Posició del capital de treball

Per als inversors, es pot avaluar la fortalesa del balanç de la companyia examinant tres mètriques financeres: adequació del capital de treball, rendiment del patrimoni i estructura de capitalització. En aquest article, començarem amb una revisió exhaustiva de la millor manera d’avaluar la posició del capital de treball de l’empresa. En termes senzills, això comporta mesurar la liquiditat i l'eficiència directiva relacionades amb la posició actual de l'empresa. L’eina d’anàlisi emprada per realitzar aquesta tasca serà el cicle de conversió d’efectiu de l’empresa.

No us enganyin amb l'anàlisi de faltes

Per iniciar aquesta discussió, corregim en primer lloc algunes opinions generals, però errònies, sobre la posició actual de l’empresa, que consisteix simplement en la relació entre el seu actiu corrent i el seu passiu corrent. El capital de treball és la diferència entre aquestes dues grans categories de xifres financeres i s’expressa com un import absolut en dòlars.

Malgrat la saviesa convencional, com a número autònom, la posició actual de l'empresa té poca o cap rellevància per a la valoració de la seva liquiditat. No obstant això, aquest nombre es destaca de manera destacada en comunicacions financeres corporatives, com l'informe anual i també en serveis d'investigació d'inversions. Sigui quina sigui la seva mida, la quantitat de capital circulant aporta molt poca llum a la qualitat de la posició de liquiditat de l'empresa.

Treballar amb el capital de treball

Una altra de la saviesa convencional que necessita corregir és l’ús de la relació actual i, el seu parent proper, la prova d’àcids o la relació ràpida. Al contrari de la percepció popular, aquestes eines d’anàlisi no transmeten informació avaluativa sobre la liquiditat d’una empresa que un inversor necessita conèixer. El percentatge de corrent que s’utilitza sovint, com a indicador de la liquiditat, està greument defectuós perquè es basa conceptualment en la liquidació de tots els actius corrents de l’empresa per complir amb tots els seus passius actuals. En realitat, això no és probable que es produeixi. Els inversors han de considerar una empresa com una preocupació permanent. El temps que triga a convertir els actius del capital de treball de l’empresa en efectiu per pagar les seves obligacions actuals és la clau de la seva liquiditat. En una paraula, la relació actual és enganyosa.

Una comparació simplista, però exacta, de les posicions actuals de dues empreses il·lustrarà la debilitat de confiar en la relació actual i un nombre de capital circulant com a indicadors de liquiditat:

A primera vista, l’empresa ABC sembla un guanyador fàcil en un concurs de liquiditat. Té un ampli marge d’actius corrents sobre el passiu corrent, una ràtio actualment aparentment bona i un capital de treball de 300 dòlars. L’empresa XYZ no té un marge de seguretat d’actiu / passiu corrent, un dèficit corrent fluix i un capital de treball.

Tanmateix, què passa si el passiu corrent d’ambdues empreses té un període mitjà de pagament de 30 dies? L’empresa ABC necessita sis mesos (180 dies) per cobrar els seus rebuts de comptes i el seu inventari es converteix només una vegada a l’any (365 dies). Els clients de la companyia XYZ paguen en efectiu i el seu inventari es converteix en 24 vegades l'any (cada 15 dies). En aquest exemple contrastat, l’empresa ABC és molt il·lícita i no seria capaç d’operar en les condicions descrites. Les seves factures venen més de pressa del que genera diners en efectiu. No podeu pagar factures amb capital circulant; pagueu les factures amb efectiu. La posició actual aparentment atapeïda de XYZ és molt més líquida a causa de la seva ràpida conversió en efectiu.

Mesura de la liquiditat d'una empresa de la manera correcta

El cicle de conversió d’efectiu (també anomenat CCC o cicle operatiu) és l’eina analítica escollida per determinar la qualitat d’inversió de dos actius crítics: inventari i comptes a cobrar. El CCC ens indica el temps (nombre de dies) que es necessita per convertir aquests dos actius importants en efectiu. Una taxa de rotació ràpida d’aquests actius és el que crea liquiditat real i és una indicació positiva de la qualitat i la gestió eficient d’inventaris i cobraments. Fent un seguiment del registre històric (de cinc a deu anys) del CCC d’una empresa i comparant-lo amb empreses competidores de la mateixa indústria (els CCC variaran segons el tipus de producte i la base de clients), se’ns proporciona un indicador interessant d’un saldo. qualitat de la inversió del full.

Breument exposat, el cicle de conversió d’efectiu consta de tres estàndards: els anomenats índexs d’activitat relatius a la facturació d’inventaris, a cobrar i a pagar. Aquests components del CCC es poden expressar com a diverses vegades a l'any o en nombre de dies. L'ús d'aquest darrer indicador proporciona una mesura del temps més literal i coherent, que es pot entendre fàcilment. La fórmula CCC s’assembla a aquesta:

DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Inventari de dies pendentsDSO = Vendes de dies pendentsDPO = Dies pendents de pagament \ begin {align} & \ text {DIO + DSO} - \ text {DPO} = \ text {CCC} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {DIO = Inventari de dies pendents} \\ & \ text {DSO = Dies pendents de vendes} \\ & \ text {DPO = Dies a pagar} pendents} \\ \ end {alineat} DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Inventari de dies pendentsDSO = Vendes de dies pendentsDPO = Dies a pagar pendents

A continuació, es calculen els components:

• Dividir els inventaris mitjans per cost de vendes al dia (cost de vendes / 365) = inventari de dies pendent (DIO).

• Dividir els comptes a cobrar de mitjana per vendes netes per dia (vendes netes / 365) = vendes de dies pendents (DSO).

• Dividir els comptes a pagar mitjans per cost de vendes al dia (cost de vendes / 365) = dies pendents de pagament (DPO).

La liquiditat és rei

Cal destacar aquí una observació col·lateral. Els inversors haurien d’estar atents a comprovar els potenciadors de liquiditat de la informació financera d’una empresa. Per exemple, per a una empresa que posseeix valors d'inversió no corrents, hi ha un mercat secundari per a la conversió relativament ràpida de tots o una part elevada d'aquests articles en efectiu. Així mateix, les línies de crèdit compromeses no utilitzades –sense esmentades en una nota de la informació financera sobre deute o a la secció de discussió i anàlisi de la gestió de l’informe anual d’una empresa– poden proporcionar un accés ràpid a efectiu.

La línia de fons

El vell adagi que "efectiu és rei" és tan important per als inversors que avaluen les qualitats d'inversió de l'empresa com en els gestors que dirigeixen el negoci. Una compressió de liquiditat és pitjor que una reducció de beneficis. Una funció de gestió clau és assegurar-se que els rebuts i les posicions d’inventari d’una empresa es gestionin de manera eficient. Això significa assegurar-se que hi hagi un nivell adequat de producte disponible i que hi hagi termes de pagament adequats i, alhora, assegurar-se que els actius de capital de treball no vinculen quantitats indegudes de diners. Aquest és un acte de balanç important per als gestors, ja que amb una elevada liquiditat, una empresa pot aprofitar descomptes de preus en compres en efectiu, reduir préstecs a curt termini, beneficiar-se d’una qualificació de crèdit comercial superior i aprofitar oportunitats del mercat.

El CCC i les seves parts components són indicadors útils de la liquiditat real de l'empresa. A més, el rendiment de DIO i DSO és un bon indicador de la capacitat de la gestió per gestionar l’important inventari i els actius a cobrar.