Qüestions d’estil en modelització financera

Imaginem que esteu perdent els anuncis de cerca i veniu a un anunci d’un analista d’equitat. El sou és gran; hi ha oportunitats de viatge. Sembla la feina per a vosaltres. Consultant la llista de qualificacions, les reviseu mentalment:

• Llicenciat en enginyeria o matemàtiques
• Màster en economia o administració d’empreses
• Pensador curiós i creatiu: comproveu
• Pot interpretar estats financers: comprovar
• Fortes habilitats analítiques tècniques
• Es requereix experiència de modelatge: comproveu, no esperi, millor confeccionen uns brillants de 8x10.

La veritat és que, quan les empreses volen que els seus analistes de capital tinguin experiència de modelatge, no els importa com de fotogèniques. El que es refereix al terme és una part important i complicada de l’anàlisi de patrimoni coneguda com a modelatge financer. En aquest article, explorarem què és un model financer i com se’n crea. (Per obtenir més informació sobre un lloc de treball com a analista de capital, vegeu Convertir-se en analista financer .)

Modelat financer definit
Teòricament, un model financer és un conjunt de supòsits sobre les condicions de negoci futures que impulsen les projeccions dels ingressos, els ingressos, els fluxos de caixa i els comptes del balanç de l'empresa.

A la pràctica, un model financer és un full de càlcul (normalment al programari Excel de Microsoft) que els analistes utilitzen per predir el rendiment financer de l’empresa en el futur. La projecció adequada dels ingressos i els fluxos d’efectiu en el futur és important ja que el valor intrínsec d’una acció depèn en gran mesura de les perspectives de rendiment financer de l’empresa emissora.

Un full de càlcul del model financer normalment sembla una taula de dades financeres organitzades en trimestres i / o anys fiscals. Cada columna de la taula representa el balanç, el compte de resultats i el compte de fluxos de caixa d’un futur trimestre o any. Les files de la taula representen tots els ítems dels estats financers de la companyia, com ara ingressos, despeses, recompte d’accions, despeses de capital i comptes de balanç. Com els estats financers, generalment es llegeix el model de dalt a baix, o els ingressos mitjançant ingressos i fluxos de caixa. (Per a més informació sobre els estats financers, vegeu, Breu el balanç, Comprendre el compte de resultats i què és un estat de fluxos de caixa? )

Cada trimestre inclou un conjunt de supòsits per a aquest període, com ara la taxa de creixement dels ingressos, el pressupost brut del marge i el tipus d'impost previst. Aquests supòsits són els que impulsen la sortida del model: generalment, els ingressos i les xifres de fluxos d’efectiu que s’utilitzen per valorar l’empresa o ajudar a prendre decisions de finançament de l’empresa.

La història com a guia
Quan s’intenta predir el futur, un bon lloc per començar és el passat. Per tant, un bon primer pas per crear un model és analitzar completament un conjunt de dades financeres històriques i enllaçar les projeccions a les dades històriques com a base del model. Si una empresa ha generat marges bruts en els intervals del 40% al 45% durant els últims deu anys, pot ser acceptable suposar que, amb altres coses iguals, un marge d’aquest nivell serà sostenible en el futur.

En conseqüència, la trajectòria històrica del marge brut pot convertir-se en una mica de base per a una projecció futura d’ingressos. Els analistes sempre són intel·ligents per examinar i analitzar les tendències històriques del creixement d’ingressos, despeses, despeses de capital i altres mètriques financeres abans d’intentar projectar resultats financers en el futur. Per aquesta raó, els fulls de càlcul del model financer solen incorporar un conjunt de dades financeres històriques i mesures analítiques relacionades de les quals els analistes obtenen supòsits i projeccions.

Projeccions d’ingressos
Els supòsits de taxes de creixement dels ingressos poden ser un dels supòsits més importants en un model financer. Les petites variacions en el creixement de primera línia poden suposar grans diferències en els resultats per acció (EPS) i en els fluxos de caixa i, per tant, en la valoració d’accions. Per aquesta raó, els analistes han de prestar molta atenció a la correcta projecció de primera línia. Un bon punt de partida és mirar la trajectòria històrica d’ingressos. Potser els ingressos són estables d’any en any. Potser és sensible als canvis en els ingressos nacionals o altres variables econòmiques amb el pas del temps. Potser el creixement s’accelera o potser és cert el contrari. És important tenir una idea del que ha afectat els ingressos en el passat per tal de fer una bona assumpció sobre el futur.

Un cop examinat la tendència històrica, inclòs el que s’està passant als trimestres més recentment informats, convé comprovar si la direcció ha donat orientació sobre els ingressos, que és la perspectiva pròpia del futur per a la direcció. A partir d’aquí, analitzar si les perspectives són raonablement conservadores o optimistes basades en una visió general analítica del negoci.

