Fusions acuratives i diluïbles: quina diferència hi ha?

Es diu que un acord de fusió i adquisició (M&A) no és exigible si el guany per acció de la firma adquirent augmenta després de l'acord. Si l’acord resultant fa que el EPS de l’empresa adquirent declivi, es considera que l’acord és diluït. Els inversors haurien d’anar amb compte amb aquesta anàlisi. No tots els acords són necessàriament bons i no tots els comptes diluïts són dolents.

La dilució i l'acreció són termes científics que fan referència a la concentració d'una substància química o d'un element. Quan s'utilitza conjuntament amb la propietat de les accions, un esdeveniment financer és reduït sempre que provoqui una apreciació en EPS. Per contra, un esdeveniment és diluït sempre que l'acció resultant fa que la EPS caigui.

Compres per emportar

• Les fusions i adquisicions consisteixen en combinar dues o més entitats corporatives mitjançant una transacció.
• Una adquisició accreta augmentarà els guanys per acció de l’empresa adquirent.
• Una adquisició diluïda disminuirà els resultats per acció de l’adquirent.

Adquisició accretiva

Una adquisició accreta augmentarà el benefici per acció de l'empresa de l'adquisició. Les adquisicions específiques acostumen a ser favorables per al preu de mercat de l’empresa, ja que el preu pagat per la firma adquisitiva és inferior a l’impuls que preveu proporcionar la nova adquisició a l’EPS de l’empresa adquisidora.

Com a regla general, una fusió o adquisició accreta es produeix quan la relació preu-beneficis (P / E) de l'empresa adquirent és superior a la de l'empresa objectiu.

Una adquisició accreta és similar a la pràctica del bootstrapping, en què un adquirent compra a propòsit una empresa amb un baix preu de beneficis mitjançant una transacció de swap per accions per augmentar els resultats posteriors a l’adquisició per acció del negoci combinat de nova creació i fomentar un pujada del preu de les seves accions.

Però, tot i que l’arrencada d’arrencada s’acosta sovint com a pràctica de comptabilitat que juga al sistema i redueix la qualitat general dels guanys, una adquisició accreta passa a les sinergies combinades d’una fusió de manera positiva.

Adquisició dilutiva

Una adquisició diluïda és una operació d'adquisició que disminueix l'EPS de l'adquirent mitjançant una contribució de resultats més baixa (o negativa) o si s'emeten accions addicionals per pagar l'adquisició. Una adquisició diluïda pot disminuir temporalment el valor dels accionistes, però si l’acord té valor estratègic, pot provocar un augment suficient dels EPS en els anys posteriors.

En general, si la capacitat de guanys autònoma de l’empresa destinatària no és tan forta com la de l’adquirent, la combinació serà eficaç de diluïda per l’adquirent. Això pot ser cert en el primer o dos anys de tancament posterior a la transacció, però a mesura que els ingressos i les sinergies de costos es mantenen a través de les economies a escala, l’adquisició hauria de ser reduïda per als ingressos.

El mercat acostuma a castigar el preu de les accions de l’adquirent si els beneficis no ho són immediatament clars. Un EPS inferior, al cap i a la fi, al mateix múltiple de negociació es reduirà el preu de les accions. (Per la seva banda, un anunci d'un acord per a la concessió de EPS de l'any 1 premiarà ràpidament els accionistes amb un preu més alt.)

L’EPS es calcula com a benefici net, menys dividends pagats als accionistes preferits, dividits en el nombre mitjà d’accions pendents.

Ofertes EPS i M&A

Normalment, l'objectiu principal d'un model de fusió és esbrinar si l'empresa adquirent pot augmentar el seu EPS després de l'acord. Aparentment, un acord amb conseqüències acrectives hauria de crear un valor addicional per als accionistes de la firma, un resultat que molts consideren com el deure principal dels consellers.

Hi ha moltes raons per les quals l'EPS pot augmentar després d'un acord de M&A. La sinergia entre les dues empreses pot provocar un augment d’economies d’escala o d’abast. El capital o les eines de recerca i desenvolupament de l’empresa objectiu poden comportar guanys futurs en productivitat o generació d’ingressos. En qualsevol cas, els analistes financers busquen un valor de suma superior als components individuals.

Com a regla general, els analistes miren la proporció P / E de cada empresa. Si la companyia objectiu té una proporció P / E menor, la fusió hauria de ser reduïda.

Tot i això, un augment momentani dels EPS no necessàriament significa que l’acord serà un èxit a llarg termini. Executar amb èxit una fusió és un esforç complex i arriscat. Pot ser que hi hagi conseqüències involuntàries futures que acabin perjudicant la valoració de la nova empresa.