10 anys després, lliçons de la crisi financera

És la temporada d’aniversari d’aquesta tardor, tot i que es commemora deu anys des de la crisi financera que potser no és el tipus de festa per a la qual hauríem de participar. Certament, hem tingut una recuperació, tot i que ha estat força desigual, sobretot per a les persones que hi ha a l’extrem inferior de la franja d’ingressos amb poca inversió ni estalvi. Malauradament, aquestes persones representen gairebé la meitat dels Estats Units i, tot i que pot haver-hi diners fàcils a causa dels tipus d’interès baixos i d’altres estimulants, molta gent treballadora no tenia mitjans per aprofitar-los.

Les conseqüències de la crisi van generar reams de la nova legislació, la creació de noves agències de supervisió que van suposar una sopa alfabètica de sigles com TARP, el FSOC i CFPB –la majoria de les quals a penes existeixen avui en dia–, nous comitès i subcomitès i plataformes per polítics, denunciants i executius per construir les seves carreres a sobre i prou llibres per omplir un mur en una llibreria, que encara existeixen ... Crec.

Treiem algunes de les estadístiques impactants i, tot seguit, ens podrem aprofundir en les lliçons, tant apreses com no apreses, de la crisi:

• Es van perdre 8, 8 milions de llocs de treball
• L’atur 2009 va augmentar fins al 10%
• 8 milions d'execucions hipotecàries
• 19, 2 trilions de dòlars de dòlars en evaporació
• El preu de l’habitatge disminueix de mitjana un 40%, fins i tot de manera més forta en algunes ciutats
• S&P 500 va disminuir el 38, 5% el 2008
• 7, 4 bilions de dòlars de riquesa en accions perdudes a partir del 2008-09, o 66.200 dòlars per llar, de mitjana
• El saldo dels comptes d'estalvi o de jubilació patrocinats pels empleats va disminuir el 27% el 2008
• Els índexs de morositat per a les hipoteques de tipus ajustable van augmentar fins al gairebé 30% el 2010

Hi ha moltes més estadístiques que recullen el quadre de la destrucció i la pèrdua que envoltaven aquella època, però n’hi ha prou amb dir-ho, va deixar un cràter massiu en el paisatge financer material i emocional dels nord-americans.

Dalio: Repetim una crisi financera històrica?

Ens agradaria creure que hem après de la crisi i que hem emergit com una nació més forta i més resistent. Aquesta és la clàssica narrativa nord-americana, al cap i a la fi. Però, com totes les narracions, la veritat viu al cor i, en aquest cas, a les carteres dels que van viure la gran crisi financera. Es van fer canvis, es van aprovar les lleis i es van fer promeses. Alguns d’ells es van mantenir, d’altres van ser rebutjats o simplement enviats al costat de la carretera quan els bancs van ser rescatats, els mercats borsaris van excloure registres i el govern dels Estats Units va tirar les línies de vida a institucions patrocinades pel govern que gairebé es van ofegar en el remolí del deute irresponsable. va ajudar a crear.

Per descomptat, els responsables polítics van prendre decisions crítiques en plena crisi que va provocar l'hemorràgia i, eventualment, ens van encaminar en el camí cap a la recuperació i el creixement. És fàcil fer aquestes decisions al quarterback del dilluns al matí, però si no s’haguessin pres amb la convicció i la rapidesa en aquell moment, els resultats haurien estat catastròfics.

Examinem un grapat d'aquestes lliçons per obtenir alguna perspectiva:

1. Massa gran per fracassar

La idea que els bancs mundials eren "massa grans per fallar", eren també els legisladors i els governadors de la Fed que es van aplegar per rescatar-los per evitar una catàstrofe planetària que podria ser diverses vegades pitjor que la pròpia crisi. Per evitar una "crisi sistèmica", es va aprovar la Llei de reforma i protecció del consumidor de Dodd-Frank Wall Street, una legislació de 2.300 pàgines mamut autoritzada pels ex congressistes Barney Frank i Christopher Dodd. La Llei va donar lloc a agències de supervisió com el Consell de Supervisió de l'Estabilitat Financera i el Consell de Protecció Financera del Consumidor, agències que tenien la finalitat de servir de vigilància a Wall Street. Dodd-Frank també va sotmetre als bancs amb actius superiors als 50 mil milions de dòlars a proves de tensió i els va retenir a partir d'apostes especulatives que podrien haver paralitzat els seus balanços i ferir als seus clients.