La projecció d'ingressos d'un trimestre futur sovint es basa en una fórmula del full de treball com ara:

R1 = R0 × (1 + g) on: R1 = ingressos futursR0 = revenueg actual = percentatge de creixement percentual \ begin {align} & R_1 = R_0 \ times (1 + g) \\ & \ textbf {on:} \\ & R_1 = \ text {ingressos futurs} \\ & R_0 = \ text {ingressos corrents} \\ & g = \ text {percentatge de creixement percentual} \\ \ end {alineat} R1 = R0 × (1 + g) on: R1 = Ingressos futursR0 = revenueg actual = percentatge percentual de creixement

[Analitzar els ingressos és només una part de l'elaboració de models financers amb èxit i d'utilitzar-los per orientar les vostres decisions d'inversió. Si voleu aprendre a crear els vostres propis models i avaluar els vostres projectes financers, ja siguin empreses o inversions, acudeix al curs de modelització financera de l'Acadèmia Investopedia i elabora un model després de la primera lliçó.]

Despeses d'explotació i marge
Un cop més, la tendència històrica és un bon lloc per començar a l'hora de preveure despeses. Reconeixent que hi ha grans diferències entre els costos fixos i els costos variables ocasionats per una empresa, els analistes són intel·ligents a considerar tant la quantitat de costos en dòlar com la seva proporció d’ingressos al llarg del temps. Si la despesa de venda general i administrativa (SG&A) ha oscil·lat entre el 8% i el 10% dels ingressos dels darrers deu anys, és probable que caigui en aquest rang en el futur. Aquesta podria ser la base d’una projecció, una altra vegada temperada per les directrius de la direcció i les perspectives per al conjunt del negoci. Si els negocis milloren ràpidament, reflectit en l’assumpció del creixement dels ingressos, potser l’element de cost fix de SG&A es repartirà en una base de ingressos més gran i la proporció de despeses de SG&A serà menor l’any que es fa ara. Això significa que és probable que els marges augmentin, cosa que podria ser un bon signe per als inversors de capital.

Els supòsits de línia de despesa sovint es reflecteixen en percentatges d'ingressos i les cel·les de full de càlcul que contenen articles de despesa solen tenir fórmules com:

E1 = R1 × pwhere: E1 = despesaR1 = ingressos del periodp = percentatge de despesa d’ingressos del període \ begin {align} & E_1 = R_1 \ times p \\ & \ textbf {on:} \\ & E_1 = \ text { despesa} \\ & R_1 = \ text {ingressos per al període} \\ & p = \ text {percentatge de despesa d'ingressos del període} \\ \ end {alineat} E1 = R1 × pwhere: E1 = despesaR1 = ingressos per al periodp = percentatge de despesa d’ingressos del període

Despeses no operatives
Per a una empresa industrial, les despeses no operatives són principalment despeses d’interessos i impostos sobre la renda. L’important que cal recordar quan es projecta una despesa d’interès és que és una proporció de deute i que no està lligada explícitament als fluxos d’ingressos operatius. Una important consideració analítica és el nivell actual de deute total de l'empresa. Els impostos no solen estar vinculats als ingressos, sinó als ingressos abans de l'impost. El tipus impositiu que paga una empresa pot veure's afectat per diversos factors, com ara el nombre de països on opera. Si una empresa és purament nacional, un analista pot estar segur que utilitza el tipus impositiu estatal com un bon supòsit en les projeccions. Una vegada més, és útil mirar el historial històric d’aquests ítems com a guia per al futur.

Guanys i guanys per acció
Els ingressos nets projectats disponibles per als accionistes comuns són els ingressos previstos menys les despeses projectades.

El benefici per acció projectat (EPS) es divideix en la xifra pendent d’accions totalment diluïdes projectades. El benefici i les projeccions EPS se solen considerar els resultats primaris d’un model financer perquè s’utilitzen freqüentment per valorar accions o generar preus objectiu d’una acció.

Per calcular un preu objectiu d’un any, l’analista només pot buscar el model per trobar la figura EPS per quatre quarts en el futur i multiplicar-la per un suposat P / E. El retorn previst de l'acció (excloent dividends) és la diferència percentual des d'aquest preu objectiu al preu actual:

Retorn projectat = (T − P) A continuació: T = preu objectiuP = preu actual \ begin {alineat} & \ text {Retorn projectat} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {on:} \\ & T = \ text {preu objectiu} \\ & P = \ text {preu actual} \\ \ end {alineat} Retorn projectat = T (T − P) on: T = preu objectiuP = preu actual

Ara l’analista té una base senzilla per prendre una decisió d’inversió: el rendiment esperat de les accions. (Per obtenir més informació sobre el guany per acció, llegiu Tipus d'EPS .)

Conclusió
Atès que el valor actual d'una acció està íntimament relacionat amb les perspectives de rendiment financer de l'emissor, els inversors són convenients crear alguna forma de projecció financera per avaluar les inversions en capital. Examinar el passat en un context analític és només la meitat de la història (o menys). La clau de la valoració del patrimoni és sovint desenvolupar una comprensió sobre com es poden veure els estats financers d’una empresa en el futur.

Per obtenir més informació sobre les prediccions financeres, llegiu Grans expectatives: previsió del creixement de vendes.