La SEC: breu història de regulació

Els inversors, especialment els inversors individuals, compren, venen i comercialitzen accions amb cert sentiment de seguretat. Si una corporació enganya als seus inversors, hi ha una via a través de la qual buscar recompenses.

No sempre va ser que es pogués perseguir una mica de justícia. La major part de la història d’inversió està plena d’enganys, bogeria i prou “exuberància irracional” per dissuadir fins i tot el partidari més descarat d’Adam Smith.

Les lleis del cel blau causen tempestes sobtades

Al llarg de la major part de la seva història, la pràctica d’invertir s’ha mantingut entre els rics, que podrien permetre’s el luxe de comprar en societats anònimes i comprar deutes en forma de bons bancaris. Es va creure que aquestes persones podrien gestionar el risc a causa de la seva considerable base de riquesa, ja sigui explotacions de terres, indústria o patents. El nivell de frau en els primers recursos financers era suficient per espantar la majoria dels inversors puntuals.

A mesura que la importància del mercat de valors creixia, es va convertir en una part més gran i més gran de l'economia general als Estats Units, convertint-se així en una preocupació més gran del govern. La inversió es va convertir ràpidament en l’esport nacional, ja que totes les classes de persones van començar a gaudir d’ingressos d’un sol ús més elevats i a trobar nous llocs per gastar-se els seus diners. En teoria, aquests nous inversors estaven protegits per les lleis del cel blau (promulgades per primera vegada a Kansas el 1911).

Aquestes lleis estatals tenien com a objectiu protegir els inversors de valors inútils emesos per empreses sense escrúpols i bombejats per promotors. Són lleis bàsiques de divulgació que requereixen que una empresa proporcioni un prospecte en què els promotors (venedors / emissors) indiquin quant interès tenen i per què (les lleis del cel blau continuen vigents). Aleshores, l’inversor queda per decidir si compra. Tot i que aquesta divulgació va ser útil per als inversors, no hi va haver lleis que impedeixin als emissors vendre una seguretat amb termes injustos sempre que "informessin" els possibles inversors sobre això.

Les lleis del cel blau eren dèbils en termes i compliment. Les empreses que vulguin evitar la divulgació completa per un motiu o altre ofereixen accions per correu electrònic a inversors fora d'estat. Fins i tot la validesa de les publicacions estatals no va ser revisada a fons pels reguladors estatals. Als anys vint, l'economia estava "rugint" i la gent estava desesperada a posar-se en pràctica amb qualsevol cosa que tingués a veure amb la borsa. Molts inversors utilitzaven una nova eina, marge, per multiplicar els seus beneficis.

Dimarts negre

Amb tants inversors no informats que van saltar al mercat, la situació era madura per a una manipulació d'alt nivell. Els corredors, els fabricants de mercats, els propietaris i fins i tot els banquers van començar a negociar accions entre ells per impulsar els preus més i més alts abans de descarregar les accions del públic espantós. El públic nord-americà va resultar sorprenentment resistent en la seva mania optimista, però la captura de moltes d’aquestes granades d’acció va acabar de convertir el mercat i, el 29 d’octubre de 1929, la Gran Depressió va debutar temut amb el Black Tuesday.

A l'Estela de la Gran Depressió

Si el Black Tuesday només hagués afectat la borsa i els inversors individuals, la Gran Depressió només hauria estat la "Depressió suau". La raó per la qual el Black Tuesday va tenir l'impacte que va tenir va ser perquè els bancs havien estat jugant al mercat amb els dipòsits dels seus clients. A més, atès que els Estats Units estaven a punt de convertir-se en el creditor internacional més gran del món, les pèrdues van afectar les finances nacionals i mundials. La Reserva Federal es va quedar clara i es va negar a baixar els tipus d’interès que estaven en fallida del comerciant de marges després que el comerciant de marges (institucional i individual) deixés el govern per intentar aturar l’hemorràgia mitjançant programes socials i reformes.