Els bancs de totes les mides, inclosos els bancs regionals, les cooperatives de crèdit, així com les empreses de suport, van decretar la legislació, al·legant que els va engreixar amb tràmits innecessaris i els va impedir servir als seus clients. El president Trump va prometre "fer-ne un nombre", en el projecte de llei, i va aconseguir fer-ho, ja que el Congrés va votar aprovar una nova versió el maig del 2018, amb limitacions i burocràcies molt menys limitades. Mentrestant, el FSOC i el CFPB són ombres del seu exèrcit.

Tot i això, no es pot defensar que el sistema bancari sigui més saludable i més resistent del que era fa una dècada enrere. Els bancs estaven excessivament palanquejats i sobre-exposats als consumidors pobres dels habitatges des del 2006-2009, però avui en dia el seu índex de capital i de palanquejament és molt més fort i les seves empreses són menys complexes. Els bancs s’enfronten avui a un nou conjunt de reptes centrats en els seus models bancaris tradicionals i comercials, però corren menys risc de crisi de liquiditat que els pugui atropellar i el sistema financer mundial. Les accions dels bancs, però, encara han de recuperar els màxims previs a la crisi.

2. Reducció del risc a Wall Street

Allà massa gran a fracassar era el tema que els bancs van fer apostes descuidats amb els seus propis diners i, de vegades, en un conflicte flagrant amb els que havien fet en nom dels seus clients. L'anomenat 'comerç propietari' ha augmentat força en alguns bancs, provocant pèrdues espectaculars en els seus llibres i en els seus clients. Els vestits d’advocats s’amunteguen i la confiança es va erosionar com un castell de sorra en marea alta.

L’anomenada regla de Volcker, anomenada després de l’ex president de la Fed Paul Volcker, va proposar una legislació destinada a prohibir als bancs assumir un risc massa gran amb els seus propis comerços en mercats especulatius que també puguin representar un conflicte d’interès amb els seus clients d’altres productes. Es va aprovar fins a l'abril del 2014 que es va aprovar la regla, gairebé cinc anys després que algunes de les institucions més conservades de Wall Street com Lehman Bros. i Bear Stearns desapareguessin de la cara de la terra per participar en aquestes activitats. Només va durar quatre anys més, quan el maig del 2018, l'actual president de la Fed, Jerome Powell, va votar per rebaixar-lo i va mencionar la seva complexitat i ineficiència.

Tot i així, els bancs han elevat els seus requisits de capital, han reduït el seu palanquejament i estan menys exposats a hipoteques subprincials.

Neel Kashkari, president del Banc de la Reserva Federal de Minneapolis i antic supervisor del TARP (The Troubled Asset Relief Program), va tenir un lloc de primera fila a la crisi i les seves conseqüències. Encara manté que els grans bancs mundials necessiten més regulació i majors requisits de capital. Això és el que va dir a Investopedia:

"Les crisis financeres han passat al llarg de la història; inevitablement, oblidem les lliçons i repetim els mateixos errors. Ara mateix, el pèndol està en contra de la regulació augmentada, però el fet és que hem de ser més durs amb els grans bancs que encara representen riscos per a la nostra economia ".

3. Préstec excessiu en un mercat immobiliari sobreescalfat

La caldera que hi havia al fons de la crisi financera era un mercat immobiliari sobrecalentat que va ser derivat de préstecs sense escrúpols als prestataris no ajustats i la re-venda d’aquests préstecs mitjançant instruments financers obscurs, anomenats títols amb garantia hipotecària, que es van obsequiar a través del finançament global. sistema. Els prestataris que no s’ajustaven van tenir hipoteques de tipus ajustables que no podien permetre, ja que les taxes van augmentar quan els valors de la llar van començar a disminuir. Els bancs d’Irlanda i d’Islàndia es van convertir en posseïdors d’actius tòxics creats per l’agrupació d’hipoteques dèbils originats en llocs com Indianapolis i Idaho Falls.

