Els avantatges de les societats comanditàries limitades

Una Master Limited Partnership (MLP) és una inversió única que combina els beneficis fiscals d’una societat limitada (LP) amb la liquiditat d’un estoc comú.

Mentre que un MLP té una estructura de col·laboració, emet accions que cotitzen en una borsa com accions comunes.

Els MLP actuals estan definits per la Llei de reforma fiscal de 1986 i la Llei d’ingressos de 1987, que exposa com les empreses poden estructurar les seves operacions per obtenir determinats beneficis fiscals i definir quines empreses són elegibles. Per obtenir la qualificació, una empresa ha de guanyar el 90% dels seus ingressos mitjançant activitats o pagaments d’interessos i dividends relacionats amb recursos naturals, mercaderies o béns immobles.

A continuació, es mostra la manera de tenir propietats d'MPP de diversos avantatges:

Beneficis fiscals

Les implicacions fiscals per als MLP difereixen significativament de les empreses tant de l'empresa com dels seus inversors. Igual que altres societats limitades, no hi ha impostos a l’empresa. Això redueix fonamentalment el cost del capital d'un MLP, ja que no pateix el problema de la doble imposició sobre dividends. Les empreses que són elegibles per convertir-se en MLP tenen un fort al·licient per fer-ho, ja que proporcionen un avantatge de cost sobre els seus companys incorporats.

En un MLP, en lloc de pagar un impost sobre la renda de les societats, es passa a la responsabilitat tributària de l’entitat als seus portadors. Un cop a l'any, cada inversor rep una declaració K-1 (similar a una forma 1099-DIV) que detalla la seva part del resultat net de la societat, que s'imposa al tipus d'impost individual de l'inversor.

Aquí cal fer una distinció important: mentre que els ingressos del MLP passen als seus inversors amb finalitats fiscals, les distribucions reals de caixa realitzades als titulars no tenen res a veure amb els ingressos de l'empresa. En canvi, les distribucions d'efectiu es basen en el flux de caixa distribuïble (DCF) del MLP, similar al flux de caixa lliure (FCF). A diferència dels dividends, aquestes distribucions no tributen quan es reben. En canvi, es consideren reduccions de la base de costos de la inversió i creen una obligació tributària diferida fins que es ven el MLP.

Afortunadament per als inversors, els CPA solen tenir un flux de caixa distribuïble molt superior al que tenen ingressos imposables. Això és el resultat d’una depreciació important i d’altres deduccions fiscals i és especialment important per a les empreses d’emmagatzematge de gasoducte i petroli, que són els negocis més habituals per triar una estructura de MLP.

Els inversors després reben pagaments en efectiu superiors a la quantitat sobre la qual tributen, creant un mitjà eficaç d’ajornament d’impostos. Els ingressos imposables que es transmeten als inversors sovint només són del 10% al 20% de la distribució d’efectiu, mentre que l’altre 80% al 90% es considera una devolució de capital i es restà de la base de cost inicial de la inversió inicial.

Fluxos d’efectiu i impostos

Vegem un exemple de la mecànica dels fluxos d’efectiu i dels impostos que es produeixen quan es mantenen i es venen els MLP. Suposem que un MLP es compra per 25 dòlars per acció, mantingut durant tres anys, realitza distribucions en efectiu d’1, 50 dòlars / unitat per any i passa per ingressos imposables de 0, 30 dòlars a cada unitat per any.

Primer calcular el canvi de base de cost causat per la rendibilitat neta del capital (les distribucions d’efectiu menys l’assignació d’ingressos imposables) al llarg de la vida de la inversió. Per senzillesa, suposem que els ingressos imposables i la distribució d’efectius romanen constants al llarg de la vida de la inversió, tot i que, en realitat, probablement fluctuarien cada any.

Si el MLP es ven al final del tercer any per 26 dòlars la unitat, l’inversor (LP) obtindria un guany de 4, 60 dòlars. Un dòlar d’això seria una plusvàlua normal –haver comprat a 25 dòlars i venut a 26 dòlars– i es tributaria al tipus d’impost sobre les plusvàlues a llarg termini. Els guanys restants de 3, 60 dòlars resulten de la devolució de capital d’1, 20 dòlars cada any i aquest import seria gravat al tipus d’impost sobre la renda de l’inversor personal. La taula següent mostra els fluxos de caixa, inclosos els relacionats amb impostos, durant la vida de la inversió. Assumim un tipus d’impost sobre la renda del 35% i el tipus de guanys de capital del 15%.

Una nota secundària important sobre el concepte de reducció de la base de costos: si i quan la base de costos de la inversió cau a zero, qualsevol distribució de diners es torna immediatament imposable, en lloc de diferir-se fins a la venda del títol. Això és degut a que la inversió no pot caure en un cost negatiu. Es pot produir si es manté un MLP durant molts anys.

