Què són els fons de cobertura?

L’ús de fons de cobertura en carteres financeres personals ha crescut notablement des de principis del segle XXI. Un fons de cobertura és bàsicament un nom fantasiós d’una associació d’inversions. Es tracta del matrimoni d’un gestor professional de fons, que sovint pot ser conegut com a soci general, i dels inversors, de vegades coneguts com a socis de capital, que agrupen els diners junts al fons.

Els socis de capital contribueixen a finançar els actius i el soci general el gestiona segons l'estratègia del fons. L’objectiu d’un fons de cobertura és maximitzar els rendiments dels inversors i eliminar el risc. Si aquesta estructura i objectius semblen molt com els dels fons mutuals, ho són, però és bàsicament allà on acaben les similituds. Els fons de cobertura generalment es consideren més agressius, arriscats i exclusius que els fons mutus

El mateix nom de "fons de cobertura" deriva de l'ús de tècniques de negociació que els gestors de fons de cobertura poden realitzar. D'acord amb l'objectiu que aquests vehicles guanyessin diners, independentment de si el mercat borsari ha augmentat o ha disminuït, els directius poden "cobrir-se" passant llargament (si preveuen un augment del mercat) o escurçant accions (si preveuen una tirar). Tot i que s’utilitzen estratègies de cobertura per reduir el risc, la majoria considera que les seves pràctiques comporten riscos més grans.

Objectiu dels fons de cobertura

Un dels temes comuns entre gairebé tots els fons mutus és la seva neutralitat en la direcció del mercat; esperen guanyar diners tant si les tendències del mercat són cap amunt o avall. D’aquesta manera, un equip de gestió de fons de cobertura s’assembla més als operadors que als inversors clàssics. Alguns fons mutus utilitzen aquest tipus de tècniques més que altres, i no tots els fons mutualistes participen en cobertura real.

Com formar legalment un fons de cobertura

Característiques clau del fons de cobertura

Els fons de cobertura tenen diverses característiques claus que els diferencien d'altres tipus d'inversions agrupades, com ara els fons mutuos. La diferència més brillant és la seva limitada disponibilitat per als inversors.

Només obert a inversors "acreditats" o qualificats

Els inversors en fons de cobertura han de complir uns requisits de valor net (generalment, un valor net superior a 1 milió de dòlars (excepte la seva residència principal) o un ingrés anual que ha superat els 200.000 dòlars durant els darrers dos anys.

Amplitud de la latitud

L’univers d’inversions d’un fons de cobertura només està limitat pel seu mandat. Un fons de cobertura bàsicament pot invertir en qualsevol cosa: terrenys, béns immobles, derivats, divises i altres actius alternatius. Els fons mutualistes, per contra, solen haver-se de conformar amb accions o bons.

Sovint empra palanca

Els fons de cobertura sovint utilitzaran palanquejament o diners prestats per amplificar els seus rendiments, la qual cosa pot exposar-los a una gamma molt més àmplia de riscos d'inversió, com es va demostrar durant la Gran Recessió del 2007-2009. A la crisi de subprime, que va donar el tret de sortida a la recessió, els fons de cobertura van ser especialment afectats a causa de l’exposició a les obligacions de deutes garantitzades i els nivells elevats de palanquejament.

Estructura de tarifes

En lloc de cobrar només una relació de despeses, els fons de cobertura cobren tant una relació de despeses com una comissió de rendiment. L’estructura de comuns comuns es coneix amb el nom de "Dos i vint" (o "2 i 20"): una comissió de gestió d’actius del 2% i després una reducció del 20% dels guanys generats.

Hi ha característiques més específiques que defineixen un fons de cobertura, però bàsicament, pel fet de tractar-se de vehicles d’inversió privada que només permeten invertir a individus rics, els fons de cobertura poden fer pràcticament el que volen, sempre que revelin l’estratègia per davant dels inversors.

Aquesta latitud ampla pot semblar molt arriscada, i de vegades pot ser. Alguns dels cops financers més espectaculars han estat els fons de cobertura. Dit això, aquesta flexibilitat que es va permetre cobrir fons ha fet que alguns dels administradors de diners amb més talent produïssin uns rendiments sorprenents a llarg termini.

Dues i vint

Però el que potser té més crítiques és l’altra part del règim de compensació dels gestors: els “2 i 20”, utilitzats per una gran majoria dels fons de cobertura que actualment estan en funcionament.