Les accions de la Fed van disgustar el govern, principalment perquè la bombolla borsària va ser encoratjada pels augments que la Fed va fer a l'oferta de diners que va provocar l'accident. Quan el resultat de la caiguda es va resoldre, el govern va decidir que, si es tractava de problemes de borsa, s'hauria de dir més com es feien les coses.

Glass-Steagall i la Llei de valors i borses

L’any 1933 va passar dues lleis importants a través del Congrés. Es va establir la Llei Glass-Steagall per evitar que els bancs es poguessin enganxar a la borsa i evitar que es pengessin en el cas d'una caiguda. La Llei de valors tenia com a objectiu crear una versió més forta de les lleis estatals del cel blau a nivell federal. Amb l'economia desaprofitada i la gent que demanava sang, el govern va reforçar l'any següent l'acte original amb la Llei de borsa de valors de 1934.

La SEC

La Llei d’intercanvi de valors es va signar el 6 de juny de 1934 i va crear la Comissió de Valors i Valors (SEC). Va ser la resposta del president Roosevelt al problema original amb les lleis del cel blau, que va veure com una falta de compliment. El sinistre havia destrossat la confiança dels inversors i es van passar diversos actes més per reconstruir-lo. Entre aquestes hi havia la Llei de la companyia d'utilitat pública (1935), la Llei de la confiança de fideïcomís (1939), la Llei d'assessors d'inversió (1940) i la Llei de les empreses d'inversions (1940). L'execució de tots aquests actes va ser deixada a la SEC.

Roosevelt va escollir Joseph Kennedy per al primer president de la SEC. Les facultats que els diferents actes van atorgar a la SEC eren considerables. La SEC va utilitzar aquests poders per canviar el funcionament de Wall Street. Primer, la SEC va exigir més divulgació i va establir programes d’informació estrictes. Totes les empreses que oferien valors públics havien de registrar-se i presentar-se regularment a la SEC. La SEC també va aclarir el camí perquè es puguin presentar càrregues civils contra empreses i persones declarades culpables de fraus i altres infraccions de seguretat. Ambdues innovacions van ser ben rebudes pels inversors que van tornar al mercat amb dubte després de la Segona Guerra Mundial, el principal impuls que va reiniciar l'economia.

El retorn dels inversors

Un millor accés a les finances i una forma de combatre el frau es van convertir en una part integral d'un canvi més controvertit que va limitar les inversions de gran rendiment a alt risc per als inversors que podrien demostrar a la SEC que podrien suportar una gran pèrdua. La SEC estableix els estàndards per als inversors acreditats, que de vegades es considera un judici de valor per part de la SEC i, potser, un canvi des de "protegir els inversors d'inversions no segures" a "protegir els inversors de si mateixos".

D’ací

El Congrés continua intentant que el mercat sigui un lloc més segur per als inversors individuals potenciant la SEC, i continua aprenent i adaptant-se als escàndols i crisis que es produeixen malgrat els millors esforços. Un exemple d’això és la Sarbanes-Oxley Act (2002). Després que Enron, Worldcom i Tyco International utilitzessin una comptabilitat relliscosa que va resultar en danys generalitzats a les carteres d’inversors, la SEC va rebre la responsabilitat d’evitar la repetició en el futur.

Per descomptat, l'exemple més actual és la molt disputada Reforma regulatòria financera de Dodd-Frank. L’acte — desencadenat per la Gran Recessió— té més de 22.000 pàgines i els opositors defensen que tota la regulació provocarà ineficiència i descoratjarà les inversions.

Tot i que la SEC ha estat un escut molt important per protegir els inversors, hi ha temors que tant la seva potència com el seu amor a les regulacions més estrictes acabin perjudicant el mercat. El repte més important per a la SEC, tant en el futur com en el futur, és trobar l’equilibri entre protegir els inversors de les inversions dolentes assegurant-se que disposin d’informació exacta i bloquejar els inversors a invertir en zones que la SEC creu malament.