Altres bancs van comprar una assegurança contra aquelles hipoteques creant una casa de targetes construïda sobre una base de compradors d'habitatges que no tenien negoci per comprar una casa, originaris de la hipoteca amb una amfetamina amb beneficis més elevats i inversors que van llançar les flames oferint els preus de les seves accions més alts sense importar-se. o preocupació per la sostenibilitat de l’empresa. Al cap i a la fi, els preus dels habitatges van continuar augmentant, es construïen habitatges nous amb abandonament temerari, els prestataris tenien accés sense capital al capital i tot el sistema bancari global s’estava caient a l’abeurador, fins i tot quan el guisat es podia. Què pot anar malament?

Gairebé tot, va resultar. Fannie Mae i Freddie Mac, les dues entitats patrocinades per part del govern que van subcontractar gran part del risc de la hipoteca i la van revendre als inversors van haver de ser rescatades amb diners del contribuent i preses per rebre el govern federal. Avui encara hi són, de passada. Les execucions hipotecàries van augmentar, milions de persones van perdre la seva llar i els preus de la llar van caure.

Gràfic: taxa de morositat en hipoteques residencials unifamiliars, reservada a oficines domèstiques, tots els bancs comercials, gràfic Font: FRED, reserva federal de St Louis

Després de deu anys, el mercat de l'habitatge s'ha recuperat a diverses ciutats importants i, fins a cert punt, els préstecs s'han tornat més estrictes. Mercats com Silicon Valley i la ciutat de Nova York han augmentat, ja que els conjunts de Technorati i Banking han gaudit d'un mercat de bous furibund i valoracions elevades del cel. Ciutats com Las Vegas i Phoenix continuen intentant recuperar-se i encara no s'ha recuperat el cinturó de rovelló.

Avui, els prestataris no estan tan exposats a tipus ajustables com ho eren fa una dècada. Segons JP Morgan, prop del 15% del mercat pendent d’hipoteques té un ritme regulable. Els tipus d’interès són molt inferiors a l’any 2008, de manera que els propers increments futurs no és probable que anul·lin el mercat.

Dit això, mentre que els estàndards de préstecs s’han endurit, almenys per als compradors d’habitatges, els préstecs de risc encara es mantenen intensos per als automòbils i els préstecs en efectiu a curt termini. El 2017, es van emetre 25 milions de dòlars en bons amb préstecs automàtics subprime. Tot i que això és una fracció dels valors de 400 milions de dòlars de títols garantits per hipoteca emesos, cada any, cada any, els laxes estàndards de subscripció de vehicles automàticament són similars a les hipoteques arriscades que van suposar el sistema financer mundial fa una dècada.

4. Risc moral ">

La reacció natural davant les crisis és buscar algú a qui culpar. El 2009, hi havia un munt de persones i agències per pintar amb la carta escarlata, però en realitat es demostra que algú utilitzava mitjans il·legals per treure profit dels consumidors i inversors que no poguessin atendre i desconfiar. Els bancs es van comportar malament (no tots), però moltes de les institucions amb més història a Wall Street i Main Street posaven clarament els seus propis interessos dels seus directius per davant dels seus clients. Cap d'ells no va ser acusat ni acusat per cap delicte.

Sembla que molts bancs i agències van netejar els seus actes, però si penses que tots van tenir la religió després de la crisi financera, vegeu Wells Fargo.

Phil Angelides va encapçalar la Comissió de consultes financeres després de la crisi per posar-se en origen dels problemes que li van permetre posar l’economia mundial fins als seus primers dies. Diu a Investopedia que està lluny de convèncer-se de les lliçons que es van aprendre que puguin evitar una altra crisi.

“Normalment, aprenem de les conseqüències dels nostres errors. Tanmateix, Wall Street, després d’haver estalviat les conseqüències legals, econòmiques o polítiques reals de la seva conducta temerària, mai va emprendre l’autoanàlisi crítica de les seves accions ni els canvis fonamentals de la cultura justificats per la debilitat que va provocar. "

5. Com invertim avui?

Els inversors han gaudit d'una trajectòria espectacular des de les profunditats de la crisi. El S&P 500 ha augmentat prop del 150% des dels mínims del 2009, ajustat per a la inflació. Els tipus d’interès molt baixos, la compra de bons per part dels bancs centrals coneguts com a flexibilització quantitativa i l’augment de les accions de FAANG han afegit bilions de dòlars en valor de mercat als mercats borsaris mundials. També hem estat testimonis del naixement de robo-assessors i eines d'inversió automatitzades que han aportat al mercat una nova demografia d'inversors. No obstant això, el que pot ser el desenvolupament més important és l'augment de productes borsats en borsa i la inversió passiva.

Els actius ETF van assolir els 5 bilions de dòlars aquest any, fins als 0, 8 bilions de dòlars el 2008, segons JPMorgan. Els fons indexats representen ara el 40% dels actius de gestió gestionats a nivell mundial. Si bé els ETF ofereixen tarifes més baixes i requereixen menys supervisió un cop llançats, hi ha una creixent preocupació perquè no seran tan resistents davant d’una crisi que s’acosta. Les ETF comercialitzen com accions i ofereixen liquiditat als inversors que els fons mutus no ho fan. També requereixen una supervisió i una gestió molt menys importants, per tant, la seva assequibilitat. Les ETF eren relativament noves el 2008-09, tret dels originals com SPDR, DIA i QQQ. La majoria d’aquests productes no han vist mai un mercat d’ós, i molt menys una crisi. La propera vegada que aparegui, veurem com de resistents són.

És una bogeria imaginar-se, però Facebook, la F de les accions de FAANG, no va ser pública fins al 2012. Amazon, Apple, Google i Netflix eren empreses públiques, però molt més petites que avui en dia. Els seus límits de mercat més grans reflecteixen el seu domini entre els consumidors. Però els seus pesos sobre fons índexs i ETF són cada cop més importants. Els seus límits de mercat són tan grans com les 282 existències inferiors del S&P 500. Una correcció o un drawback massiu en qualsevol d'ells crea un efecte remolí que pot absorbir l'índex passiu o els inversors ETF.

Conclusió

Les lliçons de la crisi financera van ser doloroses i profundes. El govern i la Reserva Federal van posar en marxa mesures ràpides, sense precedents i extremes en el moment per provocar la crisi, i es van posar en marxa reformes per intentar evitar la repetició del desastre. Alguns d’aquests, com ara que els bancs no són massa grans per fallar i tenen àmplies reserves d’efectiu per provocar una crisi de liquiditat, s’han bloquejat. S'ha reduït el préstec a prestataris no aptes per a cases que no poden pagar. Però no s’han fet reformes més àmplies per protegir els consumidors, els inversors i els prestataris. Estan en procés de derogar i regar, ja que parlem d’una part de la desregulació més àmplia del sistema financer.

Si bé pot haver-hi un consens general que avui estem més segurs del que era fa una dècada, és difícil saber-ho realment fins que pugem davant la pròxima crisi. Sabem això: no semblarà l'últim, mai no ho fan. Això és el que fa a les crisis i als anomenats 'cignes negres'. Comencen a aparèixer esquerdes i abans que algú estigui disposat a fer una ullada a les raons que els provoca, es converteixen en canvis tectònics massius que augmenten l’ordre global.

Com a inversors, el millor i únic que podem fer és mantenir-nos diversificats, gastar menys del que fem, ajustar adequadament la nostra tolerància al risc i no creure res que sembli massa bo per ser veritat.

#StaySmart

Caleb Silver: redactor en cap