Com s'ha esmentat anteriorment, l'estructura de compensació de 2 i 20 significa que el gestor del fons de cobertura rep un 2% dels actius i un 20% dels beneficis cada any. És el 2% que obté les crítiques i no és difícil veure per què. Tot i que el gestor del fons de cobertura perd diners, continua rebent un 2% de les taxes AUM. Un gestor que supervisa un fons d'1 mil milions de dòlars podria obtenir una indemnització de 20 milions de dòlars anuals sense aixecar el dit. Pitjor encara és el gestor de fons que compta amb 20 milions de dòlars mentre que el seu fons perd diners. Aleshores, haurà d’explicar als inversors per què van disminuir els seus valors de compte mentre justificaven obtenir 20 milions de dòlars pagats. És una venda difícil i que normalment no funciona. A l'exemple fictici anterior, el meu fons particular no cobrava cap comissió de gestió d'actius i, en canvi, es va reduir el rendiment més alt: el 25% en lloc del 20%. Això proporciona a un gestor de fons de cobertura una oportunitat de guanyar més diners, no a costa dels inversors del fons, sinó al seu costat. Malauradament, aquesta estructura de comissions de gestió sense actius és rara en el món de fons de cobertura. L'estructura 2 i 20 encara preval, tot i que molts fons comencen a anar a una configuració de l'1 i 20.

Tipus de fons de cobertura

Els fons de cobertura poden perseguir diverses estratègies, incloent macro, capital patrimonial, valor relatiu, valors en problemes i activisme. Un fons de cobertura macro inverteix accions, bons i monedes amb l'objectiu de treure profit de canvis en variables macroeconòmiques com els tipus d'interès global i les polítiques econòmiques dels països. Un fons de cobertura de renda variable pot ser global o específic del país, invertint en accions atractives, mentre que cobreix les caigudes en mercats de renda variable, escurçant accions o índexs borsaris sobrevaloritzats. Un fons de cobertura de valor relatiu aprofita les ineficiències de preus o propaga. Altres estratègies de fons de cobertura inclouen un creixement agressiu, ingressos, mercats emergents, valor i venda curta.

Una altra estratègia popular és l'enfocament del "fons de fons" en què un fons de cobertura barreja i coincideix amb altres fons de cobertura i altres vehicles d'inversió combinats. Aquesta combinació d’estratègies i classes d’actius diferents té com a objectiu proporcionar un rendiment d’inversions a llarg termini més estable que els de qualsevol dels fons individuals. Els rendiments, el risc i la volatilitat es poden controlar mitjançant la combinació d’estratègies i fons subjacents.

Per a una llista dels fons de cobertura més grans del món, llegiu "Què són els fons més grans de cobertura del món?"

Fons de cobertura notables

Actualment, els fons de cobertura destacats inclouen els fons Paulson, un grup de diferents fons de cobertura fundats per John Paulson. Paulson es va fer famós després que el seu fons aconseguís milers de milions d’apostes contra hipoteques el 2008. El Paulson té altres fons de cobertura específics, inclòs un que inverteix exclusivament en or, per exemple.

Pershing Square és un fons de cobertura activista d’èxit i d’alt perfil dirigit per Bill Ackman. Ackman inverteix en empreses que se sent infravalorades amb l’objectiu de prendre un paper més actiu a l’empresa per desbloquejar valor. Les estratègies activistes inclouen normalment canviar el consell d’administració, nomenar una nova direcció o impulsar una venda de l’empresa. Carl Icahn, un conegut activista, també encapçala fons de cobertura activista de gran èxit. De fet, una de les seves empreses titulars, Icahn Enterprises (IEP), es cotitza en borsa i ofereix als inversors que no poden o no volen invertir directament en un fons de cobertura una oportunitat d’apostar per l’habilitat d’Icahn per desbloquejar valor.

Regular els fons de cobertura

Una altra característica única dels fons de cobertura: tenen poca regulació per part de la Comissió de Valors i Valors, especialment en comparació amb fons mutuals, fons de pensions i altres vehicles d’inversió. Això és degut a que els fons de cobertura capten principalment diners d’inversors “qualificats” o acreditats, persones de gran valor net que compleixen els requisits de valor net enumerats anteriorment. Tot i que alguns fons operen amb inversors no acreditats; Les lleis nord-americanes de valors dictaminen que almenys hi ha diversos participants en fons de cobertura. La SEC els considera prou sofisticats i rics per comprendre i gestionar els possibles riscos derivats d’un mandat i estratègies més ampli d’inversions d’un fons de cobertura i, per tant, no sotmet els fons a la mateixa supervisió reguladora.

