Anàlisi de valors: previsió d'ingressos i creixement

Els analistes d’accions necessiten preveure ingressos i creixement per projectar quins seran els resultats previstos. Les projeccions previstes d’ingressos i creixement són components importants de l’anàlisi de la seguretat, sovint portant a un valor futur de les accions. Per exemple, si una empresa mostra una elevada taxa de creixement en diversos períodes, comandarà múltiples que superin el múltiple actual. Quan el seu avanç múltiple augmenta, el seu preu de les accions hauria d’augmentar conseqüentment, amb la qual cosa es redueix un major rendiment dels inversors. Fer projeccions endavant requereix nombroses entrades; alguns provenen de dades quantitatives i d’altres, més subjectives. La fiabilitat i la precisió de les dades impulsen les previsions.

Ingressos de previsió

Els ingressos i creixement modelats seran els més fiables si els inputs que es fan servir per determinar-los són el més propers possible. Per preveure ingressos, els analistes recopilen dades de l’empresa, la indústria i els consumidors. Típicament, tant les empreses com els grups comercials de la indústria publiquen dades relacionades amb la mida potencial del mercat, el nombre de competidors i les quotes de mercat actuals. Aquesta informació es troba a informes anuals i a través de grups industrials. Les dades sobre el consumidor es van constatar de les enquestes de compradors, la codificació de barres UPC i punts de venda similars que representen una idea de la demanda actual i futura prevista.

Es necessiten aportacions addicionals per modelar específicament les previsions d’ingressos d’una empresa. Els estats financers, com el balanç, informen els analistes de l'inventari actual de l'empresa i els canvis en els nivells d'inventari d'un període a un altre. Sovint les empreses també proporcionaran actualitzacions sobre inventaris, enviaments i nombre esperat de vendes d’unitats en el període actual.

El preu mitjà per unitat es pot calcular mitjançant els ingressos proporcionats al compte de resultats dividits per la variació de l’inventari (o el nombre d’unitats venudes). Per a transaccions passades, aquestes dades es poden trobar en els informes de la Securities and Exchange Commission (SEC) de la companyia nord-americana, però per a transaccions futures, calen suposicions, com l’impacte de la competència en la potència de preus i la demanda prevista davant l’oferta.

En mercats competitius, els preus solen caure, directament a través de retallades de preus o indirectament en forma de rebaixes. La competència es presenta en productes similars per part de diferents fabricants, o en introduir nous productes i canibalitzar els nous. Quan l’oferta supera la demanda, les empreses solen empènyer productes al consumidor, produint generalment punts de preu més baixos. Els ingressos previstos es calculen agafant el preu mitjà de venda (ASP) dels períodes futurs i multiplicant-lo pel nombre d’unitats previstes que es venen. Aquestes previsions calculades poden ser “confirmades” per la direcció de l’empresa, que pot discutir els ingressos i les seves expectatives de creixement en trucades en conferències, normalment programades al voltant de la publicació del darrer informe anual o trimestral. Addicionalment, la direcció de l’empresa pot participar en esdeveniments intra-periòdics, com ara conferències de la indústria, on publiquen informació nova sobre inventaris, competitivitat del mercat o preus per confirmar o ajudar en els models d’ingressos de construcció.

Previsió del creixement

Un cop determinat els ingressos, es pot modelar el creixement futur. L’aplicació d’una taxa de creixement dels ingressos pot ajudar a determinar el creixement dels resultats futurs. L'establiment de la taxa de creixement adequada es basarà en les expectatives sobre el preu del producte i les vendes d'unitats futures. La penetració en mercats nous i existents i la capacitat de robar quota de mercat afectaran les vendes futures d’unitats. Les perspectives de la indústria, analitzant les característiques principals del producte i la demanda, són components integrants per a la previsió de les taxes de creixement.

Mirem un exemple. L’empresa ABC comença amb ingressos de 100 dòlars. Es preveu que creixi en línia amb el mercat. ABC preveu la seva capacitat per augmentar la quota de mercat i fixar preus. Aquí està la seva previsió:

Càlcul de la taxa de creixement

Als anys 3 i 4, tant la quota de mercat incremental com la potència de preus disminueixen, cosa que afecta directament les taxes de creixement.

Impacte de les previsions sobre la valoració

L’objectiu final dels analistes quan es preveu ingressos i creixement és determinar el valor adequat per a una acció. Després de modelar els ingressos previstos i concloure que els costos continuaran sent el mateix percentatge fix de ingressos, els analistes poden calcular els resultats previstos per a cada període futur.

La taula següent mostra els resultats previstos per a la companyia ABC:

A partir d’aquests models, els analistes poden comparar el creixement dels resultats amb el creixement dels ingressos per veure fins a quin punt la companyia és capaç de gestionar els costos i d’aconseguir el creixement dels ingressos a la línia de fons.

En cadascun dels anys 1, 2 i 3, el creixement dels beneficis d’ABC supera el creixement dels seus ingressos. El canvi en les taxes de creixement es reflectirà en la valoració que el mercat està disposat a pagar per aquesta acció. A les accions que tinguin un ritme de creixement sostenible o creixent se li assignaran múltiples múltiples, i a les accions amb un creixement negatiu seran múltiples múltiples inferiors. Per a ABC, l'augment del creixement de l'Any 1 al 2n resultat tindrà un múltiple alt, mentre que el baix creixement de l'Any 4 (creixement dels beneficis negatiu en comparació amb el creixement dels ingressos) es reflectirà en un múltiple inferior.

La línia de fons

Les previsions dels analistes són crucials per fixar els preus de les accions esperades, que, al seu torn, condueixen a recomanacions. Sense la possibilitat de fer previsions precises, no es pot prendre la determinació de comprar o vendre un estoc. Tot i que les previsions d’existències requereixen la recopilació de molts punts de dades quantitatives d’una varietat de fonts, així com determinacions subjectives, els analistes haurien de poder crear un model bastant precís per fer recomanacions.