finalment, trieu l’actiu específic que voleu ser propietari. L’objectiu de triar actius no correlacionats és diversificar els riscos. Mantenir actius no correlacionats garanteix que la vostra cartera sencera no es mata amb una sola bala perduda.

Produir correlacionats els actius no correlacionats

Pot ser que una bala perduda no sigui suficient per matar una cartera d’actius no correlacionats, però quan tot el mercat financer s’enfronta a un assalt per armes de destrucció massiva financera, fins i tot podran desaparèixer actius totalment no relacionats. Unes grans caigudes financeres causades per una aliança descarada d’innovacions financeres i palanquejament poden comportar actius de tota mena sota el mateix martell. Això és el que va ocórrer durant el col·lapse gairebé total del fons de cobertura de Gestió de capital a llarg termini el 1998. També es va produir durant la dissolució de la hipoteca subprime el 2007-08.

La lliçó d’aquests assumptes sembla que ara és ben presa: el palanquejament —la quantitat de diners prestats utilitzats per fer una inversió— redueix els dos sentits. Mitjançant l’aprofitament del palanquejament, podeu assumir una exposició que és moltes vegades més que el vostre capital. L’estratègia d’exposar una elevada exposició mitjançant diners prestats funciona perfectament quan es troba en una línia guanyadora. Obteniu un benefici més gran fins i tot després de pagar els diners que deveu. Però el problema amb el palanquejament és que també millora el potencial de pèrdua d'una inversió fallida. Heu de tornar els diners que deveu d’alguna altra font.

Quan el preu d’un actiu s’esfondra, el nivell de palanquejament pot obligar un comerciant a liquidar fins i tot els seus bons actius. Quan un comerciant ven el seu bé actiu per cobrir les seves pèrdues, gairebé no té temps per distingir entre actius correlacionats i no correlacionats. Ell ven el que hi ha a les seves mans. Durant el crit de "vendre, vendre, vendre", fins i tot el preu dels béns actius pot baixar. La situació es complica quan tothom té una cartera diversificada. La caiguda d’una cartera diversificada podria comportar molt bé la caiguda d’una altra cartera diversificada. Per tant, grans baixes financeres poden posar tots els actius al mateix vaixell.

La línia de fons

Durant els temps econòmics durs, els actius no correlacionats poden semblar haver-se esvaït, però la diversificació continua servint per al seu propòsit. La diversificació pot no proporcionar una assegurança completa contra desastres, però conserva el seu encant com a protecció contra esdeveniments aleatoris al mercat. Recordeu-vos: Res de menys que una eliminació completa mataria tot tipus d’actius junts. En la resta de situacions, mentre que alguns actius perden més ràpid que altres, alguns aconsegueixen sobreviure. Si tots els actius baixessin junts, el mercat financer que avui veiem hauria estat mort fa molt de temps.