Però no us equivoqueu, els fons de cobertura estan regulats i recentment cada vegada han anat arribant al microscopi. Els fons de cobertura han esdevingut tan grans i potents (segons la majoria de les estimacions, milers de fons de cobertura funcionen avui dia, gestionant col·lectivament més d’1 triló de dòlars) que la SEC està començant a prestar més atenció. I les infraccions com ara la comercialització privilegiada semblen tenir-se molt més freqüentment, els reguladors d’activitats es veuen molt intensos.

Canvi reglamentari significatiu

Fa cinc anys, la indústria del fons de cobertura va experimentar un dels canvis normatius més importants a partir dels anys. Al març de 2012, es va firmar la llei Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act). La premissa bàsica de la Llei JOBS era fomentar el finançament de petites empreses als Estats Units mitjançant la flexibilització de la regulació de valors.

La Llei JOBS també va tenir un gran impacte en els fons de cobertura. Al setembre de 2013, es va suspendre la prohibició de publicitat de fons de cobertura. En una votació del 4 al 1, la SEC va aprovar una moció per permetre als fons de cobertura i altres empreses que creessin ofertes privades per anunciar-se a qui vol, tot i que només poden acceptar inversions d’inversors acreditats. Si bé els fons de cobertura poden no semblar capitalistes de risc, a causa de l'amplitud de la inversió, sovint són proveïdors clau de capital per a empreses petites i petites. Obtenir l'oportunitat de sol·licitar fons de cobertura ajudaria, efectivament, al creixement de petites empreses augmentant el conjunt de capital d'inversió disponible.

Formulari D Requisits

La publicitat del fons de cobertura tracta d’oferir productes d’inversió del fons a inversors acreditats o intermediaris financers a través de la impressió, la televisió i la internet. Un fons de cobertura que vulgui sol·licitar (fer publicitat als inversors) ha de presentar un document "Formulari D" al SEC almenys 15 dies abans que comenci a fer publicitat. Com que la publicitat de fons de cobertura estava estrictament prohibida abans d’aconseguir aquesta prohibició, la SEC està molt interessada en com s’utilitza la publicitat per part d’emissors privats, per la qual cosa ha fet canvis als fitxers de formulari D. Els fons que facin sol·licituds públiques també hauran de presentar un formulari D modificat dins dels 30 dies següents a la finalització de l'oferta. Si no seguiu aquestes regles, es podria prohibir la creació de valors addicionals durant un any o més.

Avantatges dels fons de cobertura

Ha de ser obvi que els fons de cobertura ofereixen uns avantatges importants respecte als fons d'inversió tradicionals. Alguns avantatges notables dels fons de cobertura inclouen:

• Estratègies d’inversió que puguin generar rendiments positius tant en els mercats de capital com en els valors de l’augment i la caiguda
• Els fons de cobertura en una cartera equilibrada poden reduir el risc global i la volatilitat i augmentar els rendiments
• Una gran varietat d’estils d’inversió de fons de cobertura (molts no relacionats entre si) que proporcionen als inversors la possibilitat de personalitzar amb precisió una estratègia d’inversió
• Accés a alguns dels gestors d’inversions amb més talent del món

Pros

• Beneficis en els mercats a l'alça i la caiguda

• Les carteres equilibrades redueixen el risc i la volatilitat

• Diversos estils d'inversió per triar

• Gestionat pels principals directius d’inversions

Contres

• Les pèrdues poden ser potencialment grans

• Menys liquiditat que els fons mutuos estàndard

• Cerca fons per a períodes prolongats

• L’ús del palanquejament pot augmentar les pèrdues

Desavantatges dels fons de cobertura

Per descomptat, els fons de cobertura tampoc no tenen risc:

• L’estratègia d’inversió concentrada exposa els fons de cobertura a pèrdues potencialment enormes.
• Els fons de cobertura solen ser molt menys líquids que els fons mutuals. Normalment requereixen que els inversors bloquegin diners durant un període d’anys.
• L’ús de palanquejament o diners prestats pot convertir el que hauria estat una pèrdua menor en una pèrdua important.

Exemple de fons de cobertura a la feina

Per entendre millor els fons de cobertura i per què han esdevingut tan populars tant per a inversors com a gestors de diners, configurem-ne un i mirem que funcioni durant un any. Trucaré al meu fons de cobertura "Value Opportunity Fund, LLC". El meu acord d’explotació –el document legal que diu com funciona el meu fons– afirma que rebré un 25% dels beneficis superiors al 5% anual i que puc invertir en qualsevol cosa del món.

S’hi apunten deu inversors, cadascun d’ells amb 10 milions de dòlars, de manera que el meu fons comença amb 100 milions de dòlars. Cada inversor omple el seu contracte d’inversió, similar al formulari de sol·licitud d’un compte, i envia el seu xec directament al meu agent o a un administrador de fons, una empresa de comptabilitat que proporciona tota la feina de llibres i de registre de registres d’un fons d’inversió. L’administrador registrarà la seva inversió en els llibres i, després, transferirà els fons al corredor. El Fons d’Oportunitats de Valor ja està obert i començo a gestionar els diners. Un cop trobeu oportunitats atractives, truco al meu agent i li dic què comprar amb els 100 milions de dòlars.

Passa un any i el meu fons puja un 40%, per la qual cosa val ara 140 milions de dòlars. Ara, segons l’acord d’operació del fons, el primer 5% pertany als inversors. De manera que la plusvàlua de 40 milions de dòlars primer es reduiria en 2 milions de dòlars, o un 5% en 40 milions de dòlars, i això va a parar als inversors. Aquest 5% es coneix com a taxa d’obstacle, perquè primer he de aconseguir que el 5% de retorn “d’obstacles” abans de guanyar cap compensació de rendiment. Els 38 milions de dòlars restants es divideixen: un 25% per a mi i un 75% per als meus inversors.

Segons el meu rendiment del primer any i els termes del meu fons, he obtingut una compensació de 9, 5 milions de dòlars en un sol any. Els inversors aconsegueixen els 28, 5 milions de dòlars restants juntament amb la taxa d’obstacles de 2 milions de dòlars per una plusvàlua de 30, 5 milions de dòlars. Com podeu veure, el negoci de fons de cobertura pot tenir molt de lucre. Si jo gestionés mil milions de dòlars, la inversió hauria estat de 95 milions de dòlars, i els meus inversors, 305 milions de dòlars. Per descomptat, molts gestors de fons de cobertura són vilipendiats per guanyar sumes de diners tan desorbitades. Però això és degut a que els que fan puntet no poden esmentar que els meus inversors van fer 305 milions de dòlars. Quan es va escoltar per última vegada un inversor en un fons de cobertura queixar-se que el seu gestor de fons estava cobrant massa?

La línia de fons

Un fons de cobertura és una associació oficial d’inversors que agrupen diners per ser guiats per empreses de gestió professionals, a diferència d’un fons mutu. Malgrat aquest propòsit comú, les operacions de fons de cobertura són ben diferents dels fons mutuals. En comparació amb els fons mutuals, els fons de cobertura estan menys regulats; tenir uns requisits mínims més estrictes d’inversió; perseguir estratègies més flexibles i potencialment arriscades i operar amb molta menys divulgació.

L'objectiu d'inversió dels fons de cobertura és maximitzar els rendiments, però les empreses gestores utilitzen diferents estratègies per aconseguir aquest objectiu. Tot i que no tenen tots els mateixos requisits que altres inversions, els fons de cobertura encara tenen un prospecte, anomenat "memorandum d'oferta", que detalla l'estratègia específica del fons, inclosos els límits de palanqueig.

Molts dels gestors de cartera amb més talent tenen l’objectiu de treballar per a cobertura de fons a causa de les seves característiques estructures de comissions. No només els honoraris de gestió són superiors als de fons mutuals, sinó que els fons de cobertura inclouen comissions addicionals que els fons mutuos no avaluen. Les taxes d’increment basades en els beneficis obtinguts poden oscil·lar entre el 10% i el 30%, tot i que s’han acordat taxes més elevades. Els inversors del fons de cobertura esperen uns rendiments molt grans dels seus gestors i sovint requereixen recuperar les pèrdues ocasionades abans de comptar els beneficis futurs cap a comissions d’incentiu.

Als Estats Units, els fons de cobertura operen sota directrius reguladores diferents que la majoria d’altres tipus d’inversions. La majoria dels inversors de fons de cobertura estan "acreditats", cosa que significa que guanyen ingressos molt elevats i tenen un valor net superior a l'1 milió de dòlars. Com que els participants en els fons de cobertura es consideren "sofisticats", aquests vehicles d'inversió no reben supervisió reguladora de la SEC i, per tant, tenen una flexibilitat operativa molt més gran. Per aquesta raó, els fons de cobertura han guanyat una reputació dubtosa com a luxe especulatiu per als rics.