Els MLP es poden utilitzar per obtenir ingressos corrents mentre es difereixen els impostos, tal com es veu a l'exemple anterior. Es pot fer un pas més quan s’utilitza una inversió MLP com a vehicle per a la planificació immobiliària. Quan un despertador MLP mor i la inversió es transfereix a un hereu, la base de cost es restableix al preu de mercat en la data de la transferència, eliminant qualsevol obligació tributària acumulada causada per la devolució del capital.

Estructura de col·laboració

Els MLP contenen dues entitats comercials: el soci de capital limitat i el soci general (GP). El soci limitat inverteix capital en l’empresa i obté distribucions periòdiques d’efectiu, mentre que el soci general supervisa les operacions del MLP i rep drets de distribució d’incentius (IDR). Els IDR s’estructuren quan es forma l’associació i proporcionen al metge de capçalera una paga basada en el rendiment per gestionar amb èxit el MLP, mesurant les distribucions d’efectiu al soci limitat.

Generalment, la GP rep un mínim del 2% de la distribució de PL, però a mesura que augmenta el pagament a les unitats de cartera, el percentatge de la GP a través dels IDR també augmenta, sovint fins a un màxim del 50%. La taula següent mostra una hipotètica estructura IDR que descriu el repartiment de pagaments entre LP i GP a diferents nivells de distribució.

Per a cada dòlar incremental distribuït als portadors de propietat intel·lectual, el GP realitza pagaments IDR marginals més elevats. Per exemple, suposant 1.000 unitats de PL pendents, si es distribueixen 1.000 dòlars a unitaris de CP (1, 00 dòlars per unitat), el metge de capçalera rebrà 20 dòlars (2% de 1.000 dòlars). Tanmateix, si es reparteixen 5.000 dòlars a unitaris LP (5, 00 dòlars per unitat), el metge de capçalera rebrà 2.810 dòlars, tal com s’explica a continuació.

El càlcul del pagament del GP per a cada nivell no és una multiplicació directa del IDR del GP amb la distribució de LP \. El càlcul és el següent: (distribució LP / ID de LP) x IDR GP Per tant, al tercer nivell, el pagament de la GP seria de ($ 1 / 0.65) x0.35 = 0, 538 o 0, 54 $

Aquí veiem que el soci general té un incentiu financer important per augmentar les distribucions d’efectiu a les carteraries de socis limitats; mentre que la distribució de PL es passa del 500%, de 1.000 a 5.000 dòlars, la distribució de GP augmenta més del 14.000%, passant de 20 a 2.810 dòlars. Observeu en els càlculs de la taula anterior que el pagament dels IDR no és un percentatge de l’import de distribució incremental de LP, sinó un percentatge de l’import total distribuït al nivell marginal. Per exemple, al tercer nivell, es reparteix 1, 54 dòlars per unitat de PL; D’aquest import es va pagar 1, 00 dòlars (65%) als desemborsadors de LP, 0, 54 dòlars (35%) pagats al metge de capçalera.

L’estructura corporativa dels MLP pot ser més complexa que una simple divisió entre els interessos de participació limitada i general. En alguns casos, el metge de capçalera pot posseir accions de PL. En altres casos, el soci general d’un MLP pot ser cotitzat en borsa i tenir el seu propi LP / GP dividit. O el MLP pot tenir altres relacions amb entitats addicionals a causa de disposicions de finançament. Però la relació més important que cal tenir en compte per a l’inversor MLP és la divisió de distribució d’efectiu entre LP i GP, i com això canviarà amb el pas del temps a mesura que les distribucions fluctuin.

Hauríeu de tenir propietats MLP?

Els MLP s’han mantingut relativament desconeguts en part pel seu baix nivell de propietat institucional i una consegüent manca d’atenció al costat de les vendes. Els fons mutualistes es van restringir en gran mesura a tenir-ne el propietari fins al 2004, però fins i tot ara, els MLP presenten una inversió feixuga perquè els fons han d’enviar 1099 formularis als seus inversors amb detalls d’ingressos i plusvàlues al novembre, però és possible que no rebin declaracions del K-1 dels MLP fins al febrer. . Això provoca que es puguin produir errors costosos en l'estimació.

Els fons d’inversió institucional exempta d’impostos, com ara les pensions, les dotacions i els plans 401 (k), estan restringits a ser propietaris de PDL, ja que les distribucions de caixa rebudes es consideren uns ingressos imposibles empresarials no relacionats (UBTI): ingressos que no tenen relació amb l’activitat que atorga l’impost del fons. -estat d'exempció. Això podria crear una obligació fiscal sobre qualsevol distribució superior a 1.000 dòlars. Això també és vàlid per a les persones que mantenen els seus clients propis en un compte d’IRA; per tant, la millor manera de contenir-los és en un compte de corredoria regular.

Els inversors individuals són els principals propietaris dels MLP. Com que pocs individus saben molt sobre la seva estructura i les seves implicacions fiscals complexes, sovint són adquirits per a particulars per part de gestors de riquesa de clients privats, tot i que no cal que sigui així. Sempre que l’individu (o el seu comptable) entengui com gestionar l’estat K-1 i les distribucions d’efectiu, aquesta inversió pot ser perfecta per a un inversor que busqui ingressos corrents i diferència d’